GIẢI THÍCH VỀ LỖI THEO DÕI: TẠI SAO CÁC QUỸ KHÔNG ĐẠT ĐƯỢC MỤC TIÊU

Hiểu về Lỗi Theo dõi: Những Điều Cơ bản

Lỗi theo dõi đo lường mức độ bám sát của một danh mục đầu tư, thường là một quỹ, với hiệu suất của một chỉ số chuẩn. Được sử dụng phổ biến nhất trong bối cảnh các quỹ chỉ số và ETF, chỉ số này là một biểu diễn thống kê về sự khác biệt giữa lợi nhuận của quỹ và chỉ số mà nó muốn sao chép. Lý tưởng nhất, người ta có thể kỳ vọng một quỹ chỉ số được thiết kế để theo dõi S&P 500 sẽ mang lại cùng một tỷ lệ phần trăm lãi hoặc lỗ trong một khoảng thời gian cụ thể như chính chỉ số đó. Tuy nhiên, trên thực tế, điều này hiếm khi xảy ra.

Lỗi theo dõi thường được biểu thị bằng độ lệch chuẩn hàng năm của chênh lệch giữa lợi nhuận của quỹ và lợi nhuận của chỉ số chuẩn. Lỗi theo dõi càng thấp cho thấy hiệu suất của quỹ càng gần với chỉ số, trong khi lỗi theo dõi càng cao cho thấy độ lệch càng lớn. Độ lệch này có thể rất quan trọng đối với các nhà đầu tư muốn sao chép lợi nhuận thị trường càng sát càng tốt.

Về mặt định lượng, nếu một quỹ công bố lợi nhuận trung bình hàng năm chênh lệch 0,5% so với chỉ số chuẩn của nó, và độ lệch này dao động hàng năm, thì sai số theo dõi sẽ cho thấy sự biến động đó. Điều quan trọng là, trọng tâm không chỉ nằm ở khoảng cách trung bình mà còn ở tính nhất quán của khoảng cách đó theo thời gian.

Đối với các nhà đầu tư thụ động dựa vào quỹ chỉ số để phản ánh hiệu quả thị trường rộng lớn hơn với chi phí thấp, việc hiểu rõ sai số theo dõi là điều cần thiết. Nó không chỉ cung cấp cái nhìn sâu sắc về tính trung thực của hiệu suất quỹ mà còn cung cấp thông tin cho các cuộc thảo luận về quản lý quỹ, chi phí hoạt động và hiệu quả của các kỹ thuật sao chép.

Tại sao nó không chỉ là 'Đủ Gần'

Nhiều nhà đầu tư lầm tưởng rằng một vài điểm cơ bản chênh lệch giữa quỹ chỉ số và chỉ số chuẩn của nó là không đáng kể. Mặc dù điều này có vẻ nhỏ trong ngắn hạn, nhưng trong dài hạn, ngay cả những khoản đầu tư kém hiệu quả nhỏ và liên tục do sai số theo dõi cũng có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận kép. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các nhà đầu tư tổ chức có các nhiệm vụ dài hạn, quy mô lớn, những người yêu cầu khả năng dự đoán và độ chính xác trong việc sao chép hiệu suất.

Điều quan trọng nữa là phải nhận ra rằng sai số theo dõi không phải là điều xấu. Một số lượng sai số nhất định là không thể tránh khỏi và thậm chí có thể là dấu hiệu của việc quản lý quỹ tốt trong các điều kiện thị trường cụ thể. Chìa khóa nằm ở việc hiểu nguyên nhân gây ra sai số và mức độ thường xuyên xảy ra của nó.

Ví dụ, trong các thị trường biến động, một quỹ có thể cố ý duy trì các phân bổ hơi khác nhau cho mục đích kiểm soát thanh khoản hoặc rủi ro. Trong những trường hợp như vậy, sai số theo dõi có thể là cố ý chứ không phải là lỗi thực hiện. Sắc thái này khiến sai số theo dõi vừa là thước đo độ chính xác vừa là lăng kính để đánh giá các lựa chọn hoạt động của quỹ.

