GIẢI THÍCH VỀ ĐIỂM KỲ HẠN VÀ CHÊNH LỆCH LÃI SUẤT

Điểm Kỳ hạn trong Giao dịch Forex là gì?

Trong lĩnh vực giao dịch ngoại hối (FX), điểm kỳ hạn đề cập đến sự chênh lệch giữa tỷ giá giao ngay và tỷ giá kỳ hạn của một cặp tiền tệ nhất định. Những điểm này không phải là số liệu tiền tệ hoặc lợi nhuận thực tế mà là các giá trị số, được biểu thị bằng pip hoặc các phần của pip, giúp điều chỉnh tỷ giá giao ngay để xác định tỷ giá kỳ hạn.

Để hiểu rõ hơn về ứng dụng của chúng, hãy xem xét một tình huống mà một nhà giao dịch hoặc một doanh nghiệp cần đổi một loại tiền tệ này lấy một loại tiền tệ khác vào một thời điểm nào đó trong tương lai. Thay vì dựa vào tỷ giá giao ngay hiện hành, một hợp đồng kỳ hạn được thiết lập để khóa một tỷ giá cụ thể cho giao dịch đó.

Cách Tính Điểm Kỳ hạn

Điểm kỳ hạn chủ yếu được lấy từ chênh lệch lãi suất giữa hai loại tiền tệ trong cặp tiền tệ. Nếu lãi suất ở quốc gia có đồng tiền cơ sở cao hơn lãi suất ở quốc gia có đồng tiền định giá, thì điểm kỳ hạn thường là âm (một khoản “chiết khấu” trên tỷ giá giao ngay). Ngược lại, nếu đồng tiền cơ sở có lãi suất thấp hơn, điểm kỳ hạn có thể sẽ dương (một “phí bảo hiểm”).

Công thức toán học để tính điểm kỳ hạn dựa trên nguyên tắc sau:

Tỷ giá kỳ hạn = Tỷ giá giao ngay × (1 + icơ sở × t) / (1 + ibáo giá × t)

trong đó i_{cơ sở} và i_{báo giá} lần lượt biểu thị lãi suất của đồng tiền cơ sở và đồng tiền định giá, và t là thời gian đáo hạn tính theo năm.

Ví dụ về Điểm kỳ hạn

Giả sử tỷ giá giao ngay của EUR/USD là 1,1000. Nếu lãi suất hiện hành cho thấy lãi suất USD cao hơn lãi suất EUR, điểm kỳ hạn có thể âm. Tỷ giá kỳ hạn 3 tháng có thể được báo giá là 1,0985 (giảm 15 điểm kỳ hạn).

Điều chỉnh bằng Điểm Kỳ hạn

Điểm kỳ hạn được cộng vào (hoặc trừ đi) tỷ giá giao ngay để xác định tỷ giá kỳ hạn. Chúng thường được báo giá bằng pipet - phần trăm của một pip - và được thể hiện theo quy ước không có số thập phân, sau đó được điều chỉnh theo báo giá tiền tệ chính để phản ánh tỷ giá kỳ hạn. Các nhà giao dịch phải cảnh giác, vì số lượng điểm kỳ hạn có thể làm thay đổi đáng kể vị thế ngoại hối đối với khối lượng hợp đồng lớn hoặc thời hạn dài hơn.

Tại sao Điểm Kỳ hạn lại Quan trọng?

Việc hiểu rõ về điểm kỳ hạn là rất quan trọng đối với các công ty hoặc nhà đầu tư tham gia vào các giao dịch quốc tế. Nó cho phép:

• Phòng ngừa tỷ giá hối đoái: Khóa tỷ giá để bảo vệ trước biến động tiền tệ.
• Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá: Khai thác chênh lệch lãi suất và giá trị tiền tệ dự báo.
• Phân tích phí bảo hiểm rủi ro: Phân lập các rủi ro địa chính trị hoặc kinh tế tiềm ẩn giữa các quốc gia.

Bằng cách diễn giải các điểm kỳ hạn, những người tham gia thị trường có thể ước tính không chỉ kỳ vọng tiền tệ mà còn cả đường đi của lãi suất tiềm ẩn giữa các nền kinh tế.

Chênh lệch lãi suất ảnh hưởng đến lãi suất kỳ hạn như thế nào

Trọng tâm của các phép tính điểm kỳ hạn là khái niệm chênh lệch lãi suất (IRD). Chênh lệch này thể hiện sự chênh lệch lãi suất ngắn hạn (thường là lãi suất qua đêm hoặc lãi suất liên ngân hàng) giữa hai loại tiền tệ tham gia vào hợp đồng kỳ hạn. Nguyên tắc cơ bản của cơ chế này được gọi là ngang giá lãi suất có bảo hiểm, đảm bảo không có cơ hội chênh lệch giá giữa thị trường tiền tệ giao ngay và kỳ hạn.

