GIỚI HẠN GIÁ HÀNG NGÀY TRÊN THỊ TRƯỜNG TƯƠNG LAI VÀ RỦI RO CHÊNH LỆCH

Giới hạn giá hàng ngày là gì?

Giới hạn giá hàng ngày là những hạn chế do các sàn giao dịch tương lai áp đặt nhằm ngăn chặn sự biến động quá mức trong giao dịch. Những giới hạn này xác định mức giá tối đa mà giá hợp đồng tương lai có thể tăng hoặc giảm trong một ngày giao dịch. Khi đạt đến những giới hạn này, hợp đồng được gọi là "giới hạn tăng" (mức tăng tối đa được phép) hoặc "giới hạn giảm" (mức giảm tối đa được phép). Vượt quá những mức này, giao dịch có thể bị tạm dừng hoặc chỉ được phép trong giới hạn đã thiết lập, tùy thuộc vào các quy tắc cụ thể của sàn giao dịch và hàng hóa liên quan.

Mục tiêu chính của giới hạn giá hàng ngày là cung cấp một khoảng thời gian nghỉ ngơi trong thời gian biến động cao, cho phép những người tham gia thị trường đánh giá lại vị thế của mình mà không gặp rủi ro biến động giá chưa từng có. Những giới hạn này nhằm mục đích ổn định thị trường và bảo vệ người tham gia, đặc biệt là khi có tin tức bất ngờ hoặc các sự kiện kinh tế vĩ mô được công bố.

Cách thức hoạt động

Mỗi hợp đồng tương lai thường có một giới hạn hàng ngày được xác định trước do sàn giao dịch thiết lập. Các mức giá này có thể là:

• Giới hạn cố định: Một số lượng tick hoặc phần trăm biến động nhất định so với giá thanh toán của ngày hôm trước.
• Giới hạn biến động hoặc Giới hạn động: Được điều chỉnh dựa trên biến động của thị trường hoặc các điều kiện thị trường rộng hơn. Một số hợp đồng sử dụng giới hạn biến động, mở rộng sau khi đạt đến giới hạn đầu tiên, đôi khi được gọi là giới hạn mở rộng.

Khi đạt đến giới hạn giá, mọi giao dịch mới phải diễn ra trong phạm vi giá giới hạn. Ví dụ: nếu hợp đồng tương lai dầu thô có giới hạn là 5 đô la và giá thanh toán trước đó là 70 đô la, thì giao dịch sẽ bị dừng hoặc hạn chế nếu giá cố gắng vượt quá 75 đô la (giới hạn tăng) hoặc xuống dưới 65 đô la (giới hạn giảm).

Hợp đồng có giới hạn giá

Không phải tất cả hợp đồng tương lai đều có giới hạn giá. Các mặt hàng như nông sản (ngô, đậu nành, lúa mì), kim loại (đồng, vàng) và hàng hóa năng lượng (dầu thô, khí đốt tự nhiên) thường bao gồm các giới hạn như vậy, đặc biệt là trên thị trường tương lai của Hoa Kỳ. Ngược lại, một số hợp đồng tương lai tài chính, chẳng hạn như hợp đồng trái phiếu kho bạc hoặc chỉ số chứng khoán, có thể cho phép giao dịch không hạn chế nhưng vẫn có thể bị tạm dừng nếu xảy ra biến động lớn.

Tác động đến Chiến lược Giao dịch

Mặc dù giới hạn hàng ngày nhằm mục đích thiết lập trật tự cho các thị trường có khả năng hỗn loạn, nhưng chúng cũng gây ra sự phức tạp cho các nhà giao dịch. Ví dụ, một nhà giao dịch nắm giữ một vị thế trên thị trường bị khóa trong tình trạng giới hạn tăng hoặc giới hạn giảm có thể thấy không thể thoát khỏi giao dịch. Điều này dẫn đến sự bất ổn đáng kể, đặc biệt là khi dự kiến ​​giá sẽ tiếp tục biến động vào ngày hôm sau.

