LẠM PHÁT ẢNH HƯỞNG ĐẾN CỔ PHIẾU THEO NGÀNH VÀ HỆ SỐ ĐỊNH GIÁ NHƯ THẾ NÀO

Lạm phát, thường được coi là một chỉ báo kinh tế tổng quát, ảnh hưởng đến các lĩnh vực khác nhau của thị trường chứng khoán theo những cách khác nhau. Mặc dù giá cả tăng chung có thể làm xói mòn sức mua và ảnh hưởng đến chính sách của ngân hàng trung ương, nhưng tác động tinh tế của nó đối với cổ phiếu phụ thuộc vào độ nhạy cảm của lĩnh vực đó đối với chi phí, quyền định giá, cường độ vốn và hành vi của người tiêu dùng.

Một số lĩnh vực có thể được hưởng lợi từ áp lực lạm phát, trong khi những lĩnh vực khác có thể bị nén biên lợi nhuận hoặc sụt giảm nhu cầu. Việc hiểu được cách thức tương tác giữa các động lực cụ thể của từng lĩnh vực với lạm phát là rất quan trọng để phân bổ danh mục đầu tư hiệu quả.

1. Hàng tiêu dùng thiết yếu so với Hàng tiêu dùng tùy ý

Hàng tiêu dùng thiết yếu—bao gồm các mặt hàng thiết yếu như thực phẩm, đồ uống và sản phẩm gia dụng—có xu hướng hoạt động tốt hơn trong môi trường lạm phát. Các công ty này thường có quyền định giá để chuyển chi phí đầu vào tăng lên, giúp duy trì biên lợi nhuận. Ngoài ra, nhu cầu đối với hàng tiêu dùng thiết yếu vẫn ổn định bất kể điều kiện kinh tế, tạo ra một lớp đệm phòng thủ trước những biến động kinh tế vĩ mô.

Ngược lại, cổ phiếu hàng tiêu dùng tùy ý bị ảnh hưởng khi lạm phát cao. Khi các hộ gia đình phải đối mặt với chi phí sinh hoạt cao hơn, chi tiêu cho các mặt hàng không thiết yếu như giải trí, quần áo và đồ điện tử giảm xuống. Nhu cầu giảm này thường dẫn đến doanh thu bị thu hẹp, khiến lĩnh vực này đặc biệt dễ bị tổn thương trong thời kỳ lạm phát kéo dài.

2. Năng lượng và Vật liệu

Các công ty năng lượng và vật liệu thường chứng kiến ​​lợi nhuận tăng theo lạm phát. Vì các sản phẩm của họ - dầu thô, khí đốt tự nhiên, kim loại - là những yếu tố chính góp phần làm tăng giá, nên doanh thu của họ có xu hướng tăng theo lạm phát. Khi giá hàng hóa tăng, các nhà sản xuất thượng nguồn trong các lĩnh vực này được hưởng lợi từ biên lợi nhuận được cải thiện và dòng tiền mạnh hơn.

Sự gián đoạn chuỗi cung ứng do lạm phát gây ra và căng thẳng địa chính trị có thể đẩy giá hàng hóa lên cao hơn nữa, từ đó cải thiện lợi nhuận. Các nhà đầu tư thường chuyển sang năng lượng và hàng hóa trong thời kỳ lạm phát như một kênh phòng ngừa rủi ro và một kênh tăng trưởng.

3. Tài chính

Các công ty dịch vụ tài chính là một trường hợp phức tạp. Một mặt, lãi suất tăng - được sử dụng để kiềm chế lạm phát - cải thiện biên lãi ròng của các ngân hàng bằng cách nới rộng chênh lệch giữa lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi. Điều này thường có lợi cho các ngân hàng thương mại và các tổ chức cho vay.

Mặt khác, lạm phát có thể làm giảm nhu cầu vay vốn, tăng rủi ro vỡ nợ và góp phần gây biến động thị trường, tất cả đều tác động tiêu cực đến cổ phiếu tài chính. Các công ty bảo hiểm, với các khoản nợ dài hạn, có thể được hưởng lợi hoặc chịu thiệt hại tùy thuộc vào cách lạm phát định hình lại động lực tài sản-nợ phải trả.

