GIAO NGAY SO VỚI GIAO SAU: HIỂU VỀ SỰ KHÁC BIỆT VỀ GIÁ

Giá giao ngay là gì?

Giá giao ngay là giá thị trường hiện tại mà một tài sản, chẳng hạn như hàng hóa, chứng khoán hoặc tiền tệ, có thể được mua hoặc bán để giao ngay. Trên thị trường tài chính, giá giao ngay thể hiện mức định giá mới nhất của một tài sản, phản ánh động lực cung cầu theo thời gian thực.

Thị trường giao ngay, còn được gọi là "thị trường tiền mặt" hoặc "thị trường vật chất", liên quan đến việc thanh toán ngay lập tức các giao dịch. Trên thực tế, ngay lập tức thường có nghĩa là trong vòng hai ngày làm việc, đặc biệt là trong trường hợp tiền tệ và một số hàng hóa. Nhưng về mặt khái niệm, giá giao ngay ngụ ý một sự trao đổi gần như tức thời, với việc giao hàng và thanh toán diễn ra liên tiếp.

Giá giao ngay được thể hiện trên nhiều loại tài sản:

• Hàng hóa: Vàng, dầu thô và khí đốt tự nhiên có giá giao ngay được theo dõi rộng rãi, được báo cáo hàng ngày hoặc thậm chí từng phút.
• Ngoại hối (Forex): Giá giao ngay đề cập đến tỷ giá hối đoái hiện tại của một cặp tiền tệ, chẳng hạn như EUR/USD.
• Cổ phiếu: Trong giao dịch cổ phiếu, giá giao ngay là định giá theo thời gian thực của một cổ phiếu trên sàn giao dịch.

Giá giao ngay được xác định bởi sự tương tác giữa người mua và người bán trên thị trường. Giá cả có thể biến động nhanh chóng do các yếu tố như diễn biến địa chính trị, thay đổi lãi suất, hành động của ngân hàng trung ương hoặc gián đoạn chuỗi cung ứng cơ bản.

Vì phản ánh giá trị của một tài sản "ngay tại thời điểm hiện tại", giá giao ngay được sử dụng làm chuẩn mực cho nhiều hình thức giao dịch khác nhau. Tuy nhiên, tùy thuộc vào cấu trúc thị trường và khung thời gian được đề cập, các loại hình định giá khác - đáng chú ý nhất là định giá tương lai - có thể khác biệt đáng kể và phục vụ các mục đích khác nhau.

Các nhà đầu tư và nhà giao dịch theo dõi giá giao ngay để đánh giá xu hướng thị trường, đầu tư giá trị và so sánh với giá tương lai để hiểu kỳ vọng, tác động của lạm phát và tâm lý nhà đầu tư. Trong một số trường hợp, cơ hội chênh lệch giá có thể phát sinh khi giá giao ngay khác với "giá trị hợp lý" được nhận thức bởi các hợp đồng tương lai.

Nhìn chung, giá giao ngay đóng vai trò là tham chiếu cơ bản mà nhiều sản phẩm phái sinh tài chính được định giá và đánh giá.

Giá tương lai là gì?

Giá tương lai thể hiện giá trị đã thỏa thuận cho việc giao một tài sản vào một ngày cụ thể trong tương lai. Các mức giá này được xác định trên các sàn giao dịch tương lai thông qua các hợp đồng quy định số lượng và chất lượng của tài sản cơ sở, ngày giao hàng và giá cả.

Không giống như giá giao ngay, vốn được neo vào động lực thị trường hiện tại, giá tương lai cố gắng dự đoán hoặc kết hợp các kỳ vọng về giá trị của một tài sản tại một thời điểm nào đó trong tương lai. Do đó, giá tương lai không chỉ bị ảnh hưởng bởi cung cầu hiện tại mà còn bởi các yếu tố như:

• Chi phí lưu kho: Chi phí này bao gồm chi phí lưu kho, bảo hiểm, lãi suất và các chi phí khác phát sinh từ việc nắm giữ tài sản cho đến ngày giao hàng trong tương lai.
• Lãi suất: Trong nhiều lý thuyết tài chính, chẳng hạn như mô hình chi phí lưu kho, lãi suất là yếu tố cơ bản để tính toán giá tương lai hợp lý.
• Sự thay đổi cung cầu dự kiến: Những thay đổi dự kiến ​​về điều kiện thị trường, mức sản lượng, các sự kiện địa chính trị hiện tại hoặc các yếu tố theo mùa đều ảnh hưởng đến định giá tương lai.