Các biến động giới hạn cũng ảnh hưởng đến việc đặt lệnh. Lệnh dừng có thể không được kích hoạt nếu thị trường "chảy" qua mức giá giới hạn. Rủi ro bẫy này đồng nghĩa với việc các nhà quản lý danh mục đầu tư cần có kế hoạch dự phòng để quản lý mức độ nhạy cảm cực độ của giá. Quyền chọn có thể được sử dụng như một lựa chọn thay thế để hạn chế ràng buộc giá, vì chúng vẫn có thể giao dịch ngay cả khi hợp đồng tương lai bị khóa ở mức giới hạn.

Vai trò trong việc Khám phá Giá

Những người chỉ trích cho rằng giới hạn giá hàng ngày can thiệp vào quá trình khám phá giá tự nhiên bằng cách hạn chế biến động thị trường một cách giả tạo. Khi thị trường không thể phản ứng hoàn toàn với thông tin mới, việc điều chỉnh chậm trễ có thể làm gia tăng biến động trong những ngày giao dịch tiếp theo. Tuy nhiên, những người ủng hộ tin rằng giới hạn giá hàng ngày mang lại những khoảng nghỉ cần thiết để tránh tình trạng bán tháo hoặc mua vào hoảng loạn, điều này có thể gây bất lợi cho cả người tham gia tổ chức và cá nhân.

Hiểu về Rủi ro Khoảng trống Giá trong Hợp đồng Tương lai

Rủi ro khoảng trống giá trong giao dịch hợp đồng tương lai đề cập đến rủi ro giá thị trường có thể mở cửa cao hơn hoặc thấp hơn đáng kể so với mức đóng cửa trước đó, bỏ qua các mức giá trung gian. Những khoảng trống giá này thường xảy ra sau các sự kiện địa chính trị lớn, công bố thu nhập, công bố dữ liệu kinh tế vĩ mô, hoặc trong các giai đoạn thanh khoản thấp như phiên giao dịch qua đêm hoặc cuối tuần.

Không giống như cổ phiếu, thị trường tương lai thường mở cửa trong nhiều giờ — một số gần 24 giờ một ngày. Tuy nhiên, ngay cả những thị trường này cũng có những khoảng nghỉ, đặc biệt là sau phiên giao dịch hàng ngày hoặc vào cuối tuần. Trong những khoảng nghỉ này, nếu thông tin có ảnh hưởng được công bố, giá mở cửa của hợp đồng vào ngày giao dịch tiếp theo có thể "khoảng trống giá" tăng hoặc giảm, tạo ra cái gọi là rủi ro khoảng trống giá.

Cách thức xảy ra Khoảng trống giá

Khi thông tin mới xuất hiện trên thị trường ngoài giờ giao dịch, người tham gia sẽ điều chỉnh nhận thức của họ về giá trị. Điều này dẫn đến nhiều lệnh được xếp hàng theo hướng biến động giá dự kiến. Khi giao dịch được nối lại, giá có thể "nhảy vọt" vượt ngưỡng mà không cần giao dịch tại đó, dẫn đến các khoảng trống giá (gap) không thể giao dịch được. Ví dụ:

• Giá đóng cửa phiên giao dịch thứ Sáu của hợp đồng tương lai ngô là 500 đô la.
• Cuối tuần, tin tức lan truyền rằng hạn hán đang gây thiệt hại cho mùa màng.
• Vào phiên mở cửa thứ Hai, hợp đồng có thể tăng lên 520 đô la - bỏ qua tất cả các mức giá ở giữa.

Chênh lệch giá này giữa hai phiên giao dịch liên tiếp - khi không có giao dịch nào trong phạm vi giá trung gian - minh họa cho rủi ro chênh lệch giá đang diễn ra.

Ý nghĩa đối với Nhà giao dịch và Quản lý Rủi ro

Rủi ro chênh lệch giá có thể có ý nghĩa đáng kể đối với cả người phòng ngừa rủi ro và nhà đầu cơ. Các chiến lược quyền chọn, lệnh dừng và quy mô vị thế đều bị ảnh hưởng trực tiếp.

1. Lệnh dừng: Các khoảng trống giá có thể khiến lệnh dừng lỗ không còn hiệu quả. Nếu khoảng trống vượt qua giá dừng, giao dịch sẽ không được thực hiện ở mức giá mong đợi. Thay vào đó, nó sẽ được lấp đầy ở mức giá khả dụng tiếp theo, điều này có thể làm tăng đáng kể tổn thất. Hiện tượng này được gọi là trượt giá.

