THANH TOÁN BẰNG TIỀN MẶT SO VỚI GIAO HÀNG THỰC TẾ: CỔ PHIẾU VÀ CHỈ SỐ

Thanh toán bằng tiền mặt và Giao hàng thực tế là gì?

Trong giao dịch phái sinh tài chính, hai phương thức chính để ký kết hợp đồng—thanh toán bằng tiền mặt và giao hàng thực tế—quyết định thời điểm đáo hạn của hợp đồng. Việc hiểu rõ các cơ chế này rất quan trọng đối với nhà đầu tư và nhà giao dịch để quản lý rủi ro và kỳ vọng một cách hiệu quả.

Giải thích về Thanh toán bằng tiền mặt

Thanh toán bằng tiền mặt bao gồm việc chuyển giao giá trị tiền mặt ròng của hợp đồng khi đáo hạn thay vì trao đổi tài sản cơ sở thực tế. Quá trình này tính toán chênh lệch giữa giá thực hiện của hợp đồng và giá thị trường khi đáo hạn. Khoản tiền tương đương sau đó được thanh toán cho bên thích hợp.

Ví dụ: nếu quyền chọn chỉ số S&P 500 hết hạn trong trạng thái có giá trị (in-the-money), bên bán sẽ trả cho bên mua khoản chênh lệch bằng tiền mặt. Không có cổ phiếu nào được giao.

Giải thích về Giao hàng thực tế

Việc giao hàng thực tế yêu cầu phải chuyển giao tài sản cơ sở thực tế. Khi hợp đồng hết hạn, người mua và người bán có nghĩa vụ trao đổi tài sản đã thỏa thuận, thường được thực hiện thông qua các hệ thống thanh toán bù trừ được thiết lập do các sàn giao dịch hoặc nhà môi giới kiểm soát.

Ví dụ, trong các quyền chọn cổ phiếu liên quan đến việc giao hàng thực tế, người mua quyền chọn mua với vị thế mua cổ phiếu Apple Inc. sẽ nhận được cổ phiếu thực tế khi thực hiện quyền chọn.

Các ứng dụng chính

Cả hai phương pháp đều được sử dụng trên nhiều loại tài sản khác nhau—cổ phiếu, chỉ số, hàng hóa và tiền tệ. Việc lựa chọn thường phụ thuộc vào loại sản phẩm, mục tiêu giao dịch và tính thực tế của việc giao tài sản.

• Phái sinh cổ phiếu: Thường sử dụng giao hàng thực tế
• Phái sinh chỉ số: Thường sử dụng thanh toán bằng tiền mặt do việc giao toàn bộ chỉ số là không thực tế
• Hợp đồng tương lai và quyền chọn: Có thể là một trong hai, tùy thuộc vào điều khoản hợp đồng

Mục đích và tính liên quan

Các loại hình thanh toán này không chỉ ảnh hưởng đến hậu cần giao hàng mà còn cả thuế, quản lý danh mục đầu tư và chiến lược. Các nhà giao dịch phải lựa chọn tài sản và hợp đồng dựa trên khẩu vị rủi ro, thời hạn đầu tư và sở thích xử lý sau khi hết hạn.

Những điểm khác biệt quan trọng: Cổ phiếu so với Chỉ số

Việc hiểu rõ sự khác biệt giữa thanh toán bằng tiền mặt và giao hàng thực tế cũng đòi hỏi sự rõ ràng về cách chúng áp dụng khác nhau cho các sản phẩm phái sinh cổ phiếu và chỉ số. Mỗi loại có cơ chế hợp đồng riêng biệt, được quyết định bởi bản chất của tài sản cơ sở.

Phái sinh cổ phiếu

Quyền chọn cổ phiếu và hợp đồng tương lai thường gắn liền với cổ phiếu của từng công ty. Do đó, chúng thường liên quan đến việc giao hàng thực tế khi đáo hạn. Điều này có nghĩa là việc thực hiện quyền chọn mua đối với cổ phiếu của một công ty dẫn đến việc giao cổ phiếu thực tế của công ty đó cho người mua.

Tuy nhiên, một số sản phẩm phái sinh cổ phiếu cũng cung cấp lựa chọn thanh toán bằng tiền mặt vì lý do quản lý hoặc quy định. Trong những trường hợp này, chênh lệch thị trường giữa giá thực hiện và giá thị trường khi đáo hạn được thanh toán bằng tiền mặt.

Đặc điểm của Phái sinh Cổ phiếu

• Tài sản cơ sở: Cổ phiếu riêng lẻ
• Giao hàng: Chủ yếu là vật chất (nhưng đôi khi là tiền mặt)
• Ảnh hưởng về thuế: Có thể bị ảnh hưởng tùy thuộc vào hình thức thanh toán
• Tính thanh khoản: Thường cao hơn đối với cổ phiếu blue-chip

Phái sinh Chỉ số

Hợp đồng tương lai và quyền chọn chỉ số khác biệt cơ bản ở chỗ chúng dựa trên giá trị chỉ số bằng số thay vì một tập hợp chứng khoán hữu hình. Do việc phân phối nhiều thành phần theo tỷ lệ sẽ không khả thi về mặt hậu cần và kinh tế, nên chúng hầu như chỉ được thanh toán bằng tiền mặt.

