ĐIỀU GÌ ĐÃ XẢY RA VỚI BITCOIN

Tháng 11/2025: điều gì đã xảy ra với bitcoin

Bitcoin bước vào tháng 11/2025 vẫn còn dư âm hưng phấn từ đỉnh lịch sử mới lập gần $126,198 hồi đầu tháng 10, nhưng rất nhanh, không khí “ăn mừng” biến thành một bài kiểm tra sức chịu đựng thực sự. Trong những ngày đầu tháng, BTC đi ngang trong vùng khá chặt $109,000–$115,000, giống như đang nghỉ lấy sức sau cú bứt phá. Nhiều báo cáo phân tích tiếp tục vẽ ra các mục tiêu mới quanh $123,000 trở lên, trong khi cộng đồng trader từ Hà Nội, Sài Gòn đến Đà Nẵng chia sẻ meme “up only” và tin rằng ETF sẽ tiếp tục hút cạn nguồn cung.

Nhìn bề ngoài, đó là giai đoạn tích lũy tương đối yên ả: biến động giảm, khối lượng giao dịch không còn bùng nổ, phần lớn người chơi tin rằng bất kỳ nhịp điều chỉnh nào cũng chỉ là cơ hội “gom thêm”. Nhưng phía sau biểu đồ, bức tranh phức tạp hơn nhiều: vị thế long dùng đòn bẩy chất đống trên các sàn phái sinh, các vùng hỗ trợ bên dưới chưa được kiểm định, và một lượng không nhỏ nhà đầu tư mới vào lệnh ở rất gần đỉnh, sẵn sàng hoảng loạn nếu xu hướng đổi chiều.

Từ tích lũy yên ả đến cú rơi bất ngờ

Cú rơi thực sự bắt đầu khi dòng tiền spot yếu dần và dữ liệu ETF không còn đẹp như trước. Khoảng giữa tháng, bitcoin bắt đầu trượt khỏi vùng $110,000, phá xuống quanh $105,000 và đụng vùng hỗ trợ kỹ thuật quanh $98,953. Với nhiều người đang dùng đòn bẩy, đó là lúc margin call gõ cửa. Những trader Việt quen cảm giác “mở app là thấy xanh” bỗng nhận ra phần lớn lệnh long của mình đang vào vùng lỗ chưa thực hiện.

• Đầu tháng 11, BTC chủ yếu dao động trong biên độ $109,000–$115,000; cộng đồng toàn cầu lẫn Việt Nam coi đây là “nghỉ giữa hiệp” trước một nhịp công phá đỉnh mới.

  
  

• Đến khoảng ngày 11–12, giá trượt mạnh hơn, từ vùng thấp $110,000 về gần $105,000 rồi kiểm tra hỗ trợ $98,953, đánh dấu mức điều chỉnh hơn 25% so với đỉnh $126,198 và kích hoạt làn sóng cắt lỗ đầu tiên.

  
  

• Ngày 19/11, BTC giao dịch quanh vùng $89,000, tức gần như xóa sạch phần lớn lợi nhuận từ đầu năm 2025. Các chỉ báo tâm lý chuyển sang “sợ hãi tột độ”, nhóm chat trader Việt đầy lời than “về lại điểm xuất phát”.

  
  

• Cuối tháng, một nhịp xả intraday kéo giá xuống tận khoảng $80,500 trước khi lực mua bắt đáy xuất hiện, giúp BTC hồi lên vùng quanh $88,600 – tương đương cú bật khoảng 10% từ đáy.

  
  

Về tỷ lệ phần trăm, cú rơi từ vùng đỉnh $126,198 xuống khu vực dưới $90,000 tương đương điều chỉnh khoảng 30–35%, không hề lạ nếu nhìn lại các chu kỳ tăng giá trước của bitcoin. Điểm khiến tháng 11/2025 trở nên “đau” là tốc độ: chỉ trong vài phiên, những gì được xem là “điều chỉnh lành mạnh” đã biến thành một hố sâu thanh lý, khi các lệnh long dùng đòn bẩy trên thị trường futures và perpetual với open interest khoảng $68.96 tỷ lần lượt bị quét sạch.

Mỗi lần một vùng hỗ trợ bị phá, chuỗi thanh lý tự động lại kích hoạt. Sàn nâng yêu cầu ký quỹ, giá trị tài sản thế chấp giảm, máy thanh lý bán xả bằng lệnh thị trường mà không quan tâm mức giá cụ thể. Kết quả là đường giá trở nên dốc như má phê “margin call”: càng rơi mạnh, càng nhiều vị thế bị đóng cưỡng bức, kéo theo nhiều người chơi nhỏ lẻ Việt Nam ra khỏi thị trường ngay gần đáy ngắn hạn.

