HIỂU VỀ CƠ SỞ TRONG THỊ TRƯỜNG TƯƠNG LAI

Cơ sở giao ngay - tương lai, thường được gọi đơn giản là cơ sở, là chênh lệch giữa giá giao ngay của một tài sản và giá tương lai tương ứng. Đây là một thước đo quan trọng để các nhà giao dịch, nhà đầu tư và người phòng ngừa rủi ro đánh giá kỳ vọng thị trường, cơ hội kinh doanh chênh lệch giá và chi phí chênh lệch liên quan đến việc nắm giữ một tài sản theo thời gian.

Về mặt toán học, nó được biểu thị như sau:

Cơ sở = Giá giao ngay - Giá tương lai

Cơ sở dương ngụ ý giá giao ngay cao hơn giá tương lai, trong khi cơ sở âm ngụ ý giá tương lai cao hơn giá giao ngay. Hiểu được mối quan hệ này giúp hiểu rõ hơn về tâm lý thị trường và hành vi giá theo thời gian.

Bản chất của cơ sở thay đổi tùy thuộc vào việc thị trường đang ở trạng thái contango hay backwardation:

• Contango: Xảy ra khi giá tương lai cao hơn giá giao ngay (cơ sở âm). Điều này có thể xảy ra do chi phí lưu kho, lãi suất hoặc lợi tức tiện lợi.
• Backwardation: Xảy ra khi giá tương lai thấp hơn giá giao ngay (cơ sở dương). Điều này thường báo hiệu nhu cầu mạnh mẽ đối với tài sản hiện tại hoặc tình trạng thiếu hụt nguồn cung.

Khái niệm cơ sở rất quan trọng trong giao dịch tương lai, đặc biệt là trên thị trường hàng hóa, chỉ số chứng khoán và tiền tệ. Nó cho phép hiểu biết sâu sắc về các lực lượng thị trường và tạo điều kiện cho các quyết định quan trọng như tham gia hoặc thoát khỏi vị thế phòng ngừa rủi ro, đầu cơ vào sự hội tụ giữa giá giao ngay và giá tương lai, hoặc tham gia vào các chiến lược chênh lệch giá.

Hợp đồng tương lai tự nhiên hội tụ về giá giao ngay khi gần đến ngày hết hạn. Đặc điểm này tạo thành cơ sở cốt lõi cho nhiều chiến lược liên quan đến cơ sở. Việc thu hẹp cơ sở gần ngày hết hạn giúp các nhà giao dịch dự đoán các mô hình biến động giá và quản lý rủi ro của họ một cách phù hợp.

Ví dụ: nếu một hợp đồng tương lai dầu thô giao sau hai tháng đang giao dịch ở mức 80 đô la một thùng, trong khi giá giao ngay là 78 ​​đô la, thì cơ sở là -2 đô la. Nếu các yếu tố gây ra mức chênh lệch giá tương lai này - như lãi suất cao hoặc chi phí lưu kho - giảm đi, cơ sở sẽ thu hẹp khi hợp đồng tương lai gần đến ngày hết hạn.

Hiểu về cơ sở cũng giúp xác định các điểm kém hiệu quả hoặc biến dạng trên thị trường. Ví dụ, những thay đổi bất thường về cơ sở giá có thể báo hiệu:

• Gián đoạn chuỗi cung ứng
• Biến động tăng đột biến
• Những thay đổi theo mùa về nhu cầu
• Các can thiệp chính sách ảnh hưởng đến hàng hóa hoặc tỷ giá

Do đó, các nhà giao dịch theo dõi chặt chẽ cơ sở giá không chỉ để kiếm lời từ chênh lệch giá mà còn để dự đoán các đợt điều chỉnh thị trường hoặc các biến động định hướng. Cho dù bạn là nhà phân tích cơ bản hay nhà giao dịch định lượng, phân tích cơ sở giá sẽ kết nối thị trường tương lai và thị trường giao ngay thành một góc nhìn thị trường toàn diện hơn.

Cơ sở này không chỉ cho thấy chênh lệch số học giữa giá giao ngay và giá tương lai mà còn mang những hàm ý sâu sắc về cấu trúc thị trường, hành vi của nhà giao dịch và các lực lượng kinh tế cơ bản. Việc diễn giải cơ sở một cách chính xác có thể cung cấp những tín hiệu hữu ích cho nhiều người tham gia thị trường.

1. Chi phí Chênh lệch và Kỳ vọng

Một yếu tố chính quyết định cơ sở là chi phí Chênh lệch, bao gồm chi phí lưu kho, lãi suất và chi phí bảo hiểm (nếu có). Công thức được nhiều nhà giao dịch sử dụng là:

Giá Hợp đồng Tương lai = Giá Giao ngay + Chi phí Chênh lệch – Lợi suất Thuận tiện

Công thức này cho thấy cơ sở phản ánh cả chi phí hữu hình và các yếu tố vô hình như sự thuận tiện khi nắm giữ một tài sản vật chất. Cơ sở âm dốc (trong trạng thái contango) thường ngụ ý chi phí chênh lệch cao hơn hoặc nhu cầu ngắn hạn thấp hơn đối với tài sản. Ngược lại, cơ sở dương (lùi giá) có thể ngụ ý nhu cầu hiện tại cao hơn hoặc điều kiện cung thắt chặt hơn trên thị trường giao ngay.

