GIẢI THÍCH VỀ PHƠI SÁNG DELTA VÀ PHƠI SÁNG THEO HƯỚNG

Hiểu về Delta và Độ phơi nhiễm Định hướng

Delta là một khái niệm nền tảng trong giao dịch quyền chọn, dùng để định lượng độ nhạy cảm của giá quyền chọn đối với những thay đổi về giá của tài sản cơ sở. Thường được ký hiệu bằng chữ cái Hy Lạp Δ, delta thường được biểu thị dưới dạng một số từ -1 đến +1 đối với từng quyền chọn riêng lẻ, hoặc dưới dạng tổng của một danh mục đầu tư các vị thế. Về mặt kỹ thuật, delta thể hiện sự thay đổi dự kiến ​​về giá của một quyền chọn khi giá tài sản cơ sở biến động một điểm (hoặc một đơn vị), trong điều kiện các yếu tố khác không đổi.

Ví dụ: nếu một quyền chọn mua có delta là 0,6, thì cứ mỗi 1 điểm tăng giá của tài sản cơ sở, giá trị của quyền chọn mua sẽ tăng khoảng 0,6 điểm. Ngược lại, một quyền chọn bán có delta là -0,4 ngụ ý rằng giá trị của nó sẽ giảm 0,4 điểm cho mỗi 1 điểm tăng giá của giá cơ sở. Dấu hiệu của delta phản ánh loại quyền chọn - dương đối với quyền chọn mua và âm đối với quyền chọn bán do mức độ rủi ro theo hướng tương ứng của chúng.

Delta đóng nhiều vai trò trong bối cảnh thị trường tài chính:

• Chỉ báo hướng: Delta biểu thị độ lệch hướng của một vị thế quyền chọn. Delta dương cao cho thấy mức độ rủi ro theo hướng tăng, trong khi delta âm cao ngụ ý mức độ rủi ro theo hướng giảm.
• Công cụ quản lý rủi ro: Các nhà quản lý danh mục đầu tư sử dụng delta để đánh giá và phòng ngừa rủi ro ở cấp độ danh mục đầu tư. Danh mục đầu tư "trung hòa delta", trong đó delta kết hợp bằng 0, có thể tạm thời loại bỏ rủi ro định hướng.
• Đo lường Xác suất: Trong lĩnh vực định giá quyền chọn, delta cũng được sử dụng một cách không chính thức như một đại diện cho xác suất quyền chọn hết hạn ở trạng thái có giá trị thực (ITM), đặc biệt là đối với các quyền chọn theo kiểu châu Âu tiêu chuẩn.

Delta thay đổi dựa trên một số yếu tố, bao gồm:

• Mức độ tiền tệ: Các quyền chọn ở trạng thái có giá trị thực (ITM) có delta gần bằng 1 (quyền chọn mua) hoặc -1 (quyền chọn bán), trong khi các quyền chọn ở trạng thái có giá trị thực (ATM) gần bằng 0,5 (quyền chọn mua) hoặc -0,5 (quyền chọn bán). Quyền chọn ngoài giá trị thực (OTM) có giá trị delta gần bằng 0.
• Thời gian đáo hạn: Các quyền chọn có thời hạn ngắn hơn có delta cực đại hơn khi gần đến hạn, đặc biệt nếu chúng là ITM hoặc OTM, do giá trị thời gian thấp hơn.
• Độ biến động ngụ ý: Độ biến động cao hơn ảnh hưởng đến hình dạng của đường cong delta và có xu hướng làm phẳng nó, làm giảm độ nhạy đối với quyền chọn ATM và mở rộng nó đối với quyền chọn OTM.

Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, việc hiểu delta rất quan trọng trong việc định hình các chiến lược định hướng cũng như quản lý rủi ro thông qua phòng ngừa rủi ro. Khi xây dựng chiến lược quyền chọn, việc kết hợp các vị thế với các delta khác nhau cho phép người ta tinh chỉnh độ lệch hướng và hồ sơ chi trả. Ví dụ: bán quyền chọn mua để nắm giữ cổ phiếu cơ sở sẽ điều chỉnh delta tổng thể và tạo ra vị thế "quyền chọn mua có bảo đảm", điều chỉnh cả kỳ vọng về rủi ro và phần thưởng.