Giải thích về ngang giá lãi suất có bảo hiểm

Ngang giá lãi suất có bảo hiểm nêu rằng:

Tỷ giá kỳ hạn / Tỷ giá giao ngay = (1 + inội địa) / (1 + inước ngoài)

Phương trình này ngụ ý rằng nếu hai khoản đầu tư tương tự mang lại lãi suất phi rủi ro khác nhau, tỷ giá kỳ hạn sẽ điều chỉnh để phủ nhận khả năng chênh lệch giá. Tỷ giá kỳ hạn, được hình thành thông qua các điểm kỳ hạn, duy trì trạng thái cân bằng phản ánh sự chênh lệch lãi suất này.

Hành vi của Hợp đồng Kỳ hạn Tiền tệ

Tùy thuộc vào biến động lãi suất:

• Nếu đồng nội tệ có lãi suất cao hơn so với ngoại tệ, giá trị của nó sẽ giảm trong hợp đồng kỳ hạn—tạo ra điểm kỳ hạn âm (tức là giao dịch ở mức chiết khấu).
• Nếu tỷ giá trong nước thấp hơn, thì giá trị của nó sẽ tăng lên trong hợp đồng kỳ hạn—tạo ra điểm kỳ hạn dương (tức là giao dịch ở mức phí bảo hiểm).

Chính những tỷ giá tương đối này—không phải con số tuyệt đối—sẽ thúc đẩy ước tính giá trị kỳ hạn và dẫn đến việc các đồng tiền giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn tỷ giá giao ngay khi nhìn qua lăng kính đường chân trời kỳ hạn.

Ví dụ thực tế

Hãy xem xét Cặp tiền tệ USD/JPY:

• Lãi suất quỹ liên bang (USD): 5,25%
• Lãi suất chính sách của Ngân hàng Nhật Bản (JPY): 0,10%

Chênh lệch đáng kể này ngụ ý rằng hợp đồng kỳ hạn USD/JPY sẽ định giá theo điểm kỳ hạn âm đáng kể đối với USD—vì bạn mong đợi người nắm giữ USD sẽ yêu cầu lợi nhuận cao hơn khi thanh toán chậm. Do đó, người mua USD kỳ hạn so với JPY sẽ phải trả ít hơn tỷ giá giao ngay do chi phí ngầm định của lợi nhuận lãi suất USD cao hơn.

Ứng dụng thị trường

Các nhà giao dịch và doanh nghiệp sử dụng tỷ giá kỳ hạn và chênh lệch lãi suất ngầm định để:

• Giao dịch cấu trúc dựa trên các thay đổi chính sách tiền tệ dự kiến;
• Đo lường kỳ vọng của ngân hàng trung ương bằng cách xem xét hình dạng và độ dốc của đường cong kỳ hạn;
• Khóa chặt nguồn vốn hoặc dự báo doanh thu cho các giao dịch xuyên biên giới hoặc các công ty con ở nước ngoài.

Hiểu được chênh lệch lãi suất không chỉ là biết các ngân hàng trung ương đang làm gì—mà còn cho thấy thị trường tiền tệ đang định giá các động thái chính sách như thế nào trong các dự báo kỳ hạn.

Mức độ liên quan trong thế giới thực

Các tổ chức tài chính, nhà quản lý đầu tư, nhà xuất khẩu và nhà nhập khẩu thường xuyên theo dõi các chênh lệch này, đặc biệt là trong giai đoạn thị trường biến động hoặc các đường hướng chính sách tiền tệ khác nhau. Với môi trường lãi suất phân hóa đáng kể - chẳng hạn như trong giai đoạn 2023–2024 - lãi suất kỳ hạn có thể biến động mạnh và ảnh hưởng đáng kể đến các chiến lược phòng ngừa rủi ro hoặc biên lợi nhuận.

Do đó, chênh lệch lãi suất tạo ra nền tảng cơ bản để thị trường kỳ hạn điều chỉnh, cho phép tiền tệ phản ánh thực tế kinh tế dự kiến ​​trong những tháng tới.

Sử dụng Điểm Kỳ hạn cho Chiến lược Phòng ngừa Rủi ro và Ngoại hối

Đối với các doanh nghiệp, nhà đầu tư tổ chức hoặc nhà quản lý tài sản, việc tiếp xúc với biến động tiền tệ là một cân nhắc quan trọng, đặc biệt khi quản lý dòng tiền, nợ hoặc dòng doanh thu quốc tế. Ở đây, việc hiểu rõ các điểm kỳ hạn và mối liên hệ của chúng với chênh lệch lãi suất trở nên thiết yếu trong việc định hình các chiến lược phòng ngừa rủi ro và định vị ngoại hối rộng hơn.

Tại sao nên sử dụng Hợp đồng Kỳ hạn?

Hợp đồng kỳ hạn phát sinh từ nhu cầu:

• Giảm thiểu rủi ro giao dịch trước những biến động bất lợi của tỷ giá hối đoái;
• Khóa chặt chi phí/giá cả cho các nghĩa vụ trong tương lai giữa các loại tiền tệ;
• Lựa chọn vị thế chiến lược dựa trên dự báo kinh tế vĩ mô hoặc kỳ vọng lãi suất.