2. Tâm lý Thị trường và Thanh khoản

Cơ sở có thể đóng vai trò là thước đo tâm lý thị trường theo thời gian thực. Ví dụ:

• Cơ sở âm thu hẹp có thể cho thấy nhu cầu giao ngay đang tăng lên hoặc kỳ vọng nguồn cung trong tương lai giảm.
• Cơ sở dương mở rộng có thể cho thấy những người tham gia thị trường dự đoán tình trạng thiếu hụt hoặc căng thẳng trong ngắn hạn.

Do đó, những diễn biến như rủi ro địa chính trị, thay đổi chính sách hoặc báo cáo kinh tế có thể tạo ra những điều chỉnh nhanh chóng cho cơ sở, phản ánh sự đồng thuận mới.

3. Tín hiệu chênh lệch giá

Các nhà kinh doanh chênh lệch giá khai thác cơ sở để tạo ra lợi nhuận không rủi ro hoặc rủi ro thấp. Các chiến lược phổ biến bao gồm:

• Chênh lệch giá tiền mặt và chênh lệch giá (Cash and Carry Arbitrage): Nếu giá tương lai cao hơn giá giao ngay cộng với chi phí vận chuyển, các nhà giao dịch có thể bán khống hợp đồng tương lai và mua giao ngay.
• Chênh lệch giá tiền mặt và chênh lệch giá (Cash and Carry Arbitrage): Nếu giá tương lai bị định giá thấp, họ có thể mua vào hợp đồng tương lai và bán khống tài sản giao ngay.

Các chiến lược chênh lệch giá này cũng hoạt động như một cơ chế điều chỉnh, đẩy giá tương lai và giá giao ngay gần nhau hơn và giảm giá cơ sở theo thời gian.

4. Phòng ngừa rủi ro và Quản lý Rủi ro

Các nhà phòng ngừa rủi ro, đặc biệt là trên thị trường hàng hóa, sử dụng giá cơ sở để quản lý rủi ro giá cơ sở - rủi ro giá giao ngay và giá tương lai không biến động hoàn hảo cùng lúc. Một giá cơ sở ổn định và có thể dự đoán được là rất quan trọng để phòng ngừa rủi ro hiệu quả, đặc biệt đối với người sản xuất và người tiêu dùng, những người phụ thuộc vào việc định giá chính xác các yếu tố đầu vào hoặc đầu ra trong tương lai.

Ví dụ, một người nông dân trồng lúa mì có thể bán một hợp đồng tương lai khi đang gieo trồng. Nếu giá cơ sở thay đổi đáng kể vào thời điểm thu hoạch, nó có thể ảnh hưởng đến hiệu quả phòng ngừa rủi ro, gây ra lợi nhuận hoặc thua lỗ bất ngờ.

5. Xu hướng theo mùa và cấu trúc

Các mô hình giá cơ sở thường lặp lại theo mùa hoặc theo cấu trúc. Các mặt hàng nông sản như ngô hoặc đậu nành có thể thể hiện sự thay đổi giá cơ sở có thể dự đoán được vào thời điểm thu hoạch. Tương tự, thị trường dầu mỏ có thể chứng kiến ​​sự tăng đột biến giá cơ sở xung quanh các hồ sơ pháp lý cụ thể, lệnh trừng phạt hoặc báo cáo tồn kho.

Việc hiểu rõ hành vi giá cơ sở trong lịch sử và điều chỉnh nó với các biến động theo lịch hoặc theo sự kiện ngày càng trở thành một phần của các hệ thống giao dịch thuật toán và các chiến lược giao dịch tự do.

Tóm lại, giá cơ sở không chỉ là một mức chênh lệch giá trị số - mà là một công cụ phân tích thị trường giúp phân tích các kỳ vọng, hành vi và các ràng buộc ảnh hưởng đến thị trường tương lai.

Trên thực tế, những người tham gia trên thị trường tài chính và hàng hóa sử dụng chênh lệch giá cơ sở như một công cụ linh hoạt để định hướng việc ra quyết định trong giao dịch, quản lý rủi ro và định giá. Dưới đây là một số ứng dụng và chiến lược nổi bật được xây dựng xung quanh chênh lệch giá cơ sở.

1. Giao dịch chênh lệch giá cơ sở

Các nhà giao dịch chuyên nghiệp triển khai các chiến lược chênh lệch giá cơ sở, thu lợi nhuận từ sự hội tụ có thể dự đoán được giữa giá giao ngay và giá tương lai. Các giao dịch này thường có rủi ro thấp và bao gồm cả vị thế mua và bán để giảm thiểu rủi ro trước biến động thị trường.