Delta Ảnh Hưởng Đến Rủi Ro Định Hướng Như Thế Nào

Rủi ro định hướng, hay rủi ro định hướng, đề cập đến độ nhạy của giá trị một vị thế trước những biến động về giá của tài sản cơ sở. Delta đóng vai trò trung tâm trong khái niệm này vì nó đo lường chính xác mức độ thay đổi của phí bảo hiểm quyền chọn khi giá tài sản cơ sở thay đổi một đơn vị. Do đó, delta không chỉ phản ánh độ nhạy vốn có của quyền chọn mà còn giúp định lượng mức độ lợi nhuận hoặc thua lỗ của nhà giao dịch từ những biến động định hướng của công cụ tài chính.

Hãy xem xét một nhà giao dịch mua quyền chọn mua một cổ phiếu với delta là +0,7. Vị thế này có mức độ rủi ro định hướng tương đối cao trước những biến động tăng giá của cổ phiếu. Nếu cổ phiếu tăng 1 bảng Anh, giá trị của quyền chọn sẽ tăng khoảng 0,70 bảng Anh. Ngược lại, quyền chọn bán với delta là -0,7 sẽ được hưởng lợi từ những biến động giảm giá. Từ góc độ danh mục đầu tư, delta tổng hợp thể hiện mức độ rủi ro ròng: delta bằng 0 ngụ ý rằng danh mục đầu tư được kỳ vọng sẽ không bị ảnh hưởng bởi những biến động nhỏ trong giá cơ sở, trong khi delta dương hoặc âm phản ánh xu hướng tăng hoặc giảm tương ứng.

Bằng cách điều chỉnh mức độ rủi ro delta, các nhà giao dịch có thể tìm cách đạt được nhiều mức độ rủi ro khác nhau:

• Chiến lược trung lập delta: Các chiến lược này nhằm mục đích loại bỏ rủi ro định hướng. Ví dụ: một vị thế bao gồm các quyền chọn mua và bán dẫn đến tổng delta gần bằng 0 được coi là trung lập delta. Lợi nhuận và thua lỗ trong các trường hợp như vậy thường phát sinh từ sự biến động hoặc suy giảm theo thời gian hơn là các biến động định hướng.
• Chiến lược giao dịch định hướng: Khi một nhà giao dịch có quan điểm định hướng mạnh mẽ, họ có thể xây dựng một danh mục quyền chọn với tổng delta cao hoặc thấp để khuếch đại lợi nhuận từ dự báo giá của họ. Chênh lệch mua quyền chọn mua dài hạn hoặc chênh lệch bán quyền chọn mua dài hạn hoặc chênh lệch bán quyền chọn bán dài hạn liên quan đến chênh lệch delta dương, trong khi chênh lệch bán quyền chọn bán dài hạn hoặc chênh lệch bán quyền chọn bán dài hạn liên quan đến chênh lệch delta âm.
• Giảm thiểu Rủi ro thông qua Phòng ngừa Rủi ro Động: Các danh mục đầu tư của tổ chức thường sử dụng delta như một công cụ phòng ngừa rủi ro. Ví dụ: nếu một quỹ nắm giữ delta ròng là +500, sự sụt giảm của tài sản cơ sở có thể được giảm thiểu bằng cách bán cổ phiếu hoặc mua quyền chọn bán bảo vệ, do đó giảm thiểu rủi ro định hướng.

Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là delta là biến động, không chỉ thay đổi theo biến động giá mà còn theo thời gian và sự thay đổi biến động. Độ nhạy cảm với những thay đổi của delta được gọi là gamma. Các nhà giao dịch tham gia vào quản lý rủi ro phức tạp cũng phải theo dõi gamma để hiểu cách delta thay đổi theo thời gian và phản ứng với những biến động của thị trường. Vị thế gamma cao ngụ ý rằng delta sẽ thay đổi nhanh chóng theo biến động của tài sản cơ sở, đòi hỏi phải điều chỉnh thường xuyên để duy trì mức độ rủi ro mong muốn.

