GIẢI THÍCH VỀ CÁC LOẠI TIỀN TỆ TRÚ ẨN AN TOÀN

Tiền tệ trú ẩn an toàn là những hình thức tiền tệ có xu hướng giữ nguyên hoặc tăng giá trị trong thời kỳ thị trường tài chính biến động, bất ổn địa chính trị hoặc bất ổn kinh tế nói chung. Các nhà đầu tư đổ xô vào những loại tiền tệ này trong các kịch bản "rủi ro" — tình huống mà những người tham gia thị trường giảm thiểu rủi ro đối với các tài sản rủi ro hơn và tìm kiếm sự an toàn.

Sức hấp dẫn của những loại tiền tệ này bắt nguồn từ nhận thức (và thường là thực tế) rằng các quốc gia phát hành chúng sở hữu nền kinh tế mạnh mẽ, ổn định với nền quản trị có thể dự đoán được, lạm phát thấp và hệ thống pháp lý đáng tin cậy. Trong các cuộc khủng hoảng, dòng vốn chảy từ cổ phiếu biến động hoặc tài sản lợi suất cao sang các tài sản nắm giữ dựa trên tiền tệ đáng tin cậy hơn, làm tăng nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn này.

Các loại tiền tệ trú ẩn an toàn thường được hưởng lợi từ:

• Sự ổn định kinh tế – Các quốc gia có tăng trưởng GDP ổn định, mức nợ công trong tầm kiểm soát và lạm phát thấp được tin cậy hơn.
• Thị trường tài chính thanh khoản – Các thị trường vốn sâu rộng và có tính thanh khoản cao khuyến khích đầu tư vào các loại tiền tệ này, ngay cả trong thời kỳ hỗn loạn.
• Khả năng dự đoán chính trị – Các chính phủ ổn định được coi là ít có khả năng thực hiện các chính sách tài chính đột ngột hoặc cực đoan.
• Mức độ tương quan thấp với các tài sản rủi ro – Các loại tiền tệ này có xu hướng không đi theo cùng quỹ đạo hiệu suất như cổ phiếu hoặc tiền tệ của các thị trường mới nổi.

Ví dụ về các loại tiền tệ trú ẩn an toàn được công nhận rộng rãi bao gồm:

• Đô la Mỹ (USD) – Là đồng tiền dự trữ toàn cầu, đồng đô la Mỹ thường mạnh lên trong thời kỳ khủng hoảng.
• Franc Thụy Sĩ (CHF) – Được hỗ trợ bởi sự trung lập lâu dài của Thụy Sĩ, lạm phát thấp và các chính sách tài khóa vững chắc.
• Yên Nhật (JPY) – Tự hào với tính thanh khoản cao và sự hỗ trợ của một nền kinh tế thặng dư cao.

Một số nhà đầu tư cũng coi đồng Euro (EUR) và đôi khi là Bảng Anh (GBP) là những nơi trú ẩn an toàn một phần, mặc dù điều này thường phụ thuộc vào bối cảnh.

Cuối cùng, vị thế trú ẩn an toàn của một loại tiền tệ không phải là cố định; nó có thể thay đổi tùy thuộc vào diễn biến kinh tế vĩ mô, các động thái chính sách hoặc sự thay đổi trong tâm lý nhà đầu tư. Tuy nhiên, sức mạnh lâu dài của các nền kinh tế chủ chốt tiếp tục khiến một số loại tiền tệ trở thành nơi trú ẩn được ưa chuộng trong thời kỳ hỗn loạn.

Để hiểu được hành vi đặc thù của các loại tiền tệ trú ẩn an toàn trong các sự kiện tránh rủi ro, cần phải xem xét cách vốn toàn cầu phản ứng với nỗi sợ hãi và bất ổn hệ thống. Trong những giai đoạn như vậy, các nhà đầu tư thường tránh xa các tài sản có lợi suất cao hơn hoặc biến động mạnh hơn để bảo toàn vốn, điều này thường thúc đẩy nhu cầu tăng đối với các công cụ được cho là có rủi ro thấp hơn như trái phiếu chính phủ hoặc các loại tiền tệ đáng tin cậy.

