CHIẾN LƯỢC GIAO DỊCH THEO LỊCH VÀ ĐƯỜNG CONG

Chênh lệch giá theo lịch là gì?

Chênh lệch giá theo lịch, còn được gọi là chênh lệch giá theo thời gian hoặc chênh lệch giá theo chiều ngang, là một chiến lược giao dịch liên quan đến việc mua và bán đồng thời hai hợp đồng tương lai với cùng một tài sản cơ sở nhưng có ngày đáo hạn khác nhau. Loại chênh lệch giá này được thiết kế để tận dụng những thay đổi dự kiến ​​về chênh lệch giá giữa hai kỳ hạn, được thúc đẩy bởi động lực cung-cầu, tính mùa vụ hoặc kỳ vọng thị trường. Không giống như chênh lệch giá theo chiều dọc tập trung vào mức giá, chênh lệch giá theo lịch tập trung vào thời gian trôi qua và sự khác biệt trong đường cong giá tương lai.

Cấu trúc cơ bản

Một nhà giao dịch xây dựng chênh lệch giá theo lịch bằng cách nắm giữ các vị thế đối lập trong hai hợp đồng tương lai của cùng một tài sản. Ví dụ, nhà giao dịch có thể mua một hợp đồng tương lai dầu thô tháng 12 trong khi đồng thời bán khống một hợp đồng dầu thô tháng 6. Kỳ vọng là chênh lệch giá, hay còn gọi là "chênh lệch giá", giữa hai hợp đồng sẽ tăng hoặc giảm theo hướng có lợi cho cả hai khi ngày đáo hạn đến gần.

Thuật ngữ và Cơ chế

Chênh lệch giá theo lịch thường được gọi theo tháng của hợp đồng liên quan, chẳng hạn như chênh lệch giá tháng 6-12 hoặc chênh lệch giá F/H cho tháng 1/tháng 2 trong hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Giá của chênh lệch giá theo lịch đơn giản là chênh lệch giá giữa tháng trước và tháng bị hoãn lại. Các nhà giao dịch theo dõi chặt chẽ sự chênh lệch này, vì nó phản ánh hình dạng và độ dốc của đường cong tương lai.

Chênh lệch giá có thể được giao dịch theo giá niêm yết (ví dụ: +5 điểm cơ bản cho hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc hoặc +1,20 đô la cho dầu thô) hoặc theo tỷ lệ tùy thuộc vào loại tài sản. Các sàn giao dịch thường cung cấp các ký hiệu cụ thể cho chênh lệch giá theo lịch, chẳng hạn như CLM4-CLZ4 cho dầu thô tháng 6/tháng 12, giúp thực hiện giao dịch và quản lý rủi ro dễ dàng hơn.

Các loại chênh lệch giá theo lịch

Có hai loại chênh lệch giá theo lịch chính:

• Chênh lệch giá theo lịch tăng: Bán hợp đồng ngắn hạn và mua hợp đồng dài hạn. Điều này được sử dụng khi nhà giao dịch kỳ vọng đường cong giá sẽ dốc lên (ví dụ: contango mở rộng).
• Chênh lệch giá theo lịch giảm: Mua hợp đồng ngắn hạn và bán hợp đồng dài hạn, dự đoán đường cong giá sẽ phẳng hoặc bù hoãn bán.

Cấu trúc đường cong và chênh lệch giá thực tế

Đường cong tương lai — biểu thị giá của hợp đồng tương lai theo thời gian — đóng vai trò quan trọng trong chênh lệch giá theo lịch. Đường cong trong trường hợp contango cho thấy giá tương lai cao hơn giá giao ngay, trong khi trong trường hợp backwardation, giá tương lai giao dịch thấp hơn. Các nhà giao dịch sử dụng chênh lệch giá theo lịch để đầu cơ hoặc phòng ngừa rủi ro trước những thay đổi về hình dạng của đường cong này, còn được gọi là cấu trúc kỳ hạn.