Ví dụ, nếu các nhà giao dịch dự đoán giá dầu sẽ tăng do tình hình bất ổn ở một khu vực sản xuất dầu, giá tương lai dầu có thể vượt quá giá giao ngay hiện tại. Mặt khác, nếu kỳ vọng về một đợt cung sắp tới sẽ làm giảm giá, hợp đồng tương lai có thể được giao dịch ở mức chiết khấu.

Hợp đồng tương lai được giao dịch trên các sàn giao dịch có tính thanh khoản cao như Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) hoặc Sàn giao dịch liên lục địa (ICE), và chúng chuẩn hóa nhiều khía cạnh của giao dịch để đảm bảo tính nhất quán và thanh khoản. Những khía cạnh này bao gồm:

• Quy mô hợp đồng và giá trị tick
• Ngày đáo hạn và điều khoản thanh toán
• Các thông số phân loại hoặc chất lượng hàng hóa

Điều quan trọng là, phần lớn hợp đồng tương lai không được nắm giữ cho đến khi giao hàng thực tế. Thay vào đó, chúng thường được gia hạn hoặc đóng bằng cách nắm giữ một vị thế ngược lại trên thị trường trước khi hết hạn. Điều này có nghĩa là hầu hết giao dịch tương lai được sử dụng cho mục đích đầu cơ hoặc phòng ngừa rủi ro hơn là giao hàng thực tế.

Các nhà phòng ngừa rủi ro—chẳng hạn như nông dân, hãng hàng không hoặc nhà sản xuất—sử dụng hợp đồng tương lai để chốt giá trước nhằm quản lý rủi ro giá. Ngược lại, các nhà đầu cơ giao dịch theo hướng biến động giá dự kiến ​​trong tương lai để thu lợi nhuận.

Tóm lại, định giá tương lai bao gồm một loạt các kỳ vọng và chi phí tiềm ẩn, khiến nó mang tính dự báo so với bản chất tức thời hơn của định giá giao ngay. Điều này giải thích tại sao sự phân kỳ giữa giá giao ngay và giá tương lai thường phát sinh trên thị trường tài chính.

Tại sao giá giao ngay và giá tương lai lại khác nhau

Việc hiểu được lý do tại sao giá giao ngay và giá tương lai không phải lúc nào cũng đồng nhất là điều cần thiết đối với các nhà giao dịch, nhà đầu tư và nhà phân tích. Sự khác biệt này chủ yếu phát sinh do khung thời gian liên quan, cũng như chi phí và kỳ vọng thị trường được đưa vào hợp đồng tương lai. Khoảng cách giá này thường được gọi là "cơ sở."

Vai trò của Chi phí Chuyển nhượng

Một trong những lý do cơ bản nhất dẫn đến sự khác biệt về giá là chi phí chuyển nhượng. Chi phí này bao gồm tất cả các chi phí liên quan đến việc nắm giữ (chuyển nhượng) tài sản cho đến ngày giao hàng trong hợp đồng tương lai. Các chi phí này bao gồm:

• Phí lưu kho: Đặc biệt liên quan đến hàng hóa vật chất như dầu mỏ, kim loại hoặc ngũ cốc.
• Bảo hiểm và An ninh: Để bảo vệ giá trị của tài sản nắm giữ.
• Chi phí Tài chính: Chi phí cơ hội hoặc lãi suất phải trả cho vốn liên quan đến việc sở hữu tài sản.

Tất cả những chi phí này góp phần làm cho giá hợp đồng tương lai có thể cao hơn giá giao ngay trong thị trường được gọi là contango. Về cơ bản, chi phí lưu giữ tài sản cao hơn biện minh cho mức phí bảo hiểm cho các hợp đồng giao hàng tương lai.

