ĐỊNH GIÁ SAU KHI GỌI VỐN Ở CÁC CÔNG TY KHỞI NGHIỆP
Khám phá ý nghĩa của định giá sau khi gọi vốn trong tài trợ khởi nghiệp và tác động của nó đến vốn chủ sở hữu của nhà đầu tư và chiến lược công ty.
Định giá sau khi gọi vốn là gì?
Định giá sau khi gọi vốn là một thước đo tài chính quan trọng được sử dụng trong quá trình gọi vốn khởi nghiệp, xác định giá trị của một công ty ngay sau khi nhận được vốn đầu tư bên ngoài. Nó thể hiện tổng giá trị của công ty sau khi vốn mới được bổ sung từ một vòng gọi vốn.
Các công ty khởi nghiệp đang trong giai đoạn hạt giống, vòng gọi vốn Series A hoặc các vòng gọi vốn sau này thường đàm phán mức định giá này để xác định số vốn chủ sở hữu mà nhà đầu tư nhận được khi rót vốn.
Về mặt toán học, định giá sau khi gọi vốn được tính như sau:
Định giá sau khi gọi vốn = Định giá trước khi gọi vốn + Khoản đầu tư mới
Ví dụ: nếu một công ty khởi nghiệp có mức định giá trước khi gọi vốn là 4 triệu đô la và huy động được 1 triệu đô la từ một nhà đầu tư, thì mức định giá sau khi gọi vốn sẽ là 5 triệu đô la. Do đó, nhà đầu tư sở hữu 20% công ty, được tính là 1 triệu đô la / 5 triệu đô la.
Tìm hiểu về định giá trước khi gọi vốn và sau khi gọi vốn
Để hiểu đầy đủ về định giá sau khi gọi vốn, điều quan trọng là phải phân biệt nó với định giá trước khi gọi vốn. Định giá trước khi gọi vốn là giá trị ước tính của công ty trước khi được rót vốn mới. Mặt khác, định giá sau khi gọi vốn bao gồm khoản đầu tư mới. Sự khác biệt này rất quan trọng khi đàm phán về cổ phần, vì nó quyết định cách phân bổ quyền sở hữu giữa các nhà sáng lập, cổ đông hiện hữu và nhà đầu tư mới.
Tại sao Định giá Sau khi Góp vốn lại Quan trọng
Định giá sau khi góp vốn đóng vai trò thiết yếu trong kinh tế khởi nghiệp vì một số lý do:
- Vốn chủ sở hữu của nhà đầu tư: Xác định tỷ lệ phần trăm doanh nghiệp mà các nhà đầu tư mới sẽ sở hữu.
- Độ pha loãng của nhà sáng lập: Giúp tính toán mức độ mất quyền sở hữu của các nhà sáng lập và những người ủng hộ ban đầu.
- Nhận thức về công ty: Thường được sử dụng như một tín hiệu công khai về sự tăng trưởng và giá trị của công ty khởi nghiệp.
Các loại hình tài trợ bị ảnh hưởng
Định giá sau khi góp vốn áp dụng cho các giai đoạn tài trợ khác nhau, bao gồm:
- Vòng hạt giống: Vòng chính thức đầu tiên mà các nhà đầu tư giai đoạn đầu tham gia.
- Vòng A, B, C: Các vòng gọi vốn tiếp theo liên quan đến vốn đầu tư mạo hiểm và nhà đầu tư tổ chức.
- Công cụ chuyển đổi: Trái phiếu SAFE và nợ chuyển đổi cũng có thể ảnh hưởng đến kết quả sau khi huy động vốn.
Hiểu được các sắc thái của định giá sau huy động vốn đảm bảo các nhà sáng lập có thể đàm phán công bằng và duy trì quyền kiểm soát tối ưu đồng thời thu hút vốn chiến lược.
