GIẢI THÍCH VỀ TỶ LỆ P/E VÀ THỜI ĐIỂM NÓ BỊ PHÁ VỠ

Tỷ lệ P/E là gì?

Tỷ lệ Giá trên Thu nhập (P/E) là một trong những thước đo định giá được sử dụng rộng rãi nhất để đánh giá cổ phiếu của một công ty. Được tính bằng cách chia giá cổ phiếu hiện tại của công ty cho thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), tỷ lệ P/E giúp các nhà đầu tư xác định mức giá họ phải trả cho mỗi pound thu nhập của công ty.

Công thức:

Tỷ lệ P/E = Giá thị trường trên mỗi cổ phiếu / Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS)

Tỷ lệ P/E cao hơn thường ngụ ý rằng các nhà đầu tư kỳ vọng vào sự tăng trưởng thu nhập trong tương lai và do đó sẵn sàng trả mức giá cao hơn. Ngược lại, P/E thấp hơn có thể cho thấy công ty đang bị định giá thấp hoặc đang gặp khó khăn.

Tỷ lệ P/E thường được phân loại thành hai loại:

• P/E dự phóng: Dựa trên thu nhập thực tế trong 12 tháng qua.
• P/E dự phóng: Dựa trên thu nhập dự kiến ​​trong 12 tháng tới.

Bằng cách so sánh tỷ lệ P/E của các công ty trong cùng ngành, các nhà đầu tư cố gắng xác định các cổ phiếu được định giá quá cao hoặc quá thấp so với các công ty cùng ngành. Mặc dù tỷ lệ P/E cung cấp một bức tranh tổng quan thuận tiện về định giá, nhưng cần được diễn giải trong bối cảnh cụ thể.

Ví dụ, một công ty công nghệ có thể vốn dĩ giao dịch ở mức P/E cao hơn so với một công ty tiện ích, do dự đoán tăng trưởng. Do đó, yếu tố cấu thành nên P/E “cao” hay “thấp” thay đổi đáng kể tùy thuộc vào ngành, vòng đời công ty và điều kiện kinh tế hiện hành.

Một phần sức hấp dẫn của tỷ lệ P/E nằm ở tính đơn giản của nó. Tuy nhiên, điều này cũng có thể là một nhược điểm. Việc chỉ dựa vào P/E có thể dẫn đến những quyết định đầu tư kém hiệu quả nếu dữ liệu thu nhập cơ bản bị bóp méo hoặc không đầy đủ, hoặc nếu các giả định tăng trưởng không thành hiện thực.

Vấn đề càng trở nên phức tạp hơn là lạm phát, sự thay đổi chế độ thuế và môi trường lãi suất, tất cả đều có thể ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu vượt ra ngoài thu nhập của từng công ty.

Do đó, mặc dù tỷ lệ P/E là một phần quan trọng của bài toán định giá, nhưng nó phải được sử dụng kết hợp với các số liệu khác và nghiên cứu định tính, đặc biệt là khi xem xét các khoản đầu tư dài hạn.

Khi Tỷ lệ P/E Giảm

Mặc dù thường được sử dụng trong phân tích cổ phiếu, tỷ lệ P/E không phải là không có hạn chế. Thực tế, có những trường hợp cụ thể mà tính hữu dụng của nó có thể bị suy giảm đáng kể. Việc hiểu rõ những điều kiện này là rất cần thiết để sử dụng tỷ lệ P/E một cách có trách nhiệm trong khuôn khổ đầu tư rộng hơn.

Dưới đây là những tình huống chính mà tỷ lệ P/E có xu hướng giảm:

1. Thu nhập âm hoặc bằng 0

Có lẽ sự giảm rõ ràng nhất xảy ra khi một công ty báo cáo thu nhập âm. Vì công thức này yêu cầu mẫu số (EPS) dương, nên tỷ lệ P/E trở nên không xác định hoặc gây hiểu lầm. Việc cố gắng định giá các công ty khởi nghiệp đang thua lỗ hoặc các công ty theo chu kỳ đang trải qua thời kỳ suy thoái bằng P/E là một quyết định không khôn ngoan. Trong những trường hợp như vậy, các chỉ số thay thế như giá trên doanh thu (P/S) hoặc giá trị doanh nghiệp/EBITDA có thể hữu ích hơn.

