GIẢI THÍCH VỀ CHỈ SỐ GIÁ TRỊ GIA QUYỀN: CÁCH THỨC HOẠT ĐỘNG VÀ NHỮNG ĐIỂM KỲ LẠ CỦA NÓ

Chỉ số giá trị gia tăng là một chỉ số thị trường chứng khoán trong đó mỗi cổ phiếu thành phần ảnh hưởng đến giá trị của chỉ số theo tỷ lệ với giá mỗi cổ phiếu của nó. Điều này trái ngược với các loại chỉ số khác, chẳng hạn như chỉ số giá trị gia tăng theo vốn hóa thị trường, trong đó giá trị thị trường chung của một công ty quyết định ảnh hưởng của công ty đó lên chỉ số.

Một trong những ví dụ nổi tiếng nhất về chỉ số giá trị gia tăng là Chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones (DJIA). Được thành lập vào năm 1896, DJIA bao gồm 30 công ty đại chúng lớn tại Hoa Kỳ và được tính toán bằng phương pháp phân bổ ảnh hưởng lớn hơn cho các cổ phiếu có giá cao hơn bất kể tổng giá trị thị trường của công ty.

Trong một chỉ số có trọng số giá, công thức tính mức chỉ số tương đối đơn giản:

Mức chỉ số = (Tổng giá cổ phiếu) ÷ Hệ số chia

Hệ số chia là giá trị được điều chỉnh theo việc chia tách cổ phiếu, cổ tức hoặc các thay đổi cấu trúc khác để duy trì tính liên tục của mức chỉ số theo thời gian. Ban đầu, hệ số chia chỉ đơn giản là số lượng cổ phiếu trong chỉ số. Tuy nhiên, do việc chia tách và thay thế, con số này đã giảm đi đáng kể để đảm bảo tính nhất quán.

Phương pháp này có nghĩa là, trong một chỉ số được tính theo giá:

• Một cổ phiếu trị giá 300 đô la sẽ tác động đến chỉ số nhiều hơn một cổ phiếu trị giá 30 đô la, ngay cả khi cổ phiếu đó đến từ một công ty lớn hơn nhiều.
• Việc chia tách cổ phiếu làm giảm giá mỗi cổ phiếu và do đó làm giảm ảnh hưởng của nó đến chỉ số, trừ khi được điều chỉnh trong hệ số chia.
• Những thay đổi ở các cổ phiếu có giá cao có thể ảnh hưởng không cân xứng đến hiệu suất của toàn bộ chỉ số.

Mặc dù các chỉ số được tính theo giá có vẻ lỗi thời so với các phương pháp tính trọng số hiện đại hơn, nhưng chúng vẫn tiếp tục đóng một vai trò quan trọng trong tin tức tài chính và tâm lý nhà đầu tư, đặc biệt là ở Hoa Kỳ.

Việc tính toán chỉ số giá trọng số tuân theo một nguyên tắc tương đối đơn giản, nhưng những sắc thái riêng biệt khiến nó trở nên phức tạp về mặt chức năng theo thời gian. Chúng ta hãy cùng phân tích quy trình:

1. Cộng giá của các cổ phiếu thành phần

Bắt đầu bằng cách cộng giá giao dịch hiện tại của tất cả các cổ phiếu riêng lẻ có trong chỉ số. Đối với DJIA, điều này có nghĩa là cộng giá của tất cả 30 công ty mà chỉ số này bao gồm.

2. Chia cho số chia của chỉ số

Tổng thu được từ Bước 1 được chia cho một số chia, số chia này không cố định mà được điều chỉnh bất cứ khi nào có những thay đổi về cấu trúc của chỉ số. Những thay đổi này bao gồm:

• Chia tách cổ phiếu: Nếu một công ty trong chỉ số thực hiện chia tách theo tỷ lệ 2:1, giá cổ phiếu của công ty đó sẽ giảm một nửa. Để đảm bảo giá trị chỉ số duy trì ổn định trước và sau khi chia tách, hệ số chia được điều chỉnh cho phù hợp.
• Cổ tức: Cổ tức tiền mặt đặc biệt hoặc cổ tức cổ phiếu cũng có thể thúc đẩy những thay đổi đối với hệ số chia.
• Thay đổi thành phần: Khi một cổ phiếu được thay thế trong chỉ số do sáp nhập hoặc các lý do khác, giá của cổ phiếu mới có thể thay đổi đáng kể, đòi hỏi phải điều chỉnh lại hệ số chia.

Mục đích đằng sau những điều chỉnh này là để đảm bảo rằng những thay đổi trong chỉ số phản ánh biến động giá thuần túy chứ không phải là những biến động cơ học do các hành động kỹ thuật của công ty gây ra.

Ví dụ: Giả sử một chỉ số bao gồm ba cổ phiếu có giá lần lượt là 110 đô la, 50 đô la và 40 đô la. Tổng cộng là 200 đô la. Nếu số chia là 2, mức chỉ số sẽ là:

Mức chỉ số = 200 ÷ 2 = 100

Nếu cổ phiếu 110 đô la trải qua đợt chia tách 2:1 và trở thành 55 đô la, tổng mới sẽ là 145 đô la. Để đảm bảo chỉ số vẫn phản ánh tính liên tục (tức là vẫn gần 100 sau khi chia tách), số chia được điều chỉnh giảm tương ứng, trong trường hợp này là 1,45.