Do đó, delta đóng vai trò là la bàn thiết yếu trong việc đánh giá, quản lý và điều chỉnh rủi ro định hướng. Cho dù được sử dụng cho mục đích đầu cơ, phòng ngừa rủi ro hay tạo thu nhập, delta cung cấp cho các nhà giao dịch và nhà đầu tư một cơ chế có khả năng mở rộng để điều chỉnh mức độ tiếp xúc của họ với biến động giá theo cách có thể kiểm soát và tính toán được.

Delta như một Chỉ báo Xác suất

Ngoài việc đo lường độ nhạy cảm với giá, delta còn có giá trị thông tin như một thước đo kinh nghiệm về khả năng một quyền chọn sẽ hết hạn ở trạng thái có lời (ITM). Cách diễn giải này thường xuất hiện trong môi trường giao dịch và định giá, trong đó delta của một quyền chọn—đặc biệt là quyền chọn kiểu châu Âu—có thể tương quan với xác suất thống kê rằng giá trị tài sản cơ sở sẽ cao hơn (đối với quyền chọn mua) hoặc thấp hơn (đối với quyền chọn bán) giá thực hiện tại thời điểm hết hạn.

Ví dụ, giả sử một quyền chọn mua có delta là 0,30. Điều này có thể được hiểu là có khoảng 30% khả năng quyền chọn sẽ kết thúc ở trạng thái có lời (ITM) tại thời điểm hết hạn. Tương tự, một quyền chọn bán có delta là -0,70 ngụ ý có 70% khả năng quyền chọn sẽ hết hạn ở trạng thái có lời (ITM). Điều quan trọng cần lưu ý là việc sử dụng delta này không phải là một phép đo thống kê chính thức, mà là một phép tính gần đúng thuận tiện được rút ra từ mô hình Black-Scholes và các greeks liên quan.

Cách diễn giải xác suất này trở nên thực tế hơn trong bối cảnh phân tích chuỗi quyền chọn:

• Quyền chọn giá thị trường (ATM): Thường có delta gần ±0,50, cho thấy khả năng ITM hết hạn khoảng 50%. Điều này khiến chúng đặc biệt hữu ích cho các chiến lược tìm kiếm lợi nhuận cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận.
• Quyền chọn giá thị trường (OTM): Có giá trị delta tuyệt đối thấp hơn, phản ánh khả năng ITM hết hạn thấp hơn. Những chiến lược này thường được sử dụng trong các chiến lược tập trung vào việc thu phí bảo hiểm với khả năng phân bổ thấp hơn.
• Quyền chọn sâu trong giá trị thực (ITM): Với giá trị delta gần ±1,00, ngụ ý kết quả có độ tin cậy cao, thường giống với xu hướng của chính tài sản cơ sở.

Tuy nhiên, cần thận trọng khi sử dụng delta như một công cụ xác suất. Những sai lệch thực tế so với các giả định của mô hình—chẳng hạn như biến động đột ngột, bất ngờ về thu nhập hoặc các sự kiện địa chính trị—có thể làm sai lệch kết quả thực tế so với xác suất hàm ý của delta. Hơn nữa, quyền chọn kiểu Mỹ, có thể được thực hiện trước khi hết hạn, có thể hoạt động khác với quyền chọn kiểu châu Âu mà đại diện này chính xác nhất.

Các nhà giao dịch sử dụng delta kết hợp với các đại lượng Hy Lạp khác như theta (suy giảm theo thời gian) và vega (độ nhạy biến động) để cân bằng xác suất với suy giảm phí bảo hiểm và lợi nhuận tiềm năng. Ví dụ, một nhà giao dịch có thể chọn các quyền chọn có delta cao hơn khi nhắm đến xác suất cao hơn và suy giảm theo thời gian thấp hơn, trong khi các giao dịch đầu cơ có thể ưu tiên các quyền chọn có delta thấp hơn, mang lại xác suất thấp hơn nhưng mức chi trả cao hơn so với chi phí.

Tóm lại, mặc dù delta về cơ bản là một thước đo độ nhạy, nhưng giá trị của nó như một đại diện xác suất ngụ ý làm phong phú thêm vai trò của nó trong phân tích quyền chọn. Bằng cách diễn giải delta như một ước tính về khả năng xảy ra ITM, các nhà giao dịch có thể xây dựng các chiến lược được điều chỉnh theo rủi ro và sáng suốt hơn, kết hợp các quan điểm định hướng với hiểu biết thống kê.