GIẢI THÍCH VỀ HIỆN TƯỢNG ÉP GIÁ: NGUYÊN NHÂN, RỦI RO VÀ TÁC ĐỘNG ĐẾN THỊ TRƯỜNG

Hiểu về Cơ chế của Hiện tượng Bóp giá

Hiện tượng bóp giá là một hiện tượng thị trường xảy ra khi một tài sản bị bán khống mạnh - thường là cổ phiếu - tăng giá mạnh và nhanh chóng. Điều này buộc những người bán khống (những người đặt cược vào sự sụt giảm của tài sản) phải mua cổ phiếu để bù đắp vị thế của họ, làm tăng thêm nhu cầu và đẩy nhanh tốc độ tăng giá.

Để hiểu đầy đủ lý do tại sao hiện tượng bóp giá xảy ra, trước tiên cần phải nắm được cách thức hoạt động của bán khống. Trong bán khống, nhà đầu tư vay cổ phiếu và bán chúng theo giá thị trường hiện tại, với kỳ vọng giá sẽ giảm. Nếu giá giảm, họ có thể mua lại cổ phiếu với giá thấp hơn, trả lại cho người cho vay và bỏ túi phần chênh lệch dưới dạng lợi nhuận. Tuy nhiên, nếu giá tăng, nhà đầu tư có thể mất một khoản tiền không giới hạn, vì không có giới hạn nào cho mức giá có thể tăng.

Hiện tượng bóp giá xảy ra khi giá tăng khiến người bán khống phải đóng vị thế để hạn chế thua lỗ. Điều này bao gồm việc mua lại cổ phiếu đã vay, làm tăng nhu cầu và đẩy giá lên cao hơn nữa. Khi giá tiếp tục tăng, nhiều người bán khống bị buộc phải rút lui - làm gia tăng áp lực và dẫn đến sự tăng giá parabol của giá cổ phiếu.

Bóp giá bán khống có thể được kích hoạt bởi nhiều yếu tố, bao gồm tin tốt bất ngờ về một công ty (chẳng hạn như thu nhập cao hơn dự kiến), sự thay đổi trong tâm lý thị trường nói chung, hoặc hoạt động mua được phối hợp (thường được khuếch đại bởi mạng xã hội). Khi giá bắt đầu tăng, vòng phản hồi của việc che đậy các vị thế bán khống sẽ đẩy cổ phiếu lên cao hơn nữa trong một chu kỳ tự củng cố.

Đáng chú ý, rủi ro liên quan đến các vị thế bán khống là động lực chính thúc đẩy sự cấp bách phải thoát ra. Không giống như việc sở hữu cổ phiếu (với mức lỗ được giới hạn ở số tiền đầu tư), về mặt lý thuyết, thua lỗ từ việc bán khống là không giới hạn nếu giá cổ phiếu tăng vô thời hạn. Sự bất đối xứng này khuyến khích việc thoát lệnh nhanh chóng, dẫn đến giá tăng vọt.

Bóp giá bán khống không phải là điều mới mẻ trên thị trường, nhưng những ví dụ gần đây như GameStop và AMC Entertainment vào đầu năm 2021 đã khiến chúng trở nên nổi bật. Các nhà đầu tư bán lẻ, thường được điều phối thông qua các diễn đàn mạng xã hội, đã thành công trong việc xác định các cổ phiếu bị bán khống mạnh và bắt đầu các đợt mua ồ ạt, áp đảo những người bán khống tổ chức, dẫn đến giá tăng vọt bất thường.

Mặc dù có lợi cho một số người, bóp giá bán khống thường kết thúc bằng sự sụp đổ giá đột ngột khi áp lực mua giảm bớt hoặc khi các nhà đầu tư tổ chức bơm thanh khoản thông qua chào bán cổ phiếu hoặc lệnh gọi ký quỹ, thiết lập lại động lực thị trường. Do đó, chúng thường được coi là những sự kiện rủi ro và đầu cơ, có thể làm mất ổn định việc xác định giá trên thị trường tài chính.

Những yếu tố chính dẫn đến tình trạng bán khống

Tình trạng bán khống không diễn ra đơn lẻ—chúng đòi hỏi sự kết hợp của nhiều điều kiện. Những điều kiện này bao gồm mức độ quan tâm đến bán khống cao, thanh khoản hạn chế, chất xúc tác cho biến động giá tăng và một điểm bùng phát tâm lý, nơi nỗi sợ thua lỗ lấn át chiến lược hợp lý. Việc hiểu rõ những yếu tố này giúp giải thích khi nào và tại sao tình trạng bán khống bùng phát.

