GIẢI THÍCH VỀ CHIẾN LƯỢC BUTTERFLY SPREAD: CHIẾN LƯỢC, RỦI RO VÀ CÁCH SỬ DỤNG

Chênh lệch giá bướm là gì?

Chênh lệch giá bướm là một chiến lược giao dịch quyền chọn trung lập được thiết kế để kiếm lời từ biến động giá tối thiểu của tài sản cơ sở. Chiến lược này bao gồm việc sử dụng tất cả quyền chọn mua hoặc tất cả quyền chọn bán để tạo ra một vị thế có rủi ro và tiềm năng lợi nhuận hạn chế. Chiến lược này thường được sử dụng bởi các nhà giao dịch kỳ vọng biến động thấp trong ngắn hạn và muốn nhắm mục tiêu vào một phạm vi giá cụ thể khi đáo hạn.

Chênh lệch giá bướm bao gồm bốn hợp đồng quyền chọn với ba mức giá thực hiện và cùng ngày đáo hạn:

• Mua 1 quyền chọn giá thực hiện thấp hơn
• Bán 2 quyền chọn giá thị trường (hoặc giá thực hiện trung bình)
• Mua 1 quyền chọn giá thực hiện cao hơn

Kết quả là một biểu đồ lợi nhuận có hình dạng giống như một con bướm, với lợi nhuận lớn nhất xảy ra khi tài sản cơ sở đóng cửa ở mức giá thực hiện trung bình khi đáo hạn. Chiến lược chênh lệch giá bướm có thể sử dụng quyền chọn mua hoặc quyền chọn bán tùy thuộc vào sở thích của nhà giao dịch hoặc điều kiện thị trường. Mặc dù có một số khác biệt nhỏ trong thiết lập, cả hai đều đạt được kết quả tương tự do ngang giá quyền chọn mua-quyền chọn bán.

Cấu trúc này mang lại lợi nhuận tối đa khi đáo hạn nếu tài sản được thanh toán chính xác tại mức giá thực hiện trung bình. Nếu giá tài sản biến động đáng kể theo bất kỳ hướng nào, khoản lỗ vẫn giới hạn ở mức phí bảo hiểm ròng đã trả. Do đó, chiến lược chênh lệch giá bướm được coi là một chiến lược phi định hướng, phù hợp với các thị trường dự kiến ​​giao dịch trong phạm vi hẹp.

So với các chiến lược quyền chọn khác, chiến lược chênh lệch giá bướm tương đối hiệu quả về mặt chi phí do yêu cầu ký quỹ và có thể được các nhà giao dịch lão luyện tìm kiếm các thiết lập rủi ro xác định ưa chuộng. Sức hấp dẫn nội tại của chiến lược này nằm ở việc cung cấp một hồ sơ lãi lỗ giới hạn dựa trên lựa chọn giá thực hiện chiến lược và thời điểm thực hiện. Các biến thể của chiến lược chênh lệch giá bướm bao gồm:

• Chênh lệch giá bướm dài: liên quan đến việc trả một khoản nợ để tham gia giao dịch, hưởng lợi từ biến động thấp
• Chênh lệch giá bướm ngắn: được thiết lập cho một khoản tín dụng, hưởng lợi từ biến động cao và di chuyển ra khỏi giá thực hiện trung bình

Chênh lệch giá bướm thường được sử dụng xung quanh các mức giá quan trọng mà nhà giao dịch tin rằng cổ phiếu sẽ "đóng băng" khi quyền chọn đáo hạn, thường do các vùng giá kỹ thuật hoặc tâm lý, sự kiện báo cáo thu nhập hoặc giai đoạn tích lũy trong phạm vi. Việc hiểu cách các thiết lập này hoạt động trong các điều kiện thị trường khác nhau là điều cần thiết để triển khai thành công.

Cách thức hoạt động của Butterfly Spread trong thực tế

Để minh họa cách thức hoạt động của Butterfly Spread, hãy xem xét ví dụ về Long Call Spread:

• Cổ phiếu cơ sở: XYZ đang giao dịch ở mức 100 bảng Anh
• Mua 1 quyền chọn mua XYZ giá thực hiện 95 với giá 7 bảng Anh
• Bán 2 quyền chọn mua XYZ giá thực hiện 100 với giá 3 bảng Anh mỗi quyền chọn
• Mua 1 quyền chọn mua XYZ giá thực hiện 105 với giá 1 bảng Anh

