GIẢI THÍCH VỀ COVERED CALL: CHIẾN LƯỢC, THỜI ĐIỂM VÀ RỦI RO TIỀM ẨN

Chiến lược quyền chọn mua có bảo đảm là gì?

Quyền chọn mua có bảo đảm là một chiến lược giao dịch quyền chọn liên quan đến việc sở hữu một tài sản cơ sở - thường là cổ phiếu - đồng thời bán một quyền chọn mua trên chính tài sản đó. Chiến lược này được sử dụng rộng rãi bởi các nhà đầu tư muốn tạo thêm thu nhập từ cổ phiếu nắm giữ, đặc biệt là trong thị trường đi ngang hoặc tăng giá vừa phải.

Trong chiến lược này, nhà đầu tư nắm giữ một vị thế mua cổ phiếu cơ sở và bán một quyền chọn mua đối với cổ phiếu đó. Thuật ngữ "có bảo đảm" ám chỉ việc nhà đầu tư sở hữu cổ phiếu và do đó có thể giao cổ phiếu nếu người mua thực hiện quyền chọn mua.

Sau đây là cách thức hoạt động của quyền chọn mua có bảo đảm:

• Bạn mua 100 cổ phiếu của một công ty (ví dụ: XYZ Corp).
• Bạn bán một hợp đồng quyền chọn mua (thường bao gồm 100 cổ phiếu) với giá thực hiện và ngày hết hạn cụ thể.
• Bạn thu được phí bảo hiểm từ việc bán quyền chọn mua, khoản phí này thuộc về bạn bất kể kết quả ra sao.

Nếu giá cổ phiếu vẫn thấp hơn giá thực hiện khi đáo hạn, quyền chọn mua sẽ hết hạn mà không có giá trị gì, và bạn vẫn giữ được cả cổ phiếu lẫn phí bảo hiểm. Nếu giá cổ phiếu tăng cao hơn giá thực hiện, người mua quyền chọn mua có thể thực hiện quyền chọn đó và bạn có nghĩa vụ bán cổ phiếu của mình theo giá thực hiện đã thỏa thuận - từ bỏ bất kỳ khoản lợi nhuận nào vượt quá mức giá đó.

Chiến lược này phổ biến với các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập và thường phù hợp nhất với việc nắm giữ cổ phiếu của các công ty đã thành lập, ổn định với kỳ vọng biến động giá vừa phải. Quyền chọn mua có bảo đảm có thể là một cách để kiếm thêm lợi nhuận từ các tài sản danh mục đầu tư không hoạt động, đặc biệt là trong giai đoạn biến động thấp.

Quyền chọn mua có bảo đảm có thể được sử dụng trong nhiều khung thời gian khác nhau - từ các giao dịch ngắn hạn kéo dài vài ngày hoặc vài tuần đến các vị thế dài hạn được chuyển đổi hàng tháng. Dù sao đi nữa, mục tiêu bao trùm vẫn là tạo ra thu nhập cao cấp trong khi vẫn duy trì mức độ rủi ro giảm giá từ 0 đến thấp, vượt xa mức độ rủi ro khi sở hữu chính cổ phiếu đó.

Chiến lược này đặc biệt hiệu quả trong các trường hợp sau:

• Bạn có quan điểm trung lập đến tăng giá vừa phải đối với một cổ phiếu.
• Bạn muốn duy trì vị thế, nhưng cảm thấy thoải mái khi bán cổ phiếu nếu được thực hiện.
• Bạn tìm kiếm lợi nhuận bên cạnh tiềm năng tăng giá cổ phiếu.

Hiệu quả của quyền chọn mua có bảo đảm phụ thuộc vào việc lựa chọn giá thực hiện hợp lý, điều kiện thị trường và thời điểm. Mặc dù có thể hạn chế tiềm năng tăng giá, nhưng thu nhập cao cấp mang lại một khoản đệm trong những đợt điều chỉnh nhẹ - khiến nó trở thành một kỹ thuật được sử dụng rộng rãi trong danh mục đầu tư cổ phiếu chiến thuật.

Khi nào nên sử dụng quyền chọn mua có bảo đảm?

Việc sử dụng chiến lược quyền chọn mua có bảo đảm có thể thận trọng trong các điều kiện thị trường cụ thể và cho một số mục tiêu đầu tư nhất định. Nó không phải là lý tưởng cho mọi trường hợp, nhưng trong bối cảnh phù hợp, nó có thể cải thiện đáng kể lợi suất danh mục đầu tư và giảm thiểu biến động. Dưới đây là những trường hợp mà việc mua quyền chọn mua có bảo đảm có thể phù hợp với mục tiêu của bạn:

1. Triển vọng thị trường từ trung lập đến hơi tăng giá

Quyền chọn mua có bảo đảm hoạt động tốt nhất khi bạn kỳ vọng cổ phiếu cơ sở sẽ tăng giá nhẹ hoặc đi ngang. Bằng cách bán quyền chọn mua, bạn hạn chế khả năng tăng giá tiềm năng (vượt quá giá thực hiện) nhưng được hưởng lợi từ thu nhập thường xuyên thông qua phí quyền chọn nếu cổ phiếu trì trệ hoặc tăng trưởng chậm.