Lãi suất bán khống cao: Điều kiện tiên quyết thiết yếu nhất là lãi suất bán khống cao. Điều này được đo lường bằng tỷ lệ lãi suất bán khống—tỷ lệ cổ phiếu của một công ty hiện đang được bán khống so với số cổ phiếu đang lưu hành (lưu hành tự do). Nếu một cổ phiếu có lãi suất bán khống từ 30% trở lên, nó sẽ trở thành một ứng cử viên tiềm năng cho tình trạng bán khống. Lãi suất bán khống cao cho thấy nhiều người tham gia thị trường đang đặt cược vào việc giá giảm, tạo tiền đề cho việc mua bắt buộc nếu giá biến động ngược lại.

Lãi suất bán khống thấp và thanh khoản hạn chế: Thanh khoản ảnh hưởng đến mức độ dễ dàng mua hoặc bán cổ phiếu mà không ảnh hưởng đến giá của cổ phiếu. Cổ phiếu có lượng cổ phiếu lưu hành thấp - nghĩa là ít cổ phiếu có sẵn để giao dịch - có thể trở nên biến động khi áp lực mua tăng lên. Trong một đợt bán khống, nhu cầu mua lại nhanh chóng các cổ phiếu đã vay trong bối cảnh nguồn cung hạn chế sẽ khuếch đại biến động giá.

Chất xúc tác thị trường: Một số sự kiện nhất định có thể kích hoạt sự tăng giá và bắt đầu một đợt bán khống. Những sự kiện này bao gồm báo cáo thu nhập tốt hơn dự kiến, ra mắt sản phẩm, chiến thắng pháp lý, tin tức kinh tế vĩ mô, hoặc thậm chí là tin đồn. Trong thời đại mạng xã hội, các diễn đàn trực tuyến như r/WallStreetBets của Reddit cũng đóng một vai trò trong việc tổ chức các chiến dịch mua, khuếch đại động lực nhanh chóng cho các nhà giao dịch bán lẻ.

Lệnh gọi ký quỹ và Quản lý rủi ro: Khi cổ phiếu tăng giá, người bán khống có thể được yêu cầu bổ sung vốn (ký quỹ) hoặc thanh lý toàn bộ vị thế của họ. Các công ty môi giới thực hiện lệnh gọi ký quỹ khi vốn chủ sở hữu trong tài khoản giảm xuống dưới ngưỡng duy trì. Điều này tạo thêm một lớp mua bắt buộc, tạo áp lực tăng giá lên cổ phiếu.

Hoảng loạn tâm lý: Một tác nhân quan trọng khác là hành vi tập thể của những người tham gia thị trường. Một khi tình trạng bán khống bắt đầu, nỗi sợ bị bắt gặp ở phía sai có thể khiến những người bán khống đồng loạt từ bỏ vị thế của mình. Việc thoát lệnh do hoảng loạn này gây ra những đợt tăng giá nhanh chóng, thường vượt quá mức mà chỉ riêng các yếu tố cơ bản đã cho phép.

Phản ứng của cơ quan quản lý và tổ chức: Các nhà đầu tư tổ chức và cơ quan quản lý có thể phản ứng trong thời gian bán khống kéo dài. Việc công bố lãi suất bán khống, lệnh cấm bán khống vô điều kiện, lệnh tạm dừng giao dịch hoặc lệnh đình chỉ tạm thời có thể được ban hành để giảm bớt biến động. Những biện pháp này có thể tác động thêm đến cơ chế cung-cầu trong ngắn hạn.

Điều quan trọng cần lưu ý là không phải mọi công ty có lãi suất bán khống cao đều bị bán khống. Nhiều cổ phiếu bị bán khống mạnh tiếp tục giảm giá do các yếu tố cơ bản kém. Việc bán khống cần một yếu tố kích hoạt để kích hoạt cơn sốt, sau đó là nhu cầu bền vững. Nếu không có phản ứng dây chuyền này, các công ty bị bán khống quá mức có thể tiếp tục hoạt động kém hiệu quả như dự đoán.

Những Tác Động và Rủi Ro Rộng Hơn của Việc Bóp Cổ Phiếu

Việc bóp cổ phiếu không chỉ là những sự kiện đầu cơ đơn lẻ; chúng còn mang đến những tác động đối với các nhà đầu tư, thị trường tài chính, chiến lược của tổ chức và khuôn khổ pháp lý. Chúng có thể làm xói mòn niềm tin vào cơ chế thị trường, tạo ra những thách thức cực độ về biến động và thanh khoản, đồng thời bóp méo quá trình hình thành giá thông thường.

Rủi ro Nhà đầu tư: Đối với các nhà đầu tư cá nhân, việc tham gia vào một đợt bóp cổ phiếu có thể vừa mang lại lợi nhuận cao vừa cực kỳ nguy hiểm. Trong khi một số nhà giao dịch có thể thu được lợi nhuận khổng lồ trong giai đoạn giá leo thang, những người khác có thể tham gia quá muộn và chịu tổn thất nặng nề khi bong bóng vỡ. Sự biến động cực độ khiến việc xác định thời điểm trở nên vô cùng khó khăn. Nhiều nhà đầu tư cá nhân đã chịu những khoản lỗ đáng kể khi mua vào một cổ phiếu ở đỉnh điểm, chỉ để chứng kiến ​​giá sụp đổ chỉ trong vài ngày hoặc vài giờ.

