GIẢI THÍCH VỀ BACKWARDATION: KHI NÀO GIÁ TƯƠNG LAI GIAO DỊCH THẤP HƠN GIÁ GIAO NGAY VÀ Ý NGHĨA CỦA NÓ ĐỐI VỚI CÁC NHÀ GIAO DỊCH HÀNG HÓA

Hiểu về Backwardation trên Thị trường Hàng hóa

Backwardation là một tình trạng thị trường trong bối cảnh hợp đồng tương lai hàng hóa, trong đó giá của hợp đồng tương lai hàng hóa thấp hơn giá giao ngay hiện tại của hàng hóa đó. Nói một cách đơn giản, nó ngụ ý rằng người mua sẵn sàng trả giá cao hơn cho một hàng hóa hiện tại so với giá họ sẽ trả cho cùng một hàng hóa đó vào một thời điểm sau này. Hiện tượng này thường xuất hiện trong các điều kiện thị trường cụ thể và trái ngược với hiện tượng phổ biến hơn, được gọi là contango.

Thị trường có thể bước vào giai đoạn backwardation vì nhiều lý do, thường là dấu hiệu của nguồn cung hạn hẹp hoặc nhu cầu tức thời mạnh mẽ. Mặc dù thường gắn liền với các hàng hóa vật chất như dầu thô, ngũ cốc hoặc kim loại quý, về mặt lý thuyết, backwardation có thể xảy ra ở bất kỳ tài sản nào được giao dịch trong hợp đồng tương lai.

Làm thế nào để nhận biết Backwardation?

Backwardation trở nên rõ ràng khi giá tương lai nằm dưới giá giao ngay trên đường cong tương lai. Ví dụ, nếu giá dầu thô giao ngay hiện tại là 85 đô la một thùng nhưng giá của hợp đồng tương lai giao sau ba tháng là 82 đô la một thùng, thì thị trường đang ở trạng thái backwardation. Tình trạng này thường được minh họa bằng đường cong kỳ hạn dốc xuống.

Vai trò của Lưu trữ và Lãi suất

Một số thành phần cấu trúc làm nền tảng cho backwardation, đặc biệt là vai trò của chi phí lưu trữ và lãi suất. Về lý thuyết, giá tương lai phải bằng giá giao ngay cộng với chi phí lưu kho - bao gồm lưu trữ, tài trợ và bảo hiểm. Tuy nhiên, khi chi phí dự kiến ​​cho việc lưu trữ một mặt hàng cao, nhưng nhu cầu đòi hỏi giao hàng ngay lập tức, giá giao ngay có thể tạm thời vượt quá giá trong tương lai.

Ngoài ra, các mặt hàng dễ hư hỏng hoặc những mặt hàng bị hư hỏng đáng kể theo thời gian thường có xu hướng tự nhiên hướng đến tình trạng backwardation, vì việc lưu trữ chúng cho đến ngày giao hàng trong tương lai trở nên không khả thi về mặt kinh tế.

Gián đoạn nguồn cung và các yếu tố theo mùa

Tình trạng backwardation cũng được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản của thị trường vật chất như nhu cầu đạt đỉnh theo mùa hoặc tình trạng thiếu hụt nguồn cung không lường trước, làm tăng giá giao ngay so với các hợp đồng trả chậm. Ví dụ, trong mùa đông, khí đốt tự nhiên thường có thể rơi vào tình trạng backwardation do nhu cầu sưởi ấm tăng đột biến và các lựa chọn bổ sung nguồn cung ngắn hạn bị hạn chế.

Ý nghĩa đối với các bên tham gia thị trường

Tình trạng backwardation có những ý nghĩa riêng đối với nhà sản xuất, người tiêu dùng và nhà đầu tư. Đối với nhà sản xuất, việc định giá giao ngay mạnh có thể khuyến khích bán hàng sớm hơn hoặc tăng sản lượng. Đối với người tiêu dùng và người mua công nghiệp, giá hiện tại cao hơn có thể dẫn đến giảm tích lũy hàng tồn kho. Về mặt đầu tư, backwardation có thể mang lại lợi ích cho các vị thế mua tương lai vì chúng "chuyển tiếp" sang các hợp đồng rẻ hơn - "lợi suất chuyển tiếp" tích cực này thường thu hút các nhà đầu tư hàng hóa tìm kiếm lợi nhuận cao hơn.

