ĐIỀU GÌ ĐÃ XẢY RA VỚI CỔ PHIẾU NVIDIA

Dòng thời gian tuần này

Nếu bạn đang hỏi điều gì đã xảy ra với cổ phiếu Nvidia, thì đây là diễn biến chính xác của thị trường trong tuần này—một bảng tin tức có chú thích, giữ nguyên tiêu đề và thời gian ban đầu, đồng thời bổ sung bối cảnh về cách mỗi mặt hàng đạt được giá và vị thế.

Bảng tin tức, theo thứ tự

Đây là toàn bộ tuần của NVIDIA, được kể như một bảng tin tức—từng tiêu đề một, theo đúng thứ tự mà thế giới đã nghe. Thứ Sáu, ngày 31 tháng 10 – 4:59 chiều ET Bloomberg: "NVIDIA vừa trở thành công ty đầu tiên đóng cửa trên 5 nghìn tỷ đô la." Cổ phiếu kết thúc tuần ở mức 208,40 đô la. Sâm panh được mở ở Santa Clara.

Thứ Hai, ngày 3 tháng 11 – 9:31 sáng ET CNBC: “NVDA mở cửa ở mức 210 đô la, phá vỡ mức 212 đô la trong ngày—mức cao nhất mọi thời đại mới.” Các nhà giao dịch bán lẻ trên Reddit đã phong cho nó danh hiệu “vua AI mãi mãi.”

Thứ Ba, ngày 4 tháng 11 – 3:12 sáng ET South China Morning Post: “Bắc Kinh lặng lẽ cấm tất cả các chip AI nước ngoài khỏi các trung tâm dữ liệu của nhà nước.” Quy định này được giấu kín trong một tài liệu dài 47 trang. Đến 10 giờ sáng tại New York, NVDA đã giảm 4%.

Thứ Ba, ngày 4 tháng 11 – 2:47 chiều ET Reuters: “Bộ Thương mại Hoa Kỳ xác nhận: GPU Blackwell vẫn nằm trong danh sách đen xuất khẩu của Trung Quốc ‘vào thời điểm này.’” Trung Quốc hiện đã chiếm <5% doanh số, nhưng tiêu đề đã nói lên tất cả những gì cần thiết. Đóng cửa: 202 đô la.

Thứ Tư, ngày 5 tháng 11 – 8:03 sáng ET Wall Street Journal: “Đội ngũ chuyển giao của Trump nói với các cơ quan: không có gói cứu trợ nào cho ngành công nghiệp AI, chấm hết.” Học trò của Peter Thiel cũng đăng dòng tương tự trên X. NVDA mở cửa ở mức 198 đô la, sau đó tiếp tục trượt giá.

Thứ Tư, ngày 5 tháng 11 – 4:00 chiều ET Thông cáo báo chí của NVIDIA: "Chúng tôi đã ký hợp đồng với Samsung, Deutsche Telekom và Nokia để chạy 5G-AI trên Blackwell." Cổ phiếu tăng 1% sau giờ giao dịch—sau đó giảm trở lại.

Thứ Năm, ngày 6 tháng 11 – 7:22 sáng ET Barron's: "Các nhà giao dịch quyền chọn đang đặt cược NVDA sẽ giảm xuống dưới 180 đô la trước khi công bố thu nhập." Khối lượng bán đạt mức cao nhất trong 6 tháng. Cổ phiếu mở cửa ở mức 192 đô la.

Thứ Năm, ngày 6 tháng 11 – 11:09 sáng ET Bloomberg TV: “Jensen Huang trên sân khấu ở Seoul: ‘Chúng tôi đã chốt được nửa nghìn tỷ đô la trong các đơn đặt hàng Rubin và Blackwell.’” Mức giảm đã chậm lại, nhưng không ai tin vào một CEO lúc 11 giờ sáng.

Thứ Năm, ngày 6 tháng 11 – 2:31 chiều ET CNBC: “AMD, Broadcom và Marvell đều giảm 5–7%. Toàn bộ tổ hợp AI đang lao dốc không phanh.” NVDA chạm mức 187,40 đô la—mức thấp nhất kể từ tháng 9.

Thứ Năm, ngày 6 tháng 11 – 4:00 chiều ET Yahoo Finance: “NVDA đóng cửa ở mức 188,02 đô la, giảm 9,3% so với mức đỉnh của thứ Hai.” 450 tỷ đô la vốn hóa thị trường bị xóa sổ trong 72 giờ.

