QUỸ MỞ: GIẢI THÍCH VỀ ĐĂNG KÝ VÀ MUA LẠI

Quỹ mở là một loại hình quỹ đầu tư tập thể phổ biến, cho phép các nhà đầu tư gom tiền lại để đầu tư vào một danh mục chứng khoán đa dạng. Đặc điểm nổi bật của quỹ mở là phát hành và mua lại cổ phiếu theo giá trị tài sản ròng (NAV) một cách liên tục. Điều này có nghĩa là nhà đầu tư có thể mua vào hoặc bán ra quỹ trực tiếp thông qua nhà cung cấp quỹ thay vì thông qua sàn giao dịch.

Quỹ tương hỗ là một ví dụ điển hình của quỹ mở, trái ngược với quỹ đóng, phát hành một số lượng cổ phiếu cố định được giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán. Tính linh hoạt của quỹ mở khiến chúng trở nên phổ biến với các nhà đầu tư cá nhân tìm kiếm sự đơn giản, đa dạng hóa và quản lý chuyên nghiệp.

Mỗi cổ phiếu hoặc đơn vị trong quỹ mở đại diện cho một tỷ lệ cổ phần trong tài sản cơ sở của quỹ. Tổng số cổ phiếu đang lưu hành thay đổi khi nhà đầu tư đăng ký (mua) hoặc mua lại (bán) cổ phiếu, đây là một đặc điểm chính xác định hoạt động và quản lý thanh khoản của quỹ. Những hành động này hoàn toàn phụ thuộc vào NAV hiện tại, thường được tính toán vào cuối mỗi ngày giao dịch.

Cấu trúc quỹ mở được sử dụng trên toàn thế giới, với các biến thể theo khu vực như OEIC (Công ty Đầu tư Mở) ở Anh, SICAV ở Châu Âu và quỹ tương hỗ ở Hoa Kỳ. Mặc dù việc quản lý quỹ và khuôn khổ pháp lý khác nhau tùy theo khu vực pháp lý, nhưng các nguyên tắc cốt lõi về đăng ký và mua lại vẫn thống nhất trên toàn cầu.

Các quỹ này được quản lý bởi các nhà quản lý tài sản chuyên nghiệp do công ty quản lý quỹ hoặc công ty đầu tư thuê. Họ đưa ra quyết định đầu tư thay mặt cho tất cả các cổ đông theo các mục tiêu đã nêu của quỹ, có thể bao gồm tăng trưởng, thu nhập, bảo toàn vốn hoặc kết hợp các mục tiêu này. Phí quản lý và quản lý thường được thể hiện bằng tỷ lệ chi phí hàng năm của quỹ.

Để duy trì thanh khoản và đáp ứng nhu cầu mua lại, các nhà quản lý quỹ có thể nắm giữ một phần tài sản bằng tiền mặt hoặc các công cụ thanh khoản. Các quy định thường yêu cầu ngưỡng thanh khoản tối thiểu để đảm bảo quỹ có thể đáp ứng các yêu cầu mua lại hàng ngày mà không làm mất ổn định danh mục đầu tư. Điều này làm nổi bật mối tương tác giữa hành vi của nhà đầu tư và việc xây dựng danh mục đầu tư trong các quỹ mở.

Về mặt quản trị, các quỹ mở chịu sự quản lý của các cơ quan tài chính—ví dụ: Cơ quan Quản lý Tài chính (FCA) ở Anh hoặc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) ở Hoa Kỳ. Quy định này đảm bảo tính minh bạch, bảo vệ nhà đầu tư và tuân thủ các mục tiêu đầu tư cũng như công bố thông tin rủi ro.

Đăng ký, hay mua đơn vị quỹ mở, là quá trình nhà đầu tư tham gia vào quỹ bằng cách mua cổ phiếu mới phát hành. Các giao dịch này thường được thực hiện thông qua các nhà phân phối được ủy quyền, nền tảng hoặc chính công ty quỹ. Khi nhà đầu tư quyết định đăng ký vào một quỹ, về cơ bản họ đang yêu cầu mua cổ phiếu theo giá trị tài sản ròng (NAV) được tính toán tiếp theo của quỹ.

