GIẢI THÍCH VỀ TỶ LỆ TÀI TRỢ TRONG HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI VĨNH VIỄN

Lãi suất tài trợ là một cơ chế cơ bản trong lĩnh vực hợp đồng tương lai vĩnh viễn, đặc biệt là các hợp đồng liên quan đến thị trường tiền điện tử. Không giống như hợp đồng tương lai truyền thống có ngày hết hạn cố định, hợp đồng tương lai vĩnh viễn là các sản phẩm phái sinh không đáo hạn được thiết kế để theo dõi một tài sản cơ sở, chẳng hạn như Bitcoin hoặc Ethereum. Để duy trì sự ngang giá giữa giá hợp đồng vĩnh viễn và giá giao ngay cơ sở, các sàn giao dịch sử dụng một hệ thống phí định kỳ được gọi là lãi suất tài trợ.

Lãi suất này hoạt động như một khoản thanh toán định kỳ được trao đổi giữa những người nắm giữ vị thế mua (người mua) và bán (người bán). Tùy thuộc vào động lực thị trường cơ sở, khoản thanh toán tài trợ có thể là dương hoặc âm. Cách thức hoạt động như sau:

• Nếu giá của hợp đồng vĩnh viễn đang giao dịch cao hơn giá giao ngay, tỷ lệ tài trợ sẽ dương và các vị thế mua sẽ trả cho các vị thế bán.
• Khi giá hợp đồng thấp hơn giá giao ngay, tỷ lệ tài trợ sẽ âm và các vị thế bán sẽ trả cho các vị thế mua.

Việc tài trợ thường được trao đổi theo định kỳ — khoảng 8 giờ một lần, tùy thuộc vào nền tảng giao dịch như Binance, BitMEX hoặc Bybit. Công thức thực tế để xác định tỷ lệ tài trợ có thể khác nhau tùy theo nền tảng, thường bao gồm các thành phần như chênh lệch lãi suất và chỉ số phí bảo hiểm.

Mục đích của Tỷ lệ Tài trợ

Mục tiêu cốt lõi của tính năng này là đảm bảo giá của hợp đồng vĩnh viễn được neo chặt vào giá giao ngay. Vì không có ngày giao hàng hoặc điều khoản thanh toán với hợp đồng vĩnh viễn, nên nếu không có cơ chế neo giá, chúng có thể dao động đáng kể so với giá trị tài sản cơ sở, làm sai lệch giá trị và tạo ra các cơ hội chênh lệch giá. Tỷ lệ tài trợ giúp khắc phục điều này bằng cách khuyến khích các nhà giao dịch trả giá về giá trị thực của tài sản.

Phương pháp tính toán tiêu chuẩn

Mặc dù công thức chính xác khác nhau giữa các sàn giao dịch, tỷ lệ tài trợ thường được tính dựa trên hai số liệu chính:

1. Thành phần lãi suất: Chỉ số này xấp xỉ chênh lệch chi phí vốn giữa hai bên của hợp đồng.
2. Chỉ số phí bảo hiểm: Một thước đo mức độ chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai vĩnh viễn và giá giao ngay trong một khoảng thời gian nhất định.

Các thành phần này thường được tính trọng số và tính trung bình để xác định tỷ lệ tài trợ cuối cùng, sau đó được áp dụng định kỳ cho số dư của người nắm giữ hợp đồng tùy thuộc vào vị thế tương ứng của họ.

Về bản chất, tỷ lệ tài trợ là bàn tay vô hình giúp điều chỉnh hợp đồng tương lai vĩnh viễn gần hơn với thực tế, ngăn chặn các sai lệch định giá đầu cơ và đóng vai trò như một la bàn cho tâm lý nhà giao dịch.

Tỷ lệ tài trợ đóng vai trò then chốt trong việc định hình hành vi giao dịch, quy mô vị thế và chiến lược tổng thể trong thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Mặc dù là một cơ chế kỹ thuật được thiết kế để duy trì trật tự thị trường, các nhà giao dịch vẫn theo dõi chặt chẽ các tỷ lệ này như những chỉ báo về tâm lý thị trường, nhu cầu tương đối và chi phí giao dịch.

1. Ảnh hưởng đến Định vị

Tỷ lệ tài trợ quyết định việc nắm giữ một vị thế cụ thể có hiệu quả về mặt chi phí hay không. Tỷ lệ tài trợ dương liên tục báo hiệu tâm lý mua mạnh, nghĩa là người mua đang trả lãi cho người bán khống thường xuyên. Trong môi trường như vậy, các nhà giao dịch ngược xu hướng có thể bán khống để kiếm lời từ các khoản thanh toán tài trợ, thay vì chỉ dựa vào biến động giá theo hướng.