Thứ Sáu, ngày 7 tháng 11 – 8:15 sáng ET Bloomberg: “Goldman Sachs nâng mục tiêu NVDA lên 255 đô la: ‘Những lo ngại về Trung Quốc đã được phản ánh vào giá.’” Cổ phiếu tăng vọt lên 191 đô la.

Thứ Sáu, ngày 7 tháng 11 – 10:42 sáng ET Reuters: “Quan chức Hoa Kỳ rút lại tuyên bố hôm qua: ‘Các quy định xuất khẩu đang được xem xét, chưa có quyết định cuối cùng.’” NVDA tăng lên 189,80 đô la.

Thứ Sáu, ngày 7 tháng 11 – 11:58 sáng ET (hiện tại) Giá trực tiếp: 189,12 đô la Khối lượng: 280 triệu cổ phiếu—gấp ba lần mức trung bình.

Những gì Phố Wall đang nói

Bán khống: “Đầu tư vốn cho AI đang đạt đỉnh; rủi ro từ Trung Quốc là có thật; 190 đô la là mức trần mới.”

Bán khống: “Một tuần tồi tệ không thể giết chết cả thập kỷ tăng trưởng; mục tiêu 45 tỷ đô la vào ngày 19 tháng 11 sẽ khởi động lại tên lửa.”

Bán lẻ: “Tôi vừa mua ở mức giá thấp 188 đô la, hãy hỏi lại tôi vào tháng 12.”

Năm điểm chính cần ghi nhớ

• Tốc độ tiêu đề, chứ không phải các yếu tố cơ bản, quyết định tuần này; Dòng chảy câu chuyện bị cuốn theo.

  
  

• Nhiễu loạn xuất khẩu của Trung Quốc đã ảnh hưởng đến tâm lý thị trường ngay cả khi mức độ tiếp xúc với doanh thu trực tiếp vẫn ở mức khiêm tốn.

  
  

• Các đại lý quyền chọn có khả năng khuếch đại xu hướng giảm khi quyền chọn bán tăng lên và gamma chuyển sang âm.

  
  

• Bình luận của CEO đã ổn định giá thầu trong ngày nhưng không thể đảo ngược xu hướng khi đóng cửa.

  
  

• Thu nhập ngày 19 tháng 11 hiện là điểm xoay của câu chuyện nhị phân.

  
  

Đó là tất cả các tiêu đề đã tác động đến cổ phiếu, theo thứ tự, không có gì thừa thãi. Đêm công bố thu nhập vào ngày 19 tháng 11 hiện được coi là Siêu cúp công nghệ.

Tại sao băng lại hoạt động theo cách này

Để hiểu điều gì đã xảy ra với cổ phiếu Nvidia, hãy nghĩ đến ba bánh răng ăn khớp cùng một lúc: cú sốc tường thuật (chính sách và địa chính trị), định vị đại lý (tính phản xạ của quyền chọn) và xoay vòng giá trị tương đối (phức hợp AI so với phần còn lại của công nghệ). Không yếu tố nào trong số này thay đổi được silicon, nhưng cùng nhau chúng có thể di chuyển hàng trăm tỷ đô la trong vài ngày. Dưới đây, chúng tôi phân tích các cơ chế này, tập trung vào những gì thực sự diễn ra trong báo cáo P&L.

Cú sốc tường thuật lấn át các yếu tố cơ bản ổn định

Các điểm dữ liệu của Trung Quốc là điểm đầu tiên. Lệnh cấm chip AI nước ngoài được báo cáo tại các trung tâm dữ liệu nhà nước và việc xác nhận Blackwell vẫn chịu sự kiểm soát xuất khẩu không làm thay đổi mô hình thu nhập chỉ sau một đêm, nhưng chúng làm tăng mức bù rủi ro gắn liền với tăng trưởng trong tương lai. Các nhà đầu tư suy diễn các hiệu ứng bậc hai—các công ty đa quốc gia trì hoãn đơn hàng, các đối tác tạm dừng các phi công, hoặc các đối thủ tranh thủ thời gian để bắt kịp—điều này làm tăng lãi suất chiết khấu và nén hệ số nhân. Trong một cái tên được định giá cho vị thế dẫn đầu ngành, những thay đổi nhỏ về độ chắc chắn sẽ làm thay đổi định giá nhiều hơn là thay đổi nhu cầu hiện tại.