Chi phí ròng (ghi nợ): (7 bảng Anh + 1 bảng Anh) - (2 × 3 bảng Anh) = 2 bảng Anh

Trong mô hình này, nhà giao dịch phải trả 2 bảng Anh cho mỗi cổ phiếu (hoặc tổng cộng 200 bảng Anh, giả sử hợp đồng tiêu chuẩn 100 cổ phiếu) để mở Butterfly Spread. 2 bảng Anh này trở thành mức lỗ tối đa mà nhà giao dịch có thể phải chịu, trong khi lợi nhuận tối đa là chênh lệch giữa giá thực hiện giữa và giá thực hiện ngoài trừ đi phí bảo hiểm ròng:

Lợi nhuận tối đa = (chênh lệch 5 bảng Anh – phí bảo hiểm 2 bảng Anh) = 3 bảng Anh cho mỗi cổ phiếu

Kết quả thanh toán khi hết hạn là:

• Dưới 95: Tất cả quyền chọn mua đều hết hạn vô giá trị – lỗ = 2 bảng Anh
• Ở 100: Lợi nhuận tối đa 3 bảng Anh cho mỗi cổ phiếu
• Trên 105: Một lần nữa, giá trị mọi thời đại bị xói mòn – lỗ = 2 bảng Anh

Cấu trúc này ngụ ý kịch bản lý tưởng là cổ phiếu đóng cửa ở mức giá thực hiện giữa khi hết hạn. Vùng lợi nhuận của chênh lệch giá nằm giữa các điểm hòa vốn, được tính như sau:

• Điểm hòa vốn thấp hơn: Giá thực hiện thấp hơn + phí bảo hiểm ròng = 95 bảng Anh + 2 bảng Anh = 97 bảng Anh
• Điểm hòa vốn cao hơn: Giá thực hiện cao hơn – phí bảo hiểm ròng = 105 bảng Anh – 2 bảng Anh = 103 bảng Anh

Do đó, toàn bộ khung lợi nhuận dao động từ 97 đến 103 bảng Anh, với mức tối đa hóa chính xác là 100 bảng Anh. Khi gần đến ngày đáo hạn, chênh lệch giá được hưởng lợi từ giá trị thời gian giảm dần (suy giảm theta), đặc biệt là khi tài sản cơ sở vẫn ở gần giá thực hiện trung bình. Do đó, điều này làm cho chiến lược chênh lệch giá bướm trở nên hấp dẫn trong môi trường biến động thấp khi dự đoán ít biến động.

Thật vậy, các nhà giao dịch thường triển khai chiến lược chênh lệch giá bướm xung quanh các thông báo thu nhập hoặc báo cáo kinh tế — nhưng được tính toán thời điểm sao cho sự kiện dự kiến ​​xảy ra sau khi hết hạn hoặc ít có khả năng gây ra biến động giá lớn. Phần mềm quyền chọn nâng cao và biểu đồ lợi nhuận thường được sử dụng để hình dung hồ sơ lợi nhuận tiềm năng và hướng dẫn lựa chọn giá thực hiện và giá đáo hạn tối ưu.

Thời điểm là yếu tố then chốt với chiến lược chênh lệch giá bướm. Vị thế được giữ càng gần ngày hết hạn, tài sản càng phải được căn chỉnh chính xác với giá thực hiện trung bình để đạt được kết quả tối ưu. Do đó, các nhà giao dịch giàu kinh nghiệm thường mở các vị thế chênh lệch giá bướm trong vòng 2–4 tuần sau ngày hết hạn, cân bằng giữa sự suy giảm theo thời gian và khả năng biến động tăng đột biến.

Khi nào chiến lược Butterfly Spread hiệu quả

Chiến lược Butterfly Spread hiệu quả nhất trong các điều kiện thị trường và quan điểm giao dịch cụ thể. Việc hiểu thời điểm triển khai chiến lược Butterfly Spread có thể nâng cao hiệu quả giao dịch và cân bằng tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận với kỳ vọng của thị trường.

1. Thị trường biến động thấp

Các nhà giao dịch thường sử dụng chiến lược Butterfly Spread trong giai đoạn biến động ngụ ý thấp, đặc biệt là khi không dự đoán được biến động giá lớn trong suốt thời hạn của quyền chọn. Chiến lược này lý tưởng cho các cổ phiếu hoặc chỉ số dao động trong phạm vi hẹp, khi giá đang tích lũy.