4. Bất động sản và Tiện ích công cộng

Quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REIT) có thể là một công cụ phòng ngừa lạm phát nếu giá thuê leo thang trong các hợp đồng thuê thương mại theo kịp tốc độ tăng giá. Tuy nhiên, lãi suất cao hơn làm tăng chi phí vốn, gây áp lực giảm giá trị bất động sản và chi phí vay.

Các công ty tiện ích, vốn thâm dụng vốn và chịu sự quản lý chặt chẽ, thường gặp khó khăn trong thời kỳ lạm phát. Khả năng chuyển chi phí của chúng bị hạn chế bởi các ràng buộc về quy định, và lợi suất trái phiếu tăng khiến lợi suất cổ tức kém hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận.

5. Công nghệ và Chăm sóc Sức khỏe

Cổ phiếu công nghệ thường là tài sản dài hạn, nghĩa là phần lớn giá trị của chúng nằm ở thu nhập trong tương lai. Lạm phát và sự gia tăng lãi suất chiết khấu đi kèm có xu hướng gây áp lực lên định giá, đặc biệt là trong các phân ngành hướng đến tăng trưởng. Ngoài ra, chi phí cao hơn cho chất bán dẫn hoặc lao động có thể làm giảm biên lợi nhuận.

Chăm sóc sức khỏe, một lĩnh vực truyền thống mang tính phòng thủ, cho thấy khả năng phục hồi tốt hơn. Nhu cầu về dịch vụ y tế và dược phẩm vẫn tương đối kém co giãn, mặc dù cần xem xét các ràng buộc về giá theo quy định và chi phí lao động tăng trong các giai đoạn lạm phát.

Tóm lại, việc đánh giá tác động của lạm phát theo từng lĩnh vực cho phép các nhà đầu tư đưa ra các động thái chiến lược sáng suốt, định vị cả rủi ro và cơ hội khi các điều kiện kinh tế vĩ mô thay đổi.

Lạm phát không chỉ ảnh hưởng đến hiệu suất của ngành mà còn tác động đáng kể đến hệ số định giá - đặc biệt là tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E), giá trên doanh thu (P/S) và giá trên giá trị sổ sách (P/B). Các chỉ số này, thiết yếu để đánh giá giá trị cổ phiếu, rất nhạy cảm với cả lãi suất danh nghĩa và kỳ vọng thu nhập trong tương lai - cả hai đều thay đổi đáng kể trong điều kiện lạm phát.

1. Mối liên hệ giữa lãi suất

Một trong những kênh chính mà lạm phát tác động đến hệ số định giá là thông qua lãi suất. Các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu, thường phản ứng với lạm phát gia tăng bằng cách tăng lãi suất chuẩn. Khi lãi suất tăng, lãi suất phi rủi ro (ví dụ: lợi suất trái phiếu chính phủ) cũng tăng, khiến cổ phiếu kém hấp dẫn hơn so với trước đây. Điều này làm giảm hệ số định giá, đặc biệt là đối với các cổ phiếu tăng trưởng cao hoặc đầu cơ.

Lãi suất chiết khấu được sử dụng trong mô hình định giá tăng theo lạm phát, làm xói mòn giá trị hiện tại ròng (NPV) của dòng tiền trong tương lai. Kết quả là, các cổ phiếu được định giá chủ yếu dựa trên thu nhập tương lai (như công nghệ hoặc công nghệ sinh học) có mức định giá giảm không cân xứng so với các lĩnh vực đã ổn định và trả cổ tức.

2. Tác động đến Tỷ lệ Giá trên Thu nhập (P/E)

Theo truyền thống, tỷ lệ P/E có xu hướng giảm trong môi trường lạm phát. Đây là kết quả của hai lực hội tụ: lãi suất chiết khấu cao hơn làm giảm giá trị hiện tại của thu nhập và chi phí tăng do lạm phát làm giảm biên lợi nhuận. Ngay cả đối với các công ty duy trì tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận cũng có thể giảm sút, dẫn đến thu nhập giảm và tỷ lệ P/E tăng cao—không phải vì cổ phiếu đắt hơn mà vì thu nhập bị kìm hãm.

Hơn nữa, tâm lý nhà đầu tư trở nên e ngại rủi ro hơn trong thời kỳ lạm phát, làm giảm khả năng họ sẵn sàng trả bội số cao cho thu nhập tương lai không chắc chắn. Sự thay đổi hành vi này càng làm giảm tỷ lệ P/E trên khắp các thị trường.

