LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU ẢNH HƯỞNG ĐẾN BIẾN ĐỘNG TIỀN TỆ NHƯ THẾ NÀO

Lợi suất Trái phiếu là gì và Tại sao Chúng Quan trọng

Lợi suất trái phiếu thể hiện lợi nhuận mà nhà đầu tư nhận được từ việc nắm giữ chứng khoán nợ chính phủ hoặc doanh nghiệp. Đối với trái phiếu chính phủ, đặc biệt là trái phiếu do các quốc gia ổn định về kinh tế như Hoa Kỳ, Đức hoặc Vương quốc Anh phát hành, lợi suất đóng vai trò là chuẩn mực cho lãi suất trên các thị trường tài chính. Lợi suất dao động dựa trên dữ liệu kinh tế, chính sách của ngân hàng trung ương, kỳ vọng lạm phát và tâm lý thị trường nói chung.

Có hai loại lợi suất chính thường được nhắc đến:

• Lợi suất danh nghĩa – thu nhập hàng năm từ một trái phiếu chia cho giá của nó.
• Lợi suất thực – lợi suất danh nghĩa được điều chỉnh theo lạm phát dự kiến, cung cấp một bức tranh chân thực hơn về mức tăng sức mua.

Lợi suất và giá trái phiếu có mối quan hệ nghịch đảo: khi nhu cầu trái phiếu tăng, giá tăng và lợi suất giảm; khi nhu cầu yếu, giá giảm và lợi suất tăng. Các ngân hàng trung ương cũng thiết lập lãi suất ngắn hạn, nhưng lợi suất trái phiếu do thị trường quyết định phản ánh kỳ vọng về đường đi của lãi suất trong tương lai và các điều kiện kinh tế rộng hơn.

Thị trường ngoại hối (FX) phản ứng nhanh chóng với những thay đổi về lợi suất trái phiếu, chủ yếu là do dòng vốn. Các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao hơn, và tiền tệ từ các quốc gia có lợi suất tăng thường nhận được nhiều dòng vốn chảy vào hơn, khiến đồng tiền tăng giá.

Việc hiểu cách thức và lý do tại sao lợi suất trái phiếu ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái là rất quan trọng đối với các nhà đầu tư, doanh nghiệp, nhà hoạch định chính sách và nhà giao dịch hoạt động trên thị trường toàn cầu.

Mối quan hệ cốt lõi giữa lợi suất và FX

Giá trị tiền tệ được xác định bởi nhiều yếu tố kinh tế vĩ mô, bao gồm cán cân thương mại, dòng vốn, tâm lý người tiêu dùng và doanh nghiệp, và quan trọng nhất là chênh lệch lãi suất. Lợi suất trái phiếu đóng vai trò là thước đo cho những chênh lệch này, cung cấp tín hiệu theo thời gian thực cho thị trường FX về triển vọng lợi nhuận tương đối giữa các loại tiền tệ.

Nếu quốc gia A mang lại lợi suất cao hơn quốc gia B, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, vốn sẽ chuyển từ B sang A để theo đuổi lợi nhuận tốt hơn, làm tăng nhu cầu đối với đồng tiền của A. Biến động vốn này củng cố tỷ giá hối đoái của A trong khi làm suy yếu tỷ giá hối đoái của B.

Ví dụ, khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng so với trái phiếu chính phủ Đức, các nhà đầu tư thường phân bổ lại vốn từ đồng euro sang đồng đô la Mỹ. Những biến động vốn như vậy có quy mô đáng kể và có thể định hình quỹ đạo tiền tệ trong nhiều tuần hoặc thậm chí nhiều tháng, đặc biệt là khi được hỗ trợ bởi những thay đổi trong kỳ vọng chính sách tiền tệ.

Động lực giao dịch chênh lệch lãi suất

Giao dịch chênh lệch lãi suất là một chiến lược ngoại hối cổ điển phụ thuộc nhiều vào chênh lệch lợi suất trái phiếu. Các nhà đầu tư vay bằng các loại tiền tệ có lợi suất thấp và đầu tư vào các loại tiền tệ có lợi suất cao hơn. Nếu lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) gần bằng 0% và lợi suất trái phiếu Úc là 4%, các nhà đầu tư có thể bán yên và mua đô la Úc để nắm bắt biên lợi suất 4%.