Những ồn ào chính trị càng làm tăng thêm căng thẳng. Lập trường "không cứu trợ" được tuyên bố có nghĩa là "bạn sẽ tự lo liệu nếu tín dụng thắt chặt", điều này làm tăng độ nhạy cảm với các chu kỳ chi tiêu vốn và chi phí tài trợ. Vấn đề không phải là sự hiện diện của một gói cứu trợ; mà là việc loại bỏ một mạng lưới an toàn tưởng tượng khi vị thế bị quá tải. Tâm lý đó quan trọng vào giữa tuần khi thanh khoản có thể không đồng đều.

Vị thế của đại lý và bánh đà quyền chọn

Dòng quyền chọn không gây ra mọi biến động, nhưng nó thường khuếch đại chúng. Trong đợt bán tháo, khối lượng giao dịch tăng vọt và các hợp đồng quyền chọn bán khống tập trung quanh mức 195–188 đô la. Các nhà môi giới bán khống các quyền chọn này một cách linh hoạt bằng cách bán cổ phiếu khi giá giảm - gamma âm điển hình. Dòng chảy đó biến những tin tức khiêm tốn thành những cú đẩy giá lớn hơn. Ngược lại - những cú ép giá mạnh - đòi hỏi một chất xúc tác tích cực mới hoặc sự suy yếu theo thời gian để giảm bớt các biện pháp phòng ngừa rủi ro.

Biến động ngụ ý tăng lên khi đợt bán tháo diễn ra, làm tăng giá trị quyền chọn và, theo đó, làm tăng nhu cầu phòng ngừa rủi ro. Nếu bạn phác họa giao ngay so với gamma tổng hợp của nhà môi giới, "vùng nguy hiểm" nằm dưới các kệ hàng được theo dõi rộng rãi, nơi các đợt giảm giá gia tăng đòi hỏi phải bán khống lớn hơn một cách không cân xứng. Đó là lý do tại sao đà phục hồi nhanh chóng suy yếu bất chấp những tiêu đề tích cực: dòng tiền đã lấn át sức mua cơ bản cho đến khi tâm lý thị trường dịu đi vào sáng thứ Sáu.

Sự đồng cảm lan tỏa khắp khu phức hợp AI

Khi các công ty cùng ngành như AMD, Broadcom và Marvell giảm 5–7%, điều này báo hiệu sự giảm rủi ro rộng rãi trên các công cụ tăng tốc, mạng lưới và bộ nhớ. Những người nắm giữ rổ cổ phiếu đã bán toàn bộ danh mục; các quỹ đầu tư theo giá trị tương đối đã thắt chặt các biểu thức mua dài hạn của NVIDIA/bán ngắn hạn; dòng tiền thụ động đã biến điểm yếu của một tên tuổi thành lực cản của chỉ số. Tóm lại, thời tiết đã thay đổi trên toàn ngành, và ngay cả những tin tức khả quan về một công ty đơn lẻ - chẳng hạn như chiến thắng của công ty viễn thông - cũng không thể thay đổi được phong vũ biểu trong ngày.

Định giá, kỳ vọng và góc nhìn của nhà đầu tư

Câu hỏi cốt lõi không phải là "AI có thực sự tồn tại không?" mà là "mức giá nào có thể chiết khấu một cách công bằng một chu kỳ chi tiêu vốn toàn cầu đầy biến động với chính sách phức tạp?" Một thị trường tận dụng một thập kỷ chi tiêu cho AI ở mức bội số cao cấp sẽ rất nhạy cảm với những thay đổi về nhận thức về sự chắc chắn. Do đó, cùng một công ty có thể đạt mốc đóng cửa 5 nghìn tỷ đô la vào thứ Sáu và vẫn giao dịch thấp hơn 9% vào thứ Năm mà không có một điểm dữ liệu sản phẩm tiêu cực nào. Bài học rút ra: bội số thay đổi theo diễn biến; thu nhập thay đổi theo lệnh và thực hiện; Cấu trúc vi mô quyết định tốc độ.

Những điều cần theo dõi trước ngày 19 tháng 11

• Tồn đọng và tỷ lệ ghi sổ trên hóa đơn: bằng chứng cho thấy nhu cầu vượt quá nguồn cung ngắn hạn trên toàn Rubin/Blackwell, cộng với màu sắc thời gian giao hàng.

  
  

• Giả định về kiểm soát xuất khẩu: liệu hướng dẫn có dựa trên nhu cầu thận trọng của Trung Quốc hay giả định việc chuyển hướng thông qua các đối tác.

  
  

• Quỹ đạo biên lợi nhuận gộp: sức mạnh định giá so với chi phí đầu vào, bao gồm kết nối mạng và đóng góp phần mềm.

