CẤU TRÚC CỦA THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI (FX) ĐƯỢC GIẢI THÍCH

Thị trường ngoại hối (FX) là thị trường tài chính lớn nhất và thanh khoản nhất thế giới, với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 7 nghìn tỷ đô la tính đến năm 2024. Mặc dù có quy mô và tầm quan trọng to lớn, nhưng hoạt động của nó khác với các sàn giao dịch truyền thống như Sở giao dịch chứng khoán London hay Sở giao dịch chứng khoán New York. Điểm mấu chốt để hiểu thị trường FX là tính chất phi tập trung của nó, với giao dịch OTC (giao dịch không cần kê đơn), một loạt các tổ chức môi giới và mạng lưới các nhà cung cấp thanh khoản đảm bảo dòng giao dịch tiền tệ liên tục trên toàn cầu.

Không giống như thị trường chứng khoán, thị trường FX không có một địa điểm vật lý hay sàn giao dịch trung tâm duy nhất. Thay vào đó, nó là một mạng lưới điện tử toàn cầu được hỗ trợ bởi các ngân hàng, tổ chức tài chính, tập đoàn, quỹ đầu cơ và các nhà giao dịch cá nhân. Hệ sinh thái này dựa trên sự kết hợp giữa giao dịch OTC và giao dịch do nhà môi giới thực hiện, với công nghệ đóng vai trò quan trọng trong việc kết nối các bên đối tác.

Bài viết này sẽ đi sâu vào các thành phần chính cấu thành nên thị trường FX, tập trung vào các sắc thái của giao dịch OTC, vai trò của nhà môi giới và chức năng của các nhà cung cấp thanh khoản. Chúng ta sẽ khám phá cách các yếu tố này kết hợp với nhau để tạo nên một hệ thống tài chính năng động và có liên kết với nhau.

Giao dịch phi tập trung (OTC) là nền tảng của cấu trúc thị trường ngoại hối. Không giống như các sàn giao dịch có tổ chức, giao dịch OTC trong thị trường ngoại hối liên quan đến việc đàm phán trực tiếp giữa các bên tham gia mà không có sự giám sát của một sàn giao dịch tập trung. Định dạng này cho phép tính linh hoạt cao, hợp đồng có thể tùy chỉnh và giao dịch liên tục trên khắp các múi giờ toàn cầu—làm cho nó đặc biệt phù hợp với bản chất toàn cầu của thị trường tiền tệ.

Giao dịch OTC trên thị trường ngoại hối có thể được thực hiện thông qua nhiều kênh khác nhau:

• Thỏa thuận song phương: Hai tổ chức, chẳng hạn như ngân hàng hoặc doanh nghiệp, có thể thỏa thuận riêng về các điều khoản của giao dịch tiền tệ, bao gồm quy mô, ngày giao hàng và giá cả.
• Mạng truyền thông điện tử (ECN): Các nền tảng này kết nối những người tham gia thị trường bằng phương thức điện tử, tạo điều kiện cho các giao dịch ẩn danh với các thuật toán khớp lệnh tinh vi.
• Hệ thống môi giới: Các nhà môi giới thoại hoặc điện tử giúp các nhà giao dịch tìm kiếm đối tác, đặc biệt là đối với các giao dịch lớn hơn hoặc ít thanh khoản hơn, trong đó mối quan hệ đã có từ trước là rất quan trọng.

Thị trường OTC chiếm hơn 90% tổng giao dịch ngoại hối và bao gồm nhiều loại công cụ, bao gồm giao dịch giao ngay, kỳ hạn, quyền chọn và hợp đồng kỳ hạn không giao dịch (NDF). Một lợi thế của cấu trúc OTC là chúng cho phép các thông số kỹ thuật hợp đồng được thiết kế riêng, điều này rất quan trọng để xử lý các yêu cầu phòng ngừa rủi ro hoặc đầu cơ cụ thể.

Tuy nhiên, việc thiếu cơ chế thanh toán bù trừ tập trung cũng gây ra rủi ro đối tác. Để giảm thiểu rủi ro này, ngành giao dịch dựa vào các cơ chế như phụ lục hỗ trợ tín dụng (CSA), Thỏa thuận tổng thể ISDA và ngày càng tăng, các đối tác trung tâm (CCP) cho một số giao dịch phái sinh nhất định. Các nỗ lực quản lý, đặc biệt là sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, đã thúc đẩy mạnh mẽ tính minh bạch trong giao dịch OTC. Các tổ chức ngày càng báo cáo các giao dịch OTC của họ lên các kho lưu trữ để tạo điều kiện cho việc giám sát thị trường.

