NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI NHƯ THẾ NÀO: LÃI SUẤT, HƯỚNG DẪN VÀ HÀNH ĐỘNG

Ảnh hưởng của Lãi suất và Giá trị Tiền tệ

Lãi suất là một trong những công cụ chính mà các ngân hàng trung ương sử dụng để tác động đến tỷ giá hối đoái. Lãi suất này thể hiện chi phí vay vốn và đóng vai trò là chuẩn mực cho toàn bộ hệ thống tài chính. Khi một ngân hàng trung ương điều chỉnh lãi suất, điều này gián tiếp ảnh hưởng đến giá trị đồng tiền trên thị trường ngoại hối (FX) thông qua một số cơ chế liên kết với nhau.

Tại sao Lãi suất lại quan trọng trong FX

Lãi suất cao hơn thường thu hút vốn nước ngoài. Các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao hơn sẽ có xu hướng chuyển vốn sang các quốc gia có lợi suất tốt hơn. Ví dụ, nếu Ngân hàng Anh tăng lãi suất chính sách so với các nền kinh tế khác, đồng bảng Anh thường tăng giá do nhu cầu tăng. Ngược lại, lãi suất thấp hơn có thể khiến các nhà đầu tư chuyển vốn sang nơi khác, dẫn đến mất giá tiền tệ.

Chênh lệch Lãi suất

Các nhà giao dịch tiền tệ và nhà đầu tư tổ chức rất chú ý đến "chênh lệch lãi suất" - sự chênh lệch giữa lãi suất của hai quốc gia - vốn rất quan trọng trong việc định giá các cặp tỷ giá hối đoái. Những chênh lệch này ảnh hưởng đến các quyết định trong giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trading), trong đó các nhà đầu tư vay bằng một loại tiền tệ có lãi suất thấp và đầu tư vào một loại tiền tệ có lãi suất cao để hưởng chênh lệch. Sự thay đổi kỳ vọng về thay đổi lãi suất ở một trong hai quốc gia liên quan đến một cặp tiền tệ có thể gây ra sự điều chỉnh mạnh tỷ giá hối đoái.

Kỳ vọng so với Thực tế

Thị trường ngoại hối thường biến động không phải dựa trên quyết định lãi suất thực tế, mà dựa trên những sai lệch so với dự đoán. Nếu thị trường kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, nhưng thực tế lại giảm 50 điểm cơ bản, đồng euro có thể giảm mạnh khi các nhà giao dịch phản ứng. Tương tự, việc tạm dừng hoặc tăng lãi suất mà chưa được báo hiệu trước đó có thể dẫn đến sự tăng giá.

Thắt chặt và Nới lỏng Tiền tệ

Thắt chặt tiền tệ (tăng lãi suất) củng cố đồng tiền bằng cách thu hút dòng vốn chảy vào, với giả định lạm phát được kiểm soát. Trong khi đó, nới lỏng tiền tệ (cắt lãi suất) làm suy yếu đồng tiền bằng cách ngăn cản dòng vốn tìm kiếm lợi nhuận. Các ngân hàng trung ương phải cân bằng để duy trì tăng trưởng kinh tế trong khi vẫn đảm bảo ổn định tiền tệ.

Truyền dẫn qua các kênh ngân hàng

Tác động của việc thay đổi lãi suất lan tỏa khắp nền kinh tế trong nước, ảnh hưởng đến hoạt động vay nợ, chi tiêu và đầu tư. Những thay đổi này tác động đến lạm phát và sản lượng kinh tế, sau đó tác động trở lại thị trường ngoại hối. Đồng tiền của các nền kinh tế có triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ và khuôn khổ tiền tệ vững chắc thường tăng giá ngay cả trong bối cảnh lãi suất ổn định.

Tác động lan tỏa toàn cầu

Các ngân hàng trung ương lớn như Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và ECB có ảnh hưởng rất lớn đến dòng vốn toàn cầu. Ví dụ, việc thay đổi lãi suất của Fed có thể rút vốn khỏi các thị trường mới nổi, gây áp lực lên đồng tiền của họ—bất kể điều kiện trong nước như thế nào. Do đó, chính sách trong nước không tồn tại riêng lẻ và phải tính đến động lực tiền tệ toàn cầu.

Tóm tắt

Lãi suất là một công cụ nền tảng để quản lý sức mạnh tiền tệ. Bằng cách thay đổi lợi nhuận tương đối của việc nắm giữ một loại tiền tệ, các ngân hàng trung ương định hình sở thích của nhà đầu tư và phân bổ vốn trên toàn thế giới. Do đó, những người tham gia thị trường ngoại hối theo dõi chặt chẽ các thay đổi về tỷ giá, các tuyên bố chính sách và dự báo kinh tế để dự đoán xu hướng tiền tệ.

