GIẢI THÍCH CÁC TÙY CHỌN: CHIẾN LƯỢC, RỦI RO VÀ TRƯỜNG HỢP SỬ DỤNG

Quyền chọn là gì?

Quyền chọn là các công cụ tài chính phái sinh cung cấp cho người nắm giữ quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, mua hoặc bán một tài sản cơ sở—chẳng hạn như cổ phiếu, chỉ số hoặc ETF—với một mức giá định trước, được gọi là giá thực hiện, trước hoặc vào một ngày hết hạn cụ thể.

Có hai loại quyền chọn chính:

• Quyền chọn mua: Cho phép người nắm giữ quyền mua tài sản cơ sở với giá thực hiện.
• Quyền chọn bán: Cho phép người nắm giữ quyền bán tài sản cơ sở với giá thực hiện.

Quyền chọn là một phần của một nhóm công cụ tài chính rộng hơn được gọi là công cụ phái sinh, có giá trị dựa trên hiệu suất của một thực thể cơ sở. Không giống như cổ phiếu, quyền chọn không đại diện cho quyền sở hữu trong một công ty. Thay vào đó, chúng cung cấp các công cụ chiến lược cho các nhà giao dịch và nhà đầu tư để quản lý rủi ro, tạo thu nhập hoặc nắm giữ các vị thế định hướng trên thị trường với cam kết vốn hạn chế.

Thuật ngữ chính

Giao dịch quyền chọn liên quan đến các thuật ngữ cụ thể:

• Phí bảo hiểm: Mức giá phải trả để mua một quyền chọn.
• Giá thực hiện: Mức giá cố định mà quyền chọn có thể được thực hiện.
• Ngày hết hạn: Ngày quyền chọn hết hạn.
• Có giá trị: Quyền chọn có giá trị nội tại (ví dụ: quyền chọn mua khi giá cổ phiếu cao hơn giá thực hiện).
• Không có giá trị: Quyền chọn không có giá trị nội tại (ví dụ: quyền chọn bán khi giá cổ phiếu cao hơn giá thực hiện).

Do cấu trúc linh hoạt của chúng, quyền chọn được được sử dụng trong quản lý danh mục đầu tư chuyên nghiệp, chiến lược giao dịch trong ngày và các khuôn khổ kiểm soát rủi ro. Giá của chúng bị ảnh hưởng bởi một số yếu tố, bao gồm giá của tài sản cơ sở, thời gian đáo hạn, biến động, lãi suất và cổ tức.

Quyền chọn có thể được giao dịch riêng lẻ hoặc được xây dựng thành các chiến lược phức tạp hơn bằng cách sử dụng nhiều hợp đồng. Các chiến lược này bao gồm spread, straddle và strangle—mỗi chiến lược được điều chỉnh theo quan điểm thị trường và mức độ chấp nhận rủi ro khác nhau.

Quyền và Nghĩa vụ

Điều quan trọng là phải phân biệt giữa người mua quyền chọn và người bán quyền chọn (người viết):

• Người mua quyền chọn trả phí quyền chọn và có quyền thực hiện quyền chọn.
• Người bán quyền chọn nhận được phí quyền chọn và chịu nghĩa vụ thực hiện hợp đồng nếu được thực hiện.

Sự bất đối xứng giữa quyền và nghĩa vụ này khiến quyền chọn trở nên hấp dẫn, mặc dù rủi ro. Người bán quyền chọn có thể phải đối mặt với những khoản lỗ không giới hạn, đặc biệt là khi tham gia vào các chiến lược như quyền chọn trần.

Các trường hợp sử dụng Quyền chọn trong Chiến lược Đầu tư

Quyền chọn được nhiều bên tham gia thị trường sử dụng, từ các quỹ đầu cơ và nhà đầu tư tổ chức đến các nhà đầu tư cá nhân. Động cơ thường được phân loại thành ba loại: phòng ngừa rủi ro, tạo thu nhập và đầu cơ.

1. Phòng ngừa Rủi ro

Quyền chọn được sử dụng rộng rãi để bảo vệ danh mục đầu tư khỏi những biến động bất lợi của thị trường. Quá trình này được gọi là phòng ngừa rủi ro. Ví dụ: một nhà đầu tư nắm giữ danh mục cổ phiếu có thể mua quyền chọn bán trên một chỉ số thị trường để bù đắp các khoản lỗ tiềm ẩn trong thời kỳ suy thoái. Nếu thị trường giảm, lợi nhuận từ quyền chọn bán có thể giúp bù đắp khoản lỗ trong danh mục đầu tư.

