GIẢI THÍCH VỀ CÁC CÔNG TY TÁCH RA: Ý NGHĨA CỦA CHÚNG ĐỐI VỚI CÁC NHÀ ĐẦU TƯ

Tách công ty là một loại hình giao dịch kinh doanh trong đó một công ty tạo ra một thực thể mới, độc lập bằng cách tách một phần hoạt động của mình. Quá trình này thường bao gồm việc công ty mẹ phân phối cổ phần của công ty mới tách cho các cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ. Kết quả là, các cổ đông cuối cùng sẽ sở hữu cổ phần của cả công ty mẹ và công ty mới thành lập.

Tách công ty thường được sử dụng như một biện pháp chiến lược để khai phá giá trị, hợp lý hóa hoạt động hoặc giải quyết các vấn đề như rào cản pháp lý hoặc mô hình kinh doanh xung đột trong một tập đoàn lớn hơn. Chúng khác nhau về quy mô và phạm vi, từ các thương vụ thoái vốn đa quốc gia lớn đến việc tách các đơn vị kinh doanh ngách.

Những động lực phổ biến để thực hiện tách công ty bao gồm:

• Tập trung vào hoạt động cốt lõi: Công ty mẹ có thể muốn tập trung vào hoạt động kinh doanh chính bằng cách loại bỏ các phân khúc không cốt lõi.
• Khai phá giá trị cổ đông: Tách công ty có thể loại bỏ chiết khấu của tập đoàn và có khả năng làm nổi bật giá trị thị trường thực sự của các doanh nghiệp được tách ra.
• Hiệu quả hoạt động: Các công ty độc lập có thể linh hoạt hơn và kiểm soát trực tiếp việc ra quyết định.
• Rõ ràng về mặt chiến lược: Các bên tham gia thị trường có thể phân tích và đầu tư tốt hơn dựa trên các mô hình kinh doanh rõ ràng.

Về mặt pháp lý, việc tách công ty phải tuân thủ các quy định về thuế và báo cáo khác nhau. Tại nhiều khu vực pháp lý, nếu đáp ứng được một số điều kiện nhất định, việc tách công ty có thể được thực hiện miễn thuế, mang lại lợi ích cho cả cổ đông và công ty.

Đối với cổ đông, việc tách công ty mang đến một cơ hội đầu tư độc đáo. Họ có thể lựa chọn giữ lại cổ phiếu của công ty tách, bán chúng trên thị trường thứ cấp hoặc đánh giá lại vị thế của mình dựa trên triển vọng của từng doanh nghiệp một cách độc lập. Việc tách công ty cũng có thể tạo ra biến động ngắn hạn do sự tái cân bằng thị trường và những thay đổi trong tâm lý nhà đầu tư.

Những ví dụ nổi tiếng về việc tách công ty bao gồm:

• Time Warner tách AOL vào năm 2009
• eBay tách khỏi PayPal vào năm 2015
• General Electric thoái vốn khỏi bộ phận chăm sóc sức khỏe của mình thành GE HealthCare Technologies Inc. vào năm 2023

Mỗi trường hợp này đều cho thấy việc tách công ty có thể tạo ra cả thách thức và cơ hội cho các nhà đầu tư, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc thẩm định kỹ lưỡng và giám sát liên tục.

Lý do đằng sau việc tách công ty nằm ở việc theo đuổi những cải tiến về mặt chiến lược, tài chính và hoạt động. Các công ty thường lựa chọn tách các đơn vị kinh doanh khi họ tin rằng quyền sở hữu độc lập sẽ làm nổi bật hơn giá trị của đơn vị, cải thiện hiệu suất hoặc phù hợp hơn với các mục tiêu chung của công ty.

Các động lực chính thúc đẩy việc tách công ty bao gồm:

1. Nâng cao giá trị cổ đông

Các tập đoàn thường giao dịch ở mức chiết khấu so với tổng giá trị của các bộ phận riêng lẻ, được gọi là "chiết khấu tập đoàn". Bằng cách tách các phân khúc ít có tính cộng hưởng hơn, cả công ty mẹ và công ty mới đều có thể đạt được định giá rõ ràng hơn. Các nhà đầu tư có thể định giá từng đơn vị chính xác hơn, điều này có thể làm tăng tổng vốn hóa của các thực thể sau khi hợp nhất.

