GIẢI THÍCH VỀ THU NHẬP TRÊN MỖI CỔ PHIẾU VÀ NHỮNG HIỂU LẦM THƯỜNG GẶP

Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) là một chỉ số tài chính cơ bản được các nhà đầu tư và nhà phân tích sử dụng rộng rãi để đánh giá khả năng sinh lời và hiệu suất của một công ty. Chỉ số này thể hiện tỷ lệ lợi nhuận ròng của công ty được phân bổ cho mỗi cổ phiếu phổ thông đang lưu hành. EPS cung cấp chỉ báo về khả năng tạo ra lợi nhuận của công ty trên mỗi cổ phiếu, cho phép so sánh giữa các công ty và ngành.

Công thức:

Công thức EPS cơ bản là:

EPS = (Lợi nhuận ròng – Cổ tức ưu đãi) / Trung bình có trọng số Số cổ phiếu đang lưu hành

Trong đó:

• Lợi nhuận ròng: Lợi nhuận ròng sau thuế và chi phí của công ty.
• Cổ tức ưu đãi: Bất kỳ khoản cổ tức nào phải trả cho các cổ đông ưu đãi, được trừ đi vì các cổ đông phổ thông có quyền truy cập vào thu nhập còn lại.
• Trung bình có trọng số Số cổ phiếu đang lưu hành: Phản ánh những thay đổi về số lượng cổ phiếu trong suốt kỳ do phát hành hoặc mua lại cổ phiếu.

Kết quả cho bạn biết công ty đã tạo ra bao nhiêu lợi nhuận cho mỗi cổ phiếu riêng lẻ. Ví dụ, nếu một công ty có thu nhập ròng là 10 triệu bảng Anh và 5 triệu cổ phiếu đang lưu hành, thì EPS của công ty là 2 bảng Anh.

Có một số loại EPS thường được báo cáo trong các báo cáo tài chính của công ty:

• EPS cơ bản: Sử dụng công thức đơn giản ở trên, tốt nhất để so sánh các báo cáo tài chính rõ ràng và đơn giản.
• EPS pha loãng: Có tính đến tất cả các khoản pha loãng tiềm ẩn từ quyền chọn cổ phiếu của nhân viên, chứng khoán chuyển đổi, v.v., cung cấp một cái nhìn thận trọng hơn.
• EPS tiêu đề/EPS điều chỉnh: Thường được các công ty báo cáo và điều chỉnh cho một số mục nhất định như chi phí một lần, để phản ánh "thu nhập cốt lõi".

Tại sao EPS lại quan trọng: EPS rất quan trọng trong nhiều bối cảnh:

• Định giá: EPS tác động trực tiếp đến tỷ lệ Giá trên Thu nhập (P/E), một công cụ định giá quan trọng.
• Phân tích hiệu suất: Các nhà phân tích sử dụng xu hướng EPS để đánh giá hiệu suất của công ty theo thời gian.
• Tâm lý nhà đầu tư: Những thay đổi trong EPS có thể ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư; tăng trưởng ổn định thường củng cố niềm tin.

Tuy nhiên, mặc dù EPS rất quan trọng, nhưng phải sử dụng nó một cách cẩn thận và kết hợp với các chỉ số khác để có được bức tranh toàn cảnh về sức khỏe tài chính.

EPS không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ câu chuyện, vì số liệu thu nhập có thể bị điều chỉnh theo nhiều cách khác nhau. Nhà đầu tư nên hiểu rõ những điều chỉnh này để tránh bị đánh lừa bởi những kết quả quá lạc quan hoặc gây hiểu lầm. Dưới đây là một số điều chỉnh EPS phổ biến nhất mà các công ty và nhà phân tích thực hiện:

1. Các khoản mục không định kỳ

Các công ty thường xuyên điều chỉnh EPS để loại trừ tác động của các sự kiện một lần, chẳng hạn như:

• Bán tài sản: Lãi hoặc lỗ từ việc bán một bộ phận hoặc bất động sản
• Chia sẻ tranh tụng: Chi phí pháp lý hoặc chi trả lớn
• Chi phí tái cấu trúc: Chi phí sa thải hoặc thay đổi tổ chức

Những khoản này thường bị loại trừ với lý do không phản ánh hiệu suất hoạt động đang diễn ra. Mặc dù điều đó có thể đúng, nhưng cũng mở ra cánh cửa cho những trường hợp loại trừ thường xuyên hoặc đáng ngờ.