Khi hợp đồng hết hạn, chênh lệch giữa giá thực hiện và giá trị thanh toán cuối cùng của chỉ số sẽ được tính toán, và số tiền ròng này sẽ được ghi có hoặc ghi nợ từ tài khoản của nhà đầu tư.

Đặc điểm của Công cụ phái sinh chỉ số

• Tài sản cơ sở: Mức giá của một chỉ số (ví dụ: FTSE 100)
• Giao hàng: Luôn được thanh toán bằng tiền mặt
• Dễ dàng giao dịch: Linh hoạt hơn cho việc phòng ngừa rủi ro và đầu cơ
• Cân nhắc về thuế: Nhìn chung đơn giản hơn so với giao hàng thực tế

Ý nghĩa về mặt vận hành và chiến lược

Những khác biệt về cấu trúc này ảnh hưởng đáng kể đến các chiến lược giao dịch. Với các sản phẩm phái sinh cổ phiếu, nhà đầu tư có thể ưu tiên giao dịch thực tế khi muốn mua cổ phiếu để nắm giữ dài hạn. Mặt khác, các sản phẩm phái sinh chỉ số được ưa chuộng hơn cho mục đích tiếp cận thị trường chiến lược hoặc phòng ngừa rủi ro, nhờ tính đơn giản và mức cam kết vốn thấp hơn.

Các bên tham gia thị trường cần đánh giá mục tiêu của mình - phòng ngừa rủi ro chủ động, tạo thu nhập hay giao dịch định hướng - để xác định loại hình thanh toán và loại tài sản nào phù hợp nhất với chiến lược của họ.

Lựa chọn giữa tiền mặt và giao dịch vật chất

Nhà đầu tư phải đánh giá nhu cầu cụ thể và mục tiêu giao dịch của mình khi lựa chọn giữa thanh toán bằng tiền mặt và giao dịch vật chất, đồng thời cân nhắc các yếu tố như tính thanh khoản của tài sản, chiến lược danh mục đầu tư, thuế và kế hoạch sau thanh toán.

Cân nhắc chiến lược

Việc lựa chọn giữa hợp đồng thanh toán bằng tiền mặt và giao dịch vật chất không chỉ đơn thuần là vấn đề sở thích—nó ảnh hưởng trực tiếp đến việc xử lý hậu cần, yêu cầu về vốn và mức độ rủi ro.

• Tiện lợi: Thanh toán bằng tiền mặt loại bỏ nhu cầu lưu ký hoặc chuyển nhượng chứng khoán thực tế
• Mục đích: Các nhà giao dịch tìm kiếm mức độ rủi ro hoặc phòng ngừa rủi ro thường ưa chuộng thanh toán bằng tiền mặt
• Phân bổ danh mục đầu tư: Các nhà đầu tư xây dựng vị thế dài hạn có thể lựa chọn giao dịch vật chất

Quy định và Tiêu chuẩn Thị trường

Lựa chọn này thường được xác định trước bởi Cấu trúc của công cụ tài chính đang được đề cập. Ví dụ:

• Hợp đồng chỉ số tiêu chuẩn được thiết kế để thanh toán bằng tiền mặt do hiệu quả thiết kế
• Hầu hết các quyền chọn cổ phiếu được giao dịch trên các sàn giao dịch như Sở Giao dịch Chứng khoán London hoặc Sở Giao dịch Quyền chọn Chicago đều mặc định giao hàng thực tế

Nhà đầu tư nên luôn xem xét các điều khoản hợp đồng trước khi thực hiện giao dịch để hiểu rõ loại hình thanh toán liên quan và các hành động cần thiết khi đáo hạn.

Quản lý Rủi ro

Cơ chế thanh toán cũng góp phần vào việc quản lý rủi ro tổng thể. Với thanh toán bằng tiền mặt, nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro phải bán tháo hoặc lưu trữ tài sản cơ sở. Tuy nhiên, việc tiếp xúc với biến động giá dẫn đến đáo hạn vẫn có thể tạo ra lãi hoặc lỗ, giống như trong các công cụ thanh toán thực tế.

Tác động về Thuế và Kế toán

Phương thức thanh toán có thể ảnh hưởng đến cách tính thuế. Ở một số khu vực pháp lý, việc giao hàng thực tế có thể thúc đẩy việc ghi nhận lãi vốn khi nhận được tài sản, trong khi thanh toán bằng tiền mặt có thể được coi là thu nhập giao dịch ngắn hạn. Tùy thuộc vào vị trí và phân loại nhà đầu tư, những khác biệt này có thể làm thay đổi lợi nhuận thực tế của một người.

Ví dụ thị trường

• Quyền chọn Chỉ số S&P 500: Thanh toán bằng tiền mặt do tính phức tạp của việc giao hàng thực tế
• Quyền chọn của Apple Inc.: Chủ yếu là giao hàng thực tế, tạo điều kiện thuận lợi cho việc xây dựng danh mục đầu tư

Hiểu rõ những khác biệt này giúp nhà đầu tư điều chỉnh các công cụ phái sinh phù hợp với mục tiêu danh mục đầu tư, khả năng chịu rủi ro và sở thích hoạt động của họ.

Tóm lại, cơ cấu thanh toán—dù bằng tiền mặt hay vật chất—phải phù hợp với chiến lược, nguồn lực và mục tiêu dài hạn của nhà đầu tư. Việc hiểu rõ cơ chế thanh toán trước khi giao dịch sẽ giúp tăng cường tính minh bạch, tính tuân thủ và hiệu quả vốn.