Khi nhiều nhà giao dịch thực hiện giao dịch này, nhu cầu về AUD tăng lên và đẩy đồng tiền này lên cao hơn. Tuy nhiên, chiến lược này đi kèm với rủi ro tiền tệ - nếu AUD mất giá so với yên, các nhà giao dịch có thể lỗ nhiều hơn lợi suất đạt được. Trong thời kỳ thị trường biến động hoặc tâm lý e ngại rủi ro, các giao dịch chênh lệch lãi suất thường diễn ra nhanh chóng, dẫn đến sự đảo chiều tiền tệ dữ dội.

Chênh lệch lãi suất và kỳ vọng thị trường

Một trong những yếu tố chi phối nhất trong định giá ngoại hối là chênh lệch lãi suất giữa hai quốc gia. Chênh lệch lợi suất phản ánh kỳ vọng về hiệu quả kinh tế tương đối và đường lối chính sách của ngân hàng trung ương. Nếu các nhà đầu tư tin rằng một ngân hàng trung ương sẽ tăng lãi suất mạnh mẽ trong khi một ngân hàng trung ương khác lại ôn hòa hoặc giữ nguyên lãi suất, thì lợi suất trái phiếu chính phủ của quốc gia đó sẽ tăng so với các ngân hàng khác, qua đó thúc đẩy giá trị đồng tiền của quốc gia đó.

Những thay đổi trong chênh lệch lợi suất thường được thúc đẩy bởi:

• Báo cáo lạm phát: Lạm phát cao hơn dự kiến ​​có thể thúc đẩy lợi suất tăng, tác động tích cực đến đồng nội tệ.
• Dữ liệu việc làm: Thị trường lao động mạnh mẽ có thể báo hiệu những đợt tăng lãi suất sắp tới, đồng thời thúc đẩy lợi suất trái phiếu.
• Định hướng của ngân hàng trung ương: Những bình luận mang tính diều hâu từ các nhà hoạch định chính sách thường dẫn đến việc bán tháo trái phiếu và lợi suất tăng.

Ví dụ, nếu Cục Dự trữ Liên bang báo hiệu rằng lãi suất có thể duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn để chống lạm phát, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có thể tăng. Lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ cao hơn sau đó sẽ thu hút các nhà đầu tư rời khỏi các nền kinh tế có lợi suất thấp hơn, làm tăng nhu cầu đối với đồng đô la. Ngược lại, nếu kỳ vọng kinh tế xấu đi, lợi suất có thể giảm, làm suy yếu đồng tiền.

Các thị trường hợp đồng tương lai lãi suất và hoán đổi chỉ số qua đêm (OIS) thường được các bên tham gia thị trường ngoại hối sử dụng để dự báo đường đi của lãi suất trong tương lai. Khi đường cong lợi suất dịch chuyển theo dự đoán về các thiết lập tiền tệ trong tương lai, các đồng tiền liên quan có thể tăng hoặc giảm trước các biến động lãi suất thực tế.

Vai trò của lợi suất thực so với lợi suất danh nghĩa

Lợi suất danh nghĩa có thể cung cấp bức tranh tổng quan về kỳ vọng lợi nhuận của thị trường, nhưng lợi suất thực tế - được điều chỉnh theo lạm phát - có lẽ có tác động lớn hơn đến hiệu suất tiền tệ. Một nhà đầu tư có thể nhận được lợi suất danh nghĩa 5% ở quốc gia X, nhưng nếu lạm phát ở mức 4%, lợi suất thực tế chỉ là 1%. Ngược lại, quốc gia Y có thể cung cấp lợi suất danh nghĩa 3%, nhưng với lạm phát 1%, dẫn đến lợi suất thực tế là 2% - cao hơn về mặt thực tế mặc dù lãi suất toàn phần thấp hơn.