2. Bồi thường dựa trên cổ phiếu

Các công ty công nghệ và công ty khởi nghiệp thường trả lương cho giám đốc điều hành và nhân viên bằng cổ phiếu hoặc quyền chọn cổ phiếu. Mặc dù đây là chi phí thực tế làm pha loãng vốn chủ sở hữu, một số công ty lại loại trừ chi phí này trong EPS điều chỉnh. Những người chỉ trích cho rằng điều này đưa ra cái nhìn không chính xác về sự pha loãng cổ đông thực tế và chi phí kinh doanh.

3. Biến động tiền tệ

Các công ty đa quốc gia có thể điều chỉnh theo biến động tỷ giá hối đoái để đưa ra con số EPS phù hợp với tỷ giá hối đoái cố định. Điều này hỗ trợ việc so sánh giữa các kỳ, nhưng cũng có thể che khuất sự biến động thực tế ảnh hưởng đến thu nhập.

4. Khấu hao và Khấu hao

Các công ty đôi khi loại trừ khấu hao tài sản vô hình khỏi EPS. Ví dụ: một công ty mua lại một thương hiệu có thể khấu hao các tài sản vô hình liên quan đến việc mua lại, mà một số người cho rằng chúng không liên quan đến hoạt động kinh doanh. Mức độ "liên quan đến hoạt động kinh doanh" của các khoản phí này là vấn đề cần được diễn giải.

5. Điều chỉnh Thuế

Trong một số trường hợp, các công ty điều chỉnh EPS dựa trên thuế suất chuẩn hóa, đặc biệt nếu việc điều chỉnh một lần (ví dụ: miễn thuế hoặc ghi nhận thuế hoãn lại) làm sai lệch thu nhập được báo cáo. Mục tiêu là phản ánh hình thức thuế trong điều kiện thông thường.

6. Mua lại và Sáp nhập

Sau sáp nhập, các công ty có thể điều chỉnh EPS bằng cách loại trừ chi phí tích hợp hoặc các khoản cộng hưởng chưa được thực hiện, đưa ra kết quả "pro-forma". Mặc dù những con số này có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc về kỳ vọng trong tương lai, nhưng chúng vẫn mang tính đầu cơ cao.

Khuyến nghị Nhà đầu tư:

Hãy cảnh giác với các điều chỉnh EPS quá mức. Luôn xem xét đối chiếu từ GAAP (Nguyên tắc Kế toán Được Chấp nhận Chung) hoặc thu nhập IFRS với EPS không theo GAAP hoặc EPS đã điều chỉnh được cung cấp trong các bài thuyết trình hoặc báo cáo thu nhập cho nhà đầu tư. Hiểu rõ những gì đang bị loại bỏ hoặc thêm lại—và lý do tại sao.

EPS đã điều chỉnh có thể hữu ích, nhưng chỉ khi bối cảnh và lý do đằng sau các điều chỉnh là minh bạch và hợp lý. Nếu không, những con số này có thể gây hiểu lầm, đưa ra một bức tranh hiệu suất quá tâng bốc.

Mặc dù được sử dụng rộng rãi, EPS vẫn dễ bị hiểu sai hoặc thao túng, dẫn đến những đánh giá định giá sai lầm. Việc hiểu rõ những cạm bẫy phổ biến này là điều cần thiết đối với cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.

1. Nhầm lẫn giữa Tăng trưởng và Chất lượng

Tăng trưởng EPS không phải lúc nào cũng đồng nghĩa với hoạt động kinh doanh lành mạnh hơn. EPS của một công ty có thể tăng do:

• Mua lại cổ phiếu: Việc giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành có thể làm tăng EPS một cách giả tạo, ngay cả khi thu nhập ròng vẫn giữ nguyên.
• Cắt giảm chi phí tạm thời: Việc cắt giảm chi phí ngắn hạn có thể thúc đẩy lợi nhuận, mặc dù không bền vững theo thời gian.
• Lợi nhuận ngoài hoạt động: Như đã thảo luận trước đây, việc bán tài sản và tín dụng thuế có thể tạm thời thúc đẩy EPS.