Ví dụ: trong các giai đoạn không có tin tức, một chỉ số như FTSE 100 hoặc S&P 500 thường giao dịch trong các dải hẹp. Trong những trường hợp như vậy, chiến lược Butterfly Spread có thể được cấu trúc xung quanh các mức hỗ trợ và kháng cự chính, hướng đến việc giá cơ sở sẽ hướng về mức giá thực hiện trung bình khi đáo hạn.

2. Dự đoán Giá Mục tiêu

Chênh lệch giá Butterfly mang lại lợi ích cho các nhà giao dịch có mục tiêu giá cụ thể tại một ngày cụ thể. Ví dụ: nếu một tài sản đang giao dịch ở mức 98 bảng Anh và nhà giao dịch kỳ vọng nó sẽ "đóng đinh" gần 100 bảng Anh trong 20 ngày, một chiến lược Butterfly dài hạn có thể được xây dựng với các mức giá thực hiện là 95 bảng Anh, 100 bảng Anh và 105 bảng Anh, được thiết kế để tối đa hóa lợi nhuận nếu dự báo là chính xác.

Điều này khiến Butterfly trở thành công cụ hữu ích trong mùa báo cáo thu nhập hoặc ngay trước khi đáo hạn khi các nhà giao dịch giàu kinh nghiệm cố gắng tận dụng hiệu ứng "nam châm" giá do sự tập trung hợp đồng mở ở các mức giá thực hiện phổ biến.

3. Rủi ro và Phần thưởng Xác định

Chênh lệch giá Butterfly có lợi thế là cung cấp rủi ro được xác định trước, hạn chế bất kể biến động cuối cùng của tài sản cơ sở. Đặc điểm này hấp dẫn các nhà giao dịch e ngại rủi ro hoặc các chiến lược của tổ chức phải tuân thủ các giới hạn rủi ro nghiêm ngặt.

Thay vì đặt cược vào các biến động tăng hoặc giảm đáng kể, nhà giao dịch đang phân bổ một lượng vốn nhỏ, đã được xác định để cố gắng kiếm lời từ biến động giá hạn chế. Điều này làm cho chiến lược Butterfly hữu ích trong các danh mục đầu tư được quản lý, đặc biệt khi kết hợp với các khuôn khổ triển vọng biến động.

4. Chiến lược tiết kiệm chi phí

So với các chiến lược chênh lệch giá khác (như straddle hoặc strangle), thường là các chiến lược đặt cược với mức phí bảo hiểm cao vào biến động cao, chiến lược Butterfly có chi phí ban đầu thấp hơn. Chi phí thấp này ngụ ý tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận thuận lợi nếu lợi nhuận hiện hữu, mặc dù với vùng lợi nhuận hẹp.

Trong một số trường hợp, có thể tìm thấy các chiến lược Butterfly hấp dẫn với mức phí bảo hiểm ròng dưới 1% giá tài sản cơ sở. Việc lựa chọn giá thực hiện và chốt ngày hết hạn cẩn thận có thể mở ra tiềm năng lợi nhuận mạnh mẽ từ những giao dịch khiêm tốn này.

5. Điều chỉnh Nâng cao và Tùy chọn Thoát lệnh

Chiến lược Butterfly cũng cho phép điều chỉnh chiến lược. Khi giao dịch diễn ra, các nhà giao dịch có thể:

• Đóng một cánh và chuyển sang spread dọc
• Chuyển đổi vị thế thành chiến lược Iron Butterfly hoặc Condor để linh hoạt hơn
• Chuyển đổi chân nếu xuất hiện mục tiêu hoặc ngày mới

Điều này khiến chiến lược Butterfly Spread trở thành một phần của bộ công cụ quyền chọn rộng hơn, cho phép tùy chỉnh hồ sơ bảo vệ và thu nhập đáp ứng các nhu cầu danh mục đầu tư đa dạng trong môi trường thị trường ổn định.

Tuy nhiên, chiến lược Butterfly Spread không phải là không có hạn chế. Vùng lợi nhuận hẹp đồng nghĩa với việc cần phải dự báo chính xác. Ngoài ra, chi phí giao dịch và chênh lệch giá mua/bán có thể làm giảm tiềm năng lợi nhuận hiệu quả. Do đó, chiến lược này được triển khai tốt nhất bởi các nhà giao dịch giàu kinh nghiệm, những người có khả năng tiếp cận các phân tích theo thời gian thực, tài khoản ký quỹ và các công cụ định giá để đánh giá các mô hình Hy Lạp và lợi nhuận của quyền chọn.