CÁCH XUNG ĐỘT TẠI IRAN ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ DẦU

Phản ứng của thị trường và các kịch bản có thể xảy ra đối với dầu mỏ

Sau các cuộc tấn công chung của Hoa Kỳ và Israel nhằm vào các mục tiêu chiến lược tại Iran vào thứ Bảy cuối cùng của tháng Hai, cùng với phản ứng sau đó của Iran bằng các đợt phóng tên lửa về phía lãnh thổ Israel, xung đột tại Trung Đông đã bước sang giai đoạn đối đầu trực tiếp giữa các quốc gia. Bước leo thang mang tính chất định tính này không chỉ có hệ lụy quân sự mà còn ngay lập tức định hình lại kỳ vọng rủi ro trên thị trường năng lượng toàn cầu.

Trong bối cảnh này, giá dầu không chỉ phản ứng với những sự kiện đã xảy ra mà còn với các xác suất có thể xảy ra. Thị trường đưa vào giá cái gọi là “phần bù rủi ro địa chính trị”: một mức định giá bổ sung phản ánh khả năng gián đoạn nguồn cung trong tương lai, ngay cả khi nguồn cung vật chất hiện tại vẫn chưa bị ảnh hưởng. Xem giá Hợp đồng Tương lai Dầu

Các nhà giao dịch đang đánh giá những kịch bản cụ thể trước khi mở vị thế:

• Khả năng tấn công vào cơ sở hạ tầng năng lượng của Iran hoặc trong khu vực: Iran có thể nhắm mục tiêu vào các quốc gia láng giềng và kích hoạt một cuộc chiến tranh khu vực rộng lớn hơn.
• Rủi ro đối với tuyến vận tải hàng hải tại Vịnh Ba Tư và Eo biển Hormuz: Tại khu vực này, Ả Rập Xê Út và Iran — hai cường quốc lớn trong thương mại năng lượng — vốn là những đối thủ chiến lược lâu năm.
• Sự can thiệp gián tiếp của các đồng minh trên những mặt trận khác: Ví dụ, trong tuần này Pakistan đã tuyên chiến với Afghanistan. Một kịch bản khác là các lực lượng đồng minh của Iran tại Yemen tấn công tàu chở hàng gần khu vực Sừng châu Phi.
• Việc siết chặt các lệnh trừng phạt làm hạn chế xuất khẩu chính thức hoặc làm tăng chi phí bảo hiểm hàng hải: Những chi phí bổ sung này tác động trực tiếp đến giá dầu cuối cùng.

Trên thị trường hàng hóa, nhận thức về rủi ro có thể mang tính quyết định không kém so với sự gián đoạn thực tế. Khi mức độ bất định gia tăng, các quỹ lớn và các công ty nhập khẩu sẽ điều chỉnh hoạt động phòng hộ thông qua hợp đồng tương lai và quyền chọn, điều này thường khuếch đại các biến động ban đầu.

Biến động ban đầu và động lực giá

Trong các giai đoạn căng thẳng trước đây tại Trung Đông, giá Brent và WTI thường ghi nhận những biến động mạnh ngay khi thị trường mở cửa sau sự kiện, do hoạt động tái định vị mang tính đầu cơ và điều chỉnh rủi ro. Hướng đi ban đầu thường là tăng, mặc dù mức độ tăng phụ thuộc vào nhận định của thị trường về thời gian và quy mô của xung đột.

Biến số trung tâm không chỉ là sự kiện quân sự, mà còn là khả năng leo thang của nó. Thị trường chủ yếu cân nhắc:

• Liệu có thiệt hại có thể xác minh tại các cơ sở dầu khí hoặc các cảng xuất khẩu hay không.
• Liệu hoạt động xuất khẩu của Iran — chính thức hoặc qua các kênh thay thế — có bị gián đoạn hay không.
• Liệu xung đột có lan rộng sang các nhà sản xuất chủ chốt khác trong khu vực hay không.

Nếu nguồn cung vật chất toàn cầu vẫn được duy trì, giá có thể tìm thấy trạng thái cân bằng mới sau phản ứng ban đầu. Tuy nhiên, một sự leo thang kéo dài hoặc sự gián đoạn tại các tuyến vận chuyển chiến lược có thể khiến phần bù rủi ro địa chính trị duy trì trong giá trong thời gian dài hơn.

Vai trò của các nhà sản xuất lớn và cân bằng cung

Ả Rập Xê Út và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất sở hữu công suất dự phòng có thể được sử dụng để bù đắp các gián đoạn tiềm tàng. Tuy nhiên, khả năng hấp thụ cú sốc thực tế phụ thuộc vào khối lượng bị ảnh hưởng và tốc độ mà thị trường lấy lại niềm tin vào sự ổn định.