NAV này được tính toán hàng ngày dựa trên giá trị danh mục chứng khoán cơ sở của quỹ trừ đi nợ phải trả, chia cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Do đó, giá đăng ký chỉ được chốt vào cuối ngày giao dịch, ngay cả khi lệnh được đặt sớm hơn. Quy trình này đảm bảo giá cả công bằng cho tất cả nhà đầu tư tham gia hoặc thoát khỏi quỹ trong cùng một ngày.

Để đăng ký, nhà đầu tư điền vào đơn đăng ký, chuyển khoản tiền phù hợp và chỉ định số lượng đơn vị cần mua hoặc số tiền cần đầu tư. Đối với các quỹ quốc tế, các cân nhắc về tỷ giá hối đoái có thể được áp dụng dựa trên nơi cư trú của nhà đầu tư hoặc mệnh giá tiền tệ của quỹ. Sau khi được xử lý, nhà đầu tư trở thành cổ đông của quỹ, được hưởng một phần lợi nhuận phân phối, nếu có, và chịu trách nhiệm về lợi nhuận và rủi ro của quỹ.

Hầu hết các công ty quỹ đều đặt thời điểm chốt lệnh - thường là 12:00 trưa hoặc 3:00 chiều giờ địa phương - sau đó các giao dịch được xử lý theo NAV của ngày giao dịch tiếp theo. Phương pháp này, được gọi là 'định giá kỳ hạn', đảm bảo rằng tất cả các lệnh được xử lý mà không cần biết trước NAV của ngày hôm đó, do đó ưu tiên sự công bằng và tính toàn vẹn của nhà đầu tư khi thực hiện.

Một số quỹ mở cũng áp dụng phí bán ban đầu (phí giao dịch trước) hoặc phí giao dịch, mặc dù nhiều quỹ không thu phí cho phép nhà đầu tư tham gia mà không mất thêm chi phí. Các nhà đầu tư tổ chức có thể được hưởng lợi từ mức phí thấp hơn hoặc các điều khoản tùy chỉnh dựa trên quy mô đầu tư và các thỏa thuận đã đàm phán.

Về cơ bản, sau khi nhận được tiền và NAV được xác định, quỹ sẽ phát hành cổ phiếu mới có giá trị tương đương với số tiền đăng ký. Vốn huy động được sau đó sẽ được công ty quản lý quỹ sử dụng theo chiến lược đầu tư của mình. Quản lý thanh khoản là yếu tố then chốt ở đây—các quỹ cần duy trì đủ tiền mặt hoặc chứng khoán có khả năng giao dịch nhanh để tránh làm gián đoạn hiệu suất khi khối lượng đăng ký cao.

Vì quy mô quỹ mở tăng lên với mỗi lần đăng ký mới, các nhà quản lý quỹ có thể thay đổi vị thế danh mục đầu tư để phù hợp với nguồn vốn mới, đồng thời tuân thủ các thông số rủi ro và khuôn khổ phân bổ tài sản đã nêu. Hiệu suất cũng có thể bị ảnh hưởng bởi dòng vốn chảy vào, đặc biệt nếu chúng dẫn đến pha loãng lợi nhuận hoặc buộc phải mua tài sản với giá bất lợi.

Mua lại là quá trình các nhà đầu tư vào quỹ mở bán lại cổ phiếu của mình cho quỹ và nhận lại giá trị tương đương bằng tiền mặt, dựa trên NAV của quỹ vào ngày thực hiện. Cấu trúc mở vốn cho phép nhà đầu tư thoát lệnh theo yêu cầu, thường là hàng ngày, điều này tạo nên sự khác biệt giữa các quỹ này với các cấu trúc đầu tư kém thanh khoản hơn như quỹ đầu tư cổ phần tư nhân hoặc quỹ đầu cơ.

