GIẢI THÍCH VỀ GIAO HÀNG THỰC TẾ SO VỚI THANH TOÁN BẰNG TIỀN MẶT

Giao hàng thực tế đề cập đến việc chuyển giao thực tế tài sản cơ sở khi một hợp đồng, thường là hợp đồng tương lai hoặc hợp đồng quyền chọn, được thanh toán. Khi đáo hạn hoặc khi thực hiện, bên bán giao tài sản hữu hình hoặc tài chính – chẳng hạn như hàng hóa, tiền tệ hoặc chứng khoán – cho bên mua. Hình thức thanh toán này chủ yếu được sử dụng trên thị trường hàng hóa hoặc khi bên mua thực sự muốn sở hữu tài sản vật chất thay vì chỉ sở hữu rủi ro.

Ví dụ bao gồm:

• Hợp đồng dầu thô dẫn đến việc giao hàng thực tế các thùng dầu.
• Hợp đồng vàng tương lai được thanh toán bằng cách chuyển giao vàng thỏi thực tế.
• Hợp đồng trái phiếu tương lai dẫn đến việc bàn giao chứng khoán kho bạc.

Thông thường, các hợp đồng giao hàng thực tế nêu rõ các điều khoản như ngày giao hàng, địa điểm và loại sản phẩm (nếu có). Những chi tiết thực tế này đảm bảo sự rõ ràng khi thực hiện. Đối với các nhà giao dịch không muốn sở hữu thực tế, các vị thế thường được đóng trước khi đáo hạn để tránh quá trình giao hàng. Trong trường hợp liên quan đến cơ sở hạ tầng vật chất, kho bãi hoặc hậu cần vận chuyển (như trong lĩnh vực năng lượng hoặc nông nghiệp), các yêu cầu giao hàng có thể ảnh hưởng đáng kể đến hành vi giao dịch và giá cả thị trường.

Ưu điểm của giao hàng vật chất:

• Quyền sở hữu tài sản hữu hình: Cung cấp cho người mua tài sản thực, có thể cần thiết cho nhà sản xuất, nhà chế tạo hoặc người dùng cuối.
• Giá cả rõ ràng: Định giá dựa trên giá trị hàng hóa thực tế của thị trường tài chính.
• Độ chính xác của việc phòng ngừa rủi ro: Đặc biệt hữu ích cho người sản xuất và người mua thương mại phòng ngừa rủi ro của họ.

Thách thức và rủi ro:

• Gánh nặng hậu cần: Bao gồm lưu trữ, vận chuyển và tuân thủ quy định.
• Rủi ro đối tác: Các biến chứng tiềm ẩn trong việc giao hàng do không thực hiện.
• Chi phí giao dịch cao hơn: Do xử lý và thực hiện thủ công.

Do những thách thức này, hầu hết các nhà bán lẻ và tổ chức Các nhà đầu tư thường tránh giao dịch thực tế. Các nhà môi giới hợp đồng tương lai (FCM) và các trung tâm thanh toán bù trừ thường tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình này trong môi trường tổ chức, nhưng nhìn chung, đây vẫn là một phương thức thanh toán ngách.

Trong các thị trường như hợp đồng tương lai nông sản, giao dịch thực tế đóng vai trò kinh tế quan trọng, gắn chặt hợp đồng giấy với động lực thị trường thực tế. Điều này giúp hạn chế các biến động đầu cơ và đảm bảo hiệu quả phòng ngừa rủi ro.

Thanh toán bằng tiền mặt là một cơ chế tài chính mà qua đó chênh lệch ròng giữa giá hợp đồng và giá thị trường được thanh toán bằng tiền mặt, thay vì giao tài sản cơ sở thực tế. Cơ chế này được sử dụng rộng rãi trên thị trường phái sinh – cụ thể là trong các hợp đồng như hợp đồng tương lai chỉ số, quyền chọn và một số hợp đồng hoán đổi – nơi việc giao hàng thực tế là không thể hoặc không thực tế về mặt kỹ thuật.

Thay vì trao đổi tài sản khi đáo hạn, các vị thế được định giá theo thị trường, và mọi khoản lãi hoặc lỗ đều được giải quyết bằng cách chuyển tiền. Ví dụ, nếu một nhà giao dịch nắm giữ hợp đồng tương lai dài hạn trên một chỉ số chứng khoán tăng giá, khoản chênh lệch sẽ được ghi có vào tài khoản của họ bằng tiền mặt.

Ưu điểm của thanh toán bằng tiền mặt:

• Hiệu quả: Đơn giản hóa quy trình thanh toán bằng cách loại bỏ khâu hậu cần vật lý.
• Thanh khoản: Hỗ trợ khối lượng giao dịch cao hơn và giảm chênh lệch giá mua-bán.
• Khả năng tiếp cận: Cho phép các nhà giao dịch và tổ chức đầu cơ hoặc phòng ngừa rủi ro mà không cần sở hữu hoặc vận chuyển tài sản.

Các ví dụ thực tế bao gồm:

• Quyền chọn chỉ số trong trường hợp việc giao tài sản cơ sở như S&P 500 là không khả thi.
• Hợp đồng tương lai tiền tệ được thanh toán theo tỷ giá hối đoái thay vì tỷ giá hối đoái ngoại tệ thực tế.
• Hợp đồng hoán đổi lãi suất được thanh toán thông qua dòng tiền mà không liên quan đến trái phiếu.