Khái niệm chi phí lưu kho — bao gồm chi phí lưu kho, lãi suất và lợi suất tiện lợi — chi phối phần lớn hành vi của các đường cong tương lai. Chênh lệch giá theo lịch cho phép các nhà giao dịch tiếp xúc gián tiếp với các yếu tố kinh tế vĩ mô này, cung cấp các công cụ mạnh mẽ cho đầu tư phòng ngừa rủi ro hoặc đầu cơ.

Tại sao nên sử dụng Chênh lệch giá theo lịch?

Chênh lệch giá theo lịch mang lại một số lợi thế:

• Yêu cầu ký quỹ thấp hơn so với các vị thế giao dịch hoàn toàn.
• Giảm rủi ro định hướng thông qua việc phòng ngừa rủi ro một phần.
• Độ nhạy với giá tương đối và sự thay đổi hình dạng đường cong.

Chúng được sử dụng rộng rãi trên nhiều loại tài sản, bao gồm hàng hóa (như dầu và ngô), trái phiếu kho bạc tương lai) và cổ phiếu (thông qua hợp đồng tương lai chỉ số).

Sử dụng Chênh lệch Lịch để Thể hiện Quan điểm Đường cong

Các nhà giao dịch sử dụng chênh lệch lịch để thể hiện quan điểm về cách đường cong tương lai - biểu đồ giá hợp đồng được thể hiện theo các kỳ hạn khác nhau - có thể phát triển theo thời gian. Kỹ thuật này thường được gọi là giao dịch đường cong. Bằng cách hiểu các yếu tố kinh tế, địa chính trị hoặc theo mùa cơ bản tác động đến cấu trúc kỳ hạn của tài sản, các nhà giao dịch có thể nắm giữ các vị thế hưởng lợi từ những thay đổi cấu trúc dự kiến ​​trên đường cong.

Định nghĩa và Diễn giải Đường cong

Để giao dịch đường cong hiệu quả, điều cần thiết là phải hiểu các thuật ngữ chính:

• Contango: Tình trạng giá tương lai cao hơn trong những tháng xa so với trong kỳ hạn gần. Thường gặp ở các thị trường có chi phí lưu kho hoặc chi phí vận chuyển đáng kể.
• Backwardation: Tình trạng giá tương lai trả chậm được định giá thấp hơn hợp đồng tháng trước. Thường thấy ở các mặt hàng có tình trạng thiếu hụt nguồn cung tức thời hoặc nhu cầu ngắn hạn cao.

Chênh lệch giá theo lịch giúp các nhà giao dịch khai thác các biến động dự kiến ​​giữa trạng thái bù hoãn mua và trạng thái bù hoãn bán. Ví dụ: nếu một nhà giao dịch kỳ vọng thị trường trong trạng thái bù hoãn mua sẽ thắt chặt do áp lực cầu sắp tới hoặc hạn chế nguồn cung, họ có thể xây dựng một mức chênh lệch giá để thu hẹp chênh lệch giá.

Ví dụ về các loại tài sản

Các loại tài sản khác nhau mang đến những cơ hội riêng để áp dụng chênh lệch giá theo lịch:

• Dầu thô: Nhu cầu theo mùa, rủi ro địa chính trị và các quyết định của OPEC có thể làm đường cong giá dầu dốc lên hoặc phẳng xuống. Chênh lệch giá giữa các tháng giao hàng khác nhau giúp các nhà giao dịch nắm bắt được những biến động đó.
• Vàng: Thông thường ít biến động hơn, nhưng kỳ vọng lãi suất có thể ảnh hưởng đến hình dạng của đường cong hợp đồng tương lai vàng, tác động đến các cơ hội chênh lệch giá theo lịch.
• Hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc: Đầu cơ lãi suất dẫn đến việc đường cong giá phẳng hoặc dốc hơn khi giao dịch sử dụng chênh lệch giá theo lịch trong trái phiếu kho bạc (ví dụ: 2s10s, 5s30s).

Cân nhắc về thời điểm và chuyển đổi vị thế

Vì chênh lệch giá theo lịch liên quan đến các tháng đáo hạn khác nhau, các nhà giao dịch cần đặc biệt chú ý đến việc chuyển đổi vị thế khi tháng đáo hạn gần đến. Thời điểm chuyển đổi này có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận do sự thay đổi của thanh khoản và các mô hình biến động gần đến hạn.