Ví dụ bao gồm các công ty đã phát triển như các công ty tiện ích, viễn thông và hàng tiêu dùng, nơi giá tăng có thể dự đoán được nhưng bị giới hạn trong một phạm vi đã biết.

2. Chiến lược chốt lời sau một đợt tăng giá

Nếu cổ phiếu gần đây đã tăng giá đáng kể và bạn kỳ vọng nó sẽ củng cố hoặc điều chỉnh nhẹ, việc bán một quyền chọn mua có bảo đảm có thể giúp kiếm lời mà không cần thanh lý vị thế. Bạn có thể thu được thêm giá trị thông qua thu nhập phí bảo hiểm trong khi thiết lập mức giá trần (giá thực hiện) mà bạn sẵn sàng bán nếu đợt tăng giá tiếp tục.

3. Nắm giữ các vị thế cốt lõi dài hạn

Các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu cốt lõi, đặc biệt là những nhà đầu tư tập trung vào thu nhập hoặc lợi tức cổ tức, có thể muốn thu lợi nhuận ngắn hạn thông qua phí bảo hiểm quyền chọn. Quyền chọn mua có bảo đảm có thể mang lại nguồn thu nhập ổn định và giảm thiểu rủi ro giảm giá bằng cách giảm chi phí cơ sở.

Chiến lược này phổ biến với các cổ phiếu cổ tức vốn hóa lớn như Coca-Cola hoặc Johnson & Johnson, nơi cổ phiếu được nắm giữ để ổn định thu nhập và vốn.

4. Tạo Cổ tức Tổng hợp

Trong môi trường cổ tức thấp hoặc với các cổ phiếu công nghệ có lợi suất hạn chế (ví dụ: Alphabet, Meta), quyền chọn mua có bảo đảm có thể giúp tạo ra dòng cổ tức giả định thông qua việc thu phí bảo hiểm lặp lại, mặc dù điều này đòi hỏi phải tính toán thời điểm hợp lý và tối ưu hóa giá thực hiện.

5. Tăng Lợi suất Chiến thuật so với Lãi suất Thấp

Trong giai đoạn lợi suất ngân hàng và trái phiếu thấp, quyền chọn mua có bảo đảm là một lựa chọn thay thế hấp dẫn để tạo thu nhập trong các khung thời gian ngắn đến trung hạn—đặc biệt là trong các danh mục đầu tư hưu trí hoặc các tài khoản được hưởng ưu đãi thuế như ISA hoặc SIPP.

Những cân nhắc quan trọng:

• Lựa chọn mã chứng khoán: Nhắm mục tiêu vào các cổ phiếu vốn hóa lớn, ít biến động, nơi rủi ro tăng giá thấp hơn.
• Kỳ hạn quyền chọn: Quyền chọn mua ngắn hạn (ví dụ: 30 hoặc 60 ngày) thường mang lại sự cân bằng tốt nhất giữa phí bảo hiểm và rủi ro giảm giá.
• Lựa chọn giá thực hiện: Việc bán quyền chọn mua ngoài giá trị thực (OTM) cho phép tăng giá vừa phải trước khi rủi ro thực hiện phát sinh.

Về bản chất, quyền chọn mua có bảo đảm phù hợp nhất với danh mục đầu tư được quản lý chủ động, có cấu trúc, tìm kiếm thu nhập gia tăng mà không tạo thêm rủi ro định hướng riêng biệt. Việc tái đầu tư phí bảo hiểm thu được có thể tích lũy lợi nhuận theo thời gian, nâng cao hiệu quả danh mục đầu tư dài hạn.

Tuy nhiên, điều quan trọng là phải xác định mục tiêu giá và sẵn sàng bán cổ phiếu nếu chúng được mua lại với giá cao hơn giá thực hiện. Quyền chọn mua có bảo đảm cũng hoạt động tốt khi kết hợp với các chiến lược quyền chọn khác, chẳng hạn như quyền chọn bán được bảo đảm bằng tiền mặt hoặc quyền chọn cổ phiếu (collar), để quản lý rủi ro thị trường rộng hơn.

Rủi ro quyền chọn mua có bảo đảm và chi phí cơ hội

Mặc dù quyền chọn mua có bảo đảm mang đến cho nhà đầu tư một cách hấp dẫn để tăng thu nhập danh mục đầu tư, nhưng chúng không phải là không có rủi ro giảm giá và chi phí cơ hội đáng kể. Việc hiểu rõ những yếu tố này là rất quan trọng để xác định liệu chiến lược này có phù hợp với mục tiêu tài chính của bạn hay không.

1. Tiềm năng tăng giá hạn chế

Đánh đổi rõ rệt nhất với quyền chọn mua có bảo đảm là giới hạn mức tăng giá. Nếu cổ phiếu tăng giá đáng kể so với giá thực hiện, bạn buộc phải bán cổ phiếu ở mức giá đó và bỏ lỡ bất kỳ khoản lợi nhuận nào vượt quá mức đó. Trong thị trường tăng giá hoặc sau các sự kiện lớn (ví dụ: bất ngờ về thu nhập), mức giới hạn này có thể là một chi phí cơ hội đáng kể.