Tóm lại, sai số theo dõi là một thước đo được sử dụng rộng rãi và có ý nghĩa để đánh giá mức độ trung thành của một quỹ chỉ số hoặc ETF trong việc tuân thủ chuẩn mực của nó. Mặc dù thường nhỏ về mặt số liệu, nhưng tác động và ý nghĩa của nó có thể rất lớn theo thời gian. Hiểu được nguyên nhân và tác động cho phép các nhà đầu tư đưa ra lựa chọn sáng suốt hơn về quỹ nào phù hợp với chiến lược và khả năng chịu đựng sự khác biệt so với thị trường của họ.

Nguyên nhân nào gây ra Lỗi Theo dõi trong Quỹ Chỉ số?

Mặc dù các quỹ chỉ số được thiết kế để thụ động theo dõi một chuẩn mực cụ thể, nhưng một số yếu tố có thể tạo ra sự khác biệt giữa hiệu suất của quỹ và chỉ số mà nó muốn phản ánh. Những sai lệch này có thể xuất phát từ nhu cầu hoạt động, điều kiện thị trường, chiến lược đầu tư và những khiếm khuyết về cấu trúc. Dưới đây là phân tích chi tiết về những nguyên nhân chính gây ra lỗi theo dõi:

1. Phí và Chi phí Quản lý

Ngay cả những quỹ chỉ số có chi phí thấp nhất cũng phải chịu một số loại phí. Chúng bao gồm tỷ lệ chi phí, phí quản lý và chi phí giao dịch. Vì các chỉ số chuẩn mực là những cấu trúc lý thuyết giả định không có chi phí, nên bất kỳ khoản phí nào do quỹ tính đều tạo ra lực cản hiệu suất tiềm ẩn. Ví dụ: nếu một chỉ số mang lại lợi nhuận 9% và một quỹ theo dõi chỉ số đó có tỷ lệ chi phí là 0,3%, thì lợi nhuận cao nhất mà quỹ có thể đạt được là 8,7%, giả sử không có bất kỳ ảnh hưởng nào khác từ chi phí. Do đó, phí quản lý là một trong những nguồn gây ra lỗi theo dõi tiêu cực dai dẳng nhất.

2. Kỹ thuật Lấy mẫu so với Sao chép Toàn bộ

Một số quỹ, đặc biệt là các quỹ theo dõi các chỉ số rộng hoặc phức tạp, sử dụng phương pháp lấy mẫu để ước tính hiệu suất của chỉ số thay vì nắm giữ tất cả các chứng khoán thành phần. Ví dụ: một quỹ theo dõi Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Hoa Kỳ của Bloomberg Barclays có thể chọn nắm giữ một mẫu trái phiếu đại diện do chi phí giao dịch cao và tính thanh khoản hạn chế của một số thành phần chỉ số. Mặc dù việc lấy mẫu giúp quản lý thanh khoản và chi phí, nhưng nó cũng tiềm ẩn những sai lệch về hiệu suất.

3. Lực cản Tiền mặt

Các quỹ chỉ số thường nắm giữ một lượng tiền mặt nhỏ để tạo điều kiện cho các nhà đầu tư rút vốn và đầu tư mới. Lượng tiền mặt chưa đầu tư này không mang lại lợi nhuận tương đương với vốn đầu tư đầy đủ, đặc biệt là trong các thị trường tăng giá. Nếu chỉ số chuẩn được đầu tư đầy đủ và đang tăng, lượng tiền mặt ít ỏi của quỹ sẽ gây ra hiệu suất kém, góp phần gây ra sai số theo dõi.

4. Thời điểm Tái đầu tư Cổ tức

Các chỉ số giả định việc tái đầu tư cổ tức ngay lập tức, nhưng trên thực tế, các quỹ có thể trì hoãn việc tái đầu tư cho đến khi nhận được và tổng hợp các khoản thanh toán cổ tức. Sự chậm trễ này có thể dẫn đến độ trễ ngắn hạn giữa lợi nhuận của quỹ và chỉ số, đặc biệt khi chứng khoán trả cổ tức chiếm một phần đáng kể trong danh mục đầu tư. Theo thời gian, sự chênh lệch thời điểm này, mặc dù nhỏ, có thể tích lũy thành một nguồn sai số theo dõi đáng kể.