Sự khác biệt về lợi suất thực tế cho thấy tín hiệu rõ ràng hơn về lợi thế chênh lệch lãi suất thực tế trong thế giới ngoại hối. Tiền tệ liên kết với các quốc gia có lợi suất thực tế tăng thường tăng giá, đặc biệt khi được xem là phản ánh sức mạnh kinh tế bền vững thay vì lạm phát tăng vọt tạm thời.

Các chiến lược gia ngoại hối theo dõi chặt chẽ thị trường trái phiếu gắn liền với lạm phát - chẳng hạn như TIPS của Hoa Kỳ hoặc trái phiếu chính phủ Anh gắn liền với chỉ số - cũng như kỳ vọng lạm phát dựa trên thị trường bắt nguồn từ điểm hòa vốn. Những công cụ này hỗ trợ việc giải thích sâu hơn liệu lợi suất tăng là do lợi nhuận kinh tế được cải thiện hay chỉ đơn giản là do bảo vệ lạm phát.

Biến động ngoại hối và Độ nhạy của lợi suất

Biến động lợi suất trái phiếu tác động đến biến động ngoại hối vì những thay đổi về lãi suất ảnh hưởng đến chi phí cơ hội của việc nắm giữ một loại tiền tệ này so với loại tiền tệ khác. Nếu lợi suất biến động dần dần và phù hợp với kỳ vọng, tác động lên ngoại hối có thể ở mức thấp hoặc tuyến tính. Tuy nhiên, những đột biến lợi suất hoặc bất ngờ trong giọng điệu của ngân hàng trung ương có thể gây ra những biến động tiền tệ mạnh và làm tăng đáng kể biến động ngoại hối.

Các cặp tiền tệ có tính thanh khoản cao như EUR/USD, USD/JPY và GBP/USD thường phản ứng nhanh chóng với những biến động bất ngờ của lợi suất. Tiền tệ của các thị trường mới nổi có xu hướng trải qua những biến động mạnh hơn, đặc biệt là khi tâm lý rủi ro thay đổi và dòng vốn đột ngột rút ra do lợi thế lợi suất thu hẹp hoặc rủi ro lạm phát gia tăng.

Sự nhạy cảm này củng cố lý do tại sao các nhà giao dịch ngoại hối kết hợp các chỉ báo thu nhập cố định vào phân tích hàng ngày.

Dòng vốn và Mô hình Đầu tư Quốc tế

Lợi suất trái phiếu ảnh hưởng mạnh mẽ đến dòng vốn quốc tế, từ đó tác động đến nhu cầu tiền tệ và các xu hướng dài hạn. Các quỹ đầu tư quốc gia, công ty quản lý lương hưu, công ty bảo hiểm và công ty quản lý tài sản toàn cầu phân bổ vốn xuyên biên giới một phần dựa trên mức độ hấp dẫn của lợi suất tương đối. Khi lợi suất trái phiếu của Hoa Kỳ, Vương quốc Anh hoặc khu vực đồng euro mang lại lợi nhuận tương đối tốt hơn, vốn có xu hướng đổ vào các thị trường đó, làm tăng giá trị tiền tệ tương ứng.

Nhu cầu trái phiếu dẫn đến việc mua ngoại tệ—ví dụ: một nhà đầu tư Anh mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ phải bán bảng Anh và mua đô la, làm tăng nhu cầu đô la Mỹ. Tương tự, nếu lợi suất châu Âu tăng và thu hút sự quan tâm của nước ngoài, nhu cầu đồng euro cũng tăng.

Hiệu ứng này càng mạnh mẽ hơn khi các ngân hàng trung ương thay đổi chính sách. Ví dụ: nếu Ngân hàng Trung ương Châu Âu công bố giảm mua tài sản hoặc phát tín hiệu thắt chặt chính sách, lợi suất sẽ tăng. Dự đoán lợi nhuận cao hơn, các nhà đầu tư toàn cầu tăng nhu cầu đối với đồng euro, đẩy tỷ giá EUR/USD, EUR/GBP và các cặp tiền tệ khác lên.