Tương tự, trong giai đoạn tài trợ âm kéo dài — thường thấy trong thị trường hoảng loạn hoặc thị trường giá xuống — người bán khống có thể đánh giá lại vị thế và cân bằng rủi ro-lợi nhuận, vì họ phải chịu chi phí tài trợ lặp đi lặp lại. Ngược lại, những người bán khống táo bạo có thể mở các vị thế mua để thu phí, giả định thị trường đảo chiều.

2. Tác động đến Lợi nhuận và Biên lợi nhuận

Các nhà giao dịch trong ngày hoặc ngắn hạn thường xuyên có thể tránh được khoản đầu tư lớn bằng cách đóng các vị thế trước khung thời gian lãi suất. Tuy nhiên, các nhà giao dịch lướt sóng và các nhà giao dịch vị thế nắm giữ trong thời gian dài hơn phải tích hợp chi phí đầu tư vào tính toán lãi lỗ của họ. Ngay cả những mức lãi suất có vẻ nhỏ — ví dụ: 0,01% cứ sau 8 giờ — cũng tăng trưởng đáng kể qua nhiều tháng.

Giả sử một nhà giao dịch duy trì vị thế mua 10 BTC trên một hợp đồng với mức đầu tư 0,02% cứ sau 8 giờ. Điều đó tương đương với khoảng 0,06% mỗi ngày. Với giá BTC hiện tại, điều này có thể đồng nghĩa với hàng trăm đô la chi phí hàng ngày — làm xói mòn lợi nhuận hoặc làm sâu sắc thêm khoản lỗ.

3. Tâm lý thị trường và tâm lý thị trường

Tỷ lệ đầu tư đóng vai trò như một chỉ số tâm lý theo thời gian thực. Thị trường có tỷ lệ đầu tư dương cao thường cho thấy lòng tham, đòn bẩy quá mức và sự tự tin thái quá của những người đầu cơ giá lên. Ngược lại, tỷ lệ đầu tư âm liên tục có thể cho thấy nỗi sợ hãi tột độ, với việc các nhà giao dịch dự đoán sự suy thoái tiếp theo. Đối với nhiều người, sự thay đổi trong hướng tỷ lệ tài trợ báo hiệu đà suy yếu hoặc sự đảo chiều sắp xảy ra.

4. Chiến lược chênh lệch giá và phòng ngừa rủi ro

Các nhà đầu tư chênh lệch giá có thể khai thác sự khác biệt bằng cách đồng thời nắm giữ các vị thế bù trừ trên thị trường giao ngay và thị trường vĩnh cửu để khóa lợi nhuận trung lập rủi ro. Ví dụ: nếu tỷ lệ tài trợ đặc biệt cao và nhà giao dịch kỳ vọng nó sẽ duy trì, họ có thể mua tài sản trên thị trường giao ngay trong khi bán khống để nhận thanh toán tài trợ, kiếm lời bất kể biến động giá cơ bản.

Hành vi này giúp đưa giá trở lại mức cân bằng thông qua chênh lệch giá, tăng cả tính thanh khoản và độ chính xác của giá trên toàn hệ sinh thái.

5. Khuếch đại rủi ro thanh lý

Thời gian tài trợ bất lợi kéo dài có thể làm trầm trọng thêm rủi ro thanh lý, đặc biệt là đối với đòn bẩy cao. Một vị thế mua với nguồn vốn tích cực cao kết hợp với sự suy thoái của thị trường không chỉ có thể làm giảm lợi nhuận mà còn kéo vị thế đến ngưỡng thanh lý sớm hơn nhiều, do cả lỗ theo giá thị trường và cạn kiệt nguồn vốn.

Tóm lại, giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu mà không theo dõi lãi suất huy động vốn cũng giống như lái tàu mà không kiểm tra thủy triều — khả thi về mặt vận hành, nhưng lại thiển cận một cách nguy hiểm.

Ngoài hoạt động của các bàn giao dịch cá nhân, tỷ lệ tài trợ còn cung cấp những hiểu biết sâu sắc ở cấp độ vĩ mô về cấu trúc thị trường, phân bổ vốn và tâm lý hệ thống trong các sản phẩm phái sinh tiền điện tử. Hành vi của chúng phản ánh cả cảm xúc ngắn hạn lẫn xu hướng định vị dài hạn trên toàn hệ sinh thái.