2. Định giá Danh mục Đầu tư: Khoảng trống ghi nhận những điều chỉnh giá đáng kể trong một ảnh chụp nhanh tĩnh, khiến rủi ro xảy ra ngay lập tức và không lường trước được. Điều này đặc biệt hiệu quả đối với các vị thế có đòn bẩy, nơi một khoảng trống nhỏ có thể chuyển thành tác động đáng kể đến danh mục đầu tư.

3. Rủi ro Ký quỹ: Các nhà giao dịch có thể nhận được lệnh gọi ký quỹ nếu vị thế biến động mạnh theo hướng sai khi thị trường mở cửa — đặc biệt nếu tài khoản không đủ dự trữ để hấp thụ biến động giá đột ngột.

Các Kỹ thuật Giảm thiểu Rủi ro

Các chính sách quản lý rủi ro phù hợp có thể giảm thiểu tác động của rủi ro khoảng trống. Bao gồm:

• Sử dụng Quyền chọn: Quyền chọn bán hoặc quyền chọn mua mang tính bảo vệ giống như bảo hiểm trước những biến động bất lợi, cho phép nhà giao dịch hạn chế thua lỗ bất kể mức độ nghiêm trọng của khoảng trống giá.
• Kích thước vị thế nhỏ hơn: Việc điều chỉnh kích thước vị thế phù hợp với biến động và vốn chủ sở hữu tài khoản giúp giảm khả năng thua lỗ thảm hại trong thời gian có khoảng trống giá.
• Giảm thiểu Rủi ro Trước Sự kiện: Đóng hoặc phòng ngừa rủi ro trước các sự kiện rủi ro đã biết, chẳng hạn như công bố dữ liệu kinh tế hoặc thông báo thu nhập, giúp tránh rủi ro trong giai đoạn có khả năng xảy ra khoảng trống giá.

Những tiến bộ công nghệ, bao gồm giao dịch thuật toán và các công cụ theo dõi tin tức qua đêm, cũng hỗ trợ nhà giao dịch dự đoán và ứng phó hiệu quả hơn với các rủi ro liên quan đến khoảng trống giá.

Ví dụ trên các thị trường

Rủi ro khoảng trống giá không chỉ giới hạn ở thị trường hàng hóa. Các hợp đồng tương lai tài chính như hợp đồng chỉ số chứng khoán (ví dụ: S&P 500, FTSE 100) thường có rủi ro chênh lệch giá sau các sự kiện địa chính trị hoặc các tuyên bố chính sách tiền tệ quan trọng. Tương tự, hợp đồng tương lai tiền tệ có thể chênh lệch giá sau các quyết định của ngân hàng trung ương hoặc xung đột quốc tế bùng phát sau giờ giao dịch.

Tương tác giữa Giới hạn Giá và Rủi ro Khoảng cách Giá

Mối quan hệ đan xen giữa giới hạn giá hàng ngày và rủi ro khoảng cách giá tạo ra một loạt thách thức tinh tế cho các nhà giao dịch và nhà đầu tư. Mặc dù cả hai cơ chế đều nhằm mục đích kiểm soát sự biến động và ứng phó với những diễn biến bất ngờ của thị trường, nhưng sự tương tác của chúng có thể gây ra sự phức tạp, đặc biệt là trong điều kiện thị trường cực đoan.

Khoảng cách Giá vào Giới hạn Giá

Một trong những kịch bản mang tính quyết định nhất xảy ra khi một khoảng cách giá trên thị trường tương lai mở trực tiếp vào giới hạn giá hàng ngày. Ví dụ, giả sử tin tức qua đêm làm thay đổi đáng kể triển vọng của một mặt hàng. Khi thị trường mở cửa trở lại, chúng có thể ngay lập tức chạm ngưỡng giới hạn tăng hoặc giảm, mà không có giao dịch nào diễn ra giữa mức đóng cửa cuối cùng và mức giới hạn mới:

• Tình huống này dẫn đến việc các giao dịch được thực hiện nghiêm ngặt ở mức giá giới hạn — nếu có.
• Những người tham gia thị trường cố gắng điều chỉnh vị thế của mình có thể thấy mình bị mắc kẹt nếu thị trường vẫn "khóa" ở mức giới hạn trong phiên.
• Thanh khoản cạn kiệt trong những trường hợp như vậy, và lệnh giới hạn có thể không bao giờ được khớp, khiến các nhà đầu tư rơi vào trạng thái nắm giữ.

