GIẢI THÍCH VỀ CHIẾN LƯỢC BEAR PUT SPREAD

Chênh lệch giá bán (bear put spread) là một chiến lược quyền chọn bán phổ biến được các nhà đầu tư áp dụng khi kỳ vọng giá của tài sản cơ sở sẽ giảm vừa phải. Chiến lược này bao gồm việc mua một quyền chọn bán với giá thực hiện cao hơn, đồng thời bán một quyền chọn bán khác với giá thực hiện thấp hơn, cả hai đều có cùng ngày đáo hạn. Mục tiêu là kiếm được lợi nhuận ròng nếu giá tài sản cơ sở giảm vừa phải, nhưng không quá mức.

Chênh lệch giá bán (bear put spread) hạn chế cả mức lỗ tối đa và lợi nhuận tối đa, điều này khiến chiến lược này trở nên hấp dẫn đối với các nhà giao dịch có ý thức về rủi ro. Nó giúp giảm chi phí mua quyền chọn bán, vì phí bảo hiểm nhận được từ việc bán quyền chọn bán với giá thực hiện thấp hơn giúp bù đắp phí bảo hiểm đã trả cho quyền chọn bán với giá thực hiện cao hơn.

Mặc dù lợi nhuận tiềm năng bị giới hạn, giao dịch này cung cấp mức độ rủi ro được kiểm soát bằng đòn bẩy trong điều kiện thị trường giảm giá. Nó thường được sử dụng như một giải pháp thay thế tiết kiệm chi phí hơn cho vị thế bán dài hạn khi giá không dự kiến ​​biến động giảm mạnh.

Công cụ đa năng này chủ yếu được các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức sử dụng trong thời điểm tâm lý bi quan nhẹ hoặc như một biện pháp phòng ngừa rủi ro cho các khoản nắm giữ hiện tại dự kiến ​​chỉ giảm nhẹ về giá trị.

Cách thức hoạt động của Chênh lệch Bán Giá xuống

Để xây dựng chiến lược này, nhà đầu tư mở hai chân lệnh đồng thời:

• Mua quyền chọn bán với giá thực hiện cao hơn (Mua dài hạn)
• Bán quyền chọn bán với giá thực hiện thấp hơn (Mua ngắn hạn)

Cả hai quyền chọn phải có cùng ngày hết hạn. Quyền chọn bán dài hạn được hưởng lợi từ thị trường giảm, trong khi quyền chọn bán ngắn hạn giúp giảm tổng chi phí. Chênh lệch giữa hai mức giá thực hiện trừ đi phí bảo hiểm ròng đã trả sẽ xác định tiềm năng lợi nhuận tối đa.

Chiến lược này lý tưởng khi nhà giao dịch tin rằng tài sản cơ sở sẽ giảm nhưng không giảm xuống dưới mức giá thực hiện thấp hơn trước khi hết hạn. Nếu giá tài sản giảm mạnh xuống dưới mức giá thực hiện thấp hơn, lợi nhuận vượt quá điểm đó sẽ bị mất.

Ví dụ về Chênh lệch giá bán quyền chọn bán (Bear Put Spread)

Giả sử một nhà đầu tư tin rằng cổ phiếu XYZ, hiện đang giao dịch ở mức 100 bảng Anh, sẽ giảm giá trong tháng tới. Để tận dụng điều này, họ có thể:

• Mua 1 quyền chọn bán XYZ 100 bảng Anh với giá 5 bảng Anh
• Bán 1 quyền chọn bán XYZ 90 bảng Anh với giá 2 bảng Anh

Tổng chi phí của chênh lệch giá bán quyền chọn bán, hay còn gọi là khoản ghi nợ ròng, là 3 bảng Anh (5 bảng Anh - 2 bảng Anh).

Khi đáo hạn:

• Giá cổ phiếu > 100 bảng Anh: Cả hai quyền chọn đều hết hạn mà không có giá trị. Khoản lỗ là khoản phí bảo hiểm 3 bảng Anh đã trả.
• Giá cổ phiếu = 95 bảng Anh: Quyền chọn bán 100 bảng Anh có giá trị 5 bảng Anh, quyền chọn bán 90 bảng Anh có giá trị 0 bảng Anh. Lợi nhuận ròng: 2 bảng Anh (5 bảng Anh - 3 bảng Anh chi phí).
• Giá cổ phiếu ≤ 90 bảng Anh: Quyền chọn bán 100 bảng Anh có giá trị 10 bảng Anh, quyền chọn bán 90 bảng Anh có giá trị 0 bảng Anh. Lợi nhuận tối đa: 7 bảng Anh (giá trị nội tại 10 bảng Anh - 3 bảng Anh chi phí).