Những hạn chế về độ chính xác

Một hạn chế đáng chú ý của phương pháp định giá theo trọng số là sự xuất hiện của độ chính xác ở những nơi có thể không tồn tại. Vì điều quan trọng nhất là giá cổ phiếu danh nghĩa, nên quy mô hoặc lợi nhuận của công ty hoàn toàn bị bỏ qua. Do đó, hai công ty có quy mô kinh doanh rất khác nhau có thể đóng góp ngang nhau nếu giá cổ phiếu của họ giống nhau.

Hơn nữa, các chỉ số như DJIA phải liên tục tính đến những điều chỉnh như vậy, khiến việc quản lý liên tục của chúng trở nên phức tạp hơn so với ban đầu.

Mặc dù nguyên tắc rất đơn giản, việc duy trì thực tế một chỉ số trọng số giá lớn có thể rất phức tạp và thường được hướng dẫn bởi các ủy ban chỉ số truyền thống hoặc các phương pháp của tổ chức.

Các chỉ số được tính theo giá, mặc dù có ý nghĩa lịch sử và vẫn được trích dẫn rộng rãi, nhưng cũng có một số điểm kỳ quặc và hạn chế ảnh hưởng đến tính hữu ích và cách diễn giải của chúng.

1. Ảnh hưởng lệch lạc từ các cổ phiếu giá cao

Có lẽ điểm kỳ quặc rõ ràng nhất là tác động không cân xứng của các cổ phiếu giá cao. Theo phương pháp tính theo giá, một cổ phiếu giao dịch ở mức 500 đô la có ảnh hưởng gấp mười lần so với một cổ phiếu có giá 50 đô la, bất kể vốn hóa thị trường hay tầm quan trọng tài chính tương ứng của chúng. Điều này có nghĩa là biến động giá ngắn hạn của một cổ phiếu giá cao duy nhất có thể khiến chỉ số có vẻ biến động mạnh hơn hoặc tăng/giảm so với thị trường chung.

2. Chia tách cổ phiếu làm thay đổi thành phần chỉ số

Việc chia tách cổ phiếu có tác động rất lớn trong các hệ thống tính theo giá. Khi một cổ phiếu giá cao trải qua đợt chia tách 4:1, giá của nó giảm xuống còn một phần tư so với ban đầu. Mặc dù thực tế kinh tế về giá trị công ty không thay đổi, nhưng tỷ trọng của công ty trong chỉ số lại giảm mạnh. Điều này có thể dẫn đến việc thể hiện kém chính xác hơn về hiệu suất chung của thị trường.

3. Giá ≠ Giá trị

Một mối quan tâm chính khác là giá cổ phiếu không nhất thiết phản ánh giá trị của nó. Giá cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu mà công ty đã phát hành—nhiều cổ phiếu hơn đồng nghĩa với giá mỗi đơn vị thấp hơn nếu định giá chung vẫn giữ nguyên. Ví dụ, các công ty như Berkshire Hathaway (giao dịch ở mức hàng trăm nghìn đô la mỗi cổ phiếu Loại A) sẽ thống trị bất kỳ chỉ số trọng số giá nào một cách không công bằng nếu được đưa vào mà không có sự phân chia loại cổ phiếu hoặc các biện pháp giảm thiểu khác.

4. Thiếu Độ rộng Thị trường

Các chỉ số trọng số giá thường tập trung hơn và có phạm vi nhỏ hơn. Ví dụ, DJIA chỉ bao gồm 30 cổ phiếu, điều này hạn chế tính đại diện của chỉ số này khi so sánh với các chỉ số rộng hơn như S&P 500 hoặc Wilshire 5000. Cơ sở thành phần hẹp kết hợp với trọng số không đồng đều có thể bỏ lỡ các xu hướng thị trường quan trọng.

5. Phương pháp tùy ý

Phương pháp tính trọng số theo giá đôi khi bị chỉ trích là tương đối tùy ý theo các tiêu chuẩn phân tích hiện nay. Trong khi vốn hóa thị trường phản ánh cả giá và quy mô của một công ty, thì trọng số theo giá lại tập trung hẹp vào giá cổ phiếu, vốn có thể bị ảnh hưởng bởi các quyết định chính sách của công ty như chương trình mua lại cổ phiếu hoặc chia tách cổ phiếu thay vì các chỉ số giá trị cơ bản.

6. Bất chấp những nhược điểm, vẫn được nhiều người theo dõi

Bất chấp những nhược điểm này, các chỉ số như Dow Jones vẫn được các phương tiện truyền thông ưa chuộng và đã ăn sâu vào văn hóa tài chính. Một phần di sản này bắt nguồn từ vai trò lịch sử và tính minh bạch của chúng trong việc theo dõi hiệu suất cổ phiếu, đặc biệt là ở Hoa Kỳ.

Đối với các nhà đầu tư, việc hiểu rõ những đặc điểm này khi diễn giải hiệu suất chỉ số hoặc so sánh với các chuẩn mực khác là rất quan trọng. Các nhà đầu tư chuyên nghiệp thường bổ sung những hiểu biết có trọng số theo giá với những hiểu biết có được từ các chỉ số có trọng số theo vốn hóa hoặc trọng số bằng nhau để phân tích thị trường toàn diện hơn.

Tóm lại, phương pháp trọng số theo giá là một phương pháp tiếp cận đặc biệt và có ý nghĩa lịch sử, nhưng người dùng cần nhận thức được những hành vi độc đáo và những biến dạng tiềm ẩn của nó khi đưa ra quyết định đầu tư hoặc phân tích hành vi thị trường.