Cách tính Định giá sau khi gọi vốn
Việc tính toán định giá sau khi gọi vốn có vẻ đơn giản, nhưng thường liên quan đến một loạt các kỹ thuật định giá và động lực đàm phán tùy thuộc vào mối quan tâm của nhà đầu tư, hiệu suất công ty và xu hướng thị trường. Dù sao đi nữa, công thức vẫn giữ nguyên:
Định giá sau khi gọi vốn = Số tiền đầu tư / Tỷ lệ sở hữu
Giả sử một nhà đầu tư bỏ ra 500.000 đô la để sở hữu 10% cổ phần của công ty. Định giá sau khi gọi vốn sẽ là:
500.000 đô la / 0,10 = 5.000.000 đô la
Con số này ngụ ý rằng doanh nghiệp có giá trị 5 triệu đô la sau khi gọi vốn và nhà đầu tư sở hữu 10% cổ phần của công ty.
Điều chỉnh cho Công cụ Chuyển đổi
Không phải tất cả các khoản tài trợ đều được đổi trực tiếp thành vốn chủ sở hữu. Các công ty khởi nghiệp thường sử dụng trái phiếu SAFE (Thỏa thuận Đơn giản cho Cổ phần Tương lai) hoặc nợ chuyển đổi. Các công cụ này trì hoãn các cuộc đàm phán định giá cho đến một vòng định giá sau đó. Tuy nhiên, khi các công cụ này được chuyển đổi, chúng thường được thêm vào định giá sau gọi vốn, thường gây ra sự pha loãng đáng kể nếu không được lên kế hoạch hợp lý.
Các Kịch bản Tính toán Phổ biến
- Định giá Trước Gọi vốn Cố định: Nhà đầu tư và người sáng lập thống nhất về định giá trước gọi vốn ngay từ đầu, sau đó tính toán sau bằng cách thêm vốn mới. Cách tiếp cận đơn giản và phổ biến.
- Giới hạn định giá (Trái phiếu chuyển đổi): Đặt giá chuyển đổi tối đa, thường làm giảm giá chuyển đổi và tăng mức pha loãng cho người sáng lập.
- Tỷ lệ chiết khấu: Các nhà đầu tư sử dụng trái phiếu SAFE có thể nhận được giá cổ phiếu chiết khấu, ảnh hưởng đến việc phân phối sau khi gọi vốn cuối cùng.
Ví dụ: Tính toán Vốn hạt giống
Giả sử một công ty khởi nghiệp có định giá trước khi gọi vốn là 3 triệu đô la, huy động được 1 triệu đô la vốn hạt giống. Định giá sau khi gọi vốn sẽ là:
3 triệu đô la + 1 triệu đô la = 4 triệu đô la
Nhà đầu tư hiện sở hữu 25% công ty (1 triệu đô la / 4 triệu đô la).
Tác động đến Bảng vốn hóa
Bảng vốn hóa (hoặc bảng vốn hóa) theo dõi tỷ lệ sở hữu giữa các bên liên quan. Sau khi gọi vốn mới, bảng vốn hóa phải được cập nhật để phản ánh tỷ lệ sở hữu mới dựa trên định giá sau gọi vốn. Điều này bao gồm việc cập nhật tỷ lệ sở hữu cho:
- Nhà sáng lập và đồng sáng lập
- Nhà đầu tư hạt giống ban đầu hoặc nhà đầu tư thiên thần
- Nhà đầu tư mới trong vòng gọi vốn gần đây nhất
Việc hiểu sai các tính toán này thường dẫn đến những bất ngờ về pha loãng cuối kỳ hoặc mất quyền kiểm soát. Do đó, việc mô hình hóa nhiều kịch bản gọi vốn trước khi tham gia một vòng gọi vốn là rất quan trọng đối với chiến lược dài hạn.
Những cân nhắc chiến lược xung quanh định giá sau khi gọi vốn
Định giá sau khi gọi vốn không chỉ ảnh hưởng đến việc tài trợ tức thời mà còn định hình các quyết định chiến lược về pha loãng cổ phiếu, chiến lược gọi vốn, quản trị và thậm chí cả lộ trình thoái vốn của công ty khởi nghiệp.