5. Chênh lệch Tái cân bằng

Các chỉ số được tái cấu trúc và tái cân bằng định kỳ theo các quy tắc cụ thể – ví dụ, thay thế các công ty thành phần hoặc điều chỉnh trọng số. Tuy nhiên, các quỹ phải thực hiện những thay đổi này thông qua các giao dịch thị trường thực tế, có thể liên quan đến chi phí, trượt giá hoặc chênh lệch thời điểm thực hiện. Hơn nữa, các nhà quản lý quỹ có thể trì hoãn hoặc ước tính việc điều chỉnh chỉ số để giảm thiểu chi phí hoặc quản lý thanh khoản, góp phần tạo ra sự khác biệt so với hiệu suất của chỉ số chuẩn.

6. Những cân nhắc về thuế

Các quỹ chịu thuế lãi vốn hoặc nghĩa vụ thuế liên quan đến giao dịch có thể tạo ra lợi nhuận khác với các chỉ số, vốn không bao gồm thuế. Lợi nhuận vốn chịu thuế phát sinh trong quá trình bán ra hoặc tái cân bằng cần thiết có thể làm giảm lợi nhuận của quỹ, gây ra hiệu suất thấp hơn đáng kể nhưng kéo dài so với chỉ số chuẩn.

7. Tiền tệ và Thị trường Quốc tế

Đối với các quỹ theo dõi các chỉ số quốc tế hoặc toàn cầu, biến động tiền tệ là một nguồn sai số theo dõi bổ sung. Nếu quỹ không được phòng ngừa đầy đủ trước biến động tiền tệ, sự thay đổi tỷ giá hối đoái giữa đồng tiền cơ sở và đồng tiền chỉ số có thể dẫn đến chênh lệch lợi nhuận đáng kể. Hiệu ứng chuyển đổi tiền tệ cần được quản lý khéo léo để giảm thiểu các bất thường trong việc theo dõi, đặc biệt là trong môi trường ngoại hối biến động.

Tóm lại, sai số theo dõi thường do sự kết hợp của các lựa chọn về cấu trúc và hoạt động. Bằng cách hiểu được những yếu tố nào ảnh hưởng nhiều nhất đến sai số theo dõi, các nhà đầu tư sẽ có vị thế tốt hơn để diễn giải hiệu suất của quỹ liên quan đến kỳ vọng và mức độ gần với chỉ số chuẩn.

Cách Nhà đầu tư và Quản lý Phản ứng với Sai sót Theo dõi

Việc đánh giá và quản lý sai sót theo dõi là một cân nhắc quan trọng đối với cả nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư. Không phải tất cả sai sót theo dõi đều có vấn đề, nhưng việc hiểu rõ nguồn gốc và mức độ của nó sẽ giúp đưa ra quyết định sáng suốt và kỳ vọng hiệu suất thực tế.

Hiểu về Phạm vi Chấp nhận được

Sai sót theo dõi cần được hiểu trong bối cảnh cụ thể. Đối với các quỹ chỉ số vốn hóa lớn như các quỹ theo dõi MSCI World hoặc FTSE 100, sai sót theo dõi chấp nhận được thường rất hẹp – thường dưới 0,5%. Ngược lại, đối với các quỹ theo dõi thị trường mới nổi hoặc cận biên, hoặc các chuẩn mực phức tạp như chỉ số dựa trên hàng hóa, sai sót theo dõi đương nhiên có thể cao hơn. Nhà đầu tư nên so sánh sai số theo dõi của một quỹ không phải với một lý tưởng tùy ý, mà với mức trung bình của danh mục và các đối thủ cạnh tranh.

Các chỉ số vượt ra ngoài độ lệch chuẩn

Mặc dù sai số theo dõi cung cấp thông tin chi tiết hữu ích, nhưng cần xem xét nó cùng với các chỉ số hiệu suất khác như chênh lệch theo dõi (chênh lệch phần trăm lợi nhuận thực tế trong một khoảng thời gian nhất định) và Tỷ lệ thông tin (đo lường lợi nhuận trên mỗi đơn vị sai số theo dõi). Các chỉ số bổ sung này giúp làm rõ liệu bất kỳ sai số nào mang lại giá trị gia tăng hay chỉ đơn giản phản ánh sự thiếu hiệu quả hoặc thực hiện kém.