Các chiến lược phòng ngừa rủi ro phổ biến bao gồm:

• Quyền chọn bán bảo vệ: Mua quyền chọn bán để bảo vệ cổ phiếu hoặc danh mục đầu tư khỏi rủi ro giảm giá.
• Quyền chọn mua có bảo đảm: Bán quyền chọn mua đối với cổ phiếu đã sở hữu để tạo thu nhập trong khi vẫn cung cấp khả năng bảo vệ hạn chế trước rủi ro giảm giá.
• Quyền chọn mua có bảo đảm: Kết hợp quyền chọn bán bảo vệ với quyền chọn mua có bảo đảm để hạn chế cả rủi ro tăng giá và giảm giá.

Phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn cho phép bảo vệ giống như bảo hiểm mà không cần phải bán các tài sản cơ sở, điều này có thể quan trọng đối với việc lập kế hoạch thuế hoặc duy trì các vị thế chiến lược dài hạn.

2. Tạo thu nhập

Quyền chọn cũng có thể được sử dụng để tạo ra các nguồn thu nhập ổn định thông qua một chiến lược được gọi là thu phí bảo hiểm. Điều này thường bao gồm việc viết (bán) quyền chọn và thu phí bảo hiểm do người mua trả.

Các chiến lược thu nhập phổ biến bao gồm:

• Quyền chọn mua có bảo đảm: Bán quyền chọn mua đối với các cổ phiếu được nắm giữ trong danh mục đầu tư. Nếu giá cổ phiếu thấp hơn giá thực hiện, quyền chọn sẽ hết hạn mà không có giá trị và người bán vẫn giữ được phí bảo hiểm.
• Quyền chọn bán có bảo đảm bằng tiền mặt: Bán quyền chọn bán đối với các cổ phiếu mà nhà đầu tư không ngại sở hữu. Nếu giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá thực hiện, nhà đầu tư sẽ mua cổ phiếu ở mức giá đó.

Những chiến lược này hoạt động hiệu quả nhất trong các thị trường đi ngang hoặc biến động thấp, nơi các quyền chọn ít có khả năng được thực hiện. Mặc dù không phải là không có rủi ro, nhưng chúng có thể mang lại lợi suất cao hơn cho các khoản nắm giữ hiện có, đặc biệt là trong môi trường lãi suất thấp.

3. Đầu cơ vào Biến động Thị trường

Quyền chọn cũng được sử dụng cho mục đích đầu cơ do đòn bẩy của chúng. Một nhà giao dịch có thể nắm giữ vị thế theo xu hướng của một cổ phiếu hoặc chỉ số với số vốn đầu tư tương đối nhỏ. Điều này mang lại tiềm năng lợi nhuận vượt trội—nhưng cũng có thể thua lỗ lớn hơn.

Các chiến lược đầu cơ bao gồm:

• Mua Quyền chọn Mua hoặc Quyền chọn Bán: Đặt cược trực tiếp vào việc một chứng khoán sẽ tăng hoặc giảm.
• Chiến lược Straddle và Strangle: Định vị cho những biến động lớn theo cả hai hướng, thường là xung quanh các sự kiện như công bố báo cáo tài chính.
• Chênh lệch giá dọc: Kết hợp hai quyền chọn để giảm chi phí và rủi ro, đồng thời tập trung vào một phạm vi giá mục tiêu.

Đầu cơ tiềm ẩn rủi ro đáng kể và đòi hỏi sự hiểu biết sâu sắc về giá quyền chọn, biến động và thời điểm. Do khung thời gian và đòn bẩy hạn chế, quyền chọn có thể nhanh chóng hết hạn mà không có giá trị, dẫn đến mất toàn bộ phí bảo hiểm đã trả.

Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư lão luyện, quyền chọn mang đến một cách linh hoạt để thể hiện quan điểm thị trường với hồ sơ rủi ro/lợi nhuận được thiết kế riêng. Chúng đặc biệt hữu ích trong các thị trường có đặc điểm là bất ổn cao hoặc biến động liên tục.