Đến tuần cuối tháng, tâm lý đã quay ngoắt 180 độ. Từ chỗ tin vào câu thần chú “up only”, cộng đồng chuyển sang các meme kiểu “xin đừng cho tôi xem chart nữa”. Tuy vậy, việc giá bật lại từ quanh $80,500 lên gần $89,000 cũng cho thấy vẫn còn lực mua thật sự: các ví “cá voi” bắt đầu gom nhẹ, một số quỹ dài hạn xem đây là mức giá chấp nhận được, và nhà đầu tư cá nhân thận trọng hơn bắt đầu đặt lệnh mua dần thay vì all-in một lần.

Những lực kéo bitcoin lao dốc trong tháng 11

Khi tách bớt lớp ồn ào của mạng xã hội, có thể thấy tháng 11 không phải là một “tai nạn” đơn lẻ mà là kết quả của ba dòng chảy lớn gặp nhau: dòng tiền ETF spot đổi chiều, bối cảnh vĩ mô toàn cầu chuyển sang chế độ giảm rủi ro, và một hệ thống phái sinh đang chất đầy đòn bẩy bị đập vào các vùng hỗ trợ quan trọng. Mỗi yếu tố riêng lẻ đã đủ khó chịu; khi cùng xuất hiện, chúng tạo nên một vòng xoáy mà trong đó mỗi cú bán lại kéo theo cú bán tiếp theo.

Dòng tiền ETF: từ động cơ thành lực cản

Trong suốt 2024–2025, ETF spot bitcoin được xem như chiếc cầu chính đưa dòng tiền “nghiêm túc” từ phố Wall và các nhà đầu tư truyền thống vào thị trường. Đối với nhiều nhà đầu tư Việt, việc mua quỹ ETF qua tài khoản chứng khoán nước ngoài hay app quốc tế còn dễ hơn mở tài khoản trên sàn crypto. Tích lũy lại, các ETF này đã hút khoảng $27.4 tỷ dòng tiền ròng trong năm 2025, dù con số đó đã thấp hơn khoảng 52% so với năm 2024 – một tín hiệu sớm rằng “hiệu ứng mới lạ” đang nguội dần.

Tháng 11 đánh dấu lần đầu tiên cỗ máy ETF thực sự “hụt hơi”. Tổng cộng, các sản phẩm ETF liên quan đến bitcoin ghi nhận khoảng $2.96 tỷ rút ròng – tháng tệ nhất kể từ khi được cấp phép. Hai phiên đặc biệt gây sốc: ngày 13/11, có khoảng $869 triệu bị rút; ngày 20/11, thêm khoảng $900 triệu nữa. Với những con số này, các nhà tạo lập thị trường và tổ chức ủy quyền phải đổi chứng chỉ quỹ lấy bitcoin thật, sau đó bán ra để phòng ngừa rủi ro – vô tình biến các lệnh rút quỹ thành áp lực bán vật lý lên thị trường spot.

• Khi nhà đầu tư rút vốn, các tổ chức đứng sau ETF buộc phải xử lý lượng BTC cơ sở, thường là bán ra theo lộ trình, nhưng trong bối cảnh thanh khoản mỏng, tốc độ bán dễ vượt khả năng hấp thụ của thị trường.

  
  

• Báo cáo dòng tiền ETF dần trở thành “tin nóng” mỗi ngày; chỉ cần vài phiên liền có rút ròng mạnh, tâm lý đã trở nên phòng thủ hơn rõ rệt, khiến những người đang lãi chọn chốt lời sớm.

  
  

• Một phần dòng tiền rút ra không rời bỏ hoàn toàn bitcoin mà chỉ chuyển giữa các nhà phát hành để săn phí thấp hơn hoặc thanh khoản tốt hơn, nhưng trong ngắn hạn vẫn tạo ra áp lực giao dịch rất lớn.

  
  

• Việc ETF không còn là “máy mua tự động” buộc thị trường phải định giá lại: không thể dựa mãi vào kỳ vọng rằng quỹ sẽ luôn đứng sẵn ở phía mua bất kể điều gì xảy ra.