Sự dễ bị tổn thương của các tổ chức: Các quỹ đầu tư chuyên nghiệp dựa vào bán khống như một biện pháp phòng ngừa rủi ro hoặc chiến lược đầu tư có thể phải đối mặt với những khoản lỗ tập trung nếu bị cuốn vào một đợt bóp cổ phiếu. Melvin Capital, một quỹ đầu cơ nổi tiếng, được cho là đã mất hàng tỷ đô la trong đợt bóp cổ phiếu GameStop. Những sự kiện như vậy phơi bày sự mong manh của các vị thế đòn bẩy quá mức và thúc đẩy việc giám sát chặt chẽ hơn đối với rủi ro danh mục đầu tư và các hoạt động cho vay ký quỹ.

Biến động thị trường: Khi các đợt ép giá bán khống tác động đến các cổ phiếu hoặc chỉ số được nắm giữ rộng rãi, sự biến động do đó có thể ảnh hưởng đến tâm lý chung và khối lượng giao dịch. Biến động giá mạnh thu hút các nhà đầu cơ và nhà giao dịch tần suất cao, góp phần gây ra tình trạng bán tháo điên cuồng và sụp đổ nhanh chóng. Các biện pháp ngắt mạch và tạm dừng giao dịch thường được kích hoạt trong những tình huống này để khôi phục trật tự, nhưng niềm tin có thể bị xói mòn đối với các nhà đầu tư dài hạn.

Định giá sai và Thị trường kém hiệu quả: Các đợt ép giá bán khống làm sao nhãng sự chú ý khỏi các yếu tố cơ bản. Cổ phiếu có thể được giao dịch ở mức định giá vượt xa mức mà mô hình kinh doanh của chúng biện minh, làm sai lệch quyết định đầu tư của các quỹ thụ động, ETF và các chỉ số chuẩn. Tình trạng định giá sai này có thể kéo dài và làm gián đoạn việc phân bổ vốn thông thường trong các hệ thống tài chính, dẫn đến các hiệu ứng lan tỏa trong các mô hình định giá và phân tích tài chính.

Giám sát theo quy định: Trong các trường hợp nổi cộm, các đợt ép giá bán khống gây ra những lo ngại về quy định. Các cơ quan như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) hoặc Cơ quan Quản lý Tài chính (FCA) của Anh có thể điều tra hành vi thao túng thị trường tiềm ẩn hoặc việc công bố thông tin không đầy đủ từ các công ty môi giới và nền tảng giao dịch. Vụ bê bối GameStop đã dẫn đến các phiên điều trần tại Quốc hội Hoa Kỳ về tính công bằng của nền tảng, quyền của nhà đầu tư cá nhân và các hoạt động bán khống nói chung.

Cảnh báo Ký quỹ và Thanh lý Bắt buộc: Các công ty môi giới quản lý tài khoản cá nhân và tổ chức có thể bị buộc phải thực hiện các cuộc gọi ký quỹ hàng loạt trong bối cảnh giá biến động nhanh, dẫn đến việc thanh lý bắt buộc không chỉ đối với các cổ phiếu bị bán khống mà còn trên các cổ phiếu nắm giữ không liên quan. Rủi ro hệ thống này lan rộng qua các thị trường liên kết, có khả năng gây bất ổn danh mục đầu tư giữa các lĩnh vực.

Tác động của Truyền thông và Cảm xúc: Việc đưa tin rầm rộ trên truyền thông biến một số cổ phiếu thành điểm nóng văn hóa. Mặc dù điều này nâng cao nhận thức về kiến ​​thức tài chính, nhưng nó cũng có thể nuôi dưỡng những kỳ vọng không thực tế và hành vi bầy đàn. Tổn thất về mặt cảm xúc đối với các nhà đầu tư (cả người thắng lẫn người thua) là rất đáng kể, củng cố nhu cầu về các chiến lược đầu tư có kỷ luật và dựa trên nghiên cứu.

Cuối cùng, mặc dù việc ép giá bán khống có thể mang lại cơ hội lợi nhuận tạm thời, nhưng tác động gây bất ổn của chúng cho thấy tầm quan trọng của việc quản lý thận trọng, quản lý rủi ro chặt chẽ và đào tạo nhà đầu tư. Chỉ khi đó, thị trường mới có thể thích ứng một cách hợp lý với đầu cơ mà không ảnh hưởng đến tính minh bạch, công bằng và sự ổn định lâu dài.