Ngoài ra, các thông báo chính sách của ngân hàng trung ương, báo cáo thu nhập hoặc các sự kiện thời tiết có thể gây ra những thay đổi đáng kể trong quỹ đạo đường cong giá. Các nhà giao dịch lành nghề sử dụng dữ liệu lịch kinh tế và các bản tin vĩ mô để đưa ra quan điểm về đường cong lợi suất và vị thế chênh lệch giá.

Các chỉ báo và công cụ

Các nhà giao dịch chuyên nghiệp sử dụng một số công cụ để đánh giá và dự báo biến động trong chênh lệch giá theo lịch:

• Biểu đồ chênh lệch giá lịch sử: Để phân tích phạm vi trung bình và độ biến động theo cặp kỳ hạn.
• Bề mặt biến động ngụ ý: Hữu ích khi kết hợp với các quyền chọn để đánh giá rủi ro tương đối.
• Báo cáo tâm lý: Dữ liệu CFTC, số liệu định vị và mức tồn kho có thể giúp dự đoán sự thay đổi của đường cong lợi suất.

Chiến lược cho Đường cong Tăng giá và Giảm giá

Tùy thuộc vào hình dạng và tâm lý của thị trường, các nhà giao dịch có thể chọn các chiến lược chênh lệch giá theo lịch khác nhau:

• Độ dốc: Đặt cược vào mức chênh lệch lợi suất hoặc giá giữa kỳ hạn ngắn và kỳ hạn dài Hợp đồng sẽ tăng.
• Làm phẳng: Kỳ vọng chênh lệch giữa hợp đồng ngắn hạn và dài hạn sẽ thu hẹp.

Những vị thế này có thể được thể hiện thông qua chênh lệch giá theo lịch, hoặc các cấu trúc phức tạp hơn như mô hình bướm và kền kền (chiến lược ba hoặc bốn chân sử dụng nhiều ngày hết hạn).

Kết hợp Biến động vào Giao dịch Lịch

Ngoài các góc nhìn định hướng hoặc dựa trên đường cong, chênh lệch giá theo lịch còn là công cụ hiệu quả để giao dịch biến động. Biến động — đặc biệt là biến động ngầm định — đóng vai trò then chốt trong việc định hình giá chênh lệch giá theo lịch, đặc biệt là trong hợp đồng tương lai hàng hóa và chỉ số, nơi mà sự suy giảm theo thời gian và kỳ vọng cung-cầu biến động mạnh.

Những cân nhắc về Biến động

Chênh lệch giá theo lịch ít nhạy cảm hơn với biến động giá thực tế và bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi những thay đổi về độ biến động tương đối giữa các tháng hợp đồng. Ví dụ, nếu thị trường dự đoán biến động cao hơn trong tháng đầu tiên do một sự kiện đã biết (như cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang hoặc mùa báo cáo thu nhập), hợp đồng gần đó có thể mở rộng hoặc thu hẹp so với các tháng bị hoãn lại, tạo ra các cơ hội giao dịch chiến lược.

Động lực này đặc biệt rõ rệt trong các hợp đồng có chứa rủi ro thời tiết (ví dụ: khí đốt tự nhiên, sản phẩm nông nghiệp) hoặc bất ổn địa chính trị (ví dụ: dầu mỏ, kim loại). Các nhà giao dịch có thể mua vào hợp đồng kỳ hạn tháng đầu tiên và bán ra hợp đồng kỳ hạn xa, dự đoán sự biến động đột biến sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng hơn đến thời điểm đáo hạn.

Chênh lệch lịch và Biến động ngụ ý

Chênh lệch lịch cũng tương tác với biến động ngụ ý trong định giá quyền chọn. Ví dụ, trong hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán, các nhà giao dịch có thể chồng chéo kỳ vọng thị trường quyền chọn (thông qua mức VIX hoặc biến động kỳ hạn) để đánh giá xem chênh lệch thời gian có được định giá hợp lý hay không.

