CHỈ SỐ THEO VỐN HÓA: GIẢI THÍCH VỀ CÁC CÔNG TY VỐN HÓA LỚN
Hiểu cách tính trọng số vốn hóa khiến các cổ phiếu vốn hóa lớn thống trị các chỉ số như S&P 500 và MSCI World.
Chỉ số trọng số theo vốn hóa, còn được gọi là "chỉ số trọng số vốn hóa", là một phương pháp phổ biến được sử dụng để xây dựng chỉ số chứng khoán trên toàn cầu. Trong chỉ số trọng số theo vốn hóa, trọng số của mỗi thành phần được xác định bởi vốn hóa thị trường của công ty đó — tổng giá trị thị trường của cổ phiếu đang lưu hành của một công ty. Điều này có nghĩa là các công ty lớn hơn có ảnh hưởng lớn hơn đến hiệu suất của chỉ số.
Để tính trọng số của một cổ phiếu trong chỉ số có trọng số vốn hóa, công thức rất đơn giản:
Trọng số công ty = (Vốn hóa thị trường của công ty ÷ Tổng vốn hóa thị trường của chỉ số)
Ví dụ: nếu Công ty A có vốn hóa thị trường là 200 tỷ đô la và tổng vốn hóa thị trường của các công ty trong chỉ số là 2 nghìn tỷ đô la, thì Công ty A sẽ chiếm 10% chỉ số.
Phương pháp này trái ngược với các chỉ số có trọng số bằng nhau, trong đó tất cả các công ty đều được gán trọng số như nhau bất kể quy mô, hoặc các chỉ số có trọng số cơ bản, trong đó trọng số dựa trên các số liệu như thu nhập, doanh thu hoặc giá trị sổ sách.
Những ưu điểm chính của chỉ số có trọng số vốn hóa bao gồm:
- Tính đại diện cho thị trường: Vì các chỉ số này phản ánh quy mô thị trường thực tế của các công ty, chúng cung cấp một bức tranh tổng quan về cấu trúc thị trường.
- Đơn giản: Chúng dễ dàng và rẻ hơn để sao chép trong các sản phẩm đầu tư thụ động.
- Tập trung vào thanh khoản: Các công ty lớn hơn thường có cổ phiếu thanh khoản cao hơn, giúp giảm chi phí giao dịch.
Các chỉ số toàn cầu lớn như S&P 500, FTSE 100, MSCI World và Nikkei 225 (mặc dù Nikkei 225 thực chất được tính theo giá trị thị trường) sử dụng hoặc được so sánh theo các nguyên tắc tương tự như nguyên tắc tính trọng số vốn hóa. Các nhà cung cấp ETF cũng ưu tiên các chỉ số tính theo vốn hóa thị trường cho các quỹ thụ động do khả năng mở rộng và phù hợp với mức độ tiếp cận của nhà đầu tư.
Tuy nhiên, tính trọng số vốn hóa thị trường cũng có những hạn chế. Nó có thể dẫn đến sự tập trung rủi ro, đặc biệt là khi một số ít công ty trải qua sự tăng trưởng đáng kể và bắt đầu thống trị chỉ số. Những động lực này đã trở nên đặc biệt rõ rệt trong những năm gần đây, đặc biệt là trong các thị trường công nghệ.
Trong những giai đoạn biến động, sự tập trung như vậy có thể khuếch đại biến động của chỉ số. Điều này đã khiến một số nhà đầu tư tìm hiểu các phương án trọng số thay thế hoặc cân bằng danh mục đầu tư với mức độ tiếp xúc với các chỉ số có trọng số bằng nhau hoặc theo từng ngành cụ thể.
Cổ phiếu vốn hóa lớn chiếm ưu thế trong các chỉ số được tính theo vốn hóa do đặc điểm cấu trúc của cách thức xây dựng các chỉ số này. Vốn hóa thị trường của một công ty càng lớn thì ảnh hưởng của công ty đó trong chỉ số càng lớn. Do đó, khi các công ty như Apple, Microsoft hay Amazon tăng giá trị, tỷ lệ đại diện của họ trong các chỉ số như S&P 500 hay MSCI World cũng tăng theo tỷ lệ tương ứng.