Nếu Eo biển Hormuz trở thành điểm ma sát về mặt vận hành — ngay cả khi không có việc đóng cửa chính thức — tác động đến chi phí logistics và bảo hiểm hàng hải có thể được chuyển trực tiếp vào giá dầu thô quốc tế.

Một cú sốc địa chính trị có thể trở thành xu hướng cấu trúc không?

Không phải mọi sự kiện địa chính trị đều làm thay đổi vĩnh viễn cán cân của thị trường dầu mỏ. Phản ứng ban đầu thường được thúc đẩy bởi việc đưa thêm phần bù rủi ro do bất định và hoạt động tái định vị tài chính. Tuy nhiên, sau vài phiên giao dịch, thị trường bắt đầu tách biệt yếu tố cảm xúc khỏi tác động thực sự đối với nguồn cung vật chất. Nói cách khác, một đợt tăng ban đầu có thể nhanh chóng bị đảo ngược nếu việc đánh giá lại cho thấy những thay đổi đó không mang tính cấu trúc.

Điểm mấu chốt không nằm ở quy mô của biến động ban đầu mà ở việc liệu sự kiện đó có làm thay đổi các biến số cấu trúc hay không: sản lượng thực tế, năng lực xuất khẩu, chi phí logistics, khả năng tiếp cận các tuyến hàng hải hoặc các quyết định đầu tư. Chỉ khi các yếu tố này bị ảnh hưởng một cách kéo dài thì giá dầu mới rời khỏi biên độ trước đó và hình thành một trạng thái cân bằng mới.

Sự chuyển dịch từ phản ứng tài chính sang căng thẳng thực sự trong nguồn cung vật chất toàn cầu

Ở giai đoạn đầu, thị trường chủ yếu vận hành dựa trên kỳ vọng. Các nhà giao dịch điều chỉnh vị thế để đón đầu khả năng gián đoạn, điều này có thể tạo ra mức tăng đột ngột trong hợp đồng tương lai, gia tăng biến động ngụ ý và mở rộng chênh lệch giữa các chuẩn tham chiếu như Brent và WTI.

Biến động ban đầu này phản ánh nhu cầu phòng hộ trước rủi ro. Các quỹ đầu tư, cũng như các nhà sản xuất, nhà máy lọc dầu và doanh nghiệp nhập khẩu, tìm cách bảo vệ biên lợi nhuận và mức hoạt động của mình trước khả năng xảy ra cú sốc nguồn cung. Trong giai đoạn này, giá được dẫn dắt nhiều hơn bởi nhận thức thay vì dữ liệu đã được xác nhận.

Theo thời gian, trọng tâm chuyển sang các chỉ báo cụ thể: mức xuất khẩu hàng ngày, hoạt động tại các cảng then chốt, diễn biến tồn kho thương mại ở các nền kinh tế lớn, tỷ lệ sử dụng công suất của nhà máy lọc dầu và chi phí vận tải biển. Nếu các chỉ số này vẫn ổn định, phần bù rủi ro có xu hướng giảm dần.

Ngược lại, nếu xuất hiện sự sụt giảm có thể xác minh trong khối lượng xuất khẩu, gián đoạn logistics kéo dài hoặc mức tăng cấu trúc trong chi phí bảo hiểm và cước vận chuyển, cú sốc sẽ không còn mang tính đầu cơ. Khi đó, thị trường bắt đầu phản ánh một sự thiếu hụt nguồn cung thực tế và biến động giá trở nên có cơ sở vững chắc hơn.

Thời gian, tồn kho và công suất dự phòng quyết định trạng thái cân bằng mới

Thời lượng của sự kiện đóng vai trò quyết định trong việc đánh giá tác động cấu trúc. Một sự kiện ngắn hạn có thể tạo ra đỉnh điểm biến động, sau đó là điều chỉnh kỹ thuật khi rủi ro tức thời lắng xuống. Tuy nhiên, nếu căng thẳng kéo dài, các quyết định chiến lược dọc theo toàn bộ chuỗi giá trị năng lượng sẽ bắt đầu thay đổi.

Các công ty sản xuất có thể trì hoãn đầu tư, các nhà nhập khẩu có thể đa dạng hóa nguồn cung và các nhà xuất khẩu lớn có thể điều chỉnh hạn ngạch hoặc chính sách sản xuất. Khi các quyết định này tích lũy, thị trường dần hấp thụ một kịch bản trung hạn mới.