Bất chấp những thách thức này, giao dịch OTC vẫn được các tổ chức tham gia ưa chuộng vì tính linh hoạt và khả năng thực hiện ngay lập tức. Người tham gia thị trường được hưởng lợi từ giá cả khác biệt và các giải pháp tùy chỉnh hơn so với môi trường giao dịch chuẩn hóa.

Tóm lại, giao dịch OTC tạo thành bộ khung cho hoạt động của thị trường ngoại hối, cho phép các giao dịch phi tập trung nhưng vẫn kết nối với nhau diễn ra theo thời gian thực trên khắp các trung tâm toàn cầu—từ London đến New York, từ Tokyo đến Singapore.

Các đại lý đóng vai trò then chốt trong cấu trúc thị trường ngoại hối. Đây thường là các tổ chức tài chính lớn—thường là các ngân hàng thương mại hoặc đầu tư—duy trì lượng dự trữ ngoại tệ và sẵn sàng mua hoặc bán trong giờ giao dịch. Các đại lý đóng vai trò trung gian giữa những người tham gia thị trường, tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch và tăng cường thanh khoản.

Nói một cách kỹ thuật hơn, các đại lý hoạt động trên cơ sở chủ chốt, nghĩa là họ chịu rủi ro nắm giữ vị thế ngoại hối cho khách hàng và có thể hưởng lợi từ chênh lệch giá mua-bán. Họ khác với các nhà môi giới (hoạt động trên cơ sở đại lý) vì các đại lý báo giá cả giá mua và giá bán và thực hiện giao dịch bằng bảng cân đối kế toán của riêng họ.

Trách nhiệm cốt lõi của các đại lý ngoại hối bao gồm:

• Tạo lập thị trường: Liên tục báo giá mua và giá bán cho các cặp tiền tệ cụ thể, do đó cho phép thực hiện giao dịch ngay lập tức.
• Quản lý rủi ro: Chủ động quản lý rủi ro thông qua các chiến lược phòng ngừa rủi ro và tối ưu hóa danh mục đầu tư, vì các đại lý có nguy cơ chịu biến động giá bất lợi.
• Dịch vụ khách hàng: Cung cấp các giải pháp tùy chỉnh, thông tin chi tiết về thị trường và các sản phẩm phòng ngừa rủi ro cho khách hàng doanh nghiệp, công ty quản lý tài sản và các nhà đầu tư tổ chức khác.
• Khám phá giá: Hỗ trợ xác định giá thanh toán thị trường thông qua các hoạt động giao dịch và phân tích của họ.

Trên toàn cầu, một số ít các ngân hàng lớn thống trị lĩnh vực đại lý ngoại hối. Theo dữ liệu mới nhất, các công ty như JPMorgan Chase, UBS, Deutsche Bank, Citi và Goldman Sachs luôn được xếp hạng trong số các nhà môi giới ngoại hối hàng đầu về khối lượng giao dịch. Các tổ chức này thường vận hành các bàn giao dịch tinh vi và duy trì các thuật toán tiên tiến hỗ trợ giao dịch điện tử và phân phối giá tự động.

Các nhà môi giới cũng tương tác trực tiếp với các đối tác khác, bao gồm các nhà môi giới khác, các nhà quản lý tài sản, ngân hàng trung ương và thủ quỹ doanh nghiệp. Trên thị trường liên nhà môi giới, các giao dịch thường được thực hiện ẩn danh bằng các nền tảng như Reuters Matching hoặc EBS (Dịch vụ Môi giới Điện tử), giúp tạo điều kiện cho các luồng giao dịch hiệu quả ở quy mô tổ chức.

Mặc dù thị phần khối lượng giao dịch của họ đã giảm nhẹ do sự gia tăng của giao dịch điện tử và các nhà cung cấp thanh khoản phi ngân hàng, các nhà môi giới vẫn đóng vai trò trung tâm trong hoạt động của thị trường ngoại hối. Khả năng lưu trữ rủi ro và cung cấp thanh khoản của họ trong những giai đoạn biến động hoặc cho các giao dịch phức tạp vẫn là một thành phần vô giá của cơ sở hạ tầng ngoại hối toàn cầu.

Cuối cùng, các đại lý là những người tạo điều kiện cho thị trường - đảm bảo nhu cầu chuyển đổi tiền tệ được đáp ứng trên toàn cầu, mọi giờ trong ngày làm việc.