GIẢI THÍCH VỀ BACKWARDATION: HIỂU VỀ TIỀM NĂNG TĂNG LỢI SUẤT

Bù giá là gì?

Bù giá là một thuật ngữ được sử dụng trong thị trường tương lai để mô tả tình huống giá hiện tại hoặc giá "giao ngay" của một mặt hàng cao hơn giá của các hợp đồng tương lai đáo hạn sau đó. Hiện tượng này thường trái ngược với hiện tượng contango, trong đó giá tương lai cao hơn giá giao ngay.

Bù giá thường báo hiệu rằng một mặt hàng đang có nhu cầu cao để giao ngay - có thể do gián đoạn nguồn cung, sự kiện thời tiết hoặc nhu cầu theo mùa mạnh - khiến giá giao ngay tăng cao hơn giá giao trong tương lai. Hiện tượng này thường được quan sát thấy nhất trên các thị trường hàng hóa như dầu mỏ, khí đốt tự nhiên, nông sản và kim loại quý.

Ví dụ, hãy tưởng tượng một thùng dầu thô được bán hôm nay (trên thị trường giao ngay) với giá 85 đô la, trong khi hợp đồng tương lai giao sau ba tháng có giá 80 đô la. Đường cong tương lai dốc xuống này cho thấy thị trường kỳ vọng nhu cầu trong tương lai sẽ giảm hoặc nguồn cung tăng, điều này sẽ làm giảm giá.

Hậu mãi có thể phát sinh do nhiều yếu tố, bao gồm:

• Thiếu hụt nguồn cung: Sự gián đoạn nguồn cung bất ngờ có thể làm tăng đáng kể giá giao ngay.
• Chi phí lưu kho cao: Nếu việc lưu kho hàng hóa tốn kém hoặc không thực tế, người bán có thể đưa ra mức giá thấp hơn cho các hợp đồng tương lai.
• Cầu theo mùa: Ví dụ, hàng hóa nông nghiệp có thể bị bù hoãn do chu kỳ thu hoạch.
• Tâm lý thị trường: Các nhà giao dịch có thể dự đoán rằng mức giá cao hiện tại là không bền vững.

Trái ngược với contango, nơi các nhà đầu tư tương lai thường gặp phải lợi suất chuyển đổi âm, bù hoãn có thể cho phép các nhà đầu tư nắm bắt lợi suất chuyển đổi dương, cải thiện lợi nhuận tổng thể bằng cách "chuyển đổi" hợp đồng tương lai thành các hợp đồng kỳ hạn rẻ hơn trong khi vẫn kiếm được lợi nhuận từ việc giá giảm Đường cong.

Tóm lại, backwardation phản ánh triển vọng tăng giá ngắn hạn của một loại hàng hóa và mang lại cơ hội giao dịch chiến lược. Việc hiểu rõ khái niệm này rất quan trọng đối với những người giao dịch hợp đồng tương lai, quản lý quỹ chỉ số hàng hóa hoặc dựa vào các sản phẩm giao dịch trên sàn liên kết với thị trường tương lai.

Tác động của Backwardation đến các nhà giao dịch và ETF

Backwardation mang đến những cơ hội và tác động độc đáo cho các nhà giao dịch, nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư tham gia vào thị trường hàng hóa và các công cụ phái sinh. Có lẽ một trong những tác động được thảo luận nhiều nhất là khái niệm lợi suất luân chuyển, có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận trên thị trường tương lai bao gồm các hợp đồng sắp hết hạn và các vị thế mới hơn.

Hợp đồng tương lai có ngày hết hạn. Khi đến gần ngày đó, các nhà giao dịch phải đóng hoặc "chuyển đổi" hợp đồng sang một hợp đồng khác có ngày hết hạn muộn hơn. Trong một thị trường có backwardation, việc chuyển đổi này bao gồm việc bán hợp đồng ngắn hạn hiện có với giá cao hơn và mua một hợp đồng dài hạn có giá thấp hơn. Theo thời gian, giá của hợp đồng dài hạn mới thường tăng lên khi nó hội tụ về giá giao ngay, có khả năng tạo ra lợi nhuận. Điều này được gọi là lợi suất chuyển đổi dương.

Đây là cách thức hoạt động trong thực tế:

1. Một nhà giao dịch nắm giữ hợp đồng tương lai tháng trước sắp hết hạn.
2. Họ bán hợp đồng đó và mua một hợp đồng dài hạn hơn với giá rẻ hơn.
3. Khi hợp đồng mới sắp hết hạn, giá của nó tăng lên (giả sử tình trạng backwardation tiếp tục), cho phép họ lặp lại chu kỳ.

Chu kỳ thay thế hợp đồng này có thể dẫn đến lợi nhuận kép theo thời gian, đặc biệt là trong môi trường backwardation mạnh. Điều này hoàn toàn trái ngược với contango, trong đó việc chuyển sang các hợp đồng giá cao hơn làm xói mòn lợi nhuận thông qua lợi suất chuyển đổi âm.

Ví dụ, trên thị trường dầu mỏ, các quỹ ETF và quỹ chỉ số hàng hóa thường gặp phải vấn đề này. Trong thị trường dầu mỏ backwardation, các quỹ thực hiện chuyển đổi hợp đồng thụ động hàng tháng có thể có lợi nhuận cao hơn, vì họ liên tục mua ở mức giá thấp và thấy giá tăng khi hợp đồng gần đến hạn. Các quỹ hàng hóa phổ biến như Quỹ Dầu mỏ Hoa Kỳ (USO) và các ETF tương tự có thể được hưởng lợi từ xu hướng thuận lợi của backwardation.