  
  

Cú sốc vĩ mô và làn sóng giảm rủi ro

Song song với diễn biến ETF, bức tranh vĩ mô toàn cầu cũng chuyển màu. Việc chính phủ liên bang Mỹ phải tạm thời đóng cửa tạo thêm một lớp bất định chính trị, trong khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) dưới thời Jerome Powell kiên định giữ lãi suất ở vùng cao và nhấn mạnh thông điệp “cao lâu hơn” cho đến khi lạm phát thực sự hạ nhiệt. Chứng khoán Mỹ chật vật, chỉ số biến động nhích lên, lợi suất trái phiếu thực tăng – tất cả đều là tín hiệu cho các bộ phận quản lý rủi ro rằng đã đến lúc hạ bớt các khoản đầu tư rủi ro.

Theo ước tính, các tổ chức lớn như BlackRock, Fidelity hay mảng quản lý tài sản của JPMorgan đã cắt tổng cộng khoảng $5.4 tỷ giá trị tiếp xúc với bitcoin trong tháng 11. Họ không nhất thiết “bỏ chạy” khỏi tài sản số, nhưng rõ ràng đang chuyển trạng thái từ tấn công sang phòng thủ: chốt lời sau một nhịp tăng nóng, tăng tỷ trọng tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn, đồng thời giảm biến động danh mục để chuẩn bị cho các kịch bản xấu hơn về kinh tế.

• Lợi suất tiền gửi và trái phiếu ngắn hạn hấp dẫn hơn khiến việc giữ một tài sản không tạo dòng tiền như bitcoin với tỷ trọng lớn trở nên khó bảo vệ hơn trước hội đồng đầu tư.

  
  

• Các mô hình Value-at-Risk tự động yêu cầu giảm vị thế khi biến động tăng và giá trị danh mục dao động quá mạnh, khiến quyết định giảm rủi ro đến nhanh và đồng loạt hơn.

  
  

• Khi bitcoin ngày càng chuyển động cùng chiều với chứng khoán trong các pha “risk-off”, việc quỹ cắt giảm cổ phiếu thường kéo theo việc thu hẹp luôn phần phân bổ cho tài sản số.

  
  

• Tiếng ồn chính trị và lo ngại về triển vọng tăng trưởng khiến nhiều ủy ban đầu tư chọn giải pháp “đi chậm lại”, chờ ảnh hưởng vĩ mô rõ ràng hơn rồi mới tăng rủi ro trở lại.

  
  

Đòn bẩy, thanh lý và vùng hỗ trợ bị phá vỡ

Lớp cuối cùng của câu chuyện nằm ở cấu trúc kỹ thuật và đòn bẩy. Trong nhiều tháng, giá spot của bitcoin dao động phía trên đường trung bình động hàm mũ 55 tuần (EMA55), với vùng từ khoảng $86,000 đến $97,647 đóng vai trò như “đệm an toàn” động. Nhiều trader, trong đó có không ít người dùng app trên điện thoại tại Việt Nam, coi đây là vùng “không thể thủng” trong ngắn hạn. Thực tế, khi giá rơi vào đúng vùng này, lực cầu không mạnh như kỳ vọng, và chỉ cần vài tin xấu đúng thời điểm, đường bảo vệ đã bị xuyên thủng.

Trong khi đó, open interest phái sinh vẫn ở quanh $68.96 tỷ, cho thấy lượng vị thế có dùng đòn bẩy còn rất lớn. Khi giá phá vỡ $97,647, rồi trượt qua $90,000 và tiến sát đáy vùng EMA, các hệ thống thanh lý của sàn bắt đầu “nổ máy”. Hàng loạt vị thế long bị đóng cưỡng bức, không chỉ trên những sàn lớn quốc tế mà cả trên những nền tảng quen thuộc với trader Việt, tạo thành một làn sóng bán dồn dập đúng vào lúc cầu đang rút lui.

• Mất mốc $97,647 khiến một vùng từng là hỗ trợ mạnh biến thành kháng cự, nơi những người bị “kẹt hàng” sẵn sàng bán ra khi giá hồi để thu hồi vốn.

  
  

• Việc xuyên thủng khu vực $90,000 làm hỏng nhiều mô hình kỹ thuật ngắn hạn và buộc các chiến lược định lượng phải đóng hoặc đảo chiều vị thế, càng đẩy áp lực bán tăng lên.

  
  

• Những cú quét xuống dưới vùng EMA55 và đáy $80,500 trông giống các pha “quét stop” kinh điển, nhắm vào những trader đặt cắt lỗ ngay dưới các mốc được nhiều người cùng quan sát.

  
  

• Tỷ lệ nguồn cung nằm trong tay những holder ngắn hạn và người chơi đòn bẩy vẫn cao, nghĩa là chỉ cần tâm lý xoay chiều, lượng coin sẵn sàng đổ ra thị trường là rất lớn.

