GIẢI THÍCH VỀ IPO: PHÂN BỔ, KHÓA VÀ RỦI RO

Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng là gì?

Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) là lần đầu tiên một công ty tư nhân chào bán cổ phiếu ra công chúng trên sàn giao dịch chứng khoán. Bước chuyển đổi quan trọng này cho phép các doanh nghiệp huy động vốn từ các nhà đầu tư đại chúng bằng cách phát hành cổ phiếu, thường là để tài trợ cho việc mở rộng hoạt động, huy động vốn cho các thương vụ mua lại, hoặc trả nợ. Trong quá trình IPO, công ty sẽ làm việc với các ngân hàng đầu tư để xác định giá chào bán, tổng số cổ phiếu đã phát hành và thời điểm cổ phiếu có thể được giao dịch.

IPO thường được thúc đẩy bởi các công ty đã vượt qua giai đoạn khởi nghiệp và đang tìm cách tận dụng thị trường vốn đại chúng. Để làm như vậy, họ phải tuân thủ các yêu cầu pháp lý nghiêm ngặt và công khai tình hình tài chính của mình cho công chúng giám sát. Các nhà đầu tư được tiếp cận với một công ty mới, trong khi công ty phát hành được tiếp cận nguồn vốn mà không phải chịu nghĩa vụ nợ.

Các công ty niêm yết phải nộp báo cáo đăng ký với cơ quan quản lý chứng khoán (ví dụ: SEC tại Hoa Kỳ hoặc FCA tại Anh), bao gồm báo cáo tài chính chi tiết, thông tin về hoạt động, rủi ro, lý lịch quản lý và kế hoạch tương lai. Sau khi được phê duyệt, một bản cáo bạch sẽ được phát hành, nêu rõ các điều khoản chào bán cho các nhà đầu tư tiềm năng.

Quy trình IPO thường được bảo lãnh bởi các ngân hàng đầu tư, những ngân hàng này mua cổ phiếu của công ty và bán cho các nhà đầu tư tổ chức, và đôi khi là các nhà đầu tư cá nhân. Các ngân hàng này đóng vai trò then chốt trong việc thiết lập giá chào bán và đảm bảo việc đăng ký mua đầy đủ cổ phiếu phát hành. Một đợt IPO được thực hiện tốt có thể thúc đẩy định giá, uy tín và khả năng tiếp cận các nguồn vốn đa dạng của công ty; tuy nhiên, nó cũng mang đến những thách thức như gánh nặng pháp lý lớn hơn, sự giám sát của thị trường và trách nhiệm giải trình của ban quản lý đối với các cổ đông.

Tóm lại, IPO là một cột mốc quan trọng đối với một công ty đang phát triển, mang đến cả cơ hội và trách nhiệm mới. Các nhà đầu tư tham gia IPO phải cân nhắc nhiều yếu tố phức tạp, chi tiết về khả năng tồn tại của công ty và những rủi ro nội tại liên quan đến việc tham gia thị trường đại chúng.

Cách thức Phân bổ Cổ phần IPO

Một trong những khía cạnh quan trọng nhất của việc tham gia IPO từ góc nhìn của nhà đầu tư là hiểu cách thức phân bổ cổ phần IPO. Phân bổ cổ phần đề cập đến quá trình phân phối một số lượng cổ phần có sẵn hạn chế cho các nhà đầu tư quan tâm trong đợt chào bán ban đầu. Do nhu cầu tăng cao và nguồn cung hạn chế, quá trình này thường quyết định ai sẽ được tiếp cận mức giá ban đầu có tiềm năng sinh lời.

Các ngân hàng đầu tư hoặc đơn vị bảo lãnh phát hành đóng vai trò trung tâm trong việc quản lý việc phân bổ này. Họ phân loại nhà đầu tư thành các cấp độ khác nhau, thường ưu tiên các nhà đầu tư tổ chức như quỹ tương hỗ, quỹ hưu trí và quỹ đầu cơ. Các tổ chức này thường nhận được phần lớn phân bổ do mối quan hệ lâu dài với các đơn vị bảo lãnh phát hành, lịch sử tham gia và tiềm năng mua số lượng lớn cổ phiếu. Các nhà đầu tư cá nhân, đặc biệt là những người không có mối quan hệ chặt chẽ với các công ty môi giới, có thể gặp khó khăn đặc biệt trong việc nhận được phân bổ trong các đợt chào bán vượt mức đăng ký.

Lưu ý rằng việc phân bổ không phải lúc nào cũng dựa trên thứ tự quan tâm. Nhu cầu ảnh hưởng lớn đến chiến lược – khi các đợt IPO được kỳ vọng sẽ hoạt động tốt, việc phân bổ có thể bị hạn chế hoặc thậm chí bị từ chối. Các tổ chức được coi là cổ đông dài hạn có thể được ưu tiên để ổn định giao dịch sau niêm yết. Ngược lại, các đợt IPO hoạt động kém hoặc ít người đăng ký có thể dẫn đến việc phân bổ rộng hơn nhằm đảm bảo đăng ký đầy đủ.

Ngoài ra, một số tổ chức tài chính cung cấp cho khách hàng bán lẻ giàu có quyền truy cập vào các đợt IPO thông qua các nền tảng quản lý tài sản. Các khoản phân bổ này thường phải tuân theo các yêu cầu đầu tư tối thiểu và các thỏa thuận khóa cổ phiếu. Do sự thiếu minh bạch và bất bình đẳng trong việc tiếp cận này, đầu tư IPO đã bị chỉ trích vì ưu tiên người trong cuộc và người tham gia là tổ chức.