Khi sử dụng hợp đồng kỳ hạn, người mua đồng ý trao đổi một lượng tiền tệ nhất định với tỷ giá được xác định trước (tỷ giá kỳ hạn) vào một ngày nhất định trong tương lai. Tỷ giá này được xác định bằng tỷ giá giao ngay được điều chỉnh theo điểm kỳ hạn—giúp các tổ chức loại bỏ sự bất định khỏi doanh thu hoặc chi phí nước ngoài.

Ví dụ về phòng ngừa rủi ro

Hãy tưởng tượng một nhà nhập khẩu thiết bị điện tử có trụ sở tại Anh phải trả 10 triệu euro trong sáu tháng. Nếu tỷ giá giao ngay là 0,8700 EUR/GBP nhưng điểm kỳ hạn cho thấy mức chênh lệch 35 điểm, thì tỷ giá kỳ hạn sẽ là 0,8735. Bằng cách tham gia hợp đồng kỳ hạn ngay hôm nay, nhà nhập khẩu sẽ khóa tỷ giá đó—bất kể biến động thị trường trong tương lai ảnh hưởng đến cặp tỷ giá euro-bảng Anh.

Chiến lược này bảo vệ biên lợi nhuận và cho phép dự báo dòng tiền tốt hơn. Ngược lại, đối với các nhà xuất khẩu, việc biết được tác động của điểm kỳ hạn đến doanh thu nước ngoài của họ có thể giúp giảm thiểu các khoản lỗ ngoại hối tiềm ẩn.

Những cân nhắc chiến lược dành cho nhà đầu tư

Các nhà giao dịch quản lý rủi ro tiền tệ như một phần của danh mục đầu tư toàn cầu thường khai thác điểm kỳ hạn dựa trên sự chênh lệch lãi suất được nhận thấy. Các chiến lược phổ biến bao gồm:

• Giao dịch chênh lệch lãi suất: Vay bằng các loại tiền tệ có lãi suất thấp và đầu tư vào các thị trường có lãi suất cao hơn, hưởng lợi từ chênh lệch lãi suất kỳ hạn.
• Hoán đổi lãi suất: Sử dụng chênh lệch lãi suất để phòng ngừa hoặc đầu cơ vào biến động đường cong lợi suất trong tương lai.
• Chênh lệch lãi suất đường cong: So sánh các hợp đồng kỳ hạn ngụ ý với các đường hướng chính sách dự kiến ​​của ngân hàng trung ương để xác định các hợp đồng kỳ hạn bị định giá sai.

Mỗi cách tiếp cận này phụ thuộc một phần vào việc đánh giá chính xác cách các điểm kỳ hạn định giá lợi suất so sánh và rủi ro kinh tế vĩ mô.

Ý nghĩa của Đường cong Kỳ hạn

Các hợp đồng kỳ hạn dài hạn hơn (kỳ hạn 6 tháng, 1 năm hoặc dài hơn) ngầm phản ánh kỳ vọng của thị trường về cách chính sách lãi suất có thể thay đổi. Khi đường cong lợi suất dốc lên hoặc phẳng ra, các điểm kỳ hạn sẽ khuếch đại hiệu ứng này, khiến việc lựa chọn chiến lược trở nên quan trọng hơn.

Hơn nữa, các doanh nghiệp có dòng tiền dự đoán được - như các hãng hàng không hoặc nhà sản xuất - thường sử dụng các hợp đồng kỳ hạn lăn để đảm bảo lợi nhuận hoặc chi phí chắc chắn trong thời gian dài (một chiến lược được gọi là phân lớp kỳ hạn).

Quản lý Rủi ro Đánh giá theo Thị trường

Mặc dù các hợp đồng kỳ hạn mang lại lợi ích phòng ngừa rủi ro, nhưng chúng cũng chịu sự thay đổi theo giá thị trường trước khi đáo hạn. Biến động đáng kể của tỷ giá giao ngay có thể gây ra lãi hoặc lỗ chưa thực hiện - ngay cả khi việc thanh toán cuối cùng được cố định theo các điều khoản hợp đồng. Do đó, việc quản lý rủi ro cẩn thận là rất quan trọng, thường yêu cầu bộ phận kho bạc tích hợp các hợp đồng kỳ hạn vào khuôn khổ quản lý tài sản/nợ phải trả (ALM) rộng hơn.

Việc hiểu và theo dõi các điểm kỳ hạn không chỉ hỗ trợ hiệu quả hoạt động mà còn giúp điều chỉnh kế hoạch tài chính phù hợp với xu hướng kinh tế vĩ mô và tiền tệ. Đối với cả doanh nghiệp và nhà đầu tư, việc nắm vững sự tương tác giữa các điểm kỳ hạn và chênh lệch lãi suất là nền tảng để điều hướng tài chính xuyên biên giới một cách tự tin.