1. Cân bằng thị trường và hiệu quả định giá

Bằng cách khuyến khích hoạt động của bên đối lập trong các giai đoạn mất cân bằng, tỷ lệ tài trợ giúp hiện thực hóa trạng thái cân bằng thị trường. Các sàn giao dịch được hưởng lợi từ tính thanh khoản được tăng cường và chênh lệch giá mua/bán hẹp hơn, nhờ các nhà đầu cơ tìm kiếm cơ hội chênh lệch giá hoặc đảo ngược tâm lý. Việc định giá hiệu quả hơn gián tiếp mang lại lợi ích cho tất cả mọi người, từ các nhà giao dịch cá nhân đến các nhà tạo lập thị trường tổ chức.

2. Tín hiệu cho tâm lý tổ chức

Các quỹ lớn và các tổ chức theo dõi dữ liệu tỷ lệ tài trợ tổng hợp trên các sàn giao dịch để ước tính sự đồng thuận của đám đông và các điểm uốn tiềm năng. Khi tài trợ chuyển nhanh từ tích cực sang tiêu cực hoặc ngược lại, điều đó có thể ngụ ý rằng đang diễn ra sự tái định vị cơ bản. Những thay đổi này thường là dấu hiệu báo trước cho sự gia tăng biến động hoặc các đột phá theo hướng, định hình các quyết định quản lý rủi ro trên quy mô lớn.

3. Chỉ báo về Mức độ Sử dụng Đòn bẩy

Hành vi huy động vốn cũng cho thấy mức độ đòn bẩy của thị trường. Phí bảo hiểm huy động vốn quá mức thường đi kèm với việc gia tăng đòn bẩy trên diện rộng theo một hướng. Ví dụ, trong các đợt tăng giá, các vị thế mua hưng phấn có thể thúc đẩy mức huy động vốn cao liên tục - một dấu hiệu cảnh báo cho một đợt điều chỉnh sắp xảy ra, khi giao dịch trở nên đông đúc và mong manh.

Một trường hợp minh họa là vào tháng 5 năm 2021, khi lãi suất huy động vốn của Bitcoin tăng vọt lên mức cao kỷ lục ngay trước khi xảy ra một đợt bán tháo lớn. Các chỉ số tài trợ đã xuất hiện trước khi thị trường sụp đổ, với việc thanh lý hàng loạt làm trầm trọng thêm vòng xoáy đi xuống. Điều này cho thấy sự mất cân bằng tài trợ có thể báo trước sự gia tăng tính dễ bị tổn thương của hệ thống.

4. Động lực chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch

Các sàn giao dịch khác nhau thể hiện sự khác biệt nhỏ về lãi suất huy động vốn do cơ sở người dùng, cơ cấu phí và công cụ quản lý rủi ro nội bộ của họ. Các nhà kinh doanh chênh lệch giá khai thác những chênh lệch này bằng cách sử dụng các chiến lược chênh lệch giá chéo sàn. Việc mua/bán đồng thời trên các nền tảng sẽ nắm bắt được sự chênh lệch ròng trong thu nhập tài trợ, cải thiện tính cân bằng của thị trường.

Môi trường cạnh tranh này cũng hạn chế khả năng thao túng. Sự hiện diện của những người chơi có hiểu biết làm giảm khả năng lạm phát giả tạo, thúc đẩy thị trường hướng tới trạng thái cân bằng lành mạnh hơn.

5. Thiết kế và Khuyến khích Nền tảng

Các sàn giao dịch thiết kế hệ thống tỷ lệ tài trợ để cân bằng sức khỏe hệ sinh thái với khuyến khích người dùng. Chúng phải duy trì sức hấp dẫn đối với cả nhà đầu cơ và người phòng ngừa rủi ro, đồng thời cho phép tăng trưởng bền vững. Việc tài trợ cao đột ngột hoặc kéo dài có thể gây ra tình trạng tháo chạy vốn, trong khi các cơ cấu tài trợ hữu ích thu hút sự tham gia của các tổ chức tạo lập thị trường, khối lượng giao dịch và lòng trung thành của người dùng.

Sự giám sát của cơ quan quản lý cuối cùng có thể mở rộng sang tính minh bạch của tỷ lệ tài trợ. Các nền tảng có thể cần cải thiện việc công bố thông tin về cách tính toán và truyền đạt tỷ lệ, đặc biệt là khi các sản phẩm phái sinh chiếm một phần lớn và ngày càng tăng trong khối lượng giao dịch tiền điện tử trên toàn cầu.

Cuối cùng, tỷ lệ tài trợ bao hàm nhịp đập của các sản phẩm phái sinh tiền điện tử — đồng bộ hóa kinh tế thương mại riêng lẻ với tính toàn vẹn về cấu trúc rộng khắp trên cả các nền tảng phi tập trung và tập trung.