Hiểu về Rủi ro của Giao dịch Quyền chọn

Mặc dù quyền chọn mang lại sự linh hoạt về mặt chiến lược, nhưng chúng đi kèm với những rủi ro cần được quản lý cẩn thận. Tùy thuộc vào vai trò - người mua hay người bán - mức độ rủi ro của nhà đầu tư có thể khác nhau đáng kể. Rủi ro phát sinh từ các yếu tố như đòn bẩy, sự suy giảm theo thời gian, tính biến động và tính phức tạp vốn có của các công cụ quyền chọn.

Đòn bẩy và Mức độ Rủi ro Khuếch đại

Quyền chọn cho phép nhà giao dịch kiểm soát các vị thế lớn với số vốn tương đối nhỏ. Đòn bẩy này có thể khuếch đại lợi nhuận nhưng cũng làm trầm trọng thêm thua lỗ. Ví dụ, mua quyền chọn mua có thể chỉ cần một khoản phí bảo hiểm nhỏ so với mua cổ phiếu cơ sở. Tuy nhiên, nếu giá không biến động đủ lớn trước khi đáo hạn, toàn bộ khoản phí bảo hiểm có thể bị mất.

Đối với người bán quyền chọn, đặc biệt là những người bán quyền chọn không bảo hiểm (quyền chọn trần), khoản lỗ tiềm ẩn có thể rất lớn - thậm chí là không giới hạn. Do đó, yêu cầu ký quỹ và kiểm soát rủi ro chặt chẽ là rất cần thiết.

Suy giảm theo thời gian và Ngày đáo hạn

Quyền chọn là công cụ nhạy cảm với thời gian, nghĩa là giá trị của chúng giảm dần khi ngày đáo hạn đến gần—một khái niệm được gọi là suy giảm theta. Yếu tố này đặc biệt ảnh hưởng đến người mua quyền chọn, vì nó tạo ra áp lực liên tục buộc người mua phải đưa ra quyết định thuận lợi trước ngày đáo hạn. Nếu biến động giá dự kiến ​​không xảy ra, quyền chọn có thể hết hạn mà không có giá trị, bất kể nó đã gần đến ngày sinh lời hay chưa.

Người bán được hưởng lợi từ sự suy giảm theo thời gian, vì họ sẽ kiếm được lợi nhuận nếu quyền chọn hết hạn mà không được sử dụng. Tuy nhiên, những biến động giá đột ngột hoặc biến động thị trường vẫn có thể dẫn đến thua lỗ lớn.

Rủi ro biến động

Biến động ngụ ý đóng một vai trò quan trọng trong việc định giá quyền chọn. Sau khi biến động tăng lên, quyền chọn trở nên đắt hơn, phản ánh biến động giá dự kiến ​​lớn hơn. Tuy nhiên, biến động có thể khó lường. Nhà đầu tư có thể chịu lỗ nếu biến động dự kiến ​​không xảy ra—ngay cả khi dự đoán hướng đi của họ là chính xác.

Biến động gia tăng có lợi cho người mua quyền chọn, trong khi người bán quyền chọn phải đối mặt với rủi ro gia tăng. Các nhà giao dịch thường sử dụng các phép đo biến động như chỉ số VIX hoặc độ lệch chuẩn để đánh giá điều kiện thị trường và điều chỉnh chiến lược của họ cho phù hợp.

Phức tạp và Lạm dụng

Các chiến lược quyền chọn có thể phức tạp và đòi hỏi kiến ​​thức chuyên sâu về các mô hình định giá (chẳng hạn như công thức Black-Scholes), mô hình Hy Lạp (delta, theta, gamma, vega) và các nguyên tắc quản lý rủi ro. Các vị thế quyền chọn được hiểu hoặc quản lý kém có thể nhanh chóng dẫn đến thua lỗ bất ngờ, đặc biệt là khi sử dụng các chiến lược nhiều nhánh.

Đối với người mới bắt đầu và thậm chí cả nhà đầu tư trung cấp, các nguồn tài liệu giáo dục, nền tảng giao dịch giấy và sự cố vấn là rất quan trọng trước khi triển khai vốn thực tế. Các cơ quan quản lý cũng thường yêu cầu các công ty môi giới đảm bảo rằng các nhà giao dịch hiểu rõ cơ chế và rủi ro của quyền chọn trước khi được chấp thuận giao dịch.

Quyền chọn không phù hợp với mọi nhà đầu tư. Chúng hấp dẫn những người thoải mái với sự bất định, thành thạo trong phân tích thị trường và giảm thiểu rủi ro. Tuy nhiên, khi được sử dụng đúng cách, chúng là những công cụ thiết yếu để điều hướng trong môi trường tài chính phức tạp.