2. Biến động Thu nhập

Nếu thu nhập của một công ty biến động mạnh do các sự kiện bất thường, thay đổi trong thực hành kế toán hoặc lãi vốn bất thường, tỷ lệ P/E kết quả có thể đưa ra cái nhìn sai lệch về hiệu suất hoạt động. Ví dụ: một công ty bán một tài sản lớn có thể báo cáo lợi nhuận tăng đột biến tạm thời, làm tăng EPS và do đó làm giảm P/E - một sự bóp méo không phản ánh sức mạnh thu nhập bền vững.

3. Các công ty tăng trưởng cao

Đối với các công ty tăng trưởng nhanh, đặc biệt là những công ty tái đầu tư mạnh vào việc mở rộng thay vì ghi nhận lợi nhuận ròng, tỷ lệ P/E có thể cao một cách vô lý hoặc thấp một cách sai lệch. Trong những trường hợp như vậy, các dự báo tương lai, dòng tiền chiết khấu (DCF) hoặc tỷ lệ giá trên thu nhập trên tăng trưởng (PEG) có thể phù hợp hơn cho mục đích định giá.

4. Thao túng Kế toán

Số liệu lợi nhuận có thể bị ảnh hưởng bởi các chiến thuật kế toán chủ quan, bao gồm thời điểm ghi nhận doanh thu, giả định khấu hao hoặc các khoản mục ngoài bảng cân đối kế toán. Do tỷ lệ P/E phụ thuộc vào thu nhập ròng được báo cáo, việc thao túng như vậy có thể khiến cổ phiếu có vẻ rẻ hơn hoặc đắt hơn so với giá trị thực tế.

5. Biến dạng Cấu trúc Vốn

Các công ty nợ nần có thể báo cáo lợi nhuận vững chắc nhờ chi phí lãi vay được bảo hộ thuế, nhưng lại phải đối mặt với rủi ro thanh khoản dài hạn đáng kể. Tương tự, các công ty thực hiện mua lại cổ phiếu thường xuyên có thể thấy EPS được tăng cường một cách giả tạo, làm giảm tỷ lệ P/E trên giấy tờ trong khi không cải thiện chất lượng lợi nhuận thực tế.

6. Sự khác biệt giữa Ngành và Nền kinh tế

Các ngành khác nhau có mức độ thâm dụng vốn, quy định và biên lợi nhuận khác nhau. Các công ty trong các ngành sử dụng nhiều vốn như viễn thông có thể có P/E thấp hơn so với các công ty phần mềm sử dụng ít tài sản. Những thay đổi kinh tế vĩ mô, chẳng hạn như lãi suất tăng, cũng có thể làm thay đổi tâm lý nhà đầu tư, khiến việc so sánh P/E lịch sử trở nên lỗi thời.

Tóm lại, việc phụ thuộc mù quáng vào tỷ lệ P/E - đặc biệt là trong bối cảnh kinh doanh phức tạp, biến động hoặc phi truyền thống - có thể dẫn đến định giá sai lệch. Các nhà đầu tư thành công hiểu rõ khi nào thì áp dụng tỷ lệ P/E và khi nào thì cần bổ sung bằng các công cụ tài chính tổng quát hơn.

Các lựa chọn thay thế cho Tỷ lệ P/E

Nhận thấy những hạn chế của tỷ lệ P/E, các nhà phân tích tài chính và nhà đầu tư sử dụng một loạt các chỉ số định giá bổ sung để có được phân tích toàn diện hơn về một công ty. Các tỷ lệ này thường khắc phục những thiếu sót của P/E, cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về khả năng sinh lời, hiệu quả sử dụng tài sản và tiềm năng tăng trưởng.

1. Tỷ lệ Giá trên Doanh thu (P/S)

Tỷ lệ Giá trên Doanh thu so sánh vốn hóa thị trường của một công ty với tổng doanh thu của công ty đó. Không giống như tỷ lệ P/E, tỷ lệ này có thể được sử dụng cho các công ty có lợi nhuận âm, khiến nó đặc biệt hữu ích cho các công ty giai đoạn đầu hoặc đang thua lỗ.

