GIẢI THÍCH VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU: TẠI SAO GIÁ ≠ GIÁ TRỊ

Định giá cổ phiếu là gì?

Định giá cổ phiếu là quá trình phân tích nhằm xác định giá trị nội tại của cổ phiếu một công ty. Các nhà đầu tư và nhà phân tích sử dụng phương pháp định giá này để đánh giá liệu một cổ phiếu có được định giá hợp lý so với hiệu quả tài chính thực tế và tiềm năng tăng trưởng của nó hay không. Không giống như giá thị trường, vốn phản ánh cung cầu, giá trị nội tại dựa trên các yếu tố cơ bản như thu nhập, doanh thu, dòng tiền và các yếu tố rủi ro.

Có hai trường phái chính trong định giá cổ phiếu: định giá tuyệt đối và định giá tương đối.

• Định giá tuyệt đối tập trung vào giá trị nội tại của công ty bằng cách ước tính dòng tiền trong tương lai và chiết khấu chúng về giá trị hiện tại bằng các mô hình như phương pháp Dòng tiền chiết khấu (DCF).
• Định giá tương đối, mặt khác, so sánh một công ty với các đối thủ cạnh tranh tương tự bằng cách sử dụng các hệ số định giá như tỷ lệ Giá trên Thu nhập (P/E), Giá trên Sổ sách (P/B) và EV/EBITDA.

Định giá đóng vai trò như một la bàn cho các nhà đầu tư. Nó giúp xác định các cổ phiếu bị định giá sai - những cổ phiếu giao dịch dưới hoặc trên giá trị nội tại - và định hướng các quyết định danh mục đầu tư nhằm đạt được lợi nhuận dài hạn. Cách tiếp cận này là một đặc điểm nổi bật của đầu tư giá trị, được thực hiện bởi các nhà đầu tư huyền thoại như Benjamin Graham và Warren Buffett.

Tại sao Giá trị Nội tại lại Quan trọng

Bản chất của định giá cổ phiếu là phân biệt giữa giá trị thực của cổ phiếu và chi phí thực tế của nó. Giá cả có thể biến động thất thường; chúng có thể dao động theo tin tức, tâm lý, đầu cơ hoặc các sự kiện kinh tế vĩ mô ít liên quan đến nền tảng cơ bản của công ty. Giá trị nội tại cung cấp thước đo về sự ổn định và bối cảnh cho việc ra quyết định sáng suốt.

Ví dụ, một cổ phiếu công nghệ đang tăng trưởng mạnh có thể được giao dịch ở mức cao hơn đáng kể do sự hào hứng của nhà đầu tư, nhưng thu nhập của nó có thể không hỗ trợ mức định giá như vậy. Ngược lại, một cổ phiếu tiện ích kém hấp dẫn hơn nhưng lành mạnh về mặt tài chính có thể bị định giá thấp do thiếu sự quan tâm của nhà đầu tư. Định giá xác định những khác biệt này và đưa ra các cơ hội đầu tư phù hợp.

Các Đầu vào Chính trong Mô hình Định giá

Định giá cổ phiếu dựa trên một số đầu vào có thể thay đổi tùy thuộc vào mô hình được sử dụng. Ví dụ, mô hình DCF yêu cầu:

• Dòng tiền dự kiến ​​trong tương lai (thường trong vòng 5–10 năm)
• Tỷ lệ chiết khấu (thường là chi phí vốn bình quân gia quyền)
• Giá trị cuối kỳ (để nắm bắt dòng tiền sau giai đoạn dự báo)

Trong khi đó, định giá tương đối có thể bao gồm:

• Phân tích công ty so sánh
• Bội số trung bình ngành
• Tốc độ tăng trưởng và đánh giá rủi ro

Mỗi phương pháp đều có ưu điểm và hạn chế riêng. Mô hình tuyệt đối có thể mang lại độ chính xác nhưng phụ thuộc nhiều vào dự báo. Mô hình tương đối đơn giản hơn nhưng lại bỏ qua những khác biệt cơ bản giữa các công ty. Một định giá vững chắc lý tưởng nhất là nên kết hợp các yếu tố của cả hai phương pháp.

Giá so với Giá trị: Một sự phân biệt then chốt

Quan niệm "giá là những gì bạn trả, giá trị là những gì bạn nhận được" nổi tiếng của Warren Buffett, nhấn mạnh khoảng cách giữa giá thị trường và giá trị nội tại của một cổ phiếu. Mặc dù thường được sử dụng thay thế cho nhau trong ngôn ngữ thông thường, nhưng hai khái niệm này đại diện cho những khái niệm cơ bản khác nhau trong thế giới đầu tư.