Do đó, EPS phải được đánh giá kết hợp với tăng trưởng doanh thu, xu hướng biên lợi nhuận và dòng tiền để đánh giá hiệu suất thực sự.

2. Bỏ qua EPS pha loãng

Sử dụng EPS cơ bản trong khi bỏ qua EPS pha loãng có thể đưa ra một bức tranh quá lạc quan, đặc biệt là ở các công ty có nhiều quyền chọn, trái phiếu chuyển đổi hoặc chứng quyền đang lưu hành. EPS pha loãng đưa ra một kịch bản thận trọng hơn, trong trường hợp xấu nhất bằng cách tính đến tất cả các đợt phát hành cổ phiếu có thể xảy ra.

3. Quá phụ thuộc vào EPS đã điều chỉnh

Việc quá phụ thuộc vào EPS "tiêu đề" hoặc "điều chỉnh" có thể gây ra vấn đề. Đây là những con số mà ban quản lý muốn làm nổi bật, thường không bao gồm các chi phí hợp lệ. Các nhà đầu tư nên ưu tiên chất lượng thu nhập bằng cách so sánh cả số liệu đã điều chỉnh và số liệu được báo cáo theo GAAP/IFRS.

4. Bỏ qua những thay đổi về cấu trúc vốn

EPS chỉ phản ánh thu nhập trên mỗi cổ phiếu nhưng không tính đến cách công ty tài trợ cho hoạt động của mình. Ví dụ, EPS tăng có thể đi kèm với các chỉ số nợ xấu đi—che giấu rủi ro tài chính tiềm ẩn.

Ví dụ: Một công ty có thể vay nợ lớn để mua lại cổ phiếu và do đó tăng EPS. Tuy nhiên, đòn bẩy tài chính tăng có thể gây nguy hiểm cho khả năng thanh toán dài hạn.

5. Sự khác biệt về thời điểm và tính theo mùa

Các công ty có thể căn thời điểm công bố thu nhập hoặc sử dụng các quý có lợi nhuận theo mùa để trình bày các số liệu EPS ấn tượng. Nếu so sánh không chính xác (ví dụ: theo quý thay vì theo năm), điều này có thể dẫn đến kết luận sai lầm.

6. Thiếu chuẩn mực theo ngữ cảnh

EPS cần có ngữ cảnh. Nếu không so sánh với các kỳ trước, các công ty đối thủ cạnh tranh hoặc chuẩn mực của ngành, thì EPS sẽ có ý nghĩa hạn chế. EPS cao không nhất thiết cho thấy hiệu suất vượt trội nếu các công ty cùng ngành đạt được lợi nhuận hoặc tăng trưởng tốt hơn với rủi ro thấp hơn.

7. Tác động của các lựa chọn kế toán

Phương pháp kế toán được sử dụng có thể ảnh hưởng đến EPS. Ví dụ, việc lựa chọn phương pháp khấu hao đường thẳng hay khấu hao gia tốc sẽ làm thay đổi lợi nhuận được báo cáo. Sự khác biệt trong việc tạo dự trữ hoặc ghi nhận doanh thu cũng vậy. Mặc dù EPS cung cấp một thước đo thống nhất, nhưng không phải lúc nào cũng có thể so sánh hoàn toàn giữa các công ty có chính sách kế toán khác nhau.

Thực hành tốt nhất:

• Luôn đọc kỹ chú thích và báo cáo thu nhập.
• Sử dụng EPS kết hợp với các thước đo khác như dòng tiền tự do, ROE và tỷ lệ nợ.
• Đặt câu hỏi về những biến động mạnh của EPS—hiểu rõ nguyên nhân dẫn đến các con số.

Tóm lại, mặc dù EPS là một chỉ số mạnh, nhưng việc chỉ dựa vào nó—đặc biệt là khi không hiểu nguồn gốc hoặc chất lượng cơ bản của nó—có thể dẫn đến những đánh giá sai lầm tốn kém. Một cách tiếp cận toàn diện và phê phán vẫn là chìa khóa.