CHÊNH LỆCH DỌC (GHI NỢ & TÍN DỤNG): GIẢI THÍCH

Chênh lệch giá dọc là một khái niệm nền tảng trong giao dịch quyền chọn, cho phép các nhà giao dịch nắm giữ các vị thế tăng giá hoặc giảm giá với tiềm năng rủi ro và lợi nhuận được xác định. Các mức chênh lệch giá này bao gồm việc mua và bán đồng thời hai quyền chọn cùng loại (cả quyền chọn mua hoặc cả quyền chọn bán), cùng ngày hết hạn, nhưng ở các mức giá thực hiện khác nhau. Chênh lệch giá dọc được phân loại thành hai loại chính: chênh lệch ghi nợ và chênh lệch tín dụng, dựa trên việc chiến lược tạo ra chi phí ròng hay tín dụng ròng khi bắt đầu.

Những chiến lược này phổ biến với cả người mới bắt đầu và các nhà giao dịch giàu kinh nghiệm vì chúng cung cấp một phương pháp tiếp cận có cấu trúc để đầu cơ vào biến động giá trong khi vẫn quản lý được rủi ro giảm giá. Bằng cách định vị chính xác giá thực hiện, các nhà giao dịch có thể điều chỉnh giao dịch của mình sao cho phù hợp với triển vọng và khả năng chịu rủi ro của họ. Hơn nữa, so với các chiến lược quyền chọn trần, chênh lệch giá theo chiều dọc thường có yêu cầu ký quỹ thấp hơn, giúp chúng dễ tiếp cận hơn về mặt hiệu quả vốn.

Về bản chất, chênh lệch giá theo chiều dọc là các công cụ chiến lược cho phép người tham gia thị trường thể hiện quan điểm định hướng - kỳ vọng về biến động giá của tài sản cơ sở - đồng thời hạn chế rủi ro và lợi nhuận tiềm năng của họ. Sự cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận này, cùng với việc sử dụng vốn hiệu quả, là lý do tại sao chênh lệch giá theo chiều dọc là một trong những cấu trúc quyền chọn phổ biến nhất trên thị trường tài chính hiện nay.

Chênh lệch giá theo chiều dọc được chia thành hai loại chính—chênh lệch giá ghi nợ và chênh lệch giá tín dụng. Việc hiểu rõ cấu trúc và mục đích của từng loại là điều cần thiết để triển khai các giao dịch này một cách hiệu quả.

Chênh lệch giá ghi nợ

Với chênh lệch giá ghi nợ, nhà giao dịch trả phí bảo hiểm ròng để mở vị thế. Điều này thường bao gồm việc mua một quyền chọn ở một mức giá thực hiện và đồng thời bán một quyền chọn khác ở mức giá thực hiện cao hơn (chênh lệch giá mua) hoặc thấp hơn (chênh lệch giá bán)—tất cả đều trong cùng một ngày hết hạn.

• Chênh lệch giá mua tăng: Được mua khi dự đoán giá tài sản cơ sở sẽ tăng vừa phải. Điều này bao gồm việc mua một quyền chọn mua có giá thực hiện thấp hơn và bán một quyền chọn mua có giá thực hiện cao hơn. Kết quả ròng là một khoản ghi nợ—chi phí của chênh lệch giá.
• Chênh lệch giá bán giảm: Được sử dụng khi dự đoán giá tài sản cơ sở sẽ giảm vừa phải. Nhà giao dịch mua một quyền chọn bán có giá thực hiện cao hơn và bán một quyền chọn bán có giá thực hiện thấp hơn, một lần nữa lại phát sinh khoản ghi nợ ròng.

Chênh lệch ghi nợ xác định mức lỗ tối đa (tổng phí bảo hiểm đã trả) và giới hạn lợi nhuận tiềm năng. Lợi nhuận phát sinh khi tài sản cơ sở biến động theo hướng mong muốn đủ để bù đắp chi phí ròng và đạt giá trị chênh lệch tối đa khi đáo hạn.

Chênh lệch tín dụng

Ngược lại, chênh lệch tín dụng dẫn đến khoản phí bảo hiểm ròng nhận được. Thiết lập này bao gồm việc bán một quyền chọn đắt hơn và mua một quyền chọn rẻ hơn với giá thực hiện khác. Lợi ích đến từ sự suy giảm theo thời gian và khả năng tất cả các vị thế hết hạn đều vô giá trị.

• Chênh lệch bán tăng giá: Được xây dựng khi kỳ vọng tài sản cơ sở sẽ duy trì trên một mức nhất định. Nhà giao dịch bán một quyền chọn bán có giá thực hiện cao hơn và mua một quyền chọn bán có giá thực hiện thấp hơn, thu trước một khoản phí bảo hiểm.
• Chênh lệch mua giảm giá: Được áp dụng khi kỳ vọng biến động tăng giá hạn chế. Nhà đầu tư bán một quyền chọn mua có giá thực hiện thấp hơn và mua một quyền chọn mua có giá thực hiện cao hơn, một lần nữa nhận được khoản tín dụng ròng.