Công thức: Vốn hóa thị trường / Tổng doanh thu

Mặc dù P/S không phản ánh khả năng sinh lời, nhưng nó có thể là một công cụ sàng lọc quan trọng để xác định các công ty có mô hình kinh doanh có khả năng mở rộng hoặc cải thiện đòn bẩy hoạt động.

2. Tỷ lệ Giá trên Sổ sách (P/B)

Tỷ lệ Giá trên Sổ sách đo lường giá trị thị trường của một công ty so với giá trị sổ sách (tổng tài sản trừ đi nợ phải trả). Tỷ lệ này thường được sử dụng để đánh giá các công ty hoặc tổ chức tài chính có nhiều tài sản hoặc trong đó tài sản hữu hình đóng vai trò quan trọng.

Công thức: Giá thị trường trên mỗi cổ phiếu / Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu

Tỷ lệ P/B dưới 1 có thể cho thấy sự định giá thấp, mặc dù điều này còn tùy thuộc vào bối cảnh. Chúng cũng có thể báo hiệu các tài sản đang gặp khó khăn hoặc hoạt động kém hiệu quả, do đó cần xem xét tình hình bảng cân đối kế toán cơ bản.

3. Giá trị Doanh nghiệp so với EBITDA (EV/EBITDA)

Giá trị Doanh nghiệp so với EBITDA là một phương án thay thế phổ biến cho P/E vì nó bao gồm nợ và không bao gồm thuế cũng như các chi phí phi tiền mặt, mang lại góc nhìn trung lập hơn về cấu trúc vốn đối với năng lực thu nhập cốt lõi của công ty.

Công thức: Giá trị Doanh nghiệp / EBITDA

EV/EBITDA thường được ưu tiên sử dụng để so sánh các công ty có cấu trúc vốn khác nhau hoặc trong các lĩnh vực sử dụng đòn bẩy tài chính, giúp hiểu rõ hơn về hiệu quả hoạt động.

4. Tỷ lệ Giá/Thu nhập trên Tăng trưởng (PEG)

Tỷ lệ PEG tinh chỉnh tỷ lệ P/E truyền thống bằng cách tính đến tăng trưởng thu nhập dự kiến, cung cấp đánh giá định giá năng động hơn so với kỳ vọng hiệu suất.

Công thức: Tỷ lệ P/E / Tỷ lệ Tăng trưởng EPS Hàng năm

Tỷ lệ PEG gần 1 thường được hiểu là "giá trị hợp lý", mặc dù có nhiều cách hiểu khác nhau giữa các ngành. Tỷ lệ này giúp xác định bối cảnh cho tỷ lệ P/E cao hay thấp tùy thuộc vào quỹ đạo tăng trưởng dự kiến.

5. Phân tích Dòng tiền Chiết khấu (DCF)

Mặc dù không phải là một tỷ lệ, DCF vẫn là một tiêu chuẩn vàng cho định giá nội tại. Nó bao gồm việc dự báo dòng tiền trong tương lai và chiết khấu chúng về giá trị hiện tại bằng cách sử dụng chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) của công ty. Mặc dù đòi hỏi nhiều dữ liệu và phụ thuộc vào giả định, DCF cung cấp cái nhìn chi tiết về việc tạo ra giá trị theo thời gian, độc lập với các biến động lợi nhuận ngắn hạn.

6. Mô hình Chiết khấu Cổ tức (DDM)

Áp dụng nhiều nhất cho các công ty trả cổ tức, DDM định giá cổ phiếu bằng cách ước tính giá trị hiện tại của các khoản thanh toán cổ tức dự kiến ​​trong tương lai. Mô hình này có thể ổn định hơn các mô hình dựa trên thu nhập đối với các doanh nghiệp trưởng thành, ổn định với lịch sử chi trả cổ tức nhất quán.

Tóm lại, mặc dù tỷ lệ P/E vẫn là một công cụ hữu ích, nhưng nó không phải là thước đo bao quát tất cả. Các nhà đầu tư thông minh thường sử dụng một bộ các phương pháp định giá, tham chiếu chéo các tỷ lệ như P/B, EV/EBITDA và PEG, cùng với các yếu tố định tính. Cách tiếp cận toàn diện này giúp giảm thiểu rủi ro, tăng cường độ chính xác và cuối cùng dẫn đến kết quả đầu tư vững chắc hơn.