Biến động ngụ ý của hợp đồng kỳ hạn tháng đầu tiên tăng có thể gây áp lực lên hợp đồng tương lai gần ngày tăng hoặc giảm theo những cách bất ngờ, đặc biệt là khi gần ngày hết hạn. Các nhà giao dịch biến động giàu kinh nghiệm sử dụng chênh lệch giá theo lịch để phòng ngừa rủi ro hoặc thể hiện các vị thế tinh tế về động lực cấu trúc kỳ hạn khối lượng. Đáng chú ý, việc tăng biến động đầu kỳ cũng có thể dẫn đến sự sụt giảm chênh lệch giá giữa hai tháng hợp đồng.

Ví dụ thực tế

Hãy xem xét một nhà giao dịch dự báo một cơn bão lớn trong mùa bão cao điểm. Họ kỳ vọng giá khí đốt tự nhiên sẽ tăng đột biến trong ngắn hạn do khả năng gián đoạn nguồn cung. Bằng cách nắm giữ vị thế mua trong hợp đồng tháng trước và vị thế bán trong hợp đồng tháng tiếp theo, nhà giao dịch đang định vị để hưởng lợi từ sự gia tăng mạnh mẽ của biến động tháng trước mà không phải chịu toàn bộ rủi ro định hướng liên quan đến việc nắm giữ vị thế mua.

Một ví dụ khác: Trong hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc, đường cong lợi suất dốc lên sau khi ngân hàng trung ương tăng lãi suất có thể thu hẹp chênh lệch giá hoặc đảo ngược kỳ vọng. Các mức chênh lệch giá theo lịch như TYU4-ZNZ4 (hợp đồng tương lai trái phiếu kỳ hạn 5 năm so với 10 năm) có thể cung cấp tín hiệu định hướng về sự thay đổi biến động và đóng vai trò như một cơ chế phòng ngừa rủi ro.

Sử dụng Quyền chọn trên Hợp đồng Tương lai để Tăng Chênh lệch Giá

Các nhà giao dịch lão luyện cũng kết hợp các chiến lược quyền chọn trên hợp đồng tương lai để củng cố luận điểm về chênh lệch giá theo lịch của họ. Chênh lệch giá theo lịch giảm (dự kiến ​​sẽ có sự đảo chiều giá) có thể được tăng cường bằng chênh lệch giá bán hoặc chênh lệch giá mua, đặc biệt nếu các nhà giao dịch dự đoán biến động trong phạm vi.

Đối với các tài sản thường xuyên chịu ảnh hưởng của gamma mạnh (chẳng hạn như hợp đồng tương lai biến động cổ phiếu), việc kết hợp quyền chọn với chênh lệch giá theo lịch cho phép linh hoạt hơn và xác định rõ hơn kết quả rủi ro/lợi nhuận.

Quản lý và Thực hiện Rủi ro

Chênh lệch giá theo lịch, mặc dù hữu ích trong việc giảm thiểu rủi ro trực tiếp, vẫn đòi hỏi phải quản lý rủi ro thận trọng. Các nhà giao dịch phải đánh giá:

• Tính thanh khoản của cả hai kỳ hạn.
• Chính sách bù trừ ký quỹ.
• Lịch kinh tế và các bản tin dự kiến ​​tác động đến khối lượng giao dịch.

Các công cụ tự động hóa, chẳng hạn như nền tảng giao dịch chênh lệch giá và thuật toán thực hiện, giúp các nhà giao dịch tham gia/thoát khỏi các giao dịch theo lịch hai kỳ hạn một cách hiệu quả. Các sàn giao dịch cũng cung cấp mức chênh lệch giá được xác định trước cho các hợp đồng lớn, đảm bảo giá cả minh bạch và chênh lệch giá mua/bán hẹp.

Hiểu được cách biến động ảnh hưởng đến chênh lệch giá theo lịch cho phép các nhà giao dịch không chỉ đầu cơ vào chênh lệch giá mà còn tinh chỉnh mức độ rủi ro trong điều kiện thị trường bất ổn. Cho dù bị thúc đẩy bởi các cú sốc kinh tế vĩ mô hay lo ngại gián đoạn nguồn cung, chênh lệch giá theo lịch dựa trên biến động mang lại một loạt các cơ hội chiến thuật phong phú cho các danh mục đầu tư linh hoạt.