Kỳ vọng và Tâm lý Thị trường

Đối với hợp đồng tương lai tài chính và hàng hóa, thị trường cũng bị ảnh hưởng bởi những thay đổi dự kiến ​​về giá. Ví dụ: nếu dự báo lạm phát sẽ tăng, các nhà giao dịch có thể kỳ vọng giá tương lai sẽ cao hơn trên tất cả các loại tài sản, đẩy giá hợp đồng tương lai lên cao hơn giá giao ngay hiện tại. Kịch bản ngược lại—khi hợp đồng tương lai được giao dịch ở mức chiết khấu—được gọi là hậu kỳ, và nó có thể phản ánh kỳ vọng về tình trạng cung vượt cầu, cầu giảm hoặc tình trạng thiếu hụt tạm thời hiện tại, dự kiến ​​sẽ không kéo dài.

Chênh lệch giá thị trường và hiệu quả

Khi có đủ thanh khoản và khả năng tiếp cận vốn, các nhà giao dịch có thể tận dụng sự chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và thị trường tương lai thông qua các chiến lược chênh lệch giá. Các chiến lược này bao gồm việc mua đồng thời một tài sản ở một thị trường và bán ở một thị trường khác để khai thác những chênh lệch này. Mặc dù các cơ hội chênh lệch giá có thể thu hẹp khoảng cách theo thời gian, nhưng các yếu tố cấu trúc và hành vi thường đảm bảo rằng chênh lệch giá giao ngay-tương lai vẫn là một đặc điểm tích cực của thị trường.

Ảnh hưởng của lãi suất

Giá hợp đồng tương lai cho các công cụ tài chính, đặc biệt là trái phiếu và tiền tệ, cũng bị ảnh hưởng đáng kể bởi lãi suất. Theo mô hình ngang giá lãi suất và các mô hình định giá khác, giá trị tương lai của một tài sản hiện tại nên được tính đến giá trị thời gian của tiền tệ. Đối với các công cụ như cặp tiền tệ, chênh lệch lãi suất giữa các quốc gia ảnh hưởng lớn đến phí bảo hiểm hoặc chiết khấu hợp đồng tương lai.

Ví dụ thực tế

Hãy xem xét thị trường dầu thô. Giả sử giá giao ngay là 70 đô la một thùng, nhưng hợp đồng tương lai 6 tháng đang giao dịch ở mức 73 đô la. Chênh lệch 3 đô la này phản ánh chi phí lưu kho, bảo hiểm và dự báo thị trường thắt chặt. Ngược lại, nếu cùng một hợp đồng tương lai được giao dịch ở mức 67 đô la, thì đó có thể là tín hiệu cho thấy những gián đoạn thị trường ngắn hạn đang đẩy giá giao ngay lên tạm thời, với kỳ vọng tương lai bi quan hơn.

Điều quan trọng cần lưu ý là mối quan hệ giữa giao ngay và hợp đồng tương lai luôn biến động. Những thay đổi về lãi suất, thông báo chính sách, nhu cầu theo mùa, các sự kiện địa chính trị và vị thế của nhà đầu tư liên tục ảnh hưởng đến cả hai loại giá. Một số loại tài sản như vàng, dầu và các loại tiền tệ chính thường xuyên thể hiện mức độ contango và backwardation thay đổi trong các khung thời gian ngắn.

Cuối cùng, chênh lệch giá giao ngay và hợp đồng tương lai cung cấp cái nhìn sâu sắc về tâm lý nhà đầu tư, kỳ vọng chuỗi cung ứng và các yếu tố kinh tế vĩ mô. Mặc dù hoạt động chênh lệch giá giúp kiểm soát những khác biệt này ở một mức độ nào đó, nhưng tình trạng thiếu hiệu quả về mặt cấu trúc, phí bảo hiểm rủi ro và thành kiến ​​về hành vi có thể duy trì sự khác biệt lâu hơn dự kiến.