GIẢI THÍCH VỀ CALENDAR SPREAD: CHIẾN LƯỢC GIẢM DẦN THEO THỜI GIAN VÀ BIẾN ĐỘNG
Khám phá cách sử dụng lịch chênh lệch trong giao dịch quyền chọn để phân tích sự suy giảm theo thời gian và thay đổi trong biến động ngụ ý nhằm thể hiện quan điểm thị trường một cách hiệu quả.
Chênh lệch giá theo lịch là gì?
Chênh lệch giá theo lịch, còn được gọi là chênh lệch giá theo thời gian hoặc chênh lệch giá theo chiều ngang, là một chiến lược giao dịch quyền chọn nâng cao được thiết kế để tận dụng các ngày hết hạn khác nhau của quyền chọn trên cùng một tài sản cơ sở. Chiến lược này bao gồm việc mua và bán đồng thời các quyền chọn cùng loại (quyền chọn mua hoặc quyền chọn bán), với cùng giá thực hiện, nhưng với các ngày hết hạn khác nhau.
Thông thường, nhà giao dịch bán một quyền chọn ngắn hạn và mua một quyền chọn dài hạn hơn. Mục đích là để hưởng lợi từ sự khác biệt về độ suy giảm theo thời gian, được gọi là theta, và những thay đổi tiềm ẩn về biến động ngầm định (IV). Chênh lệch giá theo lịch cho phép các nhà giao dịch suy đoán về thời gian, sự thay đổi giá cổ phiếu và mức độ biến động, khiến chúng trở thành công cụ đa năng trong bộ công cụ của một nhà giao dịch quyền chọn được trang bị đầy đủ.
Cấu trúc cơ bản của Chênh lệch giá theo lịch
- Vị thế ghi nợ ròng: Chi phí thiết lập chênh lệch giá theo lịch thường là ghi nợ ròng vì quyền chọn dài hạn thường đắt hơn quyền chọn ngắn hạn.
- Giá thực hiện: Cả hai quyền chọn đều có cùng giá thực hiện, xác định vùng lợi nhuận tối đa.
- Ngày hết hạn: Quyền chọn bán có thời hạn hết hạn gần, trong khi quyền chọn mua hết hạn muộn hơn.
Những đặc điểm này cho phép nhà giao dịch hưởng lợi từ sự suy giảm nhanh chóng theo thời gian của quyền chọn ngắn hạn trong khi nắm giữ quyền chọn dài hạn hơn với thời gian suy giảm tương đối chậm hơn, định vị mình một cách có lợi giữa kỳ vọng của thị trường và thời gian.
Các loại quyền chọn theo lịch Chênh lệch giá
- Chênh lệch giá theo lịch mua: Bao gồm các quyền chọn mua và thường được sử dụng khi nhà giao dịch kỳ vọng giá sẽ duy trì gần giá thực hiện trong ngắn hạn.
- Chênh lệch giá theo lịch bán: Bao gồm các quyền chọn bán thay vì quyền chọn mua, với lý do tương tự tùy thuộc vào việc nhà giao dịch muốn định vị để kiểm soát rủi ro giảm giá hay tận dụng sự trung lập giảm giá.
Mục tiêu chính
Chênh lệch giá theo lịch hiệu quả nhất khi:
- Tài sản cơ sở vẫn gần với giá thực hiện.
- Có sự khác biệt về biến động ngụ ý nghiêng về quyền chọn mua (thường cao hơn).
- Quyền chọn bán sắp hết hạn, giảm giá nhanh hơn quyền chọn mua.
Về bản chất, chênh lệch giá theo lịch là một cách tinh vi để thể hiện quan điểm không chỉ về biến động theo hướng mà còn về dự báo thời gian và biến động.
Lợi nhuận từ chênh lệch thời gian theo lịch
Lợi nhuận cốt lõi của chênh lệch thời gian theo lịch phát sinh từ chênh lệch thời gian theo lịch, hay còn gọi là theta, giữa hai hợp đồng quyền chọn: hợp đồng ngắn hạn và hợp đồng dài hạn. Theta đo lường mức độ mất giá trị của một quyền chọn mỗi ngày khi gần đến ngày đáo hạn.