Vốn hóa thị trường được tính từ:
Vốn hóa thị trường = Giá cổ phiếu × Số cổ phiếu đang lưu hành
Khi giá cổ phiếu của một công ty tăng đáng kể — đặc biệt nếu công ty đã có một lượng lớn cổ phiếu đang lưu hành — vốn hóa thị trường của công ty sẽ tăng vọt. Điều này không chỉ ảnh hưởng đến các nhà đầu tư chứng khoán cá nhân mà còn ảnh hưởng đến bất kỳ quỹ nào theo dõi các chỉ số được tính theo vốn hóa. Các phương tiện đầu tư thụ động, chẳng hạn như ETF chỉ số và quỹ tương hỗ, sẽ tự động điều chỉnh danh mục đầu tư của họ để duy trì tỷ trọng vốn hóa thị trường tương đối, từ đó bổ sung thêm nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn này.
Cấu trúc này đồng nghĩa với việc quy mô kinh tế được củng cố. Các công ty lớn nhất nhận được phân bổ cổ phiếu lớn hơn và dòng vốn đổ vào nhiều hơn, điều này có thể hỗ trợ định giá của họ hơn nữa. Nó trở thành một vòng lặp phản hồi:
- Cổ phiếu vốn hóa lớn tăng giá nhờ thu nhập hoặc tăng trưởng mạnh.
- Các quỹ đầu tư theo vốn hóa phân bổ nhiều vốn hơn cho các công ty này.
- Nhu cầu tăng thêm gây áp lực tăng giá cổ phiếu của họ.
Hiện tượng này thể hiện rõ ở các cổ phiếu FAANG (Facebook*, Apple, Amazon, Netflix, Google*) — có thời điểm chiếm hơn 20% tổng vốn hóa thị trường của S&P 500. Gần đây hơn, sự trỗi dậy của AI và điện toán đám mây đã thúc đẩy vị thế thống trị của các gã khổng lồ công nghệ như Nvidia và Alphabet.
Những tác động này rất đáng kể đối với việc phân bổ tài sản, đa dạng hóa và quản lý rủi ro. Các nhà đầu tư thụ động theo dõi các chỉ số theo vốn hóa có thể vô tình đặt cược vào các lĩnh vực tập trung — đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ. Sự tập trung vào các lĩnh vực này gây lo ngại cho các nhà phân tích và cơ quan quản lý, đặc biệt là trong giai đoạn mất cân bằng kinh tế hoặc đầu cơ quá mức.
Ví dụ, trong bong bóng dot-com cuối những năm 1990, cổ phiếu công nghệ chiếm một phần đáng kể trong S&P 500, khiến các nhà đầu tư chỉ số phải chịu mức giảm đáng kể khi bong bóng vỡ. Tương tự, trong thời kỳ suy thoái kinh tế, khi các công ty vốn hóa lớn được định giá quá cao điều chỉnh, các chỉ số được điều chỉnh theo vốn hóa có thể hoạt động kém hiệu quả hơn so với các phân bổ cân bằng hoặc đa dạng hơn.
Bất chấp những lo ngại này, các công ty vốn hóa lớn cũng mang lại sự ổn định tương đối và nền tảng cơ bản vững chắc, chứng minh cho vị thế thống trị của họ. Họ thường có hoạt động toàn cầu, dự trữ tiền mặt cao và dòng doanh thu ổn định, thu hút các nhà đầu tư bảo thủ và tổ chức.
Cũng cần lưu ý rằng "công ty vốn hóa lớn" là một định nghĩa linh hoạt nhưng thường dùng để chỉ các công ty có vốn hóa thị trường trên 200 tỷ đô la Mỹ. Tính đến thời điểm hiện tại, các công ty tên tuổi như Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Saudi Aramco và Tesla nằm trong nhóm này, với sự khác biệt về mức độ thống trị theo khu vực trên các chỉ số như S&P 500, STOXX 600 hoặc FTSE All-World.
Sự thống trị của các cổ phiếu vốn hóa lớn trong các chỉ số được tính theo vốn hóa vừa mang lại cơ hội vừa mang lại rủi ro cho các nhà đầu tư. Hiểu được những tác động này có thể giúp các nhà đầu tư xây dựng danh mục đầu tư vững chắc hơn và điều chỉnh mức độ rủi ro phù hợp với mục tiêu đầu tư.
1. Rủi ro Tập trung Danh mục Đầu tư
Với việc các chỉ số được tính theo vốn hóa lớn bị lệch nhiều về một vài cổ phiếu lớn, các nhà đầu tư phải đối mặt với rủi ro đa dạng hóa danh mục đầu tư chưa đầy đủ. Ví dụ, đôi khi, năm cổ phiếu hàng đầu trong S&P 500 chiếm hơn 25% tổng tỷ trọng của chỉ số. Điều này có thể gây ra những biến động mạnh về lợi nhuận danh mục đầu tư khi những cổ phiếu đó biến động mạnh.