Ví dụ: Bạn mua một quyền chọn mua cổ phiếu ABC với giá thực hiện là 100 bảng Anh, nhận được khoản phí bảo hiểm 2 bảng Anh, và cổ phiếu tăng lên 115 bảng Anh khi đáo hạn. Giá bán thực tế của bạn là 102 bảng Anh (100 bảng Anh + 2 bảng Anh), do đó mất đi 13 bảng Anh tiềm năng tăng giá.

2. Lỗ Cổ phiếu do Chuyển nhượng

Luôn có nguy cơ cổ phiếu của bạn sẽ bị thu hồi trước khi hết hạn nếu giá thị trường vượt quá giá thực hiện, đặc biệt là trong các quyền chọn kiểu Mỹ. Nhà đầu tư phải chuẩn bị sẵn sàng về mặt tinh thần và tài chính để bán đi cổ phiếu đang nắm giữ, đặc biệt nếu họ đã có kế hoạch nắm giữ chứng khoán trong thời gian dài hơn để nhận cổ tức hoặc phân bổ chiến lược.

3. Vẫn còn rủi ro giảm giá

Một quan niệm sai lầm phổ biến là quyền chọn làm giảm rủi ro giảm giá. Mặc dù bạn nhận được phí bảo hiểm khi bán quyền chọn, nhưng bạn vẫn chịu toàn bộ rủi ro giảm giá đối với cổ phiếu. Trong trường hợp giá cổ phiếu giảm mạnh, phí bảo hiểm quyền chọn chỉ mang lại sự bảo vệ hạn chế.

Minh họa: Bạn bán một quyền chọn mua trị giá 2 bảng Anh trong khi đang nắm giữ một cổ phiếu ở mức giá 100 bảng Anh. Nếu cổ phiếu giảm xuống còn 90 bảng Anh, khoản lỗ ròng của bạn là 8 bảng Anh (giảm 10 bảng Anh bù trừ với khoản phí bảo hiểm 2 bảng Anh).

4. Các vấn đề phức tạp về thuế

Ở một số khu vực pháp lý, chiến lược quyền chọn mua có bảo đảm có thể dẫn đến những tác động phức tạp về thuế, đặc biệt nếu quyền chọn được bán thường xuyên và mang lại nhiều khoản lãi ngắn hạn hoặc quyền chọn được chuyển nhượng sớm. Luôn tham khảo ý kiến ​​chuyên gia thuế để hiểu cách tính phí bảo hiểm quyền chọn và lãi vốn trong phạm vi quốc gia hoặc loại tài khoản của bạn.

5. Cam kết về thời gian và giám sát

Quyền chọn mua có bảo đảm không được quản lý thụ động. Nhà đầu tư phải liên tục theo dõi thời hạn quyền chọn, chuyển đổi vị thế và theo dõi hiệu suất cổ phiếu. Việc bán và quản lý nhiều vị thế có bảo đảm đòi hỏi sự siêng năng và thời gian—đặc biệt nếu bạn muốn gộp thu nhập qua nhiều chu kỳ.

6. Rủi ro Biến động

Những thay đổi về biến động ngầm định có thể làm giảm phí bảo hiểm mà bạn có thể thu được từ các quyền chọn mua trong tương lai, đặc biệt là khi điều kiện thị trường đột nhiên trở nên bình lặng hơn. Để duy trì lợi suất ổn định, bạn thường cần nhắm mục tiêu vào các cổ phiếu có mức biến động lịch sử khá cao, điều này trớ trêu thay cũng làm tăng khả năng mất cổ phiếu khi giá tăng.

Quản lý Rủi ro và Kỳ vọng

• Đặt kỳ vọng thực tế về thu nhập hàng năm từ việc bán quyền chọn mua - thường nằm trong khoảng 6% đến 12% APY.
• Sử dụng phân tích kỹ thuật hoặc báo cáo nghiên cứu để ước tính phạm vi giá có thể có, từ đó đưa ra lựa chọn giá thực hiện.
• Cân nhắc sử dụng chiến lược collar (mua quyền chọn bán) để bảo vệ trước những đợt giảm giá lớn khi triển khai quyền chọn mua có bảo đảm.

Cuối cùng, quyền chọn mua có bảo đảm nằm ở giao điểm giữa việc tạo ra thu nhập và việc thanh lý tài sản chiến lược. Tốt nhất nên sử dụng chúng cùng với các nguyên tắc quản lý rủi ro vững chắc, và với nhận thức về những gì có thể bị mất đi để đổi lấy dòng tiền mặt ban đầu. Nếu được triển khai đúng cách, chúng có thể chống lại sự trì trệ giá và hỗ trợ cải thiện lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro trên các khoản nắm giữ cổ phiếu—nhưng chúng không phải là công cụ để tối đa hóa tổng lợi nhuận trong các thị trường có xu hướng tăng.