GIẢI THÍCH VỀ CÁC CHỈ SỐ YẾU TỐ: GIÁ TRỊ, ĐỘNG LƯỢNG, CHẤT LƯỢNG VÀ BIẾN ĐỘNG THẤP

Chỉ số yếu tố là một phân nhóm các chuẩn mực đầu tư nhằm nắm bắt các động lực lợi nhuận cụ thể, được gọi là yếu tố đầu tư. Không giống như các chỉ số thị trường chung như S&P 500 hoặc MSCI World, phản ánh hiệu suất chung của phần lớn thị trường chứng khoán, chỉ số yếu tố cô lập và theo dõi các chứng khoán có những đặc điểm riêng biệt được cho là sẽ vượt trội theo thời gian.

Các chỉ số này đại diện cho các chiến lược có hệ thống hơn là các nhóm cổ phiếu ngẫu nhiên. Các nhà đầu tư sử dụng chúng rộng rãi trong các ETF beta thông minh và danh mục đầu tư có hệ thống để tăng cường đa dạng hóa, cải thiện lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro hoặc giảm thiểu biến động. Bốn chỉ số nhân tố được sử dụng phổ biến nhất là:

• Giá trị – tập trung vào các cổ phiếu bị định giá thấp với tỷ lệ giá trên thu nhập hoặc giá trên sổ sách thấp.
• Động lực – bao gồm các cổ phiếu đã thể hiện hiệu suất giá gần đây mạnh mẽ.
• Chất lượng – bao gồm các công ty có bảng cân đối kế toán vững mạnh, thu nhập ổn định và khả năng sinh lời cao.
• Độ biến động thấp – chọn các cổ phiếu có phương sai giá lịch sử thấp hơn.

Trong lịch sử, các nghiên cứu học thuật và trong ngành đã chỉ ra rằng các yếu tố này có thể liên tục ảnh hưởng đến giá tài sản và mang lại phí bảo hiểm rủi ro, hay lợi nhuận vượt trội so với thị trường. Khái niệm đầu tư nhân tố bắt nguồn từ các công trình học thuật, đáng chú ý nhất là Mô hình Ba Nhân tố Fama-French, mở rộng Mô hình Định giá Tài sản Vốn (CAPM) để bao gồm cả quy mô và giá trị. Theo thời gian, các yếu tố khác như động lực và chất lượng đã được bổ sung dựa trên các quan sát thực nghiệm.

Bằng cách hiểu và áp dụng các phương pháp tiếp cận dựa trên yếu tố, nhà đầu tư có thể xây dựng danh mục đầu tư không chỉ để mô phỏng thị trường mà còn hướng đến các thuộc tính phù hợp với các mục tiêu đầu tư cụ thể, cho dù đó là tăng trưởng dài hạn, giảm thiểu rủi ro hay hiệu suất điều chỉnh rủi ro vượt trội.

Mỗi yếu tố chính—giá trị, động lượng, chất lượng và biến động thấp—đều phản ánh một yếu tố riêng biệt trong hành vi của cổ phiếu. Dưới đây, chúng ta sẽ đi sâu vào từng yếu tố và cách chúng khác biệt với nhau.

Yếu tố Giá trị

Yếu tố giá trị xác định các cổ phiếu có vẻ bị định giá thấp so với các yếu tố cơ bản. Thông thường, cổ phiếu giá trị có tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E), giá trên giá trị sổ sách (P/B) hoặc giá trên doanh thu (P/S) thấp. Lý do là những cổ phiếu này được định giá thấp hơn giá trị nội tại do phản ứng thái quá của thị trường và cuối cùng có thể trở lại giá trị hợp lý, mang lại lợi nhuận dài hạn vượt trội.

Các chỉ số giá trị phổ biến bao gồm:

• Chỉ số Giá trị Russell 1000
• Chỉ số Giá trị MSCI Hoa Kỳ
• Chỉ số Giá trị Nâng cao S&P 500

Các chỉ số này thường đánh giá cao các ngành như tài chính, tiện ích và công nghiệp, vốn thường có đặc điểm giá trị.

Yếu tố Động lượng

Các chỉ số động lượng đầu tư vào các chứng khoán có hiệu suất mạnh mẽ gần đây, với giả định rằng các xu hướng có xu hướng duy trì trong ngắn hạn. Động lượng thường được đo lường trong khoảng thời gian từ 6 đến 12 tháng, không bao gồm tháng gần nhất để tránh hiệu ứng đảo chiều trung bình.

Các chuẩn mực động lượng nổi tiếng bao gồm:

• Chỉ số Động lượng MSCI Hoa Kỳ
• Chỉ số Động lượng S&P 500

Các chiến lược động lượng có thể biến động và nhạy cảm với sự đảo chiều đột ngột của thị trường, nhưng đã cho thấy hiệu suất mạnh mẽ trong toàn bộ chu kỳ thị trường.

Yếu tố Chất lượng

Yếu tố chất lượng sàng lọc cổ phiếu dựa trên các số liệu như lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu thấp và tăng trưởng lợi nhuận ổn định hàng năm. Những công ty này được cho là có khả năng phục hồi tốt hơn trong thời kỳ suy thoái kinh tế và có xu hướng phân bổ vốn hiệu quả hơn.