3. Tỷ lệ Giá trên Sổ sách và Giá trên Doanh thu

Tỷ lệ P/B cũng có thể chịu áp lực, đặc biệt là đối với các ngành thâm dụng vốn. Lạm phát làm giảm giá trị thực của tài sản nếu chúng được ghi nhận theo giá gốc và không được điều chỉnh theo giá trị thay thế. Ngược lại, các công ty sở hữu tài sản hữu hình, tăng giá trị - như bất động sản hoặc trữ lượng dầu mỏ - có thể duy trì hoặc thậm chí tăng hệ số P/B trong bối cảnh lạm phát.

Tỷ lệ P/S cũng bị giám sát chặt chẽ. Lạm phát làm tăng doanh thu theo giá trị danh nghĩa, nhưng nếu mức tăng doanh thu đó không tương xứng với việc bảo toàn biên lợi nhuận, hệ số P/B có thể tăng một cách giả tạo. Các nhà đầu tư phải thận trọng với những câu chuyện về "tăng trưởng danh nghĩa" che giấu sự suy giảm lợi nhuận thực tế.

4. Luân chuyển Ngành và Đánh giá lại Nhiều Ngành

Các nhà đầu tư thường luân chuyển vốn từ các ngành có giá trị cao, hướng đến tăng trưởng (dễ bị nén bội số) sang các ngành hướng đến giá trị trong thời kỳ lạm phát. Năng lượng, tài chính và vật liệu, vốn có thể ghi nhận lợi nhuận mạnh mẽ bất chấp lạm phát, thường được hưởng lợi từ việc định giá lại hệ số định giá của chúng theo hướng tăng lên bất chấp sự sụt giảm của thị trường ở những nơi khác.

Ngược lại, công nghệ, công nghệ sinh học và hàng tiêu dùng không thiết yếu thường trải qua nhiều lần hạ xếp hạng khi triển vọng tăng trưởng trong tương lai của chúng được đánh giá lại dưới áp lực chi phí do lạm phát gây ra và thắt chặt kinh tế vĩ mô.

Động lực này khiến hệ số định giá vừa là chỉ báo tiên phong vừa là chỉ báo chậm trễ về tác động của lạm phát lên cổ phiếu. Hệ số nén trước, dự đoán áp lực lạm phát, nhưng cũng điều chỉnh sau đó khi thu nhập thực tế được điều chỉnh.

Do đó, các nhà đầu tư phải xem xét kỹ lưỡng hơn các chỉ số định giá trong thời kỳ lạm phát, phân biệt giữa tăng trưởng danh nghĩa và tăng trưởng thực tế, đồng thời xem xét các yếu tố cản trở và thuận lợi của từng ngành.

Do sự tương tác phức tạp giữa lạm phát, động lực ngành và hệ số định giá, các nhà đầu tư cần có những chiến lược rõ ràng để điều hướng hiệu quả môi trường lạm phát. Việc hiểu rõ các loại tài sản và ngành có khả năng hoạt động tốt nhất có thể mang lại sự bảo vệ giá trị trước sự xói mòn danh mục đầu tư và thậm chí khám phá ra các cơ hội tăng trưởng.

1. Tập trung vào các ngành có khả năng chống chịu lạm phát

Như đã nêu, các ngành như năng lượng, vật liệu và một số ngành tài chính có xu hướng hoạt động tốt hơn trong điều kiện lạm phát. Việc phân bổ vốn cho các ngành này có thể mang lại các biện pháp phòng ngừa tự nhiên thông qua khả năng phục hồi lợi nhuận hoặc tiếp xúc với hàng hóa. Các cổ phiếu giá trị trả cổ tức trong các ngành này cũng có thể mang lại hiệu suất vượt trội tương đối.

Các quỹ đầu tư bất động sản (REIT) tập trung vào hậu cần hoặc bất động sản nhà ở - với hợp đồng thuê gắn liền với lạm phát - cũng có thể hoạt động tốt hơn so với các quỹ gắn liền với hợp đồng cho thuê cố định hoặc không gian bán lẻ. Tương tự, các công ty có quyền định giá rõ ràng - các thương hiệu tiêu dùng lớn hoặc các công ty dược phẩm - có thể hoạt động tốt hơn các công ty cùng ngành có vị thế thị trường yếu hơn.