Chiến lược này hoạt động hiệu quả nhất khi giá tài sản cơ sở giảm xuống đúng mức giá thực hiện bán khống, tối đa hóa chênh lệch mà không bị mất lợi nhuận dưới mức đó.

Mức lợi nhuận thuận lợi của chênh lệch giá bán khống được xác định bởi mức tăng hạn chế và mức giảm hạn chế. Không giống như chênh lệch giá mua trần, vốn mang lại lợi nhuận lý thuyết không giới hạn khi cổ phiếu giảm, chênh lệch này hạn chế lợi nhuận tiềm năng do chênh lệch giá bán khống bù trừ.

Hãy cùng khám phá các đặc điểm chính:

Mức lỗ tối đa

Mức lỗ tối đa xảy ra khi tài sản cơ sở kết thúc ở mức giá thực hiện cao hơn khi đáo hạn. Trong trường hợp này, cả hai quyền chọn bán đều hết hạn mà không có giá trị và nhà giao dịch phải chịu khoản lỗ bằng với phí bảo hiểm ròng đã trả để tham gia vào chênh lệch giá.

Lỗ tối đa = Phí bảo hiểm ròng đã trả

Sử dụng ví dụ trước:

• Phí bảo hiểm đã trả (Quyền chọn bán dài hạn): 5 bảng Anh
• Phí bảo hiểm nhận được (Quyền chọn bán ngắn hạn): 2 bảng Anh
• Chi phí ròng: 3 bảng Anh (lỗ tối đa)

Lợi nhuận tối đa

Lợi nhuận tối đa được ghi nhận khi giá cổ phiếu đóng cửa thấp hơn giá thực hiện thấp hơn khi hết hạn. Trong trường hợp này, quyền chọn bán dài hạn đang ở mức giá cao và quyền chọn bán ngắn hạn hết hạn mà không có giá trị, tạo ra giá trị chênh lệch tối đa.

Lợi nhuận tối đa = Chênh lệch giá thực hiện – Phí bảo hiểm ròng đã trả

Từ ví dụ của chúng tôi:

• Chênh lệch giá thực hiện: 100 bảng Anh - 90 bảng Anh = 10 bảng Anh
• Phí bảo hiểm ròng: 3 bảng Anh
• Lợi nhuận tối đa: 7 bảng Anh

Điểm hòa vốn

Điểm hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận ròng từ việc thực hiện quyền chọn bán dài hạn bằng với phí bảo hiểm ban đầu đã trả. Điều này được tính như sau:

Điểm hòa vốn = Giá thực hiện cao hơn – Phí bảo hiểm ròng đã trả

Trong trường hợp của chúng ta:

• 100 - 3 = 97 bảng Anh

Nếu cổ phiếu ở mức 97 bảng Anh khi đáo hạn, quyền chọn bán dài hạn có giá trị nội tại là 3 bảng Anh, bù đắp chính xác cho chi phí giao dịch.

Tóm tắt lợi nhuận đồ họa

Biểu đồ lợi nhuận cho chênh lệch giá bán giảm giá có giao diện rõ ràng:

• Đường thẳng ở mức lỗ tối đa cho các mức giá cao hơn giá thực hiện cao
• Độ dốc giữa giá thực hiện cao và thấp, tăng khi giá giảm
• Đường thẳng một lần nữa khi giá thấp hơn giá thực hiện thấp, mô tả mức lỗ tối đa Lợi nhuận

Về mặt trực quan, điều này tạo ra một hình dạng giống như một ngọn đồi, với lợi nhuận tăng dần khi giá trị cơ sở giảm giữa các mức giá thực hiện nhưng không có thêm lợi nhuận nào dưới mức giá thực hiện thấp hơn.

Cấu trúc rủi ro-lợi nhuận có thể dự đoán được này khiến chênh lệch giá bán giảm trở nên phổ biến trong cả chiến lược đầu cơ và phòng ngừa rủi ro.