Các chỉ số chất lượng phổ biến bao gồm:

• Chỉ số Chất lượng Thế giới MSCI
• Chỉ số Chất lượng S&P 500

Yếu tố này thường nghiêng về các lĩnh vực như chăm sóc sức khỏe và công nghệ, do tính ổn định về thu nhập và kỷ luật vốn của chúng.

Hệ số Biến động Thấp

Yếu tố này tìm kiếm các cổ phiếu có biến động lịch sử tối thiểu, được đo bằng beta hoặc độ lệch chuẩn. Nó dựa trên dị thường biến động thấp, trong đó các tài sản rủi ro thấp mang lại lợi nhuận tương đương hoặc thậm chí cao hơn so với các tài sản rủi ro cao hơn, thách thức lý thuyết tài chính truyền thống.

Ví dụ về các chỉ số biến động thấp là:

• Chỉ số Biến động Thấp S&P 500
• Chỉ số Biến động Tối thiểu MSCI Hoa Kỳ

Các chỉ số này có xu hướng ưu tiên các ngành như hàng tiêu dùng thiết yếu và tiện ích, những ngành thường có lợi nhuận ổn định và ít nhạy cảm với chu kỳ.

Các chỉ số thị trường rộng, chẳng hạn như S&P 500, FTSE 100 hoặc MSCI World, là các danh mục đầu tư được tính theo vốn hóa nhằm đại diện cho toàn bộ thị trường hoặc một phân khúc chính của thị trường. Các chỉ số này được thiết kế để phản ánh hiệu suất của thị trường mà không quan tâm đến các đặc điểm cụ thể của cổ phiếu ngoài quy mô và thanh khoản.

Ngược lại, chỉ số yếu tố theo dõi các cổ phiếu bằng cách sàng lọc dựa trên quy tắc, tách biệt các đặc điểm cụ thể liên quan đến phí bảo hiểm rủi ro. Dưới đây là một số điểm khác biệt chính giữa chỉ số yếu tố và các chuẩn mực rộng:

1. Tiêu chí lựa chọn

Các chỉ số thị trường thường bao gồm các công ty lớn nhất trong một khu vực hoặc lĩnh vực dựa trên vốn hóa thị trường tự do lưu hành, trong khi chỉ số yếu tố lựa chọn các cổ phiếu cấu thành dựa trên các số liệu tài chính hoặc hành vi giá trong quá khứ, chẳng hạn như tỷ lệ P/E thấp hoặc điểm số động lượng mạnh.

2. Phương pháp Trọng số

Trong khi các chỉ số truyền thống được tính theo vốn hóa thị trường, nhiều chỉ số yếu tố áp dụng chiến lược trọng số bằng nhau, trọng số điểm yếu tố hoặc trọng số kết hợp để nhấn mạnh mức độ tiếp xúc với yếu tố mong muốn.

3. Các yếu tố thúc đẩy hiệu suất

Lợi nhuận của các chỉ số thị trường chủ yếu đến từ các xu hướng kinh tế vĩ mô, biến động toàn ngành và tâm lý nhà đầu tư. Trong các chỉ số dựa trên yếu tố, lợi nhuận được thúc đẩy bởi mức độ tiếp xúc với các yếu tố kém hiệu quả về mặt hành vi hoặc cấu trúc cụ thể mà yếu tố đó muốn nắm bắt.

4. Mức độ tiếp xúc với rủi ro

Các chỉ số rộng vốn có mức độ tiếp xúc đa dạng. Theo thiết kế, các chỉ số yếu tố có xu hướng tập trung vào một số ngành hoặc phong cách nhất định, dẫn đến sai số theo dõi tiềm ẩn so với thị trường. Ví dụ: một chỉ số giá trị có thể hoạt động kém hiệu quả trong nhiều năm trong các đợt tăng trưởng.

5. Sử dụng Danh mục Đầu tư Nội bộ

Các chỉ số yếu tố thường được sử dụng làm nền tảng trong việc xây dựng danh mục đầu tư để nhấn mạnh các yếu tố thúc đẩy lợi nhuận hoặc giảm thiểu rủi ro. Nhà đầu tư có thể kết hợp nhiều ETF yếu tố để đạt được sự đa dạng hóa trên nhiều phong cách đầu tư khác nhau, một phương pháp được gọi là đầu tư đa yếu tố.

6. Hành vi Chu kỳ

Mỗi yếu tố có xu hướng hoạt động tốt hơn ở các giai đoạn khác nhau của chu kỳ thị trường. Ví dụ:

• Giá trị thường hoạt động tốt trong giai đoạn phục hồi và tăng trưởng kinh tế.
• Động lực vượt trội hơn trong các thị trường tăng giá theo xu hướng.
• Chất lượng vượt trội trong giai đoạn cuối chu kỳ và suy thoái.
• Biến động thấp nổi bật trong giai đoạn thị trường giảm giá hoặc bất ổn.

Do đó, mặc dù các chỉ số yếu tố có thể nâng cao lợi nhuận và phân tán rủi ro, nhưng chúng có những hành vi khác so với các chỉ số được tính theo vốn hóa và phải được quản lý bằng cách cân nhắc thời điểm, kết hợp và tái cân bằng.