GIẢI THÍCH VỀ NIÊM YẾT TRỰC TIẾP VÀ IPO

Niêm yết Trực tiếp là gì?

Niêm yết trực tiếp, còn được gọi là chào bán công khai trực tiếp (DPO), là phương thức mà công ty niêm yết cổ phiếu trực tiếp trên sàn giao dịch chứng khoán mà không cần huy động vốn mới hoặc sử dụng dịch vụ bảo lãnh phát hành từ các ngân hàng đầu tư. Thay vì phát hành cổ phiếu mới, cổ phiếu hiện có do các nhà đầu tư ban đầu, nhân viên hoặc các bên liên quan khác nắm giữ sẽ được giao dịch công khai. Phương thức này cho phép các công ty bỏ qua quy trình bảo lãnh phát hành truyền thống liên quan đến Chào bán Công khai Lần đầu (IPO).

Trong niêm yết trực tiếp, công ty làm việc với một cố vấn tài chính – thường là một tổ chức tài chính hoặc công ty tư vấn lớn – để xác định giá tham chiếu phù hợp cho cổ phiếu. Tuy nhiên, giá giao dịch cuối cùng được thị trường thiết lập thông qua cung cầu sau khi giao dịch bắt đầu. Cơ chế này mang lại quy trình minh bạch hơn nhưng thường dẫn đến mức độ biến động cao hơn ban đầu.

Không giống như IPO, niêm yết trực tiếp thường không được thực hiện để huy động vốn. Phương thức này phù hợp hơn với các công ty đã có vốn hóa tốt và không cần phải bổ sung vốn ngay lập tức. Phương pháp này cũng cho phép thanh khoản nhanh hơn cho các cổ đông hiện hữu, cho phép họ bán cổ phiếu trực tiếp ra thị trường.

Các đặc điểm chính của Niêm yết Trực tiếp

• Không phát hành cổ phiếu mới: Chỉ có cổ phiếu hiện hữu mới được phép giao dịch.
• Không liên quan đến bảo lãnh phát hành: Các công ty tránh được phí bảo lãnh phát hành cao và nguy cơ pha loãng cổ phiếu.
• Định giá theo thị trường: Giá niêm yết dựa trên nhu cầu thị trường chứ không phải do các nhà bảo lãnh phát hành đặt ra.
• Thanh khoản cao hơn cho người trong cuộc: Các cổ đông như nhân viên và nhà đầu tư ban đầu thường có thể bán cổ phiếu ngay lập tức.

Những ví dụ nổi tiếng về Niêm yết Trực tiếp

Một số công ty công nghệ lớn đã chọn con đường niêm yết trực tiếp, bao gồm:

• Spotify (2018): Một trong những công ty công nghệ đáng chú ý đầu tiên Lên sàn thông qua niêm yết trực tiếp.
• Slack (2019): Sử dụng niêm yết trực tiếp để cung cấp thanh khoản cho các nhà đầu tư hiện tại mà không cần huy động vốn mới.
• Coinbase (2021): Một thương vụ niêm yết trực tiếp mang tính bước ngoặt trong lĩnh vực tiền điện tử.

Mỗi công ty này đều lựa chọn niêm yết trực tiếp do dự trữ tiền mặt lớn và mong muốn quy trình xác định giá minh bạch hơn mà không cần thời gian khóa sổ hoặc sự tham gia của bên bảo lãnh phát hành.

Cân nhắc và Tuân thủ Quy định

Các công ty thực hiện niêm yết trực tiếp vẫn phải đáp ứng tất cả các yêu cầu quy định do Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) hoặc cơ quan quản lý có liên quan trong khu vực pháp lý đặt ra. Điều này bao gồm việc nộp các công bố thông tin, báo cáo tài chính phù hợp và đáp ứng tất cả các yêu cầu niêm yết của sàn giao dịch chứng khoán được chọn, chẳng hạn như NYSE hoặc NASDAQ.

Cách thức hoạt động và những lợi ích của IPO

Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) là con đường truyền thống hơn để một công ty tư nhân trở thành công ty đại chúng. Trong IPO, công ty tạo ra và bán cổ phiếu mới cho các nhà đầu tư – chủ yếu là các nhà đầu tư tổ chức – để huy động vốn. Quá trình này thường liên quan đến một nhóm các nhà bảo lãnh phát hành, thường là các ngân hàng đầu tư, giúp công ty xác định giá chào bán hợp lý và phân phối cổ phiếu.

