ĐIỀU GÌ THỰC SỰ THÚC ĐẨY GIÁ QUYỀN CHỌN?

Hiểu về các thành phần định giá quyền chọn

Quyền chọn là công cụ tài chính phức tạp, cung cấp cho các nhà giao dịch và nhà đầu tư khả năng đầu cơ, phòng ngừa rủi ro hoặc quản lý rủi ro. Để định hướng đúng đắn trên thị trường quyền chọn, điều quan trọng là phải hiểu được yếu tố nào thúc đẩy giá quyền chọn. Giá trị của một quyền chọn không phải là ngẫu nhiên; thay vào đó, nó được xác định bởi một số thành phần có liên quan ảnh hưởng đến phí bảo hiểm của nó.

Các thành phần này chủ yếu được chia thành hai loại: giá trị nội tại và giá trị ngoại tại. Giá trị nội tại thể hiện sự chênh lệch giữa giá thực hiện và giá thị trường của tài sản cơ sở, chỉ áp dụng khi quyền chọn có giá trị. Giá trị ngoại tại, còn được gọi là giá trị thời gian, bao gồm tất cả các yếu tố khác ảnh hưởng đến giá quyền chọn, bao gồm thời gian đáo hạn, biến động ngụ ý, lãi suất và cổ tức kỳ vọng.

Trong hướng dẫn này, chúng tôi sẽ đi sâu vào năm động lực chính tác động đến giá quyền chọn:

• Giá tài sản cơ sở
• Biến động ngụ ý
• Thời gian đáo hạn
• Lãi suất
• Cổ tức kỳ vọng

Mỗi yếu tố này đóng một vai trò riêng biệt trong việc xác định phí bảo hiểm quyền chọn mua và quyền chọn bán. Bằng cách hiểu các yếu tố này, các nhà giao dịch có thể đưa ra quyết định sáng suốt hơn và áp dụng các chiến lược chính xác hơn.

Vai trò của Tài sản Cơ sở

Nền tảng của bất kỳ quyền chọn nào chính là tài sản cơ sở của nó. Giá của chứng khoán cơ sở—cho dù là cổ phiếu, chỉ số, hàng hóa hay tiền tệ—là yếu tố tác động trực tiếp và dễ quan sát nhất đến giá trị của quyền chọn.

Đối với quyền chọn mua, giá trị của quyền chọn có xu hướng tăng khi giá của tài sản cơ sở tăng, vì người mua có quyền mua tài sản với giá thực hiện được xác định trước, điều này trở nên có lợi hơn.

Ngược lại, quyền chọn bán được hưởng lợi từ việc giá cơ sở giảm. Giá tài sản thấp hơn làm tăng giá trị nội tại của quyền chọn bán khi người nắm giữ có quyền bán tài sản với giá thực hiện cố định cao hơn.

Những điểm chính cần lưu ý về mối quan hệ với tài sản cơ sở:

• Quyền chọn là công cụ phái sinh—giá trị của chúng được xác định trực tiếp từ giá của tài sản cơ sở.
• Bất kỳ biến động nào của tài sản cơ sở đều ảnh hưởng ngay lập tức đến giá trị nội tại của quyền chọn có giá trị thực.
• Ngay cả đối với quyền chọn không có giá trị thực, những thay đổi về giá cơ sở cũng ảnh hưởng đến xác suất hết hạn ở trạng thái có giá trị thực, do đó làm thay đổi phí quyền chọn.

Độ nhạy của giá quyền chọn đối với những thay đổi của tài sản cơ sở được đo bằng delta. Ví dụ, delta 0,5 ngụ ý rằng cứ mỗi 1 bảng Anh biến động trong tài sản cơ sở, giá quyền chọn về mặt lý thuyết sẽ biến động 0,50 bảng Anh.

Mặc dù tài sản cơ sở là yếu tố trực quan nhất, nhưng sự tương tác của nó với thời gian, biến động và các biến số khác làm phức tạp việc định giá quyền chọn. Tuy nhiên, việc theo dõi giá tài sản cơ sở luôn là bước đầu tiên để hiểu được biến động của quyền chọn.

Hơn nữa, cần lưu ý rằng trong các thị trường biến động mạnh, sự gia tăng đột biến trong biến động của tài sản cơ sở có thể gián tiếp làm thay đổi mức độ biến động ngụ ý, tạo thêm một lớp phức tạp nữa trong cách định giá quyền chọn.