Việc "chạy trốn sang nơi an toàn" này có một số tác động đối với thị trường tiền tệ:

• Dòng vốn đổ vào củng cố các loại tiền tệ trú ẩn an toàn: Khi các nhà đầu tư toàn cầu chuyển vốn ra khỏi các thị trường mới nổi hoặc cổ phiếu rủi ro cao và đổ vào các quốc gia như Mỹ, Thụy Sĩ hoặc Nhật Bản, nhu cầu tăng lên sẽ đẩy giá các loại tiền tệ tương ứng lên cao.
• Kỳ vọng lãi suất đóng một vai trò: Trong thời kỳ hỗn loạn, các ngân hàng trung ương có thể phản ứng bằng cách điều chỉnh chính sách tiền tệ. Các quốc gia trú ẩn an toàn thường có ít dư địa để cắt giảm lãi suất, điều này duy trì hoặc thậm chí làm tăng lợi thế lợi suất tương đối của đồng tiền của họ, thúc đẩy các nhà đầu tư nắm giữ chúng.
• Thanh khoản thị trường và cơ chế tiền tệ: Sự hiện diện của các thị trường trái phiếu lớn, thanh khoản cao – chẳng hạn như thị trường Kho bạc Hoa Kỳ – làm tăng sức hấp dẫn của một loại tiền tệ như một nơi trú ẩn an toàn. Các nhà đầu tư có thể đầu tư vốn vào các tài sản này với chi phí giao dịch tối thiểu và mức độ tin tưởng cao vào sự ổn định.

Ví dụ điển hình: Cơn hoảng loạn COVID-19
Đầu năm 2020, thị trường toàn cầu rơi vào tình trạng hỗn loạn do đại dịch COVID-19 bùng phát đột ngột. Khi thị trường chứng khoán giảm mạnh, đồng đô la Mỹ ban đầu tăng vọt bất chấp những lo ngại ngày càng tăng về sức khỏe và kinh tế trong nước, nhấn mạnh vị thế độc đáo của đồng tiền này. Đồng yên Nhật và đồng franc Thụy Sĩ cũng tăng giá, đặc biệt là so với các đồng tiền có hệ số beta cao như đô la Úc hoặc đồng real Brazil.

Nghịch lý biến động tiền tệ:
Đôi khi, các động thái tránh rủi ro có thể dẫn đến những biến động tiền tệ trái ngược với trực giác. Ví dụ, đồng đô la Mỹ có thể giảm giá nếu kịch bản rủi ro đặc thù của Hoa Kỳ (ví dụ: khủng hoảng trần nợ công). Tương tự, việc Nhật Bản nắm giữ lượng lớn tài sản ở nước ngoài dẫn đến việc đồng yên hồi hương trong các cuộc khủng hoảng, thúc đẩy nhu cầu về đồng tiền này ngay cả khi Nhật Bản không bị ảnh hưởng trực tiếp.

Bản chất tạm thời của các biến động:
Nhu cầu trú ẩn an toàn có thể chỉ là tạm thời. Khi tình hình ổn định, dòng vốn thường quay trở lại các tài sản có lợi suất cao hoặc hướng đến tăng trưởng, làm suy yếu nhu cầu về các loại tiền tệ trú ẩn an toàn và đảo ngược các biến động trước đó.

Do đó, việc hiểu bối cảnh kinh tế vĩ mô cụ thể và tâm lý nhà đầu tư toàn cầu là rất quan trọng trong việc diễn giải hành vi của các loại tiền tệ trú ẩn an toàn trong giai đoạn căng thẳng.

Một số yếu tố quyết định liệu một đồng tiền có thể duy trì danh tiếng là nơi trú ẩn an toàn một cách đáng tin cậy hay không. Mặc dù tiền lệ lịch sử đóng một vai trò quan trọng, nhưng một số thành phần cơ bản và cấu trúc nhất định thúc đẩy niềm tin của nhà đầu tư trong thời kỳ căng thẳng.