  
  

• Kỷ luật hoạt động: cường độ đầu tư, trả lương theo cổ phiếu và đòn bẩy hoạt động trong suốt năm tài chính hướng dẫn.

  
  

• Lợi nhuận vốn: nhịp độ mua lại và bất kỳ bình luận nào về cổ tức khi dòng tiền tăng tốc.

  
  

Các mức và dòng tiền quan trọng

Ký ức giá hình thành quanh mức 212 đô la (mức cao mới), 202 đô la (đóng cửa sau Reuters), 192 đô la (mở cửa thứ Năm) và 188 đô la (đóng cửa thứ Năm), với một đợt tăng ngắn lên khoảng 187,40 đô la. Các kệ này tương quan với hợp đồng quyền chọn mở và các điểm đột phá trước đó. Nếu giá giao ngay nằm dưới một kệ vào thời điểm báo cáo thu nhập, việc phòng ngừa rủi ro của đại lý có thể kiềm chế đà tăng; nếu ở trên, nó có thể đẩy nhanh quá trình siết chặt khi các hoạt động phòng ngừa rủi ro được gỡ bỏ. Bối cảnh, chứ không phải khả năng thấu thị, mới là lợi thế.

Trong thực tế: hãy lập bản đồ nơi hợp đồng mở bán lớn hết hạn, đánh dấu các mức cao/thấp trước đó và theo dõi thanh khoản trong ngày xung quanh các bản phát hành vĩ mô hoặc sự xuất hiện của ban quản lý. Khi câu chuyện thay đổi (ví dụ: đường lối chính sách được nới lỏng), hãy đánh giá lại xem vị thế của đại lý có cho phép thực hiện theo hay không.

Tại sao chiến thắng của nhà mạng viễn thông vẫn quan trọng

Các thông báo của Samsung, Deutsche Telekom và Nokia chỉ ra động lực thứ hai cho nhu cầu: AI biên mạng—tối ưu hóa RAN, 5G riêng tư và suy luận doanh nghiệp gần với người dùng. Điều này giúp đa dạng hóa cơ sở doanh thu khỏi các cụm đào tạo siêu quy mô và kéo dài chu kỳ nâng cấp. Đúng, sự phục hồi sau giờ làm việc đã mờ dần, nhưng về mặt chiến lược, nó mở rộng đường băng và có thể làm chậm sự chậm lại trong tương lai nếu ngân sách của siêu quy mô tạm dừng. Hãy nghĩ về việc mở rộng dòng sông, chứ không chỉ đẩy dòng chảy.

Ý nghĩa và chiến lược

Sau đây là cách biến một tuần biến động thành một khuôn khổ thực tế—cho dù bạn quản lý vốn dài hạn, giao dịch quyền chọn trong thời gian ngắn hay chỉ đơn giản là "mua khi giá giảm ở mức 188 đô la". Đây là một cách suy nghĩ, không phải lời khuyên: xác định các kịch bản, phân bổ tỷ lệ cược, điều chỉnh rủi ro theo niềm tin và để quá trình thực hiện nhiệm vụ nặng nề.

Ba sự thật bền vững sau tuần này

• Đường cong chi tiêu cho AI mang tính chu kỳ trong một xu hướng lâu dài: đơn hàng tăng đột biến, được tiêu thụ, sau đó tăng tốc trở lại khi các kiến ​​trúc mới được triển khai.

  
  

• Rủi ro chính sách hiện là một yếu tố đầu vào định giá cố định: kiểm soát xuất khẩu, quy tắc mua sắm và địa chính trị có thể thay đổi tỷ lệ chiết khấu trong vài giờ.

  
  

• Cấu trúc vi mô rất quan trọng: định vị quyền chọn có thể chi phối các yếu tố cơ bản về tiền mặt trong một thời gian dài; Tôn trọng dòng tiền là một phần của việc tôn trọng rủi ro.