Hướng dẫn Dự kiến ​​trong Thị trường Ngoại hối

Hướng dẫn dự kiến ​​thể hiện các chiến lược truyền thông được các ngân hàng trung ương sử dụng để định hình kỳ vọng của thị trường về chính sách tiền tệ trong tương lai. Bằng cách nêu rõ lộ trình khả thi của lãi suất, lạm phát và tăng trưởng kinh tế, các ngân hàng trung ương có thể tác động đến định giá tiền tệ mà không cần thay đổi chính sách ngay lập tức. Ảnh hưởng này đặc biệt hiệu quả do tính chất dự đoán của thị trường ngoại hối.

Mục đích của Hướng dẫn Dự kiến

Mục tiêu chính của hướng dẫn dự kiến ​​là định hướng tâm lý thị trường và làm rõ định hướng chính sách tiền tệ. Điều này làm giảm sự bất ổn cho các nhà đầu tư, doanh nghiệp và người tiêu dùng, cho phép họ đưa ra các quyết định kinh tế sáng suốt hơn. Hướng dẫn dự kiến ​​có thể rõ ràng (thời hạn cụ thể hoặc ngưỡng hành động) hoặc ngầm định (có điều kiện dựa trên các chỉ số kinh tế).

Phản ứng của thị trường đối với Hướng dẫn Dự kiến

Tiền tệ được định giá dựa trên kỳ vọng, và hướng dẫn dự kiến ​​sẽ thay đổi những kỳ vọng đó. Nếu một ngân hàng trung ương phát tín hiệu thắt chặt mạnh mẽ hơn, giá trị tiền tệ có thể tăng lên theo dự đoán, ngay cả trước khi bất kỳ đợt tăng lãi suất thực sự nào xảy ra. Ngược lại, định hướng ôn hòa - báo hiệu việc tăng lãi suất chậm hơn hoặc khả năng cắt giảm - có thể dẫn đến mất giá.

Tín hiệu Định lượng và Định tính

Định hướng tương lai có thể là:

• Định lượng: Những tuyên bố như "lãi suất sẽ duy trì ở mức thấp cho đến khi lạm phát vượt quá 2%" đưa ra những ngưỡng cụ thể.
• Định tính: Những cụm từ rộng hơn như "chính sách sẽ vẫn mang tính nới lỏng trong tương lai gần" để lại nhiều khoảng trống để diễn giải hơn.

Phản ứng của thị trường phụ thuộc vào sự rõ ràng và độ tin cậy của những thông tin này. Những thông điệp mơ hồ hoặc không nhất quán có thể dẫn đến biến động và làm giảm hiệu quả định hướng.

Uy tín là Chìa khóa

Để định hướng tương lai tác động hiệu quả đến thị trường ngoại hối, uy tín của ngân hàng trung ương là tối quan trọng. Nếu thị trường nghi ngờ quyết tâm thực hiện của ngân hàng, định hướng đó sẽ có hiệu lực hạn chế. Ví dụ, những lo ngại về uy tín đã cản trở ECB trong cuộc khủng hoảng nợ khu vực đồng euro, ảnh hưởng đến sự biến động của đồng euro bất kể ý định chính sách đã được nêu ra.

Những tác động khác biệt giữa các nền kinh tế

Một số loại tiền tệ phản ứng nhạy cảm hơn với hướng dẫn kỳ hạn do vai trò của chúng trong hệ thống tài chính toàn cầu. Đồng đô la Mỹ, đồng euro và đồng yên thường có những biến động ngay lập tức dựa trên hướng dẫn do tính thanh khoản cao và tỷ trọng trong thương mại toàn cầu. Các loại tiền tệ nhỏ hơn của các thị trường mới nổi có thể phản ứng kém dự đoán hơn hoặc biến động mạnh hơn.

Hướng dẫn kỳ hạn và các chính sách phi truyền thống

Trong những giai đoạn kinh tế căng thẳng—chẳng hạn như sau năm 2008 hoặc trong đại dịch COVID-19—hướng dẫn kỳ hạn thường đi kèm với các công cụ phi truyền thống như nới lỏng định lượng. Bằng cách phát tín hiệu kích thích dài hạn, các ngân hàng trung ương đặt mục tiêu giữ kỳ vọng về lãi suất trong tương lai ở mức thấp, điều này gây áp lực giảm giá trị tiền tệ và hỗ trợ xuất khẩu.

Mối quan hệ tương tác với dữ liệu

Hướng dẫn kỳ hạn phát triển theo dữ liệu đầu vào. Thị trường ngoại hối diễn giải những thay đổi trong giọng điệu hoặc dự báo kinh tế được điều chỉnh là chỉ báo cho những thay đổi tiền tệ tiềm năng. Các nhà giao dịch theo dõi các bài phát biểu, biên bản và họp báo để tìm ra những sắc thái tinh tế - đôi khi gây ra những biến động ngoại hối lớn hơn cả những thay đổi về lãi suất.

Tóm tắt

Hướng dẫn kỳ hạn định hình tỷ giá hối đoái bằng cách tác động đến kỳ vọng thay vì các điều kiện tiền tệ tức thời. Được sử dụng khéo léo, đây là một công cụ hiệu quả và chi phí thấp để định hướng giá trị tiền tệ, tăng cường tính minh bạch và điều chỉnh tâm lý thị trường với các mục tiêu chính sách.