Quyền chọn ngắn hạn mất giá trị thời gian nhanh hơn quyền chọn dài hạn. Do đó, khi bạn bán một quyền chọn ngắn hạn và mua một quyền chọn dài hạn, bạn có thể hưởng lợi khi quyền chọn tháng trước giảm giá nhanh hơn. Nếu giá cổ phiếu vẫn gần giá thực hiện, quyền chọn đã bán có thể sẽ hết hạn mà không có giá trị hoặc giá mua lại rẻ, khiến vị thế dài hạn vẫn giữ nguyên giá trị còn lại hoặc có khả năng tăng trưởng.
Thực hành về chênh lệch thời gian
Hãy xem xét một nhà giao dịch bán một quyền chọn mua có thời hạn một tuần và mua cùng một quyền chọn mua có thời hạn thực hiện đó khi còn hai tháng nữa là đáo hạn. Nếu cổ phiếu vẫn tương đối ổn định, quyền chọn mua một tuần sẽ mất giá nhanh chóng, mang lại lợi nhuận khi giá trị thị trường của nó giảm. Đồng thời, quyền chọn mua dài hạn giữ giá trị ổn định hơn, bảo toàn hoặc thậm chí tăng giá trị tùy thuộc vào sự thay đổi biến động ngụ ý.
Quản lý Thời gian
- Gần Hết hạn: Khi quyền chọn bán sắp hết hạn, các nhà giao dịch đánh giá xem có nên chuyển quyền chọn bán sang chu kỳ hết hạn tiếp theo hay hủy bỏ toàn bộ chênh lệch giá.
- Triển vọng Trung lập: Chênh lệch giá theo lịch theo giá thị trường (AT-the-money spread) có lợi nhuận cao nhất khi tài sản cơ sở ở gần giá thực hiện—cho phép giá giảm tối đa mà không có biến động giá mạnh.
- Khuynh hướng Định hướng: Các nhà giao dịch có thể điều chỉnh giá thực hiện cao hơn hoặc thấp hơn để thể hiện quan điểm tăng giá nhẹ hoặc giảm giá, đồng thời vẫn được hưởng lợi từ sự suy giảm theo thời gian.
Vùng Lợi nhuận của Lịch
Không giống như chênh lệch giá theo chiều dọc mang tính định hướng, chênh lệch giá theo lịch có một vùng lợi nhuận xác định tập trung xung quanh giá thực hiện. Điều này đôi khi được hình dung như một hình "lều" trên biểu đồ rủi ro—với đỉnh thể hiện lợi nhuận tối đa nếu tài sản cơ sở hết hạn ở mức giá thực hiện của quyền chọn bán. Theo thời gian, đỉnh của lều sẽ hẹp dần và cơ hội sinh lời sẽ thu hẹp nếu có sự dịch chuyển đáng kể ra khỏi giá thực hiện.
Cân nhắc Rủi ro
Nếu tài sản cơ sở di chuyển nhanh ra khỏi giá thực hiện, đặc biệt là trong thời gian tồn tại của quyền chọn ngắn hạn, vị thế có thể bị lỗ do quyền chọn mua không tăng giá trị đủ nhanh để bù đắp. Mặc dù khoản lỗ chỉ giới hạn ở khoản nợ ròng phát sinh khi mở vị thế, nhưng việc đánh giá sai sự suy giảm theo thời gian hoặc thiên hướng vẫn có thể dẫn đến lỗ thực tế.
Do đó, chênh lệch giá theo lịch thưởng cho vị thế kiên nhẫn và được tính toán, trong đó nhà giao dịch dự đoán biến động thấp và giá cổ phiếu ổn định quanh vùng giá thực hiện trong suốt thời gian tồn tại của nhánh bán.
Sử dụng chênh lệch giá theo lịch để hưởng lợi từ biến động ngụ ý
Biến động ngụ ý (IV) đóng vai trò quan trọng trong việc định giá quyền chọn và từ đó, ảnh hưởng đến lợi nhuận cũng như chiến lược đằng sau chênh lệch giá theo lịch. Chỉ số IV đo lường kỳ vọng của thị trường về biến động trong tương lai của một chứng khoán, và chênh lệch giá theo lịch được định vị độc đáo để tận dụng các xu hướng biến động cụ thể do ngày hết hạn khác nhau của chúng.