2. Xem xét lại các yếu tố tăng trưởng và chất lượng

Mặc dù cổ phiếu tăng trưởng có thể giảm giá do lãi suất chiết khấu cao hơn, nhưng yếu tố chất lượng - bao gồm lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) cao, đòn bẩy tài chính thấp và thu nhập ổn định - có thể là một kênh đầu tư an toàn. Các công ty có bảng cân đối kế toán vững mạnh và mô hình kinh doanh có khả năng mở rộng được trang bị tốt hơn để chịu được áp lực chi phí mà không ảnh hưởng đến sức khỏe tài chính.

Các nhà phân tích ngày càng khuyến nghị tái cân bằng danh mục đầu tư tập trung vào tăng trưởng để ưu tiên sự kết hợp giữa cổ phiếu tăng trưởng chất lượng cao, được định giá hợp lý và cổ phiếu giá trị có khả năng chống chịu lạm phát. Việc lựa chọn cổ phiếu chủ động, thay vì sao chép chỉ số thụ động, trở nên quan trọng hơn trong giai đoạn biến động và lạm phát.

3. Đa dạng hóa danh mục đầu tư trên nhiều loại tài sản

Ngoài cổ phiếu, các loại tài sản khác có thể đóng vai trò là vùng đệm lạm phát. Hàng hóa - đặc biệt là năng lượng, kim loại công nghiệp và nông sản - thường tăng giá khi chi phí đầu vào tăng. Chứng khoán Kho bạc được Bảo vệ Chống Lạm phát (TIPS), trái phiếu lãi suất thả nổi và một số tài sản thay thế như vàng hoặc quỹ cơ sở hạ tầng cung cấp các cơ chế phòng ngừa rủi ro bổ sung.

Các chiến lược đa tài sản hoặc danh mục đầu tư lợi nhuận tuyệt đối có thể mang lại hiệu suất ổn định hơn trong các chu kỳ lạm phát. Chúng thường bao gồm các cơ chế phân bổ động được thiết kế để ứng phó với các môi trường vĩ mô thay đổi, giúp nhà đầu tư tránh được những cạm bẫy của việc rút vốn theo từng ngành cụ thể.

4. Giám sát các Hành động của Ngân hàng Trung ương

Kỳ vọng lạm phát và quỹ đạo lãi suất ảnh hưởng rất lớn đến hiệu suất cổ phiếu. Việc luôn theo dõi các thông tin liên lạc của ngân hàng trung ương, đặc biệt là về việc tăng lãi suất hoặc thắt chặt định lượng, cho phép điều chỉnh danh mục đầu tư kịp thời.

Những thay đổi chính sách nhanh chóng có thể định giá lại tài sản một cách nhanh chóng, khiến việc phân bổ tài sản chiến thuật cũng quan trọng như định vị chiến lược. Các công cụ kỳ hạn ngắn hơn và mức độ tiếp xúc với ngành theo chu kỳ có thể được hưởng lợi khi lãi suất tăng lên đến đỉnh điểm, khôi phục niềm tin của thị trường và làm dịu biến động cổ phiếu.

5. Quan điểm Dài hạn

Mặc dù lạm phát đặt ra những thách thức ngắn hạn, nhưng thị trường cuối cùng cũng sẽ điều chỉnh. Dữ liệu lịch sử cho thấy cổ phiếu vượt trội hơn lạm phát trong dài hạn, mặc dù xu hướng có thể biến động. Nhà đầu tư cần duy trì kỷ luật, tránh phản ứng bốc đồng và nắm bắt cơ hội mua vào những cổ phiếu chất lượng với định giá thấp.

Việc tái cân bằng danh mục đầu tư định kỳ và tuân thủ các mục tiêu đầu tư dài hạn - đồng thời kết hợp các phản ứng chiến thuật với các tình huống kinh tế đang thay đổi - sẽ tạo ra một khuôn khổ vững chắc để điều hướng các chu kỳ thị trường do lạm phát thúc đẩy.

Tóm lại, việc hiểu rõ tác động của lạm phát đến cổ phiếu theo từng ngành và hệ số định giá sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định sáng suốt. Đa dạng hóa, nhạy bén với các tín hiệu vĩ mô và phân bổ chiến lược theo ngành là những yếu tố nền tảng để bảo toàn và gia tăng vốn trong thời kỳ lạm phát.