Backwardation so với Contango

Để hiểu rõ hơn về tác động của backwardation, cần so sánh nó với contango, trong đó giá tương lai vượt quá giá giao ngay. Trong khi contango ngụ ý tình trạng dư cung hoặc cầu hiện tại thấp hơn, backwardation lại gợi ý điều ngược lại - sự khan hiếm hoặc tính cấp bách. Việc hiểu được những động lực này rất quan trọng để định hướng các chiến lược hàng hóa, đánh giá tâm lý thị trường và dự đoán biến động giá.

Tóm lại, backwardation là một khái niệm quan trọng trong giao dịch tương lai, phản ánh các tín hiệu kinh tế theo thời gian thực về sự khan hiếm, tính cấp bách và kỳ vọng trong tương lai. Sự hiện diện của nó trên thị trường có thể mang lại cả rủi ro và cơ hội tùy thuộc vào vị thế và chiến lược của người tham gia.

Các yếu tố chính dẫn đến tình trạng Backwardation

Mặc dù tình trạng backwardation thoạt đầu có vẻ trái ngược với trực giác, nhưng nó bắt nguồn từ sự mất cân bằng cung-cầu thực sự và hành vi thị trường. Có nhiều yếu tố góp phần tạo nên cấu trúc thị trường backwardation, mỗi yếu tố đều hé lộ những hiểu biết sâu sắc về các điều kiện kinh tế rộng lớn hơn ảnh hưởng đến hàng hóa.

1. Nguồn cung khan hiếm

Một trong những nguyên nhân phổ biến nhất gây ra backwardation là tình trạng thiếu hụt nguồn cung hiện tại so với nhu cầu. Khi nhu cầu tiêu thụ tức thời vượt quá khả năng giao hàng nhanh chóng, người mua sẵn sàng trả thêm phí để đảm bảo hàng hóa vật chất ngay lập tức, do đó đẩy giá giao ngay lên cao. Ví dụ, căng thẳng địa chính trị, tắc nghẽn giao thông hoặc thiên tai làm gián đoạn các tuyến cung ứng có thể đẩy thị trường vào tình trạng backwardation.

2. Nỗi sợ giá giảm trong tương lai

Những người tham gia thị trường đôi khi kỳ vọng giá trong tương lai sẽ giảm do dự đoán nhu cầu chậm lại, năng lực cung ứng tăng lên hoặc kinh tế suy thoái. Trong những trường hợp này, giá tương lai có thể tự nhiên giảm xuống dưới mức giá giao ngay. Các nhà giao dịch và người phòng ngừa rủi ro có thể khóa giá hiện tại để đảm bảo biên lợi nhuận trước khi giá trị thị trường dự báo giảm.

3. Hiệu ứng Chi phí Chở hàng

Mô hình "chi phí chở hàng" kết hợp các thành phần như phí lưu kho, bảo hiểm và chi phí cơ hội của vốn. Khi các chi phí này cao, nhưng nhà đầu tư lại ít quan tâm đến việc nắm giữ hàng tồn kho thực tế, thị trường tương lai có thể định giá thấp hơn để phản ánh sự kém hấp dẫn của việc lưu trữ hàng hóa. Các mặt hàng đòi hỏi bảo trì cao, chẳng hạn như ngũ cốc, sữa hoặc dầu, thường gặp phải những tác động này trong các mùa vụ cụ thể hoặc chu kỳ gián đoạn.

4. Lợi suất Thuận tiện

Lợi suất thuận tiện đề cập đến lợi ích phi tiền tệ được nhận thức khi sở hữu ngay một mặt hàng. Yếu tố vô hình này trở nên cực kỳ quan trọng khi chuỗi cung ứng chịu áp lực hoặc khi hoạt động sản xuất phụ thuộc nhiều vào hậu cần đúng lúc. Lợi suất thuận tiện cao làm tăng giá giao ngay so với giá tương lai, do đó thúc đẩy bù trừ.

5. Hàng hóa theo mùa và dễ hư hỏng

Hậu mãi (backwardation) thường xảy ra ở những mặt hàng có nhu cầu cao điểm theo mùa—chẳng hạn như khí đốt tự nhiên vào mùa đông hoặc nông sản trong mùa thu hoạch. Hơn nữa, hàng hóa dễ hư hỏng hoặc hàng hóa bị hư hỏng theo thời gian (ví dụ: nông sản tươi sống, sữa) thường không được lưu trữ lâu dài, tạo điều kiện cho sự luân chuyển hàng hóa nhanh chóng và dẫn đến các đường cong backwardation về mặt cấu trúc.