  
  

Bộ công cụ thiết thực

Các nhà đầu tư dài hạn có thể coi các đợt giảm giá do chính sách điều chỉnh là cơ chế chênh lệch giá theo thời gian nếu các chỉ báo nhu cầu đơn vị (thời gian giao dịch, tồn đọng, tỷ lệ chốt lời) vẫn vững chắc. Hãy vào lệnh theo giai đoạn, xác định quy mô vị thế xung quanh các ngưỡng giá đã định trước và yêu cầu bằng chứng để bổ sung—hướng dẫn rõ ràng, khả năng hiển thị tồn đọng, khả năng phục hồi biên độ. Đối với các nhà giao dịch hoạt động trong nhiều tuần, cấu trúc quan trọng hơn là sự phô trương: lịch giao dịch đến ngày 19 tháng 11, sử dụng chênh lệch giá như một biện pháp bảo hiểm và các lệnh dừng lỗ có kỷ luật tại các vùng thanh khoản được lập bản đồ trước. Các nhà đầu tư bán lẻ có thể đơn giản hóa: mức độ và quy mô cam kết trước, tránh theo đuổi cú bật đầu tiên, đa dạng hóa trên toàn bộ ngăn xếp AI và giữ tiền mặt dự phòng cho rủi ro sự kiện.

Bản đồ kịch bản vào thu nhập

• Vượt qua và tăng với giọng điệu chính sách rõ ràng: Sự rõ ràng về tồn đọng cộng với khả năng phục hồi biên lợi nhuận; mức cao trước đó nhanh chóng quay trở lại khi các biện pháp phòng ngừa rủi ro được gỡ bỏ.

  
  

• Vượt qua nhưng chính sách mơ hồ: Nguồn cung trên cao giảm nhẹ; phạm vi vẫn tiếp tục khi bội số vẫn bị giới hạn cho đến khi các quy tắc được củng cố.

  
  

• Hướng dẫn nhẹ nhàng hơn hoặc ngôn ngữ thận trọng: Gamma âm có thể kéo dài xu hướng giảm; Giá 180–185 đô la sẽ trở thành một nam châm cho đến khi khả năng hiển thị được cải thiện.

  
  

Các số liệu thực sự quan trọng

• Tần suất giao hàng so với lượng đơn hàng tiếp nhận của Rubin/Blackwell; bất kỳ bình luận nào về việc nới lỏng hoặc chuyển đổi các điểm nghẽn trong nguồn cung (ví dụ: mạng lưới).

  
  

• Đóng góp doanh thu phần mềm và nền tảng (CUDA, ngăn xếp mạng lưới, phần mềm suy luận) có thể ổn định biên lợi nhuận gộp qua các chu kỳ.

  
  

• Sự kết hợp khu vực và nhu cầu của chính phủ/doanh nghiệp bên ngoài Trung Quốc như một phần bù đắp cho những trở ngại xuất khẩu.

  
  

• Tư thế phân bổ vốn: mua lại, chi phí vốn và các mối quan hệ đối tác tiềm năng giúp giảm thiểu rủi ro nguồn cung.

  
  

Một ý tưởng kết luận mới mẻ

Hầu hết các bài tường thuật đều coi NVIDIA là Câu chuyện về một động cơ đơn lẻ—đào tạo siêu quy mô vào, doanh thu trung tâm dữ liệu ra. Tuần này gợi ý về một tương lai đa động cơ: các cụm đào tạo, đúng vậy, nhưng cũng có suy luận biên mạng, tự động hóa viễn thông và AI của chính phủ/doanh nghiệp muốn triển khai nhỏ hơn, gần hơn và tiết kiệm năng lượng hơn. Nếu nhu cầu biên và viễn thông mở rộng đến năm 2026, chu kỳ này có thể giống như một rơle—từ đám mây đến biên đến doanh nghiệp và ngược lại—làm phẳng các khoản giảm mà không ảnh hưởng đến tăng trưởng. Thêm vào đó là điện toán nhận thức về năng lượng (trung tâm dữ liệu hợp tác với các tiện ích) và trường hợp đầu tư sẽ không còn tập trung vào một làn sóng đầu tư vốn đơn khối mà tập trung vào các làn sóng nối tiếp, mỗi làn có nhịp điệu dòng tiền riêng. Nói một cách dễ hiểu: bề rộng là một hào nước, và hào nước giúp ích khi thủy triều thay đổi.

Vậy, điều gì đã xảy ra với cổ phiếu Nvidia? Một cơn bão hoàn hảo của các tiêu đề, phòng ngừa rủi ro và hành vi bầy đàn trong một cái tên được định giá cho vị trí dẫn đầu trong một sự thay đổi điện toán chưa từng có trong một thế hệ. Đêm công bố kết quả kinh doanh ngày 19 tháng 11 giờ đây mang sức nặng tường thuật vượt trội. Từ giờ cho đến lúc đó: hãy chú ý đến tiêu đề, chú ý đến dòng chảy và chú ý đến quy mô của bạn.