Trong quá trình này, tồn kho thương mại và chiến lược giữ vai trò trung tâm. Khi mức lưu trữ cao và các nhà sản xuất chủ chốt có công suất dự phòng, hệ thống năng lượng toàn cầu có đủ dư địa để hấp thụ các gián đoạn tạm thời. Ngược lại, nếu tồn kho ở mức thấp và công suất bổ sung hạn chế, ngay cả một gián đoạn vừa phải cũng có thể gây tác động không tương xứng đến giá.

Độ co giãn của hệ thống — tức là tốc độ có thể tăng sản lượng hoặc tái định hướng dòng thương mại — đóng vai trò như bộ giảm chấn hoặc bộ khuếch đại cú sốc ban đầu. Nếu độ co giãn thấp, thị trường có xu hướng duy trì một biên độ giá cao hơn cho đến khi trạng thái cân bằng được khôi phục.

Tóm lại, quá trình chuyển từ một sự kiện nhất thời sang một xu hướng cấu trúc không chỉ phụ thuộc vào mức độ gây chú ý ban đầu, mà còn vào khả năng thay đổi dòng cung thực tế và kỳ vọng bền vững về nguồn cung trong tương lai. Giá dầu hoạt động như một cơ chế điều chỉnh dần dần: trước tiên định giá rủi ro, sau đó xác nhận hoặc điều chỉnh nhận định đó dựa trên dữ liệu cụ thể.

Nên đầu tư vào đâu khi giá dầu biến động?

Khi thị trường năng lượng bước vào giai đoạn biến động cao, nhà đầu tư có thể lựa chọn nhiều cách tiếp cận khác nhau tùy theo khẩu vị rủi ro, thời gian nắm giữ và quan điểm về xu hướng của dầu thô. Có các công cụ cho phép tiếp xúc trực tiếp với giá mỗi thùng, các lựa chọn theo ngành, chiến lược sử dụng đòn bẩy và các phương tiện được thiết kế để hưởng lợi từ xu hướng giảm giá.

Dưới đây là tổng quan về các lựa chọn chính trên thị trường quốc tế.

Hợp đồng tương lai và phái sinh dầu (tiếp xúc trực tiếp với giá thùng)

• WTI Crude Oil Futures (CL – NYMEX): Hợp đồng tiêu chuẩn dựa trên West Texas Intermediate.
• Brent Crude Oil Futures (BRN – ICE): Chuẩn tham chiếu toàn cầu chính.
• Micro WTI Futures (MCL – CME): Phiên bản thu nhỏ phù hợp với tài khoản nhỏ.
• Quyền chọn trên WTI & Brent Futures: Chiến lược định hướng hoặc phòng hộ với rủi ro giới hạn ở phí quyền chọn.
• CFD dầu thô: Công cụ phái sinh phản ánh biến động giá mà không có giao nhận vật chất.

ETF và ETN theo dõi trực tiếp giá dầu

• USO – United States Oil Fund LP: ETF bao gồm các hợp đồng tương lai WTI.
• BNO – United States Brent Oil Fund LP: Theo dõi các hợp đồng liên quan đến Brent.
• DBO – Invesco DB Oil Fund: Tối ưu hóa lựa chọn hợp đồng để giảm tác động của contango.
• OIL – iPath Series B S&P GSCI Crude Oil Total Return ETN: ETN theo dõi chỉ số S&P GSCI Crude Oil.
• UCO – ProShares Ultra Bloomberg Crude Oil: ETF đòn bẩy 2x khuếch đại biến động hàng ngày.

Công cụ cho vị thế giảm giá đối với dầu

• SCO – ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil: ETF nghịch đảo 2x nhằm hưởng lợi khi giá giảm.
• DTO – Invesco DB Crude Oil Short ETN: ETN nắm bắt xu hướng giảm mà không sử dụng đòn bẩy quá mức.
• DRIP – Direxion Daily S&P Oil & Gas Exploration & Production Bear 2x Shares: ETF nghịch đảo tập trung vào các công ty thăm dò và khai thác.
• Quyền chọn bán (put) trên USO, XLE hoặc futures: Chiến lược phòng ngừa điều chỉnh với rủi ro giới hạn.
• Bán khống cổ phiếu năng lượng: Vị thế trực tiếp chống lại các công ty nhạy cảm với giá dầu.