Nhược điểm tiềm ẩn:

• Tách khỏi tài sản cơ sở: Có thể dẫn đến biến động đầu cơ hoặc chênh lệch giá giao ngay.
• Quản lý dòng tiền: Lãi và lỗ cần được quản lý hàng ngày trong tài khoản ký quỹ.
• Phụ thuộc nhiều hơn vào định giá theo giá thị trường: Yêu cầu nguồn định giá chính xác và minh bạch.

Sự tiện lợi của thanh toán bằng tiền mặt đã thúc đẩy việc áp dụng hình thức này trên nhiều loại sản phẩm. Các sàn giao dịch thiết kế nhiều hợp đồng chuẩn hóa của họ - chẳng hạn như hợp đồng tương lai tài chính và hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ - để thanh toán bằng tiền mặt nhằm đảm bảo hoạt động của tổ chức diễn ra suôn sẻ và tránh sự phức tạp trong việc giao hàng.

Trong thị trường phi tập trung (OTC), đặc biệt đối với các sản phẩm có cấu trúc và các sản phẩm phái sinh được thiết kế riêng, thanh toán bằng tiền mặt chiếm ưu thế do khả năng tùy chỉnh khoản thanh toán mà không cần tương tác vật lý. Ngay cả trong lĩnh vực hàng hóa, các công cụ giao dịch trên sàn như ETF có thể sử dụng rủi ro tổng hợp và các công cụ phái sinh thanh toán bằng tiền mặt để sao chép hiệu suất mà không cần sở hữu trực tiếp.

Cuối cùng, thanh toán bằng tiền mặt mang lại tính linh hoạt cao, vận hành đơn giản và quy mô lớn, đồng thời đáp ứng nhu cầu của nhiều đối tượng người dùng tài chính, từ các quỹ đầu cơ đến các kế hoạch hưu trí.

Việc hiểu được những khác biệt chính và tiện ích chiến lược của việc giao hàng thực tế so với thanh toán bằng tiền mặt là rất quan trọng đối với các nhà giao dịch, người phòng ngừa rủi ro và người quản lý danh mục đầu tư. Mỗi phương pháp đáp ứng các mục đích thị trường và khẩu vị rủi ro khác nhau.

Những điểm khác biệt chính giữa giao hàng thực tế và thanh toán bằng tiền mặt

Ý nghĩa chiến lược đối với người tham gia thị trường

• Đối với người phòng ngừa rủi ro: Người sản xuất (như nông dân hoặc công ty dầu mỏ) có thể ưu tiên giao hàng thực tế để đảm bảo họ có thể khóa giá trong khi chuyển giao sản lượng. Ngược lại, người phòng ngừa rủi ro tài chính (như các ngân hàng trên thị trường ngoại hối) dựa nhiều hơn vào thanh toán bằng tiền mặt.
• Đối với người đầu cơ: Thường không có cơ chế thanh toán nào được thực hiện; các vị thế thường được đóng trước. Tuy nhiên, hiệu quả của thanh toán bằng tiền mặt cho phép chênh lệch giá hẹp hơn và đòn bẩy tốt hơn.
• Đối với các nhà giao dịch chênh lệch giá: Lựa chọn này ảnh hưởng đến cấu trúc giao dịch. Các chiến lược chênh lệch giá như giao dịch tiền mặt và chênh lệch giá theo lịch (Cash and Carry) hoặc chênh lệch giá theo lịch (Calendar Spread) có tính đến cơ chế giao hàng và chi phí giao hàng.

Các cân nhắc về thuế và kế toán cũng khác nhau giữa các loại hình thanh toán. Các giao dịch giao hàng thực tế có thể có các sự kiện thuế khác với thanh toán bằng tiền mặt. Ví dụ: việc thực hiện hàng tồn kho hoặc ghi nhận cơ sở giá gốc có thể khác nhau tùy thuộc vào khu vực pháp lý và loại tài sản.

Các quy tắc giao dịch cũng đóng một vai trò cơ bản. Các thông số kỹ thuật của mỗi hợp đồng xác định loại hình thanh toán mặc định. Đó là lý do tại sao các nhà giao dịch phải xem xét tài liệu hợp đồng cơ sở, quy trình hết hạn và giới hạn vị thế trước khi tham gia.

Cuối cùng, tính thanh khoản và hành vi của thị trường có thể được định hình bởi cơ chế thanh toán. Hợp đồng giao hàng thực tế có thể chứng kiến ​​sự biến động gia tăng khi gần đến hạn do thay đổi vị thế hoặc khó khăn về hậu cần, trong khi hợp đồng thanh toán bằng tiền mặt thường có thời gian gia hạn hợp đồng mượt mà hơn giữa các tháng đáo hạn.

Tóm lại, sự khác biệt giữa giao hàng thực tế và thanh toán bằng tiền mặt không chỉ mang tính lý thuyết; nó ảnh hưởng trực tiếp đến chiến lược giao dịch, yêu cầu vận hành và cấu trúc thị trường. Việc sử dụng tối ưu phụ thuộc vào mục tiêu, năng lực và môi trường pháp lý của người tham gia.