Biến động Ngầm, Thời gian và Lãi suất

Ngoài giá cơ sở, ba thành phần trung tâm—biến động Ngầm (IV), thời gian đáo hạn và lãi suất—có ảnh hưởng đáng kể đến giá quyền chọn. Những yếu tố này ảnh hưởng đến cái được gọi là giá trị bên ngoài của quyền chọn.

Biến động Ngầm (IV)

Biến động Ngầm phản ánh kỳ vọng của thị trường về biến động trong tương lai của giá tài sản cơ sở. Nó thể hiện tỷ lệ phần trăm biến động giá dự kiến ​​hàng năm và được tính từ giá thị trường của quyền chọn bằng cách sử dụng các mô hình như Black-Scholes hoặc mô hình định giá nhị thức.

Biến động ngụ ý càng cao thì giá quyền chọn càng đắt vì biến động càng lớn làm tăng khả năng quyền chọn đáo hạn trong giá trị thực. Các nhà giao dịch quyền chọn theo dõi chặt chẽ biến động Ngầm, đặc biệt là trong các buổi công bố thu nhập hoặc các sự kiện địa chính trị, khi biến động dự kiến ​​tăng đột biến.

• IV không phải là biến động lịch sử; Nó dự đoán những biến động giá tiềm năng trong tương lai.
• Sự thay đổi của IV có thể tác động đáng kể đến giá trị của quyền chọn, đặc biệt là đối với các hợp đồng theo giá thị trường.
• Độ lệch biến động và cấu trúc kỳ hạn ảnh hưởng đến cách IV được phân bổ trên các mức giá thực hiện và ngày đáo hạn khác nhau.

Thời gian đáo hạn

Thời gian đóng vai trò quan trọng trong việc định giá quyền chọn. Nếu tất cả các yếu tố khác đều như nhau, quyền chọn càng có nhiều thời gian đến ngày đáo hạn thì giá trị của nó càng cao. Điều này là do thời hạn càng dài thì giá cơ sở càng có nhiều cơ hội biến động theo hướng có lợi cho người nắm giữ.

Giá trị theo thời gian này, được gọi là theta, bị xói mòn khi ngày đáo hạn đến gần. Được gọi là suy giảm theo thời gian, theta tăng cường độ trong 30 ngày cuối cùng của vòng đời quyền chọn, đẩy nhanh quá trình suy giảm giá trị của các quyền chọn vẫn nằm ngoài giá trị thực.

Mặc dù suy giảm theo thời gian gây hại cho người nắm giữ quyền chọn, nhưng nó lại có lợi cho người bán, những người nhận được phí bảo hiểm và hưởng lợi nếu quyền chọn hết hạn mà không có giá trị.

Lãi suất

Lãi suất, đặc biệt là lãi suất phi rủi ro (ví dụ: lợi suất trái phiếu chính phủ), có thể có tác động tinh tế nhưng có hệ thống lên giá quyền chọn. Việc tăng lãi suất thường làm tăng phí bảo hiểm quyền chọn mua và giảm phí bảo hiểm quyền chọn bán.

Điều này chủ yếu là do khái niệm chi phí cơ hội. Với lãi suất cao hơn, việc nắm giữ tiền mặt trở nên hấp dẫn hơn, làm tăng giá trị quyền chọn mua. Ngoài ra, khi quyền chọn mua trì hoãn việc thanh toán cho tài sản cơ sở, lãi suất tăng sẽ làm tăng giá trị lý thuyết của chúng.

• Lãi suất cao làm tăng giá trị quyền chọn mua do lợi ích thanh toán chậm.
• Giá trị quyền chọn bán giảm nhẹ vì việc chốt giá bán trong tương lai trở nên kém lợi thế hơn.
• Tác động của lãi suất rõ rệt hơn đối với các quyền chọn có thời hạn dài hơn như LEAPS (Chứng khoán Dự đoán Cổ phiếu Dài hạn).

Mặc dù lãi suất có thể không biến động thường xuyên trong ngắn hạn, nhưng chúng vẫn được tích hợp vào hầu hết các mô hình định giá, đảm bảo tính chính xác về mặt lý thuyết trong định giá.