Ý nghĩa đối với Rủi ro và Chiến lược

Việc mở lệnh giới hạn do khoảng trống giá có thể khiến các nhà giao dịch chịu mức lỗ cao hơn dự kiến ​​hoặc lợi nhuận chưa thực hiện mà không thể nắm bắt được. Các công cụ giảm thiểu rủi ro truyền thống như lệnh dừng lỗ không hiệu quả trong những điều kiện này. Hồ sơ rủi ro của bất kỳ vị thế mở nào cũng có thể thay đổi đáng kể, nhấn mạnh sự cần thiết phải quản lý vị thế trước thị trường một cách chặt chẽ.

Hơn nữa, các nhà giao dịch định cỡ vị thế theo các giả định biến động thông thường có thể thấy những giả định đó trở nên không hợp lệ trong những giai đoạn này. Khoảng trống giá vượt quá giới hạn giá cho thấy sự thiếu sót của các chiến lược được kiểm tra ngược mà không tính đến các sự kiện thiên nga đen hoặc rủi ro đuôi.

Các nhà giao dịch chủ động quản lý rủi ro thường xem xét các chiến lược phòng ngừa rủi ro tổng hợp sử dụng quyền chọn hoặc các mô hình dự báo hiện tại đánh giá mức độ rủi ro theo thời gian thực dựa trên các yếu tố kinh tế vĩ mô hoặc địa chính trị đang diễn biến. Mặc dù tốn kém để triển khai, các chiến lược như vậy được thiết kế để hạn chế rủi ro giảm giá trong chính loại tương tác khoảng trống giá và giới hạn được mô tả.

Phản ứng của Cơ quan Quản lý và Sàn giao dịch

Do rủi ro hệ thống do tình trạng giới hạn giá bị khóa kéo dài gây ra, các sàn giao dịch và cơ quan quản lý đã đưa ra các cơ chế để giảm thiểu sự xuất hiện của chúng. Một số kỹ thuật bao gồm:

• Giao thức Giới hạn Mở rộng: Sau khi đạt đến giới hạn ban đầu, một phạm vi giới hạn thứ cấp, rộng hơn sẽ được kích hoạt để cho phép khám phá giá sâu hơn.
• Dải Giá và Bộ Ngắt Mạch: Trong các hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán, chẳng hạn như S&P 500, bộ ngắt mạch tạm thời dừng giao dịch để cho phép dòng lệnh ổn định và tập hợp lại.
• Bảo vệ Biến động: Giám sát thuật toán phát hiện các mô hình giao dịch bất thường và có thể áp dụng các biện pháp kiểm soát bổ sung để giảm thiểu tác động dây chuyền của biến động do khoảng trống giá gây ra.

Các mạng lưới an toàn này cho phép thị trường điều tiết các biến động mạnh mà không làm gián đoạn hoàn toàn thanh khoản, cố gắng cân bằng các điều kiện thị trường tự do với các yêu cầu vận hành có trật tự.

Cân nhắc Chiến lược Kết hợp

Để giải quyết thỏa đáng cả giới hạn giá hàng ngày và rủi ro khoảng trống giá, các nhà giao dịch có thể sử dụng kết hợp các chiến lược Các biện pháp:

• Sử dụng lớp phủ quyền chọn cho các biện pháp phòng ngừa định hướng.
• Duy trì lịch sự kiện và kiểm tra lại hiệu suất trong các giai đoạn biến động trước đó.
• Đa dạng hóa các loại tài sản để giảm thiểu rủi ro tập trung vào một công cụ tương lai duy nhất.

Trong bối cảnh toàn cầu, nơi những cú sốc bất ngờ ngày càng xảy ra thường xuyên — từ đại dịch đến biến động địa chính trị — việc hiểu rõ mối tương tác giữa giới hạn giá hàng ngày và rủi ro chênh lệch giá chưa bao giờ quan trọng hơn lúc này.