Việc niêm yết cổ phiếu thông qua IPO là một cột mốc quan trọng đối với nhiều doanh nghiệp. Nó không chỉ giúp công ty tiếp cận thị trường vốn mà còn nâng cao khả năng hiển thị, uy tín và khả năng thu hút nhân tài cũng như các đối tác của công ty. Tuy nhiên, nó cũng đặt ra những trách nhiệm mới, bao gồm việc công bố thông tin công khai liên tục và tuân thủ quy định.

Các bước chính trong IPO

1. Lựa chọn đơn vị bảo lãnh phát hành: Chọn ngân hàng đầu tư hướng dẫn định giá, thời điểm và phân phối cổ phiếu.
2. Thẩm định và lập hồ sơ: Chuẩn bị bản cáo bạch nêu chi tiết hoạt động, tài chính và các yếu tố rủi ro.
3. Phê duyệt theo quy định: Nộp hồ sơ đăng ký lên cơ quan chứng khoán có thẩm quyền để xem xét và phê duyệt.
4. Roadshow: Đại diện công ty giới thiệu đợt chào bán cho các nhà đầu tư tổ chức để thu hút sự quan tâm.
5. Định giá và phân bổ: Giá phát hành được hoàn thiện dựa trên phản hồi và nhu cầu, và cổ phiếu được phân bổ tương ứng.
6. Niêm yết công khai: Cổ phiếu bắt đầu giao dịch trên sàn giao dịch được chọn, thường kèm theo sự đưa tin của giới truyền thông và nhà đầu tư chú ý.

Lợi ích của IPO

• Huy động vốn: Cho phép các công ty tiếp cận nguồn vốn lớn để mở rộng hoặc trả nợ.
• Tăng cường nhận diện thương hiệu: Việc tăng cường tiếp xúc với công chúng có thể hỗ trợ các nỗ lực tiếp thị và phát triển kinh doanh.
• Thanh khoản cho cổ đông: Tạo thị trường cho các nhà đầu tư giao dịch cổ phiếu và hiện thực hóa lợi nhuận.
• Đồng tiền cho các thương vụ mua lại: Cổ phiếu đại chúng có thể được sử dụng làm phương tiện giao dịch cho các giao dịch trong tương lai.

Nhược điểm tiềm ẩn

• Chi phí cao: Phí bảo lãnh phát hành, dịch vụ pháp lý và tiếp thị có thể rất lớn.
• Mất quyền kiểm soát: Sự pha loãng và ảnh hưởng từ các nhà đầu tư đại chúng có thể ảnh hưởng đến quản trị.
• Áp lực thị trường: Các công ty đại chúng phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ. và áp lực về hiệu suất ngắn hạn.
• Thời gian khóa sổ: Người trong cuộc có thể bị hạn chế bán cổ phiếu trong tối đa sáu tháng sau IPO.

Những sự kiện IPO đáng chú ý gần đây

• Airbnb (2020): Đã huy động được hơn 3,5 tỷ đô la trong một trong những đợt IPO lớn nhất thập kỷ.
• Snowflake (2020): Thu hút sự phấn khích của nhà đầu tư với đợt chào bán vượt mức đăng ký.
• LinkedIn (2011): Tạo tiền đề cho sự bùng nổ IPO công nghệ sau đó.

Nhìn chung, IPO vẫn là phương pháp chủ đạo để các công ty tư nhân chuyển đổi thành các tổ chức đại chúng, mang lại khả năng tiếp cận nguồn vốn và nâng cao uy tín, nhưng lại làm giảm tính phức tạp và trách nhiệm giải trình trước công chúng.

Sự khác biệt và so sánh giữa hai hình thức

Mặc dù cả niêm yết trực tiếp và IPO đều phục vụ mục đích cốt lõi là đưa cổ phiếu của công ty lên thị trường đại chúng, nhưng chúng có sự khác biệt đáng kể về cơ chế, mục tiêu và ý nghĩa chiến lược. Các công ty phải đánh giá cẩn thận nhu cầu hoạt động và yêu cầu về vốn trước khi lựa chọn con đường phù hợp nhất.