Can thiệp tiền tệ của Ngân hàng Trung ương

Ngoài chính sách lãi suất và định hướng tương lai, các ngân hàng trung ương có thể can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối để tác động đến giá trị tiền tệ. Những can thiệp này—dù đơn phương, phối hợp hay bí mật—đều có thể ổn định thị trường hoặc theo đuổi lợi thế cạnh tranh. Mặc dù ít phổ biến hơn so với trước đây, nhưng chúng vẫn là một lựa chọn hiệu quả, đặc biệt là trong thời kỳ biến động cực độ.

Các hình thức can thiệp

Can thiệp tiền tệ thường có một trong ba hình thức sau:

• Can thiệp trực tiếp: Mua hoặc bán nội tệ để đổi lấy ngoại tệ nhằm thay đổi tỷ giá hối đoái.
• Can thiệp gián tiếp: Điều chỉnh dự trữ bắt buộc hoặc các hoạt động thị trường tiền tệ khác để tác động đến nhu cầu ngoại hối.
• Can thiệp bằng lời nói: Các tuyên bố công khai nhằm tác động đến tâm lý thị trường mà không cần giao dịch.

Mục tiêu của Can thiệp Tiền tệ

Các ngân hàng trung ương can thiệp vì nhiều lý do:

• Để kiềm chế sự biến động quá mức đe dọa sự ổn định tài chính.
• Ngăn chặn việc định giá quá cao hoặc quá thấp tiền tệ ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh.
• Để chống lại các cuộc tấn công đầu cơ vào tiền tệ.
• Điều chỉnh tỷ giá hối đoái cho phù hợp với các điều kiện kinh tế cơ bản.

Ví dụ về các can thiệp đáng chú ý

Ví dụ đáng chú ý bao gồm:

• Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) bảo vệ mức trần tỷ giá hối đoái 1,20 EUR/CHF cho đến năm 2015.
• Các biện pháp can thiệp thường xuyên của Ngân hàng Nhật Bản vào thị trường đồng yên trong cuối thế kỷ 20 để hỗ trợ các nhà xuất khẩu.
• Phối hợp can thiệp của G7 vào năm 2011 để ổn định đồng yên sau trận động đất Tōhoku.

Rủi ro và Hạn chế

Các biện pháp can thiệp không phải lúc nào cũng thành công và có thể tiềm ẩn rủi ro đáng kể. Chúng có thể xung đột với các mục tiêu tiền tệ khác—chẳng hạn như mục tiêu lạm phát—hoặc làm trầm trọng thêm dòng vốn chảy vào và bùng nổ tín dụng. Hơn nữa, sự can thiệp dai dẳng đôi khi dẫn đến các biện pháp trả đũa và cáo buộc thao túng tiền tệ.

Xu hướng Minh bạch

Trong khi một số ngân hàng trung ương công khai chi tiết can thiệp (chẳng hạn như báo cáo định kỳ của Ngân hàng Dự trữ Úc), những ngân hàng khác vẫn còn thiếu minh bạch. Thị trường thường theo dõi dự trữ ngoại hối như một tín hiệu đại diện. Các ngân hàng trung ương ngày càng ưa chuộng tính minh bạch để củng cố uy tín, nhưng sự mơ hồ về mặt chiến lược vẫn đóng một vai trò trong một số tình huống nhất định.

Khử trùng Can thiệp

Để hạn chế tác động tiêu cực đến cung tiền trong nước, nhiều ngân hàng trung ương 'khử trùng' các can thiệp. Điều này bao gồm việc cân bằng các hoạt động trên thị trường tiền tệ bằng cách tham gia vào các hoạt động thị trường mở—ví dụ: bán trái phiếu để bù đắp sự gia tăng tiền cơ sở—duy trì kiểm soát tiền tệ trong khi điều chỉnh tỷ giá hối đoái.

Điều kiện Hiệu quả

Thành công của can thiệp phụ thuộc vào thời điểm, sự phối hợp với các ngân hàng trung ương khác và sự phù hợp với các yếu tố cơ bản. Can thiệp trái ngược với xu hướng kinh tế hiếm khi mang lại kết quả lâu dài. Tuy nhiên, khi kết hợp với các khuôn khổ chính sách đáng tin cậy và sự đồng thuận của thị trường, các biện pháp can thiệp có thể tăng cường sự ổn định và niềm tin.

Tóm tắt

Các biện pháp can thiệp tiền tệ vẫn là một thành phần tích cực trong bộ công cụ của ngân hàng trung ương, đặc biệt là trong bối cảnh căng thẳng. Mặc dù ít thường xuyên hơn các công cụ dựa trên chính sách, nhưng tác động của chúng là tức thời và có thể bổ sung cho các chiến lược tiền tệ dài hạn để tác động đến thị trường ngoại hối.