2. Định vị lại chiến lược

Việc tách công ty cho phép công ty mẹ tập trung mạnh mẽ hơn vào lĩnh vực chuyên môn chính của mình. Ví dụ, một công ty công nghệ có thể tách một bộ phận sản xuất không còn phù hợp với chiến lược số hóa ưu tiên của họ. Bằng cách này, cả hai doanh nghiệp có thể tập trung vào thị trường, sản phẩm và mô hình kinh doanh phù hợp với thế mạnh cụ thể của mình.

3. Tuân thủ quy định hoặc Phân khúc rủi ro

Trong một số ngành, đặc biệt là dịch vụ tài chính, dược phẩm và tiện ích, việc tách công ty con giúp các công ty quản lý hoặc cô lập rủi ro. Ví dụ, một doanh nghiệp chịu rủi ro pháp lý hoặc rủi ro pháp lý đáng kể có thể được tách ra để bảo vệ sức mạnh tài chính của toàn bộ tổ chức.

4. Khai phá tiềm năng tiềm ẩn

Thông thường, một bộ phận hoặc phân khúc kinh doanh có thể bị bỏ qua trong một doanh nghiệp lớn, do đó không nhận được sự quan tâm, đầu tư hoặc đổi mới cần thiết để phát triển. Là một thực thể độc lập, nó có thể thu hút nhân tài, đầu tư và đối tác chiến lược mới, định vị lại để tăng trưởng.

5. Ứng phó với áp lực thị trường

Các nhà đầu tư chủ động thường khởi xướng hoặc thúc đẩy các giao dịch tách công ty con, đặc biệt là khi họ tin rằng các phân khúc cụ thể của một doanh nghiệp đang hoạt động kém hiệu quả hoặc bị định giá thấp. Bằng cách ủng hộ việc tách công ty, các bên liên quan này mong muốn giải phóng giá trị và có khả năng đẩy giá cổ phiếu của cả công ty mẹ và công ty tách ra.

6. Tái cấu trúc hiệu quả về thuế

Theo một số luật thuế, việc tách công ty có thể được coi là giao dịch miễn thuế nếu đáp ứng một số tiêu chí, chẳng hạn như có mục đích kinh doanh hợp lệ và tính liên tục của lợi ích cổ đông. Những giao dịch này có thể đặc biệt hấp dẫn vì chúng không tạo ra gánh nặng thuế ngay lập tức cho cổ đông.

Bất kể lý do gì, các công ty thực hiện tách công ty thường trình bày lý do chi tiết thông qua các bài thuyết trình với nhà đầu tư, thông cáo báo chí và báo cáo nộp hồ sơ. Những nguồn lực này cung cấp cho nhà đầu tư những hiểu biết quan trọng về logic hoạt động và kết quả mong đợi của việc tái cấu trúc, bao gồm tiết kiệm chi phí, tăng cường tiềm năng tăng trưởng và điều chỉnh cơ cấu vốn.

Tuy nhiên, không phải tất cả các hoạt động tách công ty đều mang lại giá trị. Thành công phụ thuộc vào việc thực hiện, điều kiện thị trường và mức độ hiệu quả của mỗi công ty khi hoạt động độc lập sau giao dịch. Các nhà đầu tư phải đánh giá năng lực lãnh đạo, sự sẵn sàng của tổ chức, mức độ đủ vốn và tính khả thi của kế hoạch chiến lược trước khi đưa ra quyết định.

Đối với các nhà đầu tư, kịch bản tách công ty mang lại cả lợi ích tiềm năng lẫn rủi ro đáng kể. Để định hướng thành công một quá trình tách công ty, các nhà đầu tư thông thái cần chú ý đến nhiều dấu hiệu ảnh hưởng đến hiệu suất dài hạn của các công ty mới thành lập. Dưới đây là những yếu tố quan trọng mà các nhà đầu tư thường theo dõi:

1. Chất lượng và Chiến lược Quản lý

Trình độ của đội ngũ lãnh đạo trong công ty mới là yếu tố then chốt quyết định thành công trong tương lai. Các nhà đầu tư nên đánh giá xem các giám đốc điều hành chủ chốt có kinh nghiệm, có mục đích rõ ràng và phù hợp với lợi ích của cổ đông hay không. Một định hướng chiến lược rõ ràng, thường được nêu rõ trong hồ sơ trước khi tách công ty, giúp xác định liệu công ty có lộ trình khả thi cho sự tăng trưởng độc lập hay không.