Giá là mức giá hiện tại được niêm yết trên sàn giao dịch. Giá trị này được xác định theo thời gian thực bởi sự tương tác liên tục giữa người mua và người bán. Giá trị thể hiện ước tính toàn diện về giá trị thực sự của một cổ phiếu dựa trên các yếu tố kinh tế, tài chính và định tính.

Tại sao giá lại lệch khỏi giá trị

Giá cả biến động do một loạt các yếu tố ít liên quan đến các yếu tố cơ bản. Bao gồm:

• Tâm lý thị trường: Phản ứng cảm xúc trước tin tức thị trường hoặc báo cáo thu nhập thường dẫn đến những thay đổi giá mạnh.
• Đầu cơ: Các chiến lược giao dịch ngắn hạn có thể làm tăng hoặc giảm giá cổ phiếu bất kể định giá.
• Thanh khoản: Cổ phiếu ít giao dịch có thể biến động giá lớn ngay cả với khối lượng giao dịch khiêm tốn.
• Các biến số kinh tế vĩ mô: Lãi suất, lạm phát và các sự kiện địa chính trị có thể ảnh hưởng đến giá cả trên nhiều lĩnh vực mà không làm thay đổi đáng kể các yếu tố cơ bản dài hạn.

Những động lực như vậy giải thích tại sao cổ phiếu có thể duy trì ở mức định giá quá cao hoặc quá thấp trong thời gian dài. Ví dụ, trong bong bóng dot-com, nhiều công ty internet đã giao dịch ở mức giá cao bất chấp dòng tiền âm hoặc mô hình kinh doanh không bền vững. Ngược lại, cổ phiếu của các công ty lớn như công ty công nghiệp hoặc nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thường bị định giá thấp mặc dù doanh thu và lợi nhuận ổn định.

Vai trò của Tài chính Hành vi

Kinh tế học hành vi phân tích các xu hướng tâm lý khiến nhà đầu tư định giá sai tài sản. Những xu hướng này bao gồm:

• Tâm lý đám đông: Việc chạy theo đám đông thường dẫn đến mua cao bán thấp.
• Neo giữ: Bám víu vào các mức giá tùy ý làm chuẩn mực cho giá trị, ngay cả khi các yếu tố cơ bản thay đổi.
• Thiên kiến ​​xác nhận: Tìm kiếm thông tin ủng hộ niềm tin đã có từ trước trong khi bỏ qua bằng chứng trái ngược.

Những thiên kiến ​​như vậy góp phần tạo nên thị trường kém hiệu quả, nơi giá cả dễ biến động quá mức, thường không liên quan đến giá trị nội tại. Trong khi tính hiệu quả của thị trường cho rằng tất cả thông tin có sẵn đều được định giá, thì các sự kiện thực tế lại chứng minh điều ngược lại. Do đó, định giá hợp lý giúp kiểm soát hành vi giao dịch cảm tính hoặc đầu cơ.

Liên quan đến Chiến lược Đầu tư

Hiểu được khoảng cách giá-giá trị là điều cần thiết đối với các nhà đầu tư dài hạn. Nó cho phép họ mua các cổ phiếu bị định giá thấp với nền tảng cơ bản vững chắc và chờ đợi thị trường tự điều chỉnh. Nguyên tắc "biên độ an toàn" này đặc biệt hữu ích trong những giai đoạn thị trường biến động hoặc suy thoái kinh tế, mang lại cả khả năng phòng vệ trước rủi ro giảm giá và tiềm năng tăng giá.

Không phải tất cả các chênh lệch giá đều là cơ hội; một số có thể phản ánh những rủi ro thực sự—như thu nhập giảm hoặc các vấn đề về quản lý. Định giá có kỷ luật giúp phân biệt các khoản đầu tư hời thực sự với các bẫy giá trị.

Áp dụng Định giá vào Thực tiễn

Áp dụng định giá cổ phiếu vào thực tế đòi hỏi nhiều hơn là kiến ​​thức lý thuyết. Nhà đầu tư phải hiểu cách nghiên cứu, diễn giải báo cáo tài chính và áp dụng mô hình phù hợp với bối cảnh và mục tiêu. Dưới đây là cách định giá đóng vai trò thiết thực trong việc ra quyết định đầu tư.