ETF ngành năng lượng (tiếp xúc gián tiếp)

• XLE – Energy Select Sector SPDR Fund: Tập hợp các công ty năng lượng lớn trong S&P 500.
• VDE – Vanguard Energy ETF: Quỹ chi phí thấp, đa dạng hóa trong lĩnh vực năng lượng Mỹ.
• IXC – iShares Global Energy ETF: Tiếp xúc toàn cầu bao gồm châu Âu và châu Á.
• XOP – SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF: ETF equal-weight tập trung vào E&P.
• OIH – VanEck Oil Services ETF: Chuyên về các công ty dịch vụ dầu khí.
• RYE – Invesco S&P 500 Equal Weight Energy ETF: Tiếp xúc equal-weight với các công ty năng lượng.

Các tập đoàn dầu khí tích hợp lớn

• ExxonMobil (XOM): Tập đoàn đa quốc gia với dòng tiền mạnh và cổ tức ổn định.
• Chevron (CVX): Nhà sản xuất Mỹ với bảng cân đối vững chắc.
• Shell (SHEL): Tập đoàn toàn cầu đa dạng hóa sang khí tự nhiên và chuyển dịch năng lượng.
• BP (BP): Chiến lược kết hợp thượng nguồn và năng lượng tái tạo.
• TotalEnergies (TTE): Doanh nghiệp châu Âu mở rộng sang năng lượng thay thế.
• Equinor (EQNR): Nhà sản xuất Na Uy có thế mạnh ngoài khơi.
• Eni (E): Công ty Ý hoạt động tại châu Phi và Trung Đông.

Các công ty thăm dò và khai thác (E&P)

• EOG Resources (EOG): Nhà sản xuất shale nhạy cảm với giá dầu.
• Occidental Petroleum (OXY): Tiếp xúc cao với dầu thô Mỹ.
• Devon Energy (DVN): Tập trung vào hiệu quả và lợi nhuận biến đổi.
• Hess Corporation (HES): Tăng trưởng mạnh trong các dự án ngoài khơi.
• Marathon Oil (MRO): Nhà sản xuất độc lập với hệ số beta cao.
• ConocoPhillips (COP): Doanh nghiệp E&P toàn cầu.

Các công ty dịch vụ dầu khí

• Schlumberger (SLB): Dẫn đầu toàn cầu về công nghệ khoan và dịch vụ.
• Halliburton (HAL): Chuyên gia về nứt vỡ thủy lực và dịch vụ thượng nguồn.
• Baker Hughes (BKR): Nhà cung cấp giải pháp năng lượng toàn cầu.
• TechnipFMC (FTI): Tập trung vào kỹ thuật ngoài khơi và dưới biển.

Cơ sở hạ tầng và vận chuyển (Midstream)

• Enbridge (ENB): Nhà vận hành đường ống với doanh thu ổn định theo khối lượng.
• Kinder Morgan (KMI): Công ty vận chuyển và lưu trữ năng lượng tại Mỹ.
• Enterprise Products Partners (EPD): Hợp danh với dòng tiền mạnh.
• Williams Companies (WMB): Nhà vận hành chính trong vận chuyển khí tự nhiên.

Lọc dầu và hạ nguồn

• Valero Energy (VLO): Hưởng lợi từ chênh lệch giữa dầu thô và nhiên liệu tinh chế.
• Phillips 66 (PSX): Tập trung vào lọc dầu và hóa chất.
• Marathon Petroleum (MPC): Doanh nghiệp hàng đầu trong lọc và phân phối.

Vận tải biển dầu thô

• Frontline (FRO): Nhà vận hành tàu chở dầu nhạy cảm với cước phí.
• Euronav (EURN): Chuyên vận chuyển dầu thô bằng đường biển.
• DHT Holdings (DHT): Vận hành tàu VLCC phục vụ vận tải toàn cầu.

Tiếp xúc vĩ mô liên quan

• Đô la Canada (CAD): Đồng tiền gắn liền với xuất khẩu năng lượng.
• Trái phiếu lợi suất cao ngành năng lượng: Nợ doanh nghiệp nhạy cảm với sức khỏe tài chính của công ty dầu khí.
• S&P 500 Energy Index: Chỉ số phản ánh hiệu suất của các công ty năng lượng.
• Bloomberg Commodity Index: Chỉ số hàng hóa đa dạng với tỷ trọng lớn ở năng lượng.

Mỗi công cụ có mức độ nhạy cảm khác nhau trước biến động giá dầu. Các sản phẩm phái sinh phản ánh ngay lập tức thay đổi của giá mỗi thùng, trong khi cổ phiếu còn chịu ảnh hưởng bởi cấu trúc chi phí, cổ tức, nợ và triển vọng đầu tư. Lựa chọn phù hợp phụ thuộc vào hồ sơ nhà đầu tư và mục tiêu là tiếp xúc trực tiếp, phòng hộ hay định vị chiến lược trung hạn.