Quan điểm của nhà sáng lập
Các nhà sáng lập cần lưu ý cách định giá sau khi gọi vốn ảnh hưởng đến quyền sở hữu và quyền kiểm soát của họ. Một sai lầm phổ biến là tối ưu hóa quá mức cho mức định giá cao, điều này có thể dẫn đến các vấn đề như:
- Các vòng gọi vốn giảm trong tương lai: Nếu công ty không đáp ứng được kỳ vọng tăng trưởng do mức định giá cao đặt ra, công ty có thể buộc phải huy động vốn ở mức định giá thấp hơn sau đó, dẫn đến vòng gọi vốn giảm. Điều này có thể làm loãng đáng kể các cổ đông hiện tại và ngăn cản các nhà đầu tư mới.
- Quyền sở hữu bị pha loãng: Định giá sau huy động vốn cao thường đòi hỏi phải từ bỏ phần vốn chủ sở hữu lớn hơn khi các vòng gọi vốn tiếp theo không đạt được các chuẩn mực tăng trưởng định giá.
- Động cơ không phù hợp: Định giá không thực tế có thể làm sai lệch kỳ vọng của các bên liên quan và gây áp lực không đáng có lên các chỉ số hiệu suất.
Ưu tiên của nhà đầu tư
Về phía nhà đầu tư, định giá sau huy động vốn quyết định tiềm năng lợi nhuận và chiến lược thoái vốn. Định giá sau huy động vốn thấp hơn mang lại tỷ lệ sở hữu vốn chủ sở hữu lớn hơn cho cùng một khoản đầu tư, giúp tăng cường lợi nhuận tiềm năng. Ngược lại, định giá bị thổi phồng có thể mang lại ít cơ hội tăng giá hơn, khiến chúng kém hấp dẫn hơn.
Các nhà đầu tư cũng cân nhắc:
- Đại diện Hội đồng Quản trị: Được xác định một phần bởi tỷ lệ sở hữu, liên quan đến định giá sau khi huy động vốn.
- Ưu tiên Thanh lý: Các quyền này được kích hoạt dựa trên vốn đầu tư và định giá, xác định bên nào được thanh toán trước trong trường hợp thoái vốn hoặc phá sản.
- Quyền tiếp theo: Định giá xác định chi phí duy trì quyền sở hữu trong các vòng gọi vốn tiếp theo.
Kịch bản Thoái vốn và Tác động Định giá
Định giá sau khi thoái vốn cao đặt ra kỳ vọng về bội số thoái vốn trong tương lai. Nếu một công ty thoái vốn dưới mức định giá sau huy động vốn gần nhất, các nhà đầu tư trước đó có thể nhận được khoản thanh toán ưu đãi thanh lý, để lại rất ít hoặc không có gì cho các cổ đông phổ thông (thường là người sáng lập và nhân viên).
Ví dụ: nếu mức định giá sau huy động vốn gần nhất là 100 triệu đô la, nhưng công ty khởi nghiệp được mua lại với giá 80 triệu đô la, các cổ đông ưu đãi với mức ưu đãi thanh lý 1x có thể thu hồi khoản đầu tư của họ trước, có thể làm giảm hoặc loại bỏ lợi nhuận cho những người khác.
Các phương pháp hay nhất để quản lý định giá
Để duy trì định giá và động lực sở hữu bền vững, các công ty khởi nghiệp và nhà đầu tư có thể cân nhắc:
- Chỉ huy động vốn cần thiết để đạt được cột mốc tiếp theo
- Thương lượng bảng vốn hóa và các điều khoản định giá rõ ràng và công bằng
- Hiểu được những tác động dài hạn của việc định giá gắn liền với các điều khoản thanh lý và nhóm quyền chọn
Một phương pháp tiếp cận định giá sau huy động vốn hợp lý sẽ giúp cân bằng động lực của nhà đầu tư và người sáng lập, giảm thiểu rủi ro pha loãng và xây dựng nền tảng cho khả năng mở rộng quy mô và tăng trưởng bền vững.