Phân tích Công ty Sử dụng Dòng tiền Chiết khấu

Giả sử một nhà đầu tư đang đánh giá một công ty sản xuất ổn định với dòng tiền ổn định. Sử dụng mô hình DCF, họ có thể dự báo dòng tiền trong mười năm tới và chiết khấu chúng bằng một mức lãi suất phù hợp. Nếu giá trị hiện tại của dòng tiền đó mang lại giá trị 80 bảng Anh cho mỗi cổ phiếu và công ty giao dịch ở mức 60 bảng Anh, thì đó là một cơ hội tiềm năng.

Tuy nhiên, mọi thứ hiếm khi đơn giản như vậy. Các giả định dự báo—tốc độ tăng trưởng, biên lợi nhuận hoạt động và tỷ lệ chiết khấu—ảnh hưởng rất lớn đến giá trị cuối cùng. Những thay đổi nhỏ có thể dẫn đến sự khác biệt lớn về kết quả, nhấn mạnh bản chất chủ quan của các mô hình định giá. Do đó, phân tích độ nhạy thường được áp dụng để kiểm tra kết quả trong các tình huống khác nhau.

Sử dụng bội số để so sánh với các công ty cùng ngành

Các nhà đầu tư muốn đánh giá một công ty phần mềm đang phát triển nhanh có thể dựa vào định giá tương đối. Họ xem xét các công ty tương đương trong ngành và áp dụng tỷ lệ định giá trung bình. Nếu P/E trung bình của các công ty cùng ngành là 30 lần thu nhập và công ty mục tiêu đang giao dịch ở mức 20 lần với các chỉ số tăng trưởng tương tự, sự phân kỳ này có thể cho thấy định giá sai. Ngược lại, bội số cao hơn nhiều có thể cho thấy sự quá nóng và kỳ vọng bị thổi phồng.

Ưu điểm của định giá tương đối:

• Triển khai nhanh hơn
• Hữu ích trong các ngành công nghiệp nặng về chuẩn mực
• Phản ánh tâm lý nhà đầu tư theo từng ngành cụ thể

Nhược điểm:

• Bỏ qua sức khỏe tài chính cá nhân
• Dễ bị bóp méo bởi các yếu tố ngoại lai hoặc các sự kiện một lần
• Giả định tính so sánh giữa các mô hình kinh doanh khác nhau

Định giá theo các phong cách đầu tư

Các loại nhà đầu tư khác nhau áp dụng định giá theo cách riêng:

• Nhà đầu tư giá trị tìm kiếm các cổ phiếu bị định giá thấp, giao dịch dưới giá trị nội tại và tập trung vào sự tăng giá dài hạn.
• Nhà đầu tư tăng trưởng thường trả phí bảo hiểm cho triển vọng tương lai, đồng thời vẫn đánh giá định giá để tránh trả quá nhiều.
• Nhà đầu tư thu nhập có thể ưu tiên lợi suất cổ tức và tính bền vững hơn các chỉ số tăng trưởng vốn, lồng ghép định giá vào phân tích lợi suất.

Trong tất cả các chiến lược, định giá vững chắc vẫn là trọng tâm của đầu tư có kỷ luật. Nó giúp ngăn ngừa các quyết định mang tính cảm tính, giúp phân bổ vốn hiệu quả và cuối cùng là cải thiện khả năng đạt được kết quả vượt trội trong dài hạn.

Những cạm bẫy thường gặp trong định giá

Những sai lầm trong định giá cổ phiếu thường xuất phát từ:

• Dự báo quá lạc quan
• Bỏ qua các tác động kinh tế vĩ mô
• Bỏ qua các động lực cạnh tranh hoặc sự thay đổi của ngành
• Quá phụ thuộc vào một thước đo hoặc mô hình duy nhất

Một phương pháp định giá cân bằng và đa dạng - kết hợp sự chính xác về mặt định lượng với hiểu biết định tính - là chìa khóa để vượt qua những thách thức này.

Kết luận

Định giá cổ phiếu vừa là khoa học vừa là nghệ thuật. Trong khi các mô hình tài chính cung cấp cấu trúc, kinh nghiệm và phán đoán thường quyết định tính chính xác. Bằng cách phân biệt giá với giá trị, nhà đầu tư có được sự rõ ràng, giảm thiểu rủi ro và điều chỉnh các quyết định phù hợp với việc tạo ra của cải dài hạn. Bất kể thị trường có nhiều biến động, định giá vẫn là nền tảng của một chiến lược đầu tư vững chắc.