Khi nào nên sử dụng chênh lệch giá theo lịch
Chênh lệch giá theo lịch có lợi nhất trong các điều kiện biến động ngụ ý sau:
- Chỉ số IV ngắn hạn thấp và chỉ số IV dài hạn tăng: Thiết lập này cho phép giá trị của quyền chọn dài hạn tương đối nhạy cảm hơn với sự gia tăng của biến động ngụ ý, trong khi quyền chọn ngắn hạn vẫn rẻ hơn để bán.
- Kỳ vọng đảo chiều trung bình: Khi biến động ngụ ý thấp bất thường, các nhà giao dịch có thể kỳ vọng nó sẽ quay trở lại mức trung bình lịch sử, khiến các quyền chọn dài hạn bị định giá thấp.
- Dự đoán dựa trên sự kiện: Nếu những người tham gia thị trường kỳ vọng biến động trong tương lai sẽ cao hơn do các báo cáo thu nhập sắp tới, các cuộc họp của Fed hoặc các thông báo kinh tế vĩ mô, các quyền chọn dài hạn có thể phản ánh những kỳ vọng đó, bổ sung cho một lịch chiến lược.
Độ lệch IV và Cấu trúc Lịch
Biến động ngụ ý không duy trì ổn định trong suốt thời gian đáo hạn. Hiện tượng này, được gọi là cấu trúc kỳ hạn biến động, có thể mang lại lợi ích cho các nhà giao dịch nếu được tối ưu hóa đúng cách. Ví dụ, khi IV tháng trước bị giảm và IV tháng sau được nâng lên, chênh lệch lịch có thể được xây dựng ở các giá trị tương đối hấp dẫn.
Các nhà giao dịch cũng có thể điều chỉnh lịch bằng cách chọn các mức giá thực hiện khác nhau (một kỹ thuật được gọi là chênh lệch chéo) để phản ánh tốt hơn xu hướng định hướng hoặc để mở rộng hoặc định vị lại lều lợi nhuận.
Phơi bày Gamma và Vega
- Vega Dương: Hầu hết các chênh lệch lịch đều được hưởng lợi từ sự gia tăng biến động ngụ ý vì quyền chọn dài hạn, nhạy cảm hơn với những thay đổi IV, sẽ thu được nhiều hơn mức lỗ của quyền chọn ngắn hạn.
- Gamma Âm: Chênh lệch lịch thường có gamma âm, nghĩa là chúng không được hưởng lợi từ những biến động giá mạnh của tài sản cơ sở. Điều này củng cố luận điểm cho rằng chênh lệch giá theo lịch hoạt động hiệu quả nhất trong các thị trường dao động trong biên độ hoặc trong các giai đoạn biến động dự kiến sẽ mở rộng trong tương lai xa.
Điều chỉnh chênh lệch giá theo lịch
Sau khi chênh lệch giá theo lịch được áp dụng, các nhà giao dịch có thể:
- Chuyển đổi vị thế bán khống: Khi quyền chọn bán khống hết hạn, thiết lập lại một vị thế bán khống mới trong một hợp đồng ngắn hạn khác để tạo ra khoản phí bảo hiểm liên tục.
- Chuyển đổi sang chênh lệch giá chéo: Điều chỉnh giá thực hiện trên một trong hai vị thế để phản ánh quan điểm định hướng nếu tài sản cơ sở không còn dao động trong biên độ.
- Đóng vị thế: Nếu triển vọng biến động thay đổi hoặc nếu biến động cổ phiếu đe dọa vùng lợi nhuận.
Các tình huống thực tế
Hãy tưởng tượng một công ty chuẩn bị báo cáo thu nhập sau sáu tuần nữa. Quyền chọn kỳ hạn một tuần có thể chưa phản ánh được rủi ro này, nhưng quyền chọn dài hạn thì có thể. Nhà giao dịch có thể bán quyền chọn ngắn hạn với IV giảm và mua quyền chọn dài hạn với phí bảo hiểm thu nhập được tích hợp. Nếu tài sản cơ sở vẫn ổn định, chân ngắn hạn sẽ giảm giá nhanh hơn, trong khi chân dài hạn có thể tăng giá trị với mức biến động tăng, tạo ra kết quả khả quan.
Do đó, chênh lệch kỳ hạn là công cụ mạnh mẽ để thể hiện quan điểm sắc sảo - không chỉ về biến động giá mà còn về thời gian và động lực biến động thay đổi.