Nhà đầu tư có thể chọn triển khai chênh lệch giá bán (bear put spread) khi họ dự đoán một biến động giảm giá hạn chế của một chứng khoán hoặc chỉ số. Chiến lược này phù hợp nhất khi:

• Nhà đầu tư kỳ vọng giá sẽ giảm vừa phải
• Xu hướng giảm có khả năng xảy ra nhưng không quá mạnh
• Kiểm soát chi phí và xác định rủi ro là ưu tiên hàng đầu
• Biến động ngụ ý trong định giá quyền chọn là thuận lợi

Hãy cùng tìm hiểu sâu hơn về các kịch bản lý tưởng và các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định sử dụng chiến lược này.

Triển vọng thị trường

Chênh lệch giá bán (bear put spread) phù hợp nhất khi nhà giao dịch có quan điểm bi quan nhưng không dự đoán một sự sụt giảm nghiêm trọng. Chiến lược này tận dụng các biến động giảm vừa phải - đủ mạnh để biện minh cho một vị thế bán khống, nhưng không đủ cho các chiến lược rủi ro hơn như bán khống hoàn toàn hoặc mua quyền chọn bán.

Ví dụ, một thông báo kinh tế, báo cáo thu nhập hoặc điều kiện kinh tế vĩ mô có thể thúc đẩy giá giảm dự kiến ​​trong một khung thời gian cụ thể, khiến chiến lược này trở nên phù hợp.

Những cân nhắc về biến động

Biến động ngụ ý ảnh hưởng đáng kể đến phí quyền chọn. Khi biến động ngụ ý tăng cao, quyền chọn tương đối đắt đỏ. Vì chênh lệch giá bán quyền chọn bán giảm liên quan đến việc mua và bán quyền chọn, chi phí của nó được giảm bớt một phần nhờ môi trường biến động cao, khiến nó khả thi hơn so với việc mua một quyền chọn bán duy nhất.

Tuy nhiên, nếu biến động giảm sau khi mua, nó có thể làm giảm giá của cả quyền chọn bán và mua, có khả năng bù đắp cho lợi nhuận.

Quản lý rủi ro

Sức hấp dẫn của chiến lược này còn nằm ở tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận chính xác. Nhà đầu tư biết trước mức lỗ tối đa có thể xảy ra và lợi nhuận tiềm năng. Điều này vô cùng hữu ích đối với các danh mục đầu tư ưu tiên bảo vệ rủi ro giảm giá đồng thời hạn chế chi phí bảo hiểm.

Hơn nữa, trong các thị trường được quản lý hoặc các tài khoản bị hạn chế ký quỹ, chênh lệch giá bán quyền chọn bán (bear put spread) mang lại mức độ rủi ro giảm giá với yêu cầu vốn thấp hơn so với việc nắm giữ vị thế bán khống cổ phiếu.

Phòng ngừa rủi ro danh mục đầu tư

Ngoài mục đích đầu cơ, chênh lệch giá bán quyền chọn bán thường được sử dụng để phòng ngừa rủi ro cho các vị thế mua cổ phiếu hoặc mức độ tiếp xúc cổ phiếu rộng hơn. Ví dụ: một danh mục đầu tư tập trung nhiều vào một lĩnh vực dự kiến ​​sẽ giảm giá có thể được hưởng lợi từ chênh lệch giá bán quyền chọn bán tạm thời trên một ETF của lĩnh vực đó.

Thời gian đáo hạn

Chênh lệch giá ngắn hạn phản ứng tốt hơn với các biến động theo hướng, trong khi chênh lệch giá dài hạn có thể mang lại sự linh hoạt và thời gian thực hiện tốt hơn. Việc lựa chọn thời điểm đáo hạn phụ thuộc vào mốc thời gian của chất xúc tác và thời hạn triển vọng của nhà giao dịch.

Các sự kiện ngắn hạn như báo cáo thu nhập hoặc cuộc họp của ngân hàng trung ương có thể biện minh cho việc chênh lệch giá hết hạn trong vòng vài tuần. Ngược lại, các xu hướng vĩ mô rộng hơn có thể dẫn đến chênh lệch giá theo lịch kéo dài vài tháng.

Kết luận

Chênh lệch giá bán trong trường hợp giá xuống là một cách hiệu quả và chiến lược để nhắm mục tiêu vào sự sụt giảm giá tài sản đã biết trước. Cho dù được sử dụng cho mục đích đầu cơ, bù trừ thu nhập hay một thành phần phòng ngừa rủi ro, mục tiêu rủi ro được kiểm soát này vẫn là yếu tố cốt lõi tạo nên sức hấp dẫn của nó. Nhà đầu tư vẫn phải đánh giá tâm lý thị trường, biến động và thời điểm để sử dụng phương pháp này một cách hiệu quả.