Theo dõi biến động vốn ròng thông qua báo cáo cán cân thanh toán, dữ liệu mua trái phiếu xuyên biên giới và dòng vốn danh mục đầu tư của tổ chức giúp bổ sung bối cảnh cho các biến động ngoại hối.

Nâng tỷ giá hối đoái và lan tỏa lợi suất

Đối với các quốc gia áp dụng chế độ neo tỷ giá hối đoái (ví dụ: Hồng Kông neo tỷ giá hối đoái vào đồng đô la Mỹ), chênh lệch lãi suất và lợi suất vẫn có thể đóng vai trò then chốt. Các nền kinh tế neo tỷ giá hối đoái thường điều chỉnh các điều kiện tiền tệ trong nước theo neo tỷ giá hối đoái. Ví dụ, nếu lợi suất của Hoa Kỳ tăng và Hồng Kông không tăng theo, áp lực lên chế độ neo tỷ giá hối đoái có thể gia tăng, có khả năng buộc ngân hàng trung ương phải can thiệp hoặc điều chỉnh chính sách.

Chênh lệch lợi suất cũng "lan tỏa" ra khu vực. Nếu lợi suất của Hoa Kỳ tăng mạnh, các ngân hàng trung ương Mỹ Latinh có thể buộc phải tăng lãi suất để bảo vệ đồng nội tệ và tránh tình trạng tháo chạy vốn. Do đó, biến động lợi suất trái phiếu ở các nền kinh tế lớn có thể lan tỏa sang động lực thị trường ngoại hối rộng lớn hơn, ngay cả giữa các đồng tiền không liên quan.

Xu hướng ngoại hối dài hạn và những thay đổi về cấu trúc lợi suất

Trong khoảng thời gian nhiều năm, chênh lệch lợi suất dai dẳng góp phần vào xu hướng tiền tệ lâu dài. Một giai đoạn thắt chặt tiền tệ tương đối kéo dài của một quốc gia có thể dẫn đến việc định giá lại tiền tệ cơ bản. Sức mạnh của đồng đô la Mỹ từ năm 2014 đến năm 2016 một phần là do sự khởi đầu của chu kỳ thắt chặt của Fed trong khi EU và Nhật Bản duy trì các điều kiện tiền tệ cực kỳ nới lỏng.

Tương tự, chính sách lợi suất thấp kéo dài của Nhật Bản góp phần vào sự suy yếu của đồng yên trong dài hạn, trong khi các đồng tiền mới nổi có lợi suất cao như đồng real Brazil hoặc đồng rupee Ấn Độ thu hút dòng vốn chảy vào trong giai đoạn lạc quan về tăng trưởng toàn cầu, được củng cố bởi mức chênh lệch lợi suất của chúng.

Tuy nhiên, những thay đổi về cấu trúc trong khuôn khổ chính sách tiền tệ - như mục tiêu lạm phát, thu hẹp QE hoặc xóa bỏ trần lãi suất - có thể thúc đẩy các điểm uốn trong những câu chuyện này. Do đó, việc xem xét quỹ đạo lợi suất kết hợp với các cải cách kinh tế hoặc thay đổi chế độ chính sách là rất quan trọng để dự đoán xu hướng ngoại hối dài hạn.

Kết luận: Lợi suất như một chỉ dẫn cho ngoại hối

Lợi suất trái phiếu là một nhiệt kế quan trọng về kỳ vọng thị trường, điều kiện tiền tệ và sở thích phân bổ vốn toàn cầu. Biến động của chúng chủ động định hình định giá tiền tệ thông qua chênh lệch lãi suất, các ưu đãi thương mại, lợi nhuận điều chỉnh theo lạm phát và dòng vốn đầu tư xuyên biên giới.

Việc theo dõi biến động lợi suất trên các thị trường lớn cung cấp cho các nhà giao dịch và nhà đầu tư những tín hiệu sớm về các biến động ngoại hối tiềm năng. Mặc dù không phải là yếu tố quyết định duy nhất, lợi suất trái phiếu cung cấp một góc nhìn quan trọng về triển vọng kinh tế tương đối, mang lại cho chúng trọng lượng lâu dài trong phân tích ngoại hối.