1. Nền tảng Kinh tế:
Sức khỏe kinh tế vĩ mô của một quốc gia là yếu tố quyết định chính. Thặng dư tài khoản vãng lai ổn định, lạm phát thấp, nợ chính phủ trong tầm kiểm soát và tăng trưởng GDP ổn định khiến đồng tiền trở nên hấp dẫn hơn trong thời kỳ rủi ro gia tăng. Nhật Bản là một ví dụ điển hình — mặc dù lãi suất và nợ công thấp, vị thế tài sản nước ngoài ròng lớn của nước này vẫn hỗ trợ đồng yên trong bối cảnh toàn cầu e ngại rủi ro.

2. Uy tín của Ngân hàng Trung ương:
Các nhà đầu tư coi trọng các cơ quan tiền tệ minh bạch, độc lập và giàu kinh nghiệm. Các ngân hàng trung ương có thể tác động hiệu quả đến kỳ vọng lạm phát và tránh những thay đổi chính sách thất thường góp phần tạo nên vị thế nơi trú ẩn an toàn. Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ và Ngân hàng Nhật Bản đều đã xây dựng được uy tín trong nhiều thập kỷ, hỗ trợ niềm tin của nhà đầu tư.

3. Ổn định Chính trị và Pháp lý:
Niềm tin vào các thể chế của một quốc gia – bao gồm tôn trọng tài sản tư nhân, tuân thủ luật pháp quốc tế và một hệ thống pháp luật hoạt động hiệu quả, không tham nhũng – là nền tảng cho niềm tin vốn dài hạn. Các quốc gia trú ẩn an toàn thường có rủi ro chính trị tối thiểu, khả năng bị tịch thu tài sản thấp và quản trị hiệu quả.

4. Độ sâu và Thanh khoản của Thị trường Vốn:
Khả năng nhanh chóng tham gia và thoát khỏi các vị thế trên thị trường tài chính là điều cần thiết trong thời kỳ hoảng loạn. Điều này làm cho tiền tệ từ các quốc gia có thị trường trái phiếu sâu rộng – đặc biệt là Hoa Kỳ – trở nên hấp dẫn hơn trong các đợt bán tháo. Thị trường Kho bạc Hoa Kỳ thường được sử dụng làm đại diện cho lợi nhuận phi rủi ro toàn cầu, khuếch đại nhu cầu USD trong các giai đoạn rủi ro.

5. Nhận thức và Sử dụng Quốc tế:
Việc một loại tiền tệ được sử dụng trên toàn cầu củng cố vị thế trú ẩn an toàn của nó. Đồng đô la Mỹ không chỉ là tài sản dự trữ của các ngân hàng trung ương mà còn là đồng tiền thống trị trong thanh toán quốc tế, thị trường vốn và thương mại toàn cầu. Việc sử dụng tiềm ẩn này tạo ra nhu cầu tự nhiên, tăng cường trong các cuộc khủng hoảng.

6. Tiền lệ Lịch sử và Mô hình Hành vi:
Lịch sử rất quan trọng. Những người tham gia thị trường thường phản ứng theo các mô hình trong quá khứ, và những đồng tiền liên tục tăng giá trong thời kỳ thị trường suy thoái có nhiều khả năng được tin tưởng trở lại. Điều này tạo ra một vòng lặp tự củng cố: nhu cầu trú ẩn an toàn tăng lên đơn giản vì những người khác kỳ vọng điều đó sẽ xảy ra.

Tóm lại, vị thế trú ẩn an toàn của một đồng tiền được duy trì bởi sự kết hợp giữa các yếu tố cơ bản, nhận thức và hành vi thường xuyên của các nhà đầu tư. Mặc dù những thay đổi có thể xảy ra - và một số đồng tiền có thể tăng hoặc giảm sức hấp dẫn trú ẩn an toàn tương đối - các quốc gia có uy tín kinh tế, thể chế và thị trường vững mạnh có thể sẽ duy trì vị thế này theo thời gian.