2. Sức khỏe Tài chính

Ổn định tài chính sau khi tách công ty là điều cần thiết. Các nhà đầu tư cần xem xét bảng cân đối kế toán, mức nợ, dòng tiền và nhu cầu vốn của cả công ty mẹ và công ty mới. Sự trì trệ có thể xảy ra khi các công ty tách công ty gánh chịu gánh nặng nợ quá mức hoặc thiếu vốn lưu động để tài trợ cho hoạt động và tăng trưởng.

3. Nguyên tắc Kinh doanh Cơ bản

Việc phân tích khả năng tồn tại lâu dài của mô hình kinh doanh của công ty mới là tối quan trọng. Điều này bao gồm việc nghiên cứu thị trường mục tiêu, lợi thế cạnh tranh, cơ sở khách hàng và các kênh nghiên cứu và phát triển (R&D) nếu có. Việc thiếu sự khác biệt hoặc nhu cầu giảm sút trong ngành có thể báo hiệu tiềm năng tăng trưởng hạn chế.

4. Cơ hội Định giá

Việc tách công ty có thể tạo ra sai lệch định giá ngắn hạn do điều chỉnh chỉ số hoặc không phù hợp với các yêu cầu của nhà đầu tư. Ví dụ, các quỹ đầu tư tổ chức không thể nắm giữ một số lĩnh vực nhất định có thể tự động bán cổ phiếu của mình, dẫn đến giá cổ phiếu giảm tạm thời. Động thái này thường tạo ra điểm vào hấp dẫn cho các nhà đầu tư linh hoạt hơn.

5. Cơ cấu Khuyến khích

Các nhà đầu tư xem xét chế độ đãi ngộ của ban điều hành, chẳng hạn như quyền chọn cổ phiếu và tiền thưởng hiệu suất, để xác định xem các chế độ khuyến khích có phù hợp với cổ đông hay không. Một hệ thống khuyến khích được cấu trúc tốt sẽ khuyến khích việc tạo ra giá trị dài hạn thay vì theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn.

6. Triển vọng của Công ty Mẹ sau khi Tách Công ty

Không nên bỏ qua tác động của việc tái cấu trúc đối với công ty mẹ. Sau khi tách công ty, công ty mẹ có thể được hưởng lợi từ hoạt động tinh gọn hơn, giảm biến động và tập trung vào một trọng tâm hẹp hơn. Tuy nhiên, việc mất đi một nguồn doanh thu hoặc một bộ phận tăng trưởng cũng có thể đặt ra những thách thức mới.

7. Phản ứng và Tâm lý Thị trường

Phản ứng ban đầu của nhà đầu tư có thể cung cấp những hiểu biết giá trị về tâm lý, mặc dù nó không phải lúc nào cũng là yếu tố dự báo chính xác về hiệu suất dài hạn. Những người tham gia thị trường có thể phản ứng thái quá, định giá thấp tăng trưởng trong tương lai hoặc phản ứng theo cảm xúc, tạo ra những thách thức và cơ hội cho các nhà đầu tư dài hạn.

8. Hiệu suất Lịch sử của các Công ty Tách Công ty

Nghiên cứu cho thấy, xét về tổng thể, các công ty tách công ty có xu hướng hoạt động tốt hơn các thị trường chung theo thời gian, đặc biệt là khi chúng có quy mô nhỏ, ít người theo dõi và được quản lý bởi đội ngũ lãnh đạo mạnh mẽ với tầm nhìn tập trung. Tuy nhiên, điều này không đảm bảo, và mọi tình huống đều phải được đánh giá dựa trên giá trị thực tế của nó.

Tóm lại, việc tách công ty là những sự kiện phức tạp, đòi hỏi phải phân tích kỹ lưỡng. Mặc dù chúng có thể khai phá giá trị và mở ra những câu chuyện đầu tư mới, nhưng cũng tiềm ẩn nhiều bất ổn. Các nhà đầu tư cần thận trọng xem xét cơ sở lý luận, thành phần và ban lãnh đạo của cả công ty mẹ và công ty tách để đưa ra quyết định sáng suốt.