Vai trò của Quản lý Quỹ

Mặc dù đầu tư chỉ số thường bị coi là thụ động, nhưng các nhà quản lý quỹ đóng một vai trò quan trọng trong việc giảm thiểu sai số theo dõi. Quản lý thanh khoản hiệu quả, thời điểm thực hiện giao dịch chiến lược, các kỹ thuật tái cân bằng được tối ưu hóa và các cấu trúc tiết kiệm chi phí như chuyển nhượng bằng hiện vật trong ETF đều giúp giảm thiểu sự phân kỳ so với chỉ số. Đặc biệt với các cổ phiếu lẻ và chứng khoán ít giao dịch, kỹ năng thực hiện có thể ảnh hưởng đáng kể đến hiệu suất theo dõi.

Trong những trường hợp mà các quy định của quỹ chỉ số cho phép một số linh hoạt, chẳng hạn như các chiến lược lập chỉ mục nâng cao, những sai lệch nhỏ so với chỉ số có thể mang tính chiến lược - nhằm cải thiện lợi nhuận hoặc giảm biến động. Những cách tiếp cận này có thể duy trì sai số theo dõi ở mức thấp trong khi vẫn mang lại hiệu suất vượt trội hơn một chút, tạo ra sự khác biệt tích cực theo dõi theo thời gian.

Những cân nhắc của nhà đầu tư

Đối với các nhà đầu tư cá nhân, điều quan trọng cần ghi nhớ là mặc dù sai số theo dõi cung cấp cái nhìn tổng quan về hiệu quả của quỹ trong việc mô phỏng chuẩn mực của nó, nhưng không nên đánh giá nó một cách riêng lẻ. Nhà đầu tư cũng nên cân nhắc các yếu tố như chi phí, hiệu suất lịch sử, cấu trúc (quỹ tương hỗ so với ETF), chênh lệch giá mua-bán và chính sách thuế của quỹ. Sai số theo dõi thấp một cách nhất quán là điều mong muốn đối với những người tìm kiếm khả năng dự đoán, nhưng nó phải phù hợp với khả năng chịu đựng của cá nhân đối với các sai lệch hiệu suất và mục tiêu đầu tư.

Giám sát và Minh bạch

Các nhà cung cấp quỹ uy tín thường công bố số liệu thống kê và phương pháp luận về sai số theo dõi trong bảng thông tin quỹ và bản cáo bạch của họ. Ngoài ra, các yêu cầu pháp lý thường yêu cầu báo cáo định kỳ về hiệu suất so với các chuẩn mực, mang lại sự minh bạch giúp nhà đầu tư đánh giá độ chính xác. Các nhà đầu tư dài hạn cũng có thể muốn đánh giá lại sai số theo dõi hàng năm hoặc trong các sự kiện thị trường lớn có thể ảnh hưởng đến hoạt động của quỹ, chẳng hạn như cú sốc thanh khoản hoặc phân loại lại chỉ số.

ETF so với Quỹ Tương hỗ

Quỹ giao dịch trao đổi (ETF) có thể được hưởng lợi từ chi phí giao dịch thấp hơn và cơ chế thực hiện linh hoạt hơn so với quỹ tương hỗ, điều này có thể góp phần vào việc theo dõi chặt chẽ hơn. Tuy nhiên, điều này cũng phụ thuộc vào tính thanh khoản và cấu trúc tài sản cơ bản của quỹ. Ví dụ, một ETF đầu tư vào trái phiếu lợi suất cao có thể bị trượt giá đáng kể hơn một ETF theo dõi chỉ số cổ phiếu có tính thanh khoản cao.

Tóm lại, mặc dù có quy mô nhỏ, nhưng sai số theo dõi lại có ý nghĩa sâu sắc trong bối cảnh đầu tư thụ động. Việc đánh giá nó kết hợp với nguyên nhân và bối cảnh của nó cho phép hiểu biết toàn diện hơn về hiệu suất quỹ. Cho dù bạn là nhà đầu tư cá nhân quan tâm đến chi phí hay quản lý các nhiệm vụ của tổ chức, việc nắm bắt được những tác động của sai số theo dõi sẽ giúp xây dựng danh mục đầu tư và quản lý kỳ vọng tốt hơn.