Ví dụ: Giả sử vàng đang giao dịch ở mức 1.950 đô la giá giao ngay, trong khi hợp đồng tương lai 3 tháng ở mức 2.000 đô la. Nếu chi phí lưu kho và tài trợ là 40 đô la, chi phí chênh lệch giá sẽ thấp hơn mức chênh lệch giá 50 đô la. Một nhà giao dịch có thể thực hiện giao dịch chênh lệch giá tiền mặt và mang theo bằng cách:

• Mua vàng trên thị trường giao ngay với giá 1.950 đô la
• Bán hợp đồng tương lai với giá 2.000 đô la
• Lưu trữ vàng và chuyển giao vào hợp đồng tương lai khi đáo hạn

Nếu tổng chi phí giao dịch dưới 2.000 đô la, nhà giao dịch chênh lệch giá sẽ chốt lời.

2. Giao dịch chênh lệch giá và chênh lệch giá theo lịch

Giao dịch chênh lệch giá tương lai bao gồm việc mua một hợp đồng tương lai trong khi bán một hợp đồng khác có ngày giao hàng khác nhau. Chênh lệch giá giữa hai hợp đồng này một phần được quyết định bởi giá cơ sở tại mỗi kỳ hạn.

Các nhà giao dịch sử dụng điều này để thể hiện quan điểm về sự thay đổi cung-cầu theo thời gian hoặc về sự dịch chuyển của đường cong kỳ hạn. Ví dụ, các nhà giao dịch năng lượng có thể mua hợp đồng tương lai dầu tháng 12 và bán hợp đồng tương lai dầu tháng 1 để dự đoán tác động của nhu cầu sưởi ấm mùa đông.

3. Phòng ngừa Rủi ro Cơ bản

Các doanh nghiệp, nhà sản xuất và bên phòng ngừa rủi ro chủ động theo dõi rủi ro cơ bản - phát sinh khi công cụ phòng ngừa rủi ro không hoàn toàn phù hợp với mức độ rủi ro cơ bản. Hiểu được hành vi của cơ bản giúp các bên liên quan này thực hiện các điều chỉnh cần thiết để duy trì hoạt động phòng ngừa rủi ro của họ.

Ví dụ, một nhà sản xuất đồng có thể phòng ngừa giao ngay bằng hợp đồng tương lai COMEX. Nếu biến động giá theo khu vực tăng lên hoặc điểm giao hàng thay đổi, rủi ro cơ bản có thể mở rộng. Việc điều chỉnh theo các yếu tố này trở nên cần thiết để duy trì phạm vi bảo hiểm hiệu quả.

4. Các Chỉ báo Tâm lý Thị trường

Một số nhà giao dịch coi những thay đổi đột ngột về cơ bản là tín hiệu báo trước về sự gián đoạn hoặc cơ hội. Ví dụ, trong cơn biến động thị trường dầu mỏ năm 2020 (khi giá dầu thô tương lai giảm nhẹ), giá trị cơ sở đã đảo chiều bất thường, báo hiệu sự biến động mạnh mẽ và các vấn đề về bão hòa kho lưu trữ.

Tương tự, các nhà giao dịch trái phiếu có thể theo dõi cơ sở giữa trái phiếu kho bạc giao ngay và hợp đồng tương lai để suy ra những thay đổi chính sách tiền tệ hoặc hạn chế tài trợ trên thị trường repo.

5. Chiến lược Định lượng và Hệ thống

Nhiều quỹ đầu cơ và nhà giao dịch thuật toán đưa cơ sở vào làm tín hiệu trong các mô hình đa yếu tố. Ví dụ, các mô hình có thể kích hoạt tín hiệu mua đối với các tài sản khi cơ sở phản ánh tình trạng định giá thấp hoặc định giá cao so với chuẩn mực lịch sử.

6. Cơ hội chênh lệch giá giữa các thị trường

Trong các thị trường toàn cầu hóa, các nhà giao dịch cũng khai thác sự khác biệt về cơ sở giữa các sàn giao dịch. Ví dụ, nếu hợp đồng tương lai Bitcoin trên CME cho thấy mức cơ sở rộng hơn đáng kể so với trên Binance hoặc Deribit, cơ hội giao dịch chênh lệch giá giữa các nền tảng sẽ xuất hiện, tùy thuộc vào chi phí giao dịch và phân tích thanh khoản.

Tóm lại, chênh lệch cơ sở không chỉ là một khái niệm kỹ thuật mà còn cho phép áp dụng rộng rãi vào thực tế, ảnh hưởng đến độ chính xác của giá, rủi ro danh mục đầu tư và hiệu quả vốn. Việc phân tích cơ sở một cách khéo léo là dấu hiệu của giao dịch tinh vi và chiến lược tài chính thận trọng.