Các nhà đầu tư thường được thông báo về việc phân bổ cổ phiếu của họ vào buổi tối trước khi IPO chính thức. Nếu nhu cầu vượt xa nguồn cung, các nhà đầu tư có thể nhận được ít cổ phiếu hơn hoặc không nhận được cổ phiếu nào. Tại Anh, quyền truy cập vào IPO của các nhà đầu tư cá nhân đã tăng chậm thông qua các nền tảng cung cấp dịch vụ PrimaryBid hoặc Hargreaves Lansdown; tuy nhiên, nó vẫn còn chậm hơn so với sự tham gia của các tổ chức.

Về cơ bản, cơ chế phân bổ IPO là sự kết hợp giữa phân bổ dựa trên mối quan hệ, chiến lược và nhạy cảm với nhu cầu. Các nhà đầu tư muốn tham gia nên hiểu rằng việc phân bổ không được đảm bảo, và việc tiếp cận thuận lợi thường đòi hỏi sự hợp tác trước với các nhà môi giới hoặc nền tảng tổ chức có mối quan hệ bảo lãnh phát hành hoặc thị trường thứ cấp.

Thời hạn khóa cổ phiếu và Bảo vệ Nhà đầu tư

Điểm cốt lõi để hiểu về IPO là khái niệm thời hạn khóa cổ phiếu. Thời hạn khóa cổ phiếu là một khoảng thời gian được pháp luật quy định, thường kéo dài từ 90 đến 180 ngày, trong đó người trong cuộc, bao gồm giám đốc điều hành, nhân viên và nhà đầu tư ban đầu của công ty, bị hạn chế bán cổ phiếu sau khi IPO. Cơ chế này nhằm mục đích ngăn chặn lượng lớn cổ phiếu công ty tràn ngập thị trường ngay sau khi niêm yết công khai, điều này có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu.

Bằng cách tạm thời đóng băng lượng cổ phiếu bán ra của người trong cuộc, các thỏa thuận khóa cổ phiếu nhằm đảm bảo sự ổn định của thị trường và niềm tin của nhà đầu tư trong giai đoạn hậu IPO. Việc khóa cổ phiếu được thỏa thuận chính thức giữa công ty phát hành và các đơn vị bảo lãnh phát hành, và được nêu chi tiết trong tài liệu chào bán cuối cùng được cung cấp cho nhà đầu tư. Sau khi thời hạn khóa sổ hết hạn, người trong cuộc thường được tự do giao dịch cổ phiếu của mình, thường dẫn đến hoạt động đáng kể trên thị trường thứ cấp.

Thời hạn khóa sổ thường được các nhà phân tích và nhà đầu tư tổ chức theo dõi chặt chẽ, vì việc phát hành cổ phiếu khóa sổ có thể làm tăng nguồn cung và có khả năng gây áp lực giảm giá cổ phiếu. Ví dụ, nếu người trong cuộc bị coi là đang bán tháo một lượng lớn cổ phiếu, điều này có thể được hiểu là sự thiếu tin tưởng vào triển vọng dài hạn của công ty.

Tuy nhiên, không phải tất cả cổ phiếu đều bị hạn chế. Ví dụ, cổ phiếu mới phát hành trong đợt IPO có thể được giao dịch ngay lập tức bởi công chúng, cho phép xác định giá và thanh khoản ngay từ ngày đầu tiên. Ngược lại, các hạn chế khóa sổ thường được áp dụng đối với cổ phiếu đã tồn tại trước đó do người trong cuộc nắm giữ.

Thời hạn khóa sổ không bắt buộc theo luật định nhưng đã trở thành thông lệ tiêu chuẩn của ngành, đặc biệt là đối với các công ty được đầu tư mạo hiểm hoặc các công ty có tỷ lệ sở hữu nội bộ đáng kể. Chúng cung cấp một môi trường có cấu trúc, cân bằng lợi ích của các nhà đầu tư ban đầu với lợi ích của các cổ đông mới.

Về mặt bảo vệ, các nhà đầu tư nên thận trọng khi mua cổ phiếu IPO ngay trước khi thời hạn khóa sổ kết thúc. Việc hết hạn khóa sổ có thể tạo ra biến động và rủi ro giảm giá nếu thị trường nhận thấy làn sóng bán tháo của nội bộ. Tuy nhiên, không phải tất cả các lần hết hạn đều dẫn đến biến động tiêu cực, đặc biệt nếu công ty có hiệu suất tốt sau IPO hoặc nếu nội bộ có niềm tin cao vào việc giữ nguyên vị thế cổ phiếu của mình.

Các bên tham gia thị trường cũng nên lưu ý rằng nội bộ có thể phân bổ lại việc bán ra sau khi khóa sổ hoặc sử dụng các kế hoạch giao dịch được sắp xếp trước (kế hoạch 10b5-1) để phân bổ doanh số đồng đều hơn theo thời gian, giảm thiểu các tác động đột ngột. Việc xem xét ngày hết hạn khóa sổ và khối lượng tiềm năng sắp phát hành là một chiến lược thận trọng cho các nhà đầu tư tiềm năng và hiện tại.