Lợi nhuận tối đa trong chênh lệch tín dụng là phí bảo hiểm thu được, trong khi khoản lỗ tối đa là chênh lệch giữa giá thực hiện trừ đi phí bảo hiểm nhận được. Việc quản lý hợp lý là rất quan trọng, đặc biệt là khi chênh lệch sắp hết hạn và rủi ro chuyển nhượng tăng lên.

Cả chênh lệch ghi nợ và ghi có theo chiều dọc đều phù hợp với quan điểm thị trường có xu hướng vừa phải và cung cấp các giao dịch được xác định rủi ro, ít biến động hơn so với các chiến lược quyền chọn một chân.

Có một số lý do khiến spread dọc vẫn là một trong những chiến lược quyền chọn được sử dụng rộng rãi nhất trong giao dịch—đặc biệt là đối với các nhà giao dịch tìm kiếm lợi nhuận cân bằng, hiệu quả chi phí và sự rõ ràng trong cấu trúc giao dịch.

Rủi ro và Phần thưởng được Xác định

Có lẽ đặc điểm hấp dẫn nhất của spread dọc là rủi ro và phần thưởng được xác định rõ ràng. Không giống như việc bán quyền chọn mua hoặc bán không có bảo đảm, spread dọc cho nhà giao dịch biết chính xác số tiền có thể lãi hoặc lỗ ngay từ đầu. Sự minh bạch này cho phép giao dịch và quản lý rủi ro có kỷ luật hơn.

Ví dụ, trong spread ghi nợ mua vào, tổng phí bảo hiểm đã trả là mức tối đa có thể lỗ. Lợi nhuận tiềm năng là chênh lệch giữa giá thực hiện trừ đi phí bảo hiểm. Đối với spread tín dụng, phí bảo hiểm nhận được là mức cao nhất mà nhà giao dịch có thể kiếm được và mức lỗ được giới hạn nghiêm ngặt. Những ranh giới này khiến chúng đặc biệt hấp dẫn đối với các danh mục đầu tư đòi hỏi mức độ rủi ro được kiểm soát.

Hiệu quả Vốn

So với quyền chọn không có bảo đảm hoặc vị thế mua cổ phiếu, spread dọc đòi hỏi ít vốn hơn. Các công ty môi giới thường dành mức ký quỹ thấp hơn cho các mức chênh lệch rủi ro xác định, vì kịch bản xấu nhất đã được dự đoán trước. Điều này giúp có thể phòng ngừa hoặc đầu cơ dựa trên biến động thị trường, đồng thời bảo toàn vốn cho các khoản đầu tư khác.

Tùy chỉnh Chiến lược

Chênh lệch giá theo chiều dọc mang lại sự linh hoạt để thiết kế giao dịch cho các điều kiện thị trường khác nhau—từ tăng giá, giảm giá hoặc trung lập. Bằng cách lựa chọn giá thực hiện một cách chiến lược, nhà giao dịch có thể tối ưu hóa xác suất lợi nhuận so với tiềm năng lợi nhuận. Ví dụ: việc bán chênh lệch giá bán quyền chọn bán (put spread) ngoài giá trị thực (out-of-the-money spread) mang lại khả năng cao giữ lại phí bảo hiểm nếu thị trường đi ngang hoặc tiếp tục tăng.

Giảm thiểu tác động của các chỉ số Hy Lạp

Các chỉ số Hy Lạp như delta, theta và vega mô tả cách giá quyền chọn biến động. Với chênh lệch giá theo chiều dọc, mức độ tiếp xúc với các biến này có xu hướng được kiểm soát tốt hơn. Ví dụ: chênh lệch giá theo thời gian (theta) có thể có lợi cho chênh lệch giá tín dụng, trong khi nó có tác động tiêu cực hạn chế đến chênh lệch giá ghi nợ được giữ cho đến khi đáo hạn. Độ nhạy biến động (vega) cũng giảm so với các quyền chọn đơn lẻ, đặc biệt là khi cả hai chân của chênh lệch giá đều gần bằng nhau về độ rủi ro.

Tóm lại, chênh lệch giá dọc tạo ra sự cân bằng chiến lược giữa tính hứa hẹn và sự thận trọng. Chúng cho phép các nhà giao dịch tận dụng những hiểu biết sâu sắc về thị trường mà không cần mở rộng quá mức rủi ro của họ—khiến chúng trở thành một yếu tố thiết yếu trong bộ công cụ của bất kỳ ai muốn định hướng thị trường quyền chọn một cách thận trọng.