6. Đầu cơ và Định vị Thị trường

Thị trường tương lai bao gồm các yếu tố đầu cơ khi các nhà giao dịch định vị bản thân dựa trên triển vọng thị trường. Trong thời kỳ bất ổn hoặc biến động cao, các nhà giao dịch có thể đẩy giá lên cao trên thị trường giao ngay, dự đoán sự mất cân bằng ngắn hạn, đồng thời bán khống các hợp đồng dài hạn hơn. Hành vi này gián tiếp củng cố backwardation do ảnh hưởng đầu cơ của cung-cầu.

7. Xu hướng Địa chính trị và Kinh tế Vĩ mô

Bất ổn tại các khu vực sản xuất dầu mỏ, lệnh trừng phạt ảnh hưởng đến xuất khẩu, hoặc sự thay đổi trong nhu cầu toàn cầu (đặc biệt là giữa các cường quốc công nghiệp như Trung Quốc hoặc Ấn Độ) có thể gây ra sự gia tăng đột biến nhu cầu giao ngay. Nếu thị trường tin rằng những cú sốc như vậy sẽ lắng xuống theo thời gian, giá hợp đồng tương lai kỳ hạn dài hơn sẽ vẫn ở mức thấp hơn, do đó duy trì tình trạng backwardation.

Backwardation như một Tín hiệu Kinh tế

Cuối cùng, backwardation hoạt động như một nhiệt kế kinh tế. Nó không chỉ cho thấy cấu trúc giao dịch; nó còn phản ánh kỳ vọng, khả năng lưu trữ và tính cấp thiết của nguồn lực hiện tại. Các nhà giao dịch nhạy bén thường chú ý đến độ dốc của đường cong tương lai như một phần trong khuôn khổ quyết định của họ, sử dụng sự hiện diện và độ sâu của backwardation để đánh giá rủi ro và cơ hội định giá trong ngắn hạn.

Hiểu được nguyên nhân gây ra backwardation giúp các bên liên quan đến hàng hóa dự đoán các biến động và định hình chiến lược tốt hơn - cho dù đó là đảm bảo nguồn cung trước khi chi phí tăng hay thời điểm gia nhập thị trường để hưởng lợi từ lợi suất trái phiếu hoặc bình thường hóa giá.

Chiến lược giao dịch trong thị trường backwardation

Hậu kỳ hạn (backwardation) mang đến cả thách thức lẫn cơ hội cho các nhà giao dịch, nhà phòng ngừa rủi ro và nhà đầu tư. Khi được vận dụng thành thạo, điều kiện thị trường này có thể được tận dụng để tối ưu hóa lợi nhuận, giảm thiểu rủi ro và cải thiện thời điểm vào và ra trong thị trường hàng hóa.

1. Vị thế mua tương lai và lợi suất chuyển đổi (roll yield)

Một trong những lợi ích nổi tiếng nhất của backwardation là lợi suất chuyển đổi dương liên quan đến việc duy trì vị thế mua tương lai. Khi hợp đồng tương lai gần đến ngày đáo hạn, các nhà giao dịch cần "chuyển đổi" vị thế của mình sang hợp đồng tháng tiếp theo. Trong thị trường backwardation, hợp đồng tiếp theo rẻ hơn, nghĩa là nhà giao dịch bán hợp đồng sắp hết hạn có giá cao hơn và mua hợp đồng dài hạn rẻ hơn, có khả năng chốt lời. Theo thời gian, lợi suất chuyển đổi này có thể cải thiện đáng kể lợi nhuận cho các nhà đầu tư tương lai chỉ mua.

2. Quản lý Hàng tồn kho cho Nhà sản xuất và Người tiêu dùng

Các nhà sản xuất và người tiêu dùng công nghiệp coi backwardation là tín hiệu của điều kiện thị trường thắt chặt. Giá giao ngay cao hơn sẽ ngăn cản việc tích trữ và lưu kho, đặc biệt nếu việc bán ra ngay bây giờ mang lại lợi nhuận tốt hơn. Ngược lại, người tiêu dùng có thể tìm nguồn cung ứng hàng hóa ngay lập tức để tránh mức chênh lệch giá giao ngay cao hơn sau này, tạo ra sự gia tăng nhu cầu ngắn hạn.

3. Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá

Trong các thị trường biến động hoặc có độ backwardation cao, sự chênh lệch giữa giá giao ngay và giá tương lai có thể mở ra các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Các nhà giao dịch có quyền truy cập vào thị trường vật chất có thể kiếm lời từ việc mua hàng hóa giao ngay và bán hàng hóa tương lai, khóa chặt một giao dịch hội tụ. Tuy nhiên, các hoạt động như vậy đòi hỏi cơ sở hạ tầng, vốn và khả năng tiếp cận hàng hóa vật chất mạnh mẽ, vì vậy những chiến lược này thường dành riêng cho các tổ chức có kinh nghiệm.

4. Phòng ngừa rủi ro trong Môi trường Nguồn cung Thắt chặt

Bị backwardation có thể nâng cao hiệu quả phòng ngừa rủi ro cho các nhà sản xuất hàng hóa. Họ có thể đảm bảo giá kỳ hạn ở mức thấp hơn một chút so với thị trường hiện tại, bảo vệ trước rủi ro giảm giá trong khi vẫn được hưởng lợi từ định giá giao ngay cao. Tuy nhiên, đối với người tiêu dùng, backwardation mang lại rủi ro, vì nó ngụ ý chi phí mua lại cao hơn trong ngắn hạn với khả năng nới lỏng chỉ sau này.

5. Sử dụng bởi các quỹ ETF hàng hóa và quỹ chỉ số

Các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) và quỹ chỉ số tập trung vào hàng hóa thường luân chuyển vị thế tương lai hàng tháng. Trong một thị trường backwardation, chi phí luân chuyển là một lợi ích ròng, cải thiện sai số theo dõi so với thị trường giao ngay và nâng cao hiệu suất quỹ. Điều này hoàn toàn trái ngược với contango, trong đó luân chuyển thường tạo ra lực cản đối với lợi nhuận, khiến backwardation trở thành môi trường ưa thích cho các công cụ thụ động như vậy.

6. Tâm lý và Tín hiệu Kỹ thuật

Mức độ backwardation cũng có thể hoạt động như một chỉ báo kỹ thuật, cho thấy sức mạnh tức thời của nhu cầu vật chất hoặc khả năng suy giảm nguồn cung. Các nhà giao dịch kết hợp các tín hiệu như vậy vào các mô hình định giá dài hạn hoặc sử dụng chúng để dự báo sự đảo chiều. Sự thay đổi đột ngột từ backwardation sang contango—hoặc ngược lại—có thể báo trước những thay đổi đáng kể về xu hướng giá.

Rủi ro liên quan đến backwardation

Mặc dù có những lợi thế tiềm năng, backwardation không phải là không có rủi ro. Việc giải quyết nhanh chóng tình trạng khan hiếm nguồn cung hoặc sản lượng tăng bất ngờ có thể làm giảm hoặc xóa bỏ backwardation nhanh chóng. Các vị thế mua có thể bị ảnh hưởng nếu giá giao ngay sụp đổ trước khi hợp đồng đáo hạn, và các vị thế chênh lệch giá có thể trở nên kém sinh lời hơn nếu biến động giảm xuống hoặc thanh khoản cạn kiệt. Do đó, việc quản lý rủi ro thận trọng vẫn rất cần thiết.

Lập kế hoạch trước và Thời điểm chiến lược

Những người tham gia tích cực trên thị trường hàng hóa thường sử dụng các đường backwardation để lập kế hoạch mua sắm và phân phối. Một backwardation rõ rệt có thể thúc đẩy việc mua hàng nhanh hơn, đàm phán lại hợp đồng hoặc tăng quy mô sản xuất tạm thời. Các nhà giao dịch tổ chức cũng sử dụng quyền chọn và các công cụ phái sinh khác để phòng ngừa sự dịch chuyển của cấu trúc đường cong, củng cố vai trò của backwardation như một công cụ giao dịch và lập kế hoạch.

Tóm lại, backwardation không chỉ là một bất thường về giá cả—nó là một tín hiệu hành động mà các nhà giao dịch trên toàn thế giới tận dụng để tối ưu hóa chiến lược. Mặc dù nó mang lại kiến ​​thức và kinh nghiệm, nhưng bản chất năng động của nó đòi hỏi sự cảnh giác, phân tích sâu sắc và khả năng xoay chuyển nhanh chóng để ứng phó với những thay đổi của hoàn cảnh.