Ngoài ra, nhà sản xuất và người tiêu dùng sử dụng backwardation một cách chiến lược. Nhà sản xuất có thể trì hoãn việc bán ra hôm nay để chờ đợi giá giao ngay thuận lợi hơn, trong khi người tiêu dùng có thể vội vàng đảm bảo nguồn cung hiện tại trước khi giá tăng cao hơn. Các nhà đầu tư lão luyện và các quỹ đầu cơ theo dõi những tín hiệu này như một phần của các chiến lược đầu tư tổng thể.

Cuối cùng, backwardation không chỉ mang lại lợi thế lý thuyết mà còn có ý nghĩa tài chính thực tế đối với hiệu suất danh mục đầu tư, đặc biệt là theo thời gian. Tuy nhiên, thị trường luôn biến động, và backwardation có thể đảo ngược thành contango, khiến các nhà đầu tư phải thường xuyên theo dõi cấu trúc thị trường.

Điểm mấu chốt: trong các thị trường backwardation, cơ chế giao dịch tương lai có thể mang lại lợi nhuận ổn định, đặc biệt là khi danh mục đầu tư áp dụng phương pháp tiếp cận có hệ thống đối với các hợp đồng luân chuyển.

Tại sao Backwardation Nâng cao Lợi nhuận Đầu tư

Để hiểu được mối quan hệ giữa backwardation và lợi nhuận đầu tư được nâng cao, cần phải hiểu sâu hơn về cơ chế thị trường tương lai và cách thức tác động của giá cả lên các chiến lược danh mục đầu tư rộng hơn. Cả nhà đầu tư và tổ chức đều có thể hưởng lợi từ cấu trúc này, đặc biệt khi kết hợp với các chiến lược roll-off kỷ luật và thời điểm thị trường.

Lý do chính khiến backwardation có thể thúc đẩy lợi nhuận nằm ở cái thường được gọi là “lợi nhuận roll-off”. Khi hợp đồng tương lai được roll-off từ các hợp đồng ngắn hạn có giá cao hơn sang các hợp đồng dài hạn có giá thấp hơn, nhà đầu tư thực sự nhận được lợi nhuận khi giá của hợp đồng mới có xu hướng tăng lên khi đáo hạn. Cơ chế roll-off này tạo ra cái mà nhiều người gọi là “lợi ích đường cong lợi suất”.

Hơn nữa, các nhà quản lý quỹ sử dụng hợp đồng tương lai hàng hóa trong các quỹ ETF hoặc quỹ tương hỗ có thể tích hợp backwardation vào các mô hình chiến lược. Ví dụ, các quỹ hàng hóa với chiến lược đầu tư thụ động thực hiện hoán đổi hàng tháng có thể thu được lợi suất hoán đổi dương một cách có hệ thống trong thời gian dài của tình trạng backwardation.

Cơ chế này có thể được minh họa bằng một ví dụ trên thị trường vàng: Giả sử vàng đang giao dịch ở mức 1.950 đô la trên thị trường giao ngay, trong khi hợp đồng tương lai ba tháng có giá 1.920 đô la. Một nhà đầu tư mua hợp đồng 1.920 đô la rẻ hơn có thể sẽ được hưởng lợi khi giá của hợp đồng đó tăng dần theo giá giao ngay theo thời gian—tạo ra lợi nhuận mà không cần phải đổi chủ hàng hóa.

Đối với các chiến lược chủ động, backwardation có thể mang lại cơ hội chênh lệch giá. Một công ty có thể bán khống hàng hóa vật chất và mua vào hợp đồng tương lai để kiếm lời từ sự hội tụ. Ngoài ra, một số nhà đầu tư có thể nhận diện các mô hình giữa các mặt hàng theo mùa - chẳng hạn như sản phẩm nông nghiệp - có xu hướng theo sau backwardation hàng năm và định vị phù hợp trước nhiều tháng.

Các lợi ích chiến lược khác bao gồm:

• Hiệu suất theo dõi được cải thiện: Các quỹ ETF và chỉ số theo dõi hàng hóa vật chất thường hoạt động tốt hơn trong môi trường backwardation.
• Chi phí thấp hơn: Các quỹ chỉ mua tránh được những khoản lỗ lặp lại từ việc mua các hợp đồng đắt tiền (như trong trường hợp contango), vốn có thể tăng đáng kể theo thời gian.
• Phòng ngừa lạm phát: Vì backwardation thường đi kèm với nhu cầu ngắn hạn cao hơn, nó có thể là một phản ứng tích hợp đối với các đỉnh lạm phát.

Mặc dù có những ưu điểm, nhưng điều quan trọng cần nhớ là backwardation không được đảm bảo hoặc vĩnh viễn. Nó có thể biến mất nhanh chóng nếu động lực thị trường thay đổi - chẳng hạn như việc nới lỏng các hạn chế về nguồn cung hoặc nhu cầu giảm. Do đó, các nhà đầu tư muốn tận dụng lợi thế của backwardation phải luôn cảnh giác và thích ứng với những điều kiện biến động.

Cuối cùng, tác động tích cực của backwardation lên lợi nhuận là một khái niệm quan trọng đối với các nhà giao dịch tương lai, nhà đầu tư hàng hóa và các nhà quản lý quỹ tổ chức. Khi được hiểu và áp dụng đúng cách, nó sẽ trở thành một công cụ mạnh mẽ giúp nâng cao hiệu suất trên các danh mục đầu tư đa dạng và các vị thế phòng ngừa rủi ro.