  
  

Gộp lại, tháng 11/2025 là ví dụ điển hình cho một thị trường nơi crypto và tài chính truyền thống đã hòa làm một. Dòng tiền từ ETF, thông điệp của ngân hàng trung ương, quyết định giảm rủi ro của các quỹ, cùng cấu trúc đòn bẩy trên sàn phái sinh kết hợp với nhau để khuếch đại cú điều chỉnh. Câu chuyện không phải “mọi thứ đã sụp đổ”, mà là: ngay cả một luận điểm dài hạn tích cực cũng có thể đi qua những đợt rung lắc khốc liệt khi các lực ngắn hạn đồng pha.

Bitcoin đi đâu sau cú sốc tháng 11?

Khi thị trường dần bình tĩnh trở lại và bitcoin ổn định quanh vùng cao của $80,000, câu hỏi chuyển từ “chuyện gì vừa xảy ra?” sang “tiếp theo là gì?”. Liệu đây là mở màn cho một mùa đông crypto mới, hay chỉ là cú reset đau nhưng cần thiết trong một chu kỳ tăng giá lớn hơn, được dẫn dắt bởi ETF và dòng tiền tổ chức? Thay vì cố đoán đỉnh đáy, điều hữu ích hơn cho nhà đầu tư – kể cả nhà đầu tư Việt – là hiểu các kịch bản chính đang được bàn luận và xây cho mình một chiến lược phù hợp với từng kịch bản.

Các kịch bản giá đang được nhắc đến

Nhiều bàn phân tích lớn không còn đưa ra một con số mục tiêu duy nhất, mà sử dụng dải giá và xác suất. Một nhánh quan điểm thận trọng cho rằng bitcoin có thể kết thúc năm 2025 đâu đó trong vùng 79,000–91,000 euro, hàm ý phần lớn “phần dễ” của xu hướng tăng đã đi qua. Nhánh khác tập trung vào vài quý tới, kỳ vọng BTC sẽ dao động trong biên độ rộng khoảng $86,000–$107,000, với những đợt siết short và xả sâu đan xen, tùy thuộc dữ liệu ETF và tin vĩ mô.

• Kịch bản tiếp diễn xu hướng tăng: dòng tiền ETF ổn định rồi quay lại dương, Fed thực sự hạ lãi suất thêm 25 điểm cơ bản như thị trường kỳ vọng, và các mốc như $97,647 được lấy lại bền vững; trong trường hợp đó, BTC có thể dần quay lại vùng $107,000 và xa hơn nữa là thử thách lại đỉnh $126,198.

  
  

• Kịch bản đi ngang: dòng tiền và tin tức trái chiều, bitcoin bị “kẹp” giữa hỗ trợ khu vực cao $80,000 và kháng cự quanh $100,000–$107,000; những người theo xu hướng dễ bị whipsaw, trong khi trader đánh range có nhiều cơ hội hơn.

  
  

• Kịch bản điều chỉnh sâu hơn: nếu giá xuyên lại đáy gần $80,500 cùng lúc ETF tiếp tục rút ròng và chứng khoán toàn cầu chịu thêm cú sốc, cửa về vùng thấp hơn trong dải 79,000–91,000 euro sẽ rộng mở, kéo theo nguy cơ bán tháo vì hoảng loạn.

  
  

• Kịch bản “plot twist” vĩ mô: một cú sốc lạm phát, dữ liệu tăng trưởng xấu hơn dự kiến hoặc một động thái chính sách bất ngờ từ ngân hàng trung ương có thể đẩy BTC bứt khỏi mọi vùng giá “dự kiến” theo cả hai hướng.

  
  

Với nhà đầu tư cá nhân, đặc biệt là ở Việt Nam, tư duy kịch bản quan trọng hơn rất nhiều so với việc ôm khư khư một “target” duy nhất đọc được trên mạng. Việc viết sẵn kế hoạch kiểu: “nếu BTC vượt $100,000 với dòng tiền ETF vào mạnh thì mình làm gì, nếu quay lại vùng $80,000 với tâm lý hoảng loạn thì mình làm gì” sẽ giúp hạn chế quyết định bốc đồng lúc thị trường rung lắc.