1. Huy động vốn

• IPO: Bao gồm việc phát hành cổ phiếu mới, trực tiếp huy động vốn cho công ty để tăng trưởng, mua lại hoặc các mục tiêu chiến lược khác.
• Niêm yết trực tiếp: Không liên quan đến việc huy động vốn vì không có cổ phiếu mới nào được phát hành. Thay vào đó, các cổ đông hiện hữu sẽ có được thanh khoản.

2. Pha loãng cổ phiếu

• IPO: Thường dẫn đến pha loãng vốn chủ sở hữu do cổ phiếu mới được thêm vào tổng số cổ phiếu.
• Niêm yết trực tiếp: Không xảy ra pha loãng, vì chỉ có cổ phiếu hiện có mới được niêm yết để giao dịch.

3. Cơ cấu chi phí và bảo lãnh phát hành

• IPO: Bao gồm các chi phí đáng kể, bao gồm hoa hồng bảo lãnh phát hành, phí pháp lý và chi phí tiếp thị. Các đơn vị bảo lãnh phát hành cũng ổn định giá trong những ngày giao dịch đầu.
• Niêm yết trực tiếp: Nhìn chung, chi phí thấp hơn do không có sự tham gia của đơn vị bảo lãnh phát hành, mặc dù vẫn áp dụng phí cố vấn tài chính và phí pháp lý.

4. Khám phá Giá và Biến động Thị trường

• IPO: Giá được các nhà bảo lãnh phát hành ấn định sau khi tham khảo ý kiến ​​của công ty và các nhà đầu tư chủ chốt trong quá trình roadshow.
• Niêm yết Trực tiếp: Giá mở cửa được xác định bởi nhu cầu thị trường, thường dẫn đến biến động giá ban đầu.

5. Thỏa thuận Khóa cổ phiếu

• IPO: Thường bao gồm thời gian khóa cổ phiếu, trong đó người trong cuộc bị hạn chế bán cổ phiếu trong một khung thời gian nhất định (thường là 180 ngày).
• Niêm yết Trực tiếp: Không yêu cầu thời gian khóa cổ phiếu, cho phép người trong cuộc bán cổ phiếu ngay sau khi niêm yết.

6. Tính phù hợp và các trường hợp sử dụng lý tưởng

• IPO: Phù hợp nhất cho các công ty đang tìm kiếm vốn và sự tham gia rộng rãi của các nhà đầu tư tổ chức.
• Niêm yết trực tiếp: Lý tưởng cho các công ty có nhận diện thương hiệu mạnh, dự trữ vốn đủ lớn và mong muốn cung cấp thanh khoản mà không cần huy động vốn mới.

Phương pháp nào tốt hơn?

Không có giải pháp nào phù hợp cho tất cả. Niêm yết trực tiếp mang lại hiệu quả về chi phí và tính minh bạch nhưng lại không có khả năng huy động vốn như IPO. Phương pháp này phù hợp hơn với các công ty không cần vốn ngay lập tức và muốn tránh pha loãng cổ phiếu.

Ngược lại, IPO vẫn là một công cụ chiến lược cho các công ty trẻ, tăng trưởng nhanh cần vốn để mở rộng quy mô hoạt động. Họ cũng cung cấp hỗ trợ định giá và cấu trúc giúp giảm thiểu biến động vào ngày chào bán, mặc dù chi phí cao hơn và thanh khoản tức thời cho các cổ đông hiện tại bị hạn chế.

Xu hướng mới nổi

Những thay đổi về quy định gần đây đã cho phép các công ty huy động vốn trong quá trình niêm yết trực tiếp tại một số khu vực pháp lý, làm mờ ranh giới truyền thống giữa hai quy trình. Phương pháp kết hợp này có thể mang lại lợi ích tốt nhất của cả hai phương pháp bằng cách cho phép minh bạch giá cả và dòng vốn chảy vào mà không phụ thuộc quá nhiều vào đơn vị bảo lãnh phát hành.

Cuối cùng, quyết định giữa niêm yết trực tiếp và IPO phụ thuộc vào chiến lược tài chính, mục tiêu của cổ đông và mức độ sẵn sàng của thị trường của công ty. Việc tham khảo ý kiến ​​của các cố vấn tài chính giàu kinh nghiệm vẫn rất quan trọng trong việc lựa chọn con đường tối ưu để niêm yết cổ phiếu.