Giống như đăng ký, yêu cầu mua lại được gửi trước thời điểm chốt sổ cụ thể để được thực hiện vào cuối ngày với NAV. Sau khi NAV được hoàn tất, quỹ sẽ bắt đầu thanh toán cho nhà đầu tư, thường trong khoảng thời gian từ T+1 đến T+3 tùy thuộc vào khu vực pháp lý và chính sách của quỹ. Giao dịch này sẽ hủy bỏ (hủy bỏ) các đơn vị đã mua lại, làm giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành trong quỹ.

Để tạo điều kiện thuận lợi cho việc mua lại hiệu quả, các nhà quản lý quỹ duy trì các vùng đệm thanh khoản, chẳng hạn như nắm giữ một phần danh mục đầu tư bằng tiền mặt, công cụ thị trường tiền tệ hoặc chứng khoán có tính thanh khoản cao. Quy mô phân bổ thanh khoản này phụ thuộc vào chiến lược đầu tư của quỹ, sự ổn định của cơ sở nhà đầu tư và điều kiện thị trường. Các quỹ có tình trạng rút vốn ròng liên tục có thể buộc phải bán tài sản cơ sở, điều này có thể làm thay đổi cơ cấu danh mục đầu tư hoặc tác động tiêu cực đến định giá.

Trong giai đoạn thị trường biến động hoặc khó khăn tài chính, việc rút vốn lớn có thể trở thành mối lo ngại mang tính hệ thống. Để giảm thiểu rủi ro xảy ra tình huống "cháy quỹ", các nhà cung cấp quỹ có thể áp dụng các biện pháp tạm thời bao gồm:

• Cổng rút vốn: Giới hạn tỷ lệ phần trăm quỹ có thể được rút vốn vào một ngày nhất định.
• Tạm dừng rút vốn: Tạm dừng rút vốn để bảo vệ tính toàn vẹn của quỹ.
• Định giá dao động: Điều chỉnh NAV dựa trên hoạt động giao dịch để phân bổ chi phí giao dịch cho các nhà đầu tư rút vốn.

Các cơ chế này được hỗ trợ bởi các cơ quan quản lý và được thiết kế để duy trì sự bảo vệ nhà đầu tư và sự ổn định chung của thị trường. Đặc biệt, định giá dao động ngày càng được sử dụng rộng rãi ở châu Âu và một số khu vực châu Á để chống lại tác động của sự pha loãng và bảo vệ các nhà đầu tư dài hạn.

Một số quỹ, đặc biệt là các quỹ đầu tư vào tài sản kém thanh khoản như bất động sản hoặc nợ tư nhân, có thể cung cấp các giao dịch ít thường xuyên hơn (ví dụ: hàng tháng hoặc hàng quý) hoặc áp dụng thời hạn thông báo trước cho việc hoàn trả. Điều này giúp điều chỉnh các điều khoản thanh khoản phù hợp với đặc điểm thanh khoản của danh mục đầu tư cơ sở.

Các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội hoàn trả cũng phải cân nhắc tác động tiềm ẩn đến thuế, đặc biệt là ở các khu vực pháp lý áp dụng thuế lãi vốn khi bán cổ phiếu quỹ. Phí hoàn trả, khi được tính, thường nhỏ và có thể giúp bù đắp chi phí giao dịch mà quỹ phải chịu do nhà đầu tư rút vốn.

Cuối cùng, quy trình hoàn trả làm nổi bật mối quan hệ động giữa dòng tiền của nhà đầu tư và hiệu suất quỹ. Các nhà quản lý quỹ mở phải chủ động quản lý dòng tiền vào và ra, cân bằng giữa thanh khoản đầy đủ với việc triển khai toàn bộ vốn để đáp ứng các mục tiêu đầu tư một cách có trách nhiệm và hiệu quả.