Playbook thực tế cho nhà đầu tư Việt

Không có một chiến lược chung phù hợp với tất cả mọi người. Một người trẻ mới đi làm dành 5–10% thu nhập để “thử sức với bitcoin” khác hoàn toàn với một doanh nhân đã có tài sản lớn, hay một trader đang sống nhờ giao dịch ngắn hạn. Nhưng dù thuộc nhóm nào, bạn vẫn có thể mượn một vài nguyên tắc để viết playbook riêng, thay vì chỉ chạy theo tín hiệu mua bán trên mạng xã hội.

• Holder dài hạn nên xem tháng 11 như một phép thử tâm lý: kiểm tra lại luận điểm (bitcoin như “vàng số”, công cụ phòng hộ lạm phát, hay tài sản mang tính công nghệ), rà soát tỷ trọng trong tổng tài sản và ưu tiên chiến lược DCA thay vì “bắt đáy” toàn bộ bằng một lệnh lớn.

  
  

• Nhà đầu tư đa dạng hóa có thể đặt ra biên độ rõ ràng cho phần phân bổ vào bitcoin, ví dụ 2–5% tài sản tài chính, và chỉ cần tái cân bằng khi tỷ trọng vượt quá biên độ đó do giá biến động – tránh được cả FOMO lẫn hoảng loạn.

  
  

• Trader chủ động sẽ chú ý nhiều hơn tới các vùng kỹ thuật như $88,000–$90,000, $97,647 và quanh $107,000, kết hợp dữ liệu funding và dòng tiền ETF để quyết định khi nào nên đánh break-out, khi nào nên đánh range, luôn đi kèm mức cắt lỗ cụ thể.

  
  

• Những người ham đòn bẩy – nhóm “degen” – nếu còn trụ lại sau tháng 11 nên xem cú thanh lý vừa rồi như lời cảnh báo: kể cả khi đoán đúng xu hướng, sử dụng đòn bẩy và kích thước vị thế quá đà vẫn có thể dẫn đến cháy tài khoản.

  
  

Điểm chung ở đây là kỷ luật quản trị rủi ro: xác định trước mình chấp nhận mất tối đa bao nhiêu cho mỗi lệnh, cho cả danh mục; quyết định từ đầu phần trăm tài sản nào dành cho crypto; và chấp nhận việc có những giai đoạn tốt nhất là… không làm gì, thay vì cố “giao dịch cho có”. Tháng 11 cho thấy việc thiếu kế hoạch rõ ràng nguy hiểm không kém việc chọn sai hướng thị trường.

Bài học cấu trúc dài hạn từ tháng 11

Bài học lớn nhất từ câu chuyện “điều gì đã xảy ra với bitcoin” trong tháng 11 có lẽ không nằm ở từng cây nến trên biểu đồ, mà nằm ở cấu trúc thị trường. Bitcoin giờ không còn là sân chơi tách biệt của dân công nghệ hay cộng đồng niche nữa; thông qua ETF, các nhà môi giới truyền thống, ngân hàng và các app giao dịch, nó đã trở thành một mắt xích trong hệ sinh thái tài chính toàn cầu. Điều Fed nói trong buổi họp báo, việc dòng tiền ETF hôm nay vào hay ra, hay quyết định giảm rủi ro của một quỹ lớn ở New York đều có thể lan tới màn hình điện thoại của một nhà đầu tư tại Hà Nội trong vài giây.

Vì thế, khi bàn về tương lai, câu hỏi quan trọng không chỉ là “bitcoin còn tiềm năng tăng giá không?” mà là: ai đang nắm giữ lượng coin đó, trong khung pháp lý nào, với ràng buộc quản trị rủi ro ra sao và tầm nhìn bao lâu. Coin nằm trong ETF, trên bảng cân đối kế toán doanh nghiệp hay trong ví lạnh của một hodler cá nhân Việt Nam sẽ có hành vi rất khác khi thị trường biến động mạnh.

Trong những năm tới, mỗi lần cộng đồng lại hỏi “điều gì vừa xảy ra với bitcoin?”, câu trả lời có lẽ sẽ ngày càng giống các bản tin tổng kết thị trường chứng khoán: nói về dòng tiền, lãi suất, chế độ risk-on/risk-off và quy định mới, chứ không chỉ xoay quanh meme và cảm xúc. Lợi thế sẽ thuộc về những người hiểu được cây cầu nối giữa crypto và tài chính truyền thống – cách dòng tiền chảy, cách các tổ chức ra quyết định – hơn là chỉ chăm chăm nghe theo tiếng ồn. Và như thường lệ, tất cả những điều trên là khung tham khảo, không phải lời khuyên mua bán; quyết định cuối cùng, khẩu vị rủi ro và giấc ngủ của bạn là do chính bạn quản lý.