Các nhà đầu tư cũng nên lưu ý rằng sự tập trung như vậy không chỉ ảnh hưởng đến các chỉ số chuẩn của Hoa Kỳ. Trong các chỉ số chứng khoán toàn cầu như MSCI World, các cổ phiếu vốn hóa lớn của Hoa Kỳ cũng chiếm tỷ trọng quá lớn, dẫn đến việc đầu tư theo khu vực ngay cả khi đầu tư vào các quỹ "toàn cầu".
2. Sự đại diện quá mức của các ngành
Một hậu quả của sự thống trị của các công ty vốn hóa lớn là việc phân bổ tỷ trọng quá mức cho một số ngành nhất định, đặc biệt là công nghệ. Các quỹ được định chuẩn theo các chỉ số có trọng số vốn hóa có thể vô tình đặt cược vào một ngành. Sự mất cân bằng giữa các ngành này có thể có lợi trong một thị trường tăng giá do công nghệ thúc đẩy nhưng lại bất lợi trong những thời kỳ suy thoái ảnh hưởng đến ngành.
3. Giảm tỷ trọng đầu tư vào các công ty vốn hóa vừa và nhỏ
Các chỉ số có trọng số vốn hóa thường có tỷ trọng khiêm tốn cho các công ty vốn hóa vừa và nhỏ. Mặc dù có tiềm năng tăng trưởng cao, nhưng các công ty này chỉ chiếm một phần nhỏ trong chỉ số và do đó có ảnh hưởng tối thiểu. Các nhà đầu tư dài hạn đang tìm kiếm sự đa dạng hóa hoặc tăng trưởng cao hơn có thể muốn bổ sung mức độ tiếp xúc của họ thông qua các chiến lược đầu tư vốn hóa nhỏ chuyên biệt.
Các phương pháp tiếp cận thay thế:
- Chỉ số có trọng số bằng nhau: Tất cả các thành phần đều có cùng trọng số, do đó tập trung nhiều hơn vào vốn hóa vừa và nhỏ.
- Đầu tư theo yếu tố: Phân bổ dựa trên các yếu tố như giá trị, quy mô, động lượng hoặc biến động thấp, nhằm mục đích tạo ra lợi nhuận độc lập với vốn hóa thị trường.
- Lập chỉ mục cơ bản: Sử dụng các biến kinh tế như thu nhập, dòng tiền hoặc giá trị sổ sách để phân bổ trọng số, có khả năng giảm thiểu sự thiên vị về vốn hóa.
4. Cân nhắc giữa đầu tư chủ động và thụ động
Mặc dù đầu tư thụ động theo trọng số vốn hóa vẫn hiệu quả về chi phí và đơn giản đối với nhiều người, nhưng các nhà đầu tư ngày càng cân nhắc kết hợp các chiến lược chủ động để khắc phục những sai lệch do trọng số vốn hóa. Các nhà quản lý chủ động tìm kiếm những điểm kém hiệu quả bị bỏ qua bởi các chỉ số cứng nhắc và đưa ra các kịch bản mà mức độ tiếp xúc của các công ty vốn hóa vừa và nhỏ có thể tạo ra alpha.
5. Tác động của Tiền tệ và Khu vực
Các công ty vốn hóa lớn toàn cầu có doanh thu từ các khu vực khác nhau và thường báo cáo bằng các loại tiền tệ thống trị như USD. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư bằng các loại tiền tệ khác có thể phải đối mặt với mức độ tiếp xúc tiềm ẩn với sức mạnh của đồng đô la hoặc các thay đổi chính sách kinh tế của Hoa Kỳ. Hơn nữa, các chỉ số được điều chỉnh theo vốn hóa có thể che giấu những mức độ tiếp xúc như vậy dưới hình thức "toàn cầu".
Kết luận:
Mặc dù việc điều chỉnh theo vốn hóa mang lại một phương pháp thiết thực, có thể mở rộng để xây dựng chỉ số, nhưng việc hiểu rõ các sắc thái của nó là rất quan trọng. Sự thống trị của các công ty vốn hóa lớn đi kèm với những hàm ý chiến lược — từ sự thiên vị theo ngành và sự tập trung hiệu suất đến các cơ hội bị bỏ qua trong các công ty nhỏ hơn. Việc các nhà đầu tư điều chỉnh chiến lược của mình với phân tích có hiểu biết về các tác động được điều chỉnh theo vốn hóa có